2024年1月16日，微軟股價(jià)收盤(pán)390美元，市值2.9萬(wàn)億美元，而蘋(píng)果公司當(dāng)天收盤(pán)184美元，市值2.84萬(wàn)億美元，微軟公司超過(guò)蘋(píng)果公司，成為全球市值最高的上市公司。

實(shí)際上在美東時(shí)間1月12日，微軟市值就已經(jīng)微弱地超過(guò)了蘋(píng)果，而這也不是近10年第一次超越蘋(píng)果。

作為科技巨頭，蘋(píng)果和微軟這兩家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)并不直接競(jìng)爭(zhēng)，但爭(zhēng)奪“美股一哥”的斗爭(zhēng)一直沒(méi)有停止。蘋(píng)果市值首次在2011年受到科技潮和iPhone等明星產(chǎn)品的助推，超過(guò)美國(guó)最大的石油公司�？松�美孚，成為全球市值最高的上市公司。

自那以后，蘋(píng)果市值一直處于領(lǐng)跑位置，但也有過(guò)被微軟短暫超越的時(shí)候。2018年，微軟云計(jì)算業(yè)務(wù)開(kāi)始蓬勃發(fā)展，首次實(shí)現(xiàn)了這一突破。2021年，微軟市值再次短暫地超越蘋(píng)果。

所以，蘋(píng)果和微軟兩家公司的市值競(jìng)爭(zhēng)恐怕還得要膠著一陣子，但兩家巨頭你追我趕的氣勢(shì)著實(shí)讓資本市場(chǎng)和科技市場(chǎng)多了很多看點(diǎn)。

微軟為何能超越蘋(píng)果？

首先就是微軟找到的第三春：人工智能領(lǐng)域的成功。

這個(gè)從股價(jià)走勢(shì)圖上也能感覺(jué)到，從2022年11月ChatGPT3.5橫空出圈后，微軟的股價(jià)一路上揚(yáng)一直到現(xiàn)在。

微軟在人工智能領(lǐng)域，特別是在OpenAI上的投資取得顯著進(jìn)展和市場(chǎng)認(rèn)可，這是推動(dòng)了其股價(jià)的上漲的關(guān)鍵因素。AI技術(shù)不僅影響到其核心業(yè)務(wù)如Windows、Office等產(chǎn)品的智能化升級(jí)，而且在云計(jì)算服務(wù)Azure中也發(fā)揮著關(guān)鍵作用，使得微軟能夠?yàn)槠髽I(yè)提供先進(jìn)的AI解決方案和服務(wù)。

最近Copilot也已經(jīng)上線了，并且開(kāi)始了收費(fèi)，AI在生產(chǎn)力領(lǐng)域的賦能作用正在被微軟利用變現(xiàn)，這讓微軟未來(lái)想象力的空間更大。

其次，微軟的第二春：云服務(wù)也增長(zhǎng)強(qiáng)勁：微軟Azure云計(jì)算平臺(tái)的發(fā)展勢(shì)頭迅猛，與亞馬遜AWS競(jìng)爭(zhēng)激烈，并且市場(chǎng)份額不斷攀升。隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，越來(lái)越多的企業(yè)選擇使用Azure進(jìn)行云端部署和服務(wù)，為微軟帶來(lái)了持續(xù)穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)。

從微軟收入分布來(lái)看，云業(yè)務(wù)占到40%+，已經(jīng)挑起了大梁。

此外，微軟起家的軟件服務(wù)業(yè)務(wù)也沒(méi)掉，還繼續(xù)貢獻(xiàn)著重要的力量。微軟在游戲娛樂(lè)（Xbox）、生產(chǎn)力工具（Microsoft 365）、操作系統(tǒng)（Windows）以及新興技術(shù)（混合現(xiàn)實(shí)設(shè)備HoloLens等）等領(lǐng)域都有穩(wěn)健的表現(xiàn)，多元化的業(yè)務(wù)組合有助于分散風(fēng)險(xiǎn)并創(chuàng)造更多增長(zhǎng)點(diǎn)。

微軟目前整體的業(yè)務(wù)可以說(shuō)滿足了資本市場(chǎng)完美的想象，既有原有的軟件現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，又有明星業(yè)務(wù)-人工智能加持的云業(yè)務(wù)，還有問(wèn)號(hào)業(yè)務(wù)-OPENAI的投資以及HoloLens等。這樣的結(jié)構(gòu)給公司提供了穩(wěn)定的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，同時(shí)又保持了對(duì)未來(lái)空間的想象，增強(qiáng)了投資者信心。

最新的23-24財(cái)年Q1財(cái)報(bào)顯示，微軟總營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)：與上年同期相比，總營(yíng)收增長(zhǎng)了12.76%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了26.97%。凈利潤(rùn)率為39.44%，比上年同期提高了12.59%。這表明微軟的盈利能力有所增強(qiáng)，并通過(guò)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)成本、提高運(yùn)營(yíng)效率等方式提升了盈利能力。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為305.83億美元，比上年同期增長(zhǎng)了31.83%。這表明微軟公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量較為充足，能夠支持公司的日常運(yùn)營(yíng)和擴(kuò)張。

其他關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)ROE、ROA、每股收益、每股凈資產(chǎn)、毛利率等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)都保持穩(wěn)定或有所增長(zhǎng)。這表明微軟公司的整體財(cái)務(wù)狀況較為穩(wěn)健，并且公司的經(jīng)營(yíng)策略也符合其長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。

因此，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，微軟市值保持高位也屬于正常。雖然散戶(hù)資金在換手，但主力資金也在支撐著微軟的股價(jià)。

而且微軟CEO納德拉在去年的ChatGPT宮斗中非常妥善的解決了大部分問(wèn)題，避免了公司的崩盤(pán)，管理能力和公關(guān)能力讓人刮目相看，加上繼續(xù)有ChatGPT在手，其底牌還有點(diǎn)深不可測(cè)的可能性，因此我依然是看好微軟的基本面的，股價(jià)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)應(yīng)該有更加堅(jiān)實(shí)的底部。

蘋(píng)果為何會(huì)疲軟

如果說(shuō)蘋(píng)果已經(jīng)衰退恐怕很多人會(huì)不服，事實(shí)上蘋(píng)果確實(shí)還是在領(lǐng)先地位，只不過(guò)沒(méi)有遙遙領(lǐng)先了，市值王座換換手對(duì)蘋(píng)果來(lái)說(shuō)也未必是壞事，至少讓蘋(píng)果管理團(tuán)隊(duì)對(duì)自己的情況有更多謹(jǐn)慎的審視。

同時(shí)期，蘋(píng)果可能受到產(chǎn)品周期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、供應(yīng)鏈問(wèn)題等多因素的影響，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的增長(zhǎng)預(yù)期相對(duì)保守，從而影響了其市值表現(xiàn)。

iPhone15發(fā)布后，整體銷(xiāo)量依然不錯(cuò)，2023年全球智能手機(jī)市場(chǎng)排名出爐，蘋(píng)果首次問(wèn)鼎第一寶座，而這也是三星時(shí)隔13年后首次失去榜首的位置。但似乎也并不能提供太多利好，因?yàn)槭菍?duì)手三星把中高端市場(chǎng)作為重點(diǎn)以確保盈利，而中低端市場(chǎng)的份額就逐步被其他品牌蠶食，導(dǎo)致出貨量下滑，從而間接把蘋(píng)果送上了第一的位置。

在資本市場(chǎng)看來(lái)，iPhone內(nèi)生驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)很有限，這是對(duì)蘋(píng)果股價(jià)最大的利空。

原因在哪里？我認(rèn)為有兩個(gè)。

第一個(gè)原因在中國(guó)市場(chǎng)，蘋(píng)果的高端手機(jī)市場(chǎng)被華為沖擊，特別是華為Mate60發(fā)布后，雖然海外市場(chǎng)華為手機(jī)被迫讓給蘋(píng)果，但在中國(guó)主場(chǎng)，蘋(píng)果的份額在被華為、小米，OV等本土優(yōu)秀品牌不斷沖擊，加上iPhone15確實(shí)也并無(wú)太多亮點(diǎn)，而智能手機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也已經(jīng)紅海，蘋(píng)果手機(jī)再無(wú)新的突破，未來(lái)在中國(guó)市場(chǎng)的天花板已經(jīng)看得到了。據(jù)路透社消息，投行杰富瑞（Jefferies）分析師報(bào)告稱(chēng)，2024年首周的iPhone在中國(guó)銷(xiāo)量下降30%，這個(gè)數(shù)字今年或面臨兩位數(shù)的下滑。

而蘋(píng)果對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的依賴(lài)要比微軟來(lái)的高，且iPhone的業(yè)務(wù)已經(jīng)占到總營(yíng)收的一半以上，加上app store相關(guān)業(yè)務(wù)，達(dá)到了接近75%的營(yíng)業(yè)收入。而iPhone的市場(chǎng)占有率也會(huì)影響app store的收入，所以iPhone的銷(xiāo)量和利潤(rùn)率對(duì)蘋(píng)果股價(jià)幾乎有著決定性作用。

而iPhone15經(jīng)歷發(fā)布后的一波熱潮后，似乎并沒(méi)有展示出非常強(qiáng)勁的后勁。蘋(píng)果公司因此展開(kāi)了新一輪的促銷(xiāo)活動(dòng)，以提振銷(xiāo)量。1月17日零點(diǎn)起，天貓Apple Store官方旗艦店中的手機(jī)、電腦、平板、手表、耳機(jī)以及Apple Pencil等全線Apple產(chǎn)品官方直降，達(dá)到蘋(píng)果官方渠道的全網(wǎng)底價(jià)。在1月17日晚8點(diǎn)-31日期間，天貓Apple Store旗艦店iPhone 15全系列券后優(yōu)惠1000元，到手4999元起，比蘋(píng)果官網(wǎng)便宜500元。

促銷(xiāo)的效果可以持續(xù)關(guān)注，不過(guò)必定會(huì)降低利潤(rùn)率，降價(jià)換量保持市場(chǎng)份額第一當(dāng)然是不錯(cuò)的競(jìng)爭(zhēng)策略，但蘋(píng)果也要承受股價(jià)上的壓力，為新業(yè)務(wù)突圍創(chuàng)造更多的時(shí)間。

2024年第一周內(nèi)，巴克萊銀行（Barclays）和投行Piper Sandler先后下調(diào)蘋(píng)果股票的評(píng)級(jí)，認(rèn)為蘋(píng)果手機(jī)銷(xiāo)量增速已見(jiàn)頂，擔(dān)心其2024年上半年的手機(jī)庫(kù)存過(guò)高。投資機(jī)構(gòu)Redburn Atlantic也將蘋(píng)果的股票評(píng)級(jí)從“買(mǎi)入”下調(diào)至“中性”。

成熟業(yè)務(wù)讓資本市場(chǎng)看到了天花板，那么新業(yè)務(wù)呢？

我想說(shuō)的第二個(gè)原因就是蘋(píng)果的新產(chǎn)品銷(xiāo)量還是未知數(shù)，新的業(yè)務(wù)場(chǎng)景或技術(shù)并無(wú)重大突破。

首先是蘋(píng)果的下一代硬件，首款混合現(xiàn)實(shí)頭戴顯示設(shè)備Vision Pro將于2月2日開(kāi)始發(fā)售，蘋(píng)果也推出了Vision Pro應(yīng)用商店。盡管這款產(chǎn)品在蘋(píng)果公司內(nèi)部被認(rèn)為是“堪比iPhone的劃時(shí)代變革”。然而瑞銀1月7日發(fā)布的一份報(bào)告估計(jì)，Vision Pro的銷(xiāo)售對(duì)蘋(píng)果2024年的每股收益貢獻(xiàn)“相對(duì)微不足道”。

其次就是蘋(píng)果目前對(duì)于AI技術(shù)的投入和競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)其他幾家科技公司來(lái)說(shuō)是落后的，不僅相比微軟，相比特斯拉來(lái)說(shuō)也是，甚至相比很多中國(guó)的科技公司來(lái)說(shuō)也是。

有朋友可能會(huì)問(wèn)，和特斯拉有什么競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系？

當(dāng)手機(jī)硬件卷到頂，都能做折疊屏，蔡司鏡頭，5G芯片的時(shí)候，智能體驗(yàn)成為了手機(jī)，乃至電子消費(fèi)品權(quán)重更高的決定因素，而如今智能體驗(yàn)則是和AI技術(shù)高度綁定。

這和智能電車(chē)市場(chǎng)異曲同工，當(dāng)智能電車(chē)“三電”技術(shù)都比較成熟后，比拼的就是智能駕駛。

“AI+”的概念將在未來(lái)繼續(xù)拓展人們的想象。在CES2024大會(huì)上，生成式AI已然成為PC、汽車(chē)、家電等各種電子消費(fèi)品的交匯點(diǎn)。近期，微軟計(jì)劃更改Windows鍵盤(pán)布局，新增Copilot按鍵來(lái)喚醒AI助手，這一按鍵已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)在CES2024其合作商的AI PC新品上。我們首席商業(yè)評(píng)論上次也發(fā)布了關(guān)于AI PC的一些預(yù)測(cè)，有興趣的朋友們可以點(diǎn)擊“AI PC”去看看。

AI未來(lái)將成為連接PC，手機(jī)，手表，甚至電車(chē)的應(yīng)用邏輯和底層技術(shù)，而蘋(píng)果并不是不知道，Siri很早就有，只是體驗(yàn)確實(shí)一般。

因此，至少這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上看，蘋(píng)果公司在“AI+”上已經(jīng)落后了。光靠app store，Siri和car play，已經(jīng)無(wú)法滿足新一代產(chǎn)品的發(fā)展需求和想象空間。

因此，蘋(píng)果公司在資本市場(chǎng)看來(lái)逐步淪為一家穩(wěn)定成熟的消費(fèi)品企業(yè)，失去了科技光環(huán)的加持，在資本市場(chǎng)看來(lái)就不那么“性感”了，市值自然會(huì)下來(lái)。

而接下來(lái)就看蘋(píng)果如何解題了，是否會(huì)和Vision Pro、未來(lái)的電車(chē)車(chē)機(jī)結(jié)合，這個(gè)拭目以待了。

最后

在萬(wàn)物即可AI的時(shí)代，硬件派將會(huì)繼續(xù)探索與人類(lèi)智能交互的新硬件，不僅包括Vision Pro，還包括我們最近視頻號(hào)上發(fā)布過(guò)的AI Pin，而軟件派將會(huì)跟隨或重注AI應(yīng)用和算法。也怪不得馬斯克在特斯拉銷(xiāo)量被比亞迪超過(guò)后說(shuō)，特斯拉是一家科技公司，是一家AI企業(yè)，并不只是一家車(chē)企。

蘋(píng)果是否能靠Vision Pro翻盤(pán)？微軟能否持續(xù)靠AI獲得更多收入？值得關(guān)注！

那么大家會(huì)更看好哪家公司呢？歡迎留言區(qū)討論！

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       原文標(biāo)題 : 全球市值No.1又換了，王者歸來(lái)能硬多久？