速度體量不是萬能藥

作者：李歡

編輯：吳雙

風(fēng)品：蒙多

來源：首財——首財研究院

羅振宇曾言，人重要的不是身份，而是內(nèi)核。每個人都擁有從內(nèi)核出發(fā)的能力。

對企業(yè)何嘗不如是，大股東、實(shí)控人構(gòu)成的內(nèi)核，同樣是企業(yè)再出發(fā)基礎(chǔ)。越是頑疾纏身，內(nèi)核越要穩(wěn)固。

9月7日，“同城貨運(yùn)第一股”快狗打車宣布大股東58Daojia“一拆為三”。大股東58Daojia將通過特別實(shí)物股息分派的方式向其股東58.comInc.分派2.37億股；向其股東NihaoChinaCorporation分派548.19萬股；向其股東TrumpwayLimited分派1749.55萬股。

如此大動作，將對快狗產(chǎn)生什么影響呢？

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“省”出多少凈利

穿透股權(quán)結(jié)構(gòu)可知，58Daojia卸去快狗打車股東的同時，姚勁波仍握有上市公司最多股份，仍是當(dāng)家人。

快狗打車前身為58速運(yùn)，隸屬于到家集團(tuán)。2018年8月正式更名為“快狗打車”。從創(chuàng)辦到更名再到上市，快狗打車的發(fā)展與姚勁波的抉擇密不可分。

姚勁波成名較早，24歲便創(chuàng)辦了國內(nèi)域名交易及增值服務(wù)網(wǎng)站——易域網(wǎng)。隨又創(chuàng)辦了58同城，并于2013年赴美上市。

不過2020年，58同城卻選擇從美國私有化退市。坊間猜測與三六零類似，源于估值低估。但58同城回國后并沒如三六零般整體上市，旗下三家子公司相繼披露IPO計劃：安居客、快狗打車先于2021年向港交所遞表；天鵝到家則于同年披露赴美上市。

目前看，安居客和天鵝到家IPO均遭挫折。據(jù)披露數(shù)據(jù)，前者增收不增利、成長性存疑；天鵝到家則仍持續(xù)虧損，2018年至2020年凈虧5.912億元、6.156億元和6.147億元。

在此背景下，如愿上市公司的快狗打車一舉一動自然頗為矚目。

8月24日，快狗打車發(fā)布2023中報：營收3.72億元，同比增長6.6%；歸母凈利-6.42億元，同比增長38.57%。營利雙位數(shù)增長值得肯定，但凈利仍為負(fù)值也值警惕。

深入一度看，凈利虧損減少，多少真正來自盈利能力改善要打個問號：期內(nèi)銷售費(fèi)1.11億元，同比下滑33.93%，管理費(fèi)1.41億元，同比下滑79.68%；財務(wù)費(fèi)-80.30萬元，同比下滑29.91%。是否更多是“省”出來了的結(jié)果呢？

快狗打車給出兩方面虧損原因。第一，上半年中國內(nèi)地及中國香港按需物流市場于疫情后獲得的年復(fù)合增長率低于預(yù)期。

上半年平臺業(yè)務(wù)營收1.09億元，同比下滑0.91%，占總營收比29.45%；企業(yè)服務(wù)營收2.29億元，同比增長6.51%，占總營收比61.46%；增值服務(wù)營收0.34億元，同比增長47.83%，占總營收比9.08%。

第二，中國內(nèi)地業(yè)務(wù)和中國香港及海外業(yè)務(wù)分別確認(rèn)了3.07億元和2.06億元的商譽(yù)減值。

據(jù)悉，2017年快狗打車曾收購GoGoTechHoldingsLimited附屬公司及結(jié)構(gòu)性實(shí)體。然而，受市場需求不振影響，標(biāo)的無法達(dá)成業(yè)績承諾，亦遭遇商譽(yù)減值。

2

為啥沒搏出好估值

截至2023年6月底，賬面商譽(yù)金額仍達(dá)5.36億元。

實(shí)際上，快狗打車一直被虧損困擾。2018年至2022年營收4.80億元、5.79億元、5.58億元、6.68億元、7.91億元。歸母凈利-10.71億元、--1.84億元、-6.58億元、-8.73億元、-12.05億元。

同期銷售費(fèi)為5.24億元、2.96億元、1.95億元、3.35億元、3.21億元。銷售費(fèi)用率為109.17%、51.12%、34.95%、50.15%、40.58%。

好在，今年上半年銷售費(fèi)用率29.84%，降幅明顯，不過依然不算低。

業(yè)績不振，也消磨資本信心。2022年6月，快狗打車掛牌港交所，當(dāng)天收盤價16.7港元/股，較發(fā)行價21.5港元/股下跌22.2%。之后持續(xù)震蕩下行，截止2023年9月19日收盤價0.97港元，市值剛不足7億港元。

《2022年度中國物流科技市場數(shù)據(jù)報告》顯示，2022年同城貨運(yùn)市場規(guī)模約14734億元，同比增長6%。2015-2021年也保持了持增。

回頭來看，姚勁波一番退進(jìn)騰挪，被低估的問題如愿解決了么？坐擁萬億市場，快狗打車何時才能扭虧、搏出個好估值？

3

傲人體量VS盈利不易

需要更快些了。

快狗打車雖摘得“同城貨運(yùn)第一股”，市場龍頭卻是貨拉拉。今年3月28日，其向港交所遞交上市申請。按2022年上半年閉環(huán)貨運(yùn)GTV計，貨拉拉是全球最大的物流交易平臺，市場份額高達(dá)43.5%。

2022年，貨拉拉平臺上已完成訂單量4.28億單，全球貨運(yùn)GTV67.15億美元，過去三年（2020年至2022年）復(fù)合增長率39.9%；平均月活商戶1140萬，平均月活司機(jī)100萬，業(yè)務(wù)覆蓋全球11個市場、超400座城市。

可即便坐擁傲人體量，貨拉拉盈利同樣不輕松。2020年至2022年，全平臺營收5.29億美元、8.45億美元、10.35億美元，復(fù)合年增長率39.9%。經(jīng)營利潤分別為-1.76億美元、-6.61億美元、262.9萬美元。2022年首次實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)調(diào)整年內(nèi)利潤5323萬美元。

深入觀察可知，扭虧為盈同樣離不開節(jié)流。

2022年，貨拉拉銷售及營銷開支為1.98億美元，占營收比降至19.1%；一般及行政開支2.04億美元，占營收比降至19.7%；研發(fā)開支1.97億美元，占營收比降至19%。

當(dāng)然，也有“開源”貢獻(xiàn)。資料顯示，貨拉拉主營業(yè)務(wù)包括貨運(yùn)平臺服務(wù)、多元化物流服務(wù)、增值服務(wù)三部分。

其中，貨運(yùn)平臺服務(wù)是收入支柱，2020-2022年收入2.29億美元、4.09億美元和5.66億美元，占同期總營收比43.3%、48.5%和54.7%。而多元化物流服務(wù)占比則在下降，增值服務(wù)增更占比、收入雙滑。

4

投訴、約談冷思

水能載舟亦能覆舟

審視貨運(yùn)平臺服務(wù)，也非無懈可擊。

招股書指出，貨運(yùn)平臺服務(wù)產(chǎn)生收入的方式主要依靠混合變現(xiàn)模式。即平臺通過向司機(jī)提供不同會員模式及傭金費(fèi)用選項(xiàng)來盡量提高他們的盈利潛力。受該模式推行影響，貨拉拉于中國內(nèi)地的貨運(yùn)平臺服務(wù)毛利率由2020年的66.8%增加至2022年的74.3%。

只不過，司機(jī)端壓力幾何呢？瀏覽黑貓投訴，截至2023年9月19日20時，平臺有關(guān)貨拉拉的投訴高達(dá)30703條。遠(yuǎn)高于快狗打車的4502條。從投訴內(nèi)容看，投訴者不乏平臺司機(jī)，矛頭集中指向平臺規(guī)則。

如2023年9月17日，編號17368726508投訴顯示，貨拉拉亂扣行為分，不給客戶下貨，就扣我們（司機(jī)）行為分，扣了行為分就不好搶單了。

同日，編號17368726260的投訴，亦吐槽平臺扣分不合理。

9月17日，投訴編號17368723909顯示，一平臺司機(jī)稱9月6日完成一個35公里的單子，因路程近，沒有走高速，沒有高速費(fèi)，也沒有停車費(fèi)，下單人不在裝貨地也不在卸貨地，全程電話溝通沒有任何額外費(fèi)用，卸貨是老大爺在卸貨我還免費(fèi)幫忙把貨卸了，如此好的服務(wù)還被貨拉拉惡意冤枉，說我亂收停車費(fèi)，我申訴把費(fèi)用明細(xì)清單上傳也沒用，貨拉拉還是惡意扣除.....

（以上投訴均已經(jīng)過平臺審核）

客觀而言，作為全國最大貨運(yùn)平臺，用戶海量司機(jī)群體龐大，人人滿意并不現(xiàn)實(shí)，加強(qiáng)平臺監(jiān)管本無可厚非。上述投訴言語犀利，或也有個人色彩、偏頗片面處。但打造與司機(jī)、用戶間的魚水共情、營造和諧駕乘關(guān)系，也是平臺企業(yè)的發(fā)展根基。及時查漏補(bǔ)缺、反思精進(jìn)總沒有錯。

不止網(wǎng)上投訴，據(jù)卡車之家，2022年11月，貨拉拉司機(jī)曾自發(fā)組織全國平臺用戶放假三天，即11月16日、17日、18日停止接單，抵制貨拉拉平臺規(guī)則調(diào)整。

2022年11月17日，交通運(yùn)輸新業(yè)態(tài)協(xié)同監(jiān)管部際聯(lián)席會議辦公室便對貨拉拉進(jìn)行約談。指出貨拉拉采用一口價訂單、上線“特惠順路”產(chǎn)品等方式惡意壓低運(yùn)價，嚴(yán)重?fù)p害貨車司機(jī)合法權(quán)益，擾亂市場公平競爭秩序，要求立即對相關(guān)惡意壓價行為進(jìn)行整改，堅決杜絕不正當(dāng)競爭行為，科學(xué)合理確定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，堅決消除違規(guī)運(yùn)營行為，維護(hù)市場公平競爭秩序，切實(shí)保障廣大貨車司機(jī)合法權(quán)益。

彼時，貨拉拉相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將按照約談要求進(jìn)行深刻反思，認(rèn)真整改落實(shí)，盡快優(yōu)化平臺運(yùn)營規(guī)則及技術(shù)方案，堅決杜絕惡意壓價競爭行為，并暢通貨車司機(jī)溝通及投訴舉報渠道，及時化解矛盾問題。

據(jù)極目新聞，2022年貨拉拉被交通運(yùn)輸部約談5次，歷次通報均集中在平臺隨意調(diào)整計價規(guī)則、壓價競爭、多重收費(fèi)等侵害司機(jī)權(quán)益的問題。

2023年4月7日，交通運(yùn)輸新業(yè)態(tài)協(xié)同監(jiān)管部際聯(lián)席會議辦公室對貨拉拉進(jìn)行約談，對滿幫集團(tuán)、滴滴出行、曹操出行等進(jìn)行了提醒。約談指出了貨拉拉存在的突出問題，并要求各平臺公司深刻反思，舉一反三，深入查擺，認(rèn)真整改。

那么，看看上述2023年的投訴，真正又改變多少呢？

行業(yè)分析師郭興認(rèn)為，貨拉拉具有高市場占比優(yōu)勢。隨著開啟上市進(jìn)程對盈利要求自然提升。只是一味賺取“司機(jī)”的錢并非長久之計。水能載舟亦能覆舟。往期投訴乃至約談已然給貨拉拉敲響警鐘。探索更合理的收費(fèi)模式、更可持續(xù)的分成比例，是企業(yè)乃至創(chuàng)始人周勝馥的當(dāng)務(wù)之急。

2021年3月-2022年12月，周勝馥曾將67.81萬股、32.82萬股、217.14萬股分別轉(zhuǎn)讓給光源資本、弘暉資本、騰訊，借此分別套現(xiàn)4000萬美元、2500萬美元、1億美元，合計1.65億美元，折合人民幣超11億元。

換言之，還沒上市周勝馥已經(jīng)獲利頗豐。拋開套現(xiàn)一說，這也是其多年持續(xù)付出的回報。那么，多些長線視角，貨拉拉是否也會收獲更多復(fù)利呢？

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一場質(zhì)量鏖戰(zhàn)

創(chuàng)新、服務(wù)、品質(zhì)一個不能少

根本而言，無論快狗打車的股價破發(fā)、持續(xù)虧損，還是貨拉拉的投訴約談煩惱，最終指向了企業(yè)的成長性話題，如何有量更有質(zhì)、多方共贏、更健康更可持續(xù)的穩(wěn)健增長，是兩者一個嚴(yán)肅考題。

互聯(lián)網(wǎng)評論家丁道師認(rèn)為，同城貨運(yùn)的商業(yè)模式與網(wǎng)約車等共享經(jīng)濟(jì)路徑一致，企業(yè)先需犧牲盈利，賺取市場規(guī)模。

然與其他平臺經(jīng)濟(jì)一樣，同城貨運(yùn)亦存在同質(zhì)化、內(nèi)卷競爭問題。行業(yè)分析師于盛梅表示，當(dāng)前同城貨運(yùn)平臺的競爭同質(zhì)化嚴(yán)重，不同平臺間并沒絕對優(yōu)勢。受此影響，燒錢打“價格戰(zhàn)”成為不得不的選擇。

在首財君看來，站在市場角度，同城貨運(yùn)潛力巨大，容得下多家企業(yè)競爭，曠日持久的價格戰(zhàn)并不利各方發(fā)展。平臺經(jīng)濟(jì)除了要尋求規(guī)模，更要向科技創(chuàng)新要增長，向服務(wù)能力要增長、向生態(tài)賦能、品質(zhì)體驗(yàn)要增長。探尋一種更高質(zhì)量的發(fā)展模式。

欣喜的是，快狗打車、貨拉拉已在持續(xù)發(fā)力。

2020年至2022年，快狗打車研發(fā)費(fèi)開支3460.80萬元、3474.80萬元、7223.90萬元，研發(fā)費(fèi)用率由6.09%升至9.10%；貨拉拉為7506.9萬美元、1.76億美元、1.97億美元，研發(fā)費(fèi)用率由14.19%升至19%。

據(jù)快狗打車披露，僅2019年和2020年，公司便投入了上億元用于技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)，將大數(shù)據(jù)算法、運(yùn)輸效率、成本效益和司機(jī)/貨主需求實(shí)現(xiàn)動態(tài)匹配，構(gòu)建起更高價值的數(shù)字化生態(tài)系統(tǒng)。

比如智能派單系統(tǒng)，該系統(tǒng)能幫助公司智能匹配算法實(shí)時追蹤需求及訂單量，以預(yù)測一天內(nèi)若干時間段有能力或意愿接單的司機(jī)量。當(dāng)檢測到若干地區(qū)或時間段的司機(jī)人數(shù)不足，平臺可為司機(jī)提供針對性服務(wù)獎勵以協(xié)調(diào)接單。

貨拉拉科技成果同樣拿得出手。截至今年3月，中國內(nèi)地?fù)碛谐?0項(xiàng)專利、超330項(xiàng)未決專利申請、約220項(xiàng)注冊商標(biāo)及約20項(xiàng)未決商標(biāo)申請。

此外，貨拉拉還推出了“安心拉”等車載IoT智能硬件設(shè)備。據(jù)介紹，該設(shè)備可以不間斷收集行程數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)對車輛、司機(jī)及貨物的實(shí)時追蹤及分析，以確保對商戶和承運(yùn)人的透明度和安全性。

值得一提的是，貨拉拉招股書中提出“造車”。利用從現(xiàn)有車輛租售服務(wù)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)開拓新商機(jī)，如電動商用車研發(fā)。

今年7月，姚勁波在內(nèi)部信中直言“不好的業(yè)務(wù)要收縮，該關(guān)停并轉(zhuǎn)要關(guān)停并轉(zhuǎn)”。目前，快狗打車已進(jìn)入韓國、新加坡等市場，2022年韓國地區(qū)業(yè)務(wù)增長31.9%，中國香港新加坡兩地也保持了10%以上增速。貨拉拉2022年底業(yè)務(wù)更拓至全球逾400個國家。

毋庸置疑，有退亦有進(jìn)，兩者發(fā)力方向沒有錯。若能持續(xù)死磕智能化、精細(xì)化、生態(tài)化，打造出更和諧的盈利模式，快狗打車、貨拉拉的前景依然可期。

當(dāng)然，這段質(zhì)量旅程是一場馬拉松式鏖戰(zhàn)，拼的不是爆發(fā)力，而是耐力恒心。

本文為首財原創(chuàng)

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       原文標(biāo)題 : 快狗打車、貨拉拉質(zhì)量鏖戰(zhàn)