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三闖資本市場(chǎng),小米看好的智駕公司赴港IPO

作者 | 黎   瀾

編輯 | 章漣漪

三年前的3月30日,雷軍官宣入局造車,一百天后,小米領(lǐng)投了智駕方案商縱目科技等近20家供應(yīng)鏈廠商。作為小米進(jìn)軍造車后第一批投資押注的公司之一,2024年3月28日,在小米首款汽車SU7上市當(dāng)日,縱目科技也正式向港交所遞交招股說明書,擬主板掛牌上市。這已是縱目科技的第三次上市了。

2017年1月,縱目科技曾在新三板掛牌,同年12月摘牌,給出的理由是“因公司經(jīng)營及發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整所需”。2022年11月,縱目科技科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲上交所受理,擬募資20億元,但其在2023年9月又選擇撤回科創(chuàng)板的上市申請(qǐng)。如今,縱目科技選擇放棄科創(chuàng)板,向港交所發(fā)起沖刺。從招股書來看,縱目科技此次的措辭謹(jǐn)慎了很多,把更多的重心放在了產(chǎn)品上。同時(shí),在申請(qǐng)IPO之前,它還進(jìn)行了一系列“輕裝”動(dòng)作。作為第三次闖蕩資本市場(chǎng)的“老手”,不知道縱目科技的這次上市路能否走的順一些?

01財(cái)報(bào)有好轉(zhuǎn),業(yè)務(wù)在下探

招股書最亮眼的地方,在于毛利率終于實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)正。

比起2022年11月一直虧損未盈利的狀況來說,縱目科技已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了毛利率轉(zhuǎn)正,2021-2023年,縱目科技的毛利率分別為-8.9%、-3.5%和3.5%,對(duì)應(yīng)毛利分別為-2007萬元、-1629萬元和盈利1733萬元。營收有復(fù)合年均增長率為48.7%的穩(wěn)定增長。

而且縱目科技的現(xiàn)金流也變得穩(wěn)健起來。據(jù)招股書顯示,現(xiàn)在還有很大的容錯(cuò)空間。截至2024年1月31日,縱目科技的現(xiàn)金資產(chǎn)有3320萬元,未動(dòng)用銀行融通金額還剩11.9億元。縱目科技是如何實(shí)現(xiàn)“翻生”的?很大因素得益于市場(chǎng)行泊一體市場(chǎng)大盤的不斷增長。在真正意義上的商業(yè)化L4到來之前,L2+的應(yīng)用前景最廣,其中,“行泊一體”的性價(jià)比最高。根據(jù)高工智能汽車研究院監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,2023年中國市場(chǎng)(不含進(jìn)出口)標(biāo)配自動(dòng)泊車新車交付350.48萬輛,同比增長22.10%。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示,2022年中國乘用車ADAS解決方案市場(chǎng)基本有兩成是自動(dòng)泊車。其中,APA解決方案又占到八成以上。以2022年對(duì)應(yīng)的收入計(jì),縱目科技分別是國內(nèi)第二和國內(nèi)第一。目前市場(chǎng)上大部分行泊一體解決方案,實(shí)際上是基于1.0架構(gòu)來進(jìn)行設(shè)計(jì)和整合,簡(jiǎn)單地將行車SoC和泊車SoC并到一個(gè)盒子里面,縱目科技最大的技術(shù)護(hù)城河在于,只用單SoC就能解決行泊兩個(gè)問題。盡管自動(dòng)泊車APA方案搭載量前五名中有三名都是外資供應(yīng)商,但內(nèi)資供應(yīng)商有“近水樓臺(tái)”的優(yōu)勢(shì),方便對(duì)國內(nèi)新能源車企進(jìn)行個(gè)性化定制服務(wù),內(nèi)資供應(yīng)商市占率由2018年的5%以下增至2022年的16.7%,預(yù)計(jì)2027年將超過25.0%

根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù),以2022年的銷售收入來看,公司在中國內(nèi)地供應(yīng)商中的排名如下:縱目科技在ADAS市場(chǎng)中排名第五,市場(chǎng)份額為1.0%;在自動(dòng)泊車解決方案市場(chǎng)中排名第二,市場(chǎng)份額為4.9%;在APA泊車解決方案市場(chǎng)中排名第一,市場(chǎng)份額為5.6%。據(jù)招股書顯示,AVP和APA平臺(tái)已經(jīng)上機(jī)28款車型,并且為為智能移動(dòng)能源解決方案的能源服務(wù)機(jī)器人配備了由Drop’nGo平臺(tái)提供支持的L4級(jí)自動(dòng)駕駛功能。從最基礎(chǔ)的構(gòu)成來看,縱目科技的產(chǎn)品分為兩個(gè)主要方向:第一,智能駕駛硬件及解決方案,包括域控制器和攝像頭、4D毫米波雷達(dá)、超聲波雷達(dá)等車規(guī)級(jí)傳感器;第二,提供自動(dòng)駕駛相關(guān)研發(fā)服務(wù)。

而硬件部分又分為三個(gè)產(chǎn)品,即全景式監(jiān)控?cái)z像、自動(dòng)泊車輔助功能、自主泊車功能:分別對(duì)應(yīng)車載全景“倒車?yán)走_(dá)”、車內(nèi)自動(dòng)泊車,以及車外遙控泊車三個(gè)場(chǎng)景。域控制器是管理特定車輛功能或領(lǐng)域的計(jì)算機(jī),例如主動(dòng)安全、自動(dòng)駕駛、泊車或行泊一體?v目科技域控制器從車輛周圍的傳感器(包括雷達(dá)、攝像頭和超聲波傳感器)收集數(shù)據(jù),構(gòu)建周圍環(huán)境的模型。嵌入在域控制器中的軟件算法其后會(huì)根據(jù)該模型確定車輛的適當(dāng)行動(dòng)。并且,縱目科技還開發(fā)了單獨(dú)的軟件算法,既可以作為綜合軟件嵌入式硬件產(chǎn)品交付,也可以作為獨(dú)立的軟件產(chǎn)品交付。

最后,縱目科技的算力平臺(tái)提供所有功能迭代的基礎(chǔ),Drop'nGo平臺(tái)支持從L0級(jí)到L4級(jí)的智能駕駛功能的開發(fā)。據(jù)招股書顯示,自2017年推出以來,Drop’nGo平臺(tái)已經(jīng)歷多輪迭代,增強(qiáng)了其多傳感器數(shù)據(jù)融合能力,并提高了對(duì)天氣及照明情況的適應(yīng)性,將應(yīng)用場(chǎng)景從室內(nèi)擴(kuò)展到室外。第三代Drop’nGo平臺(tái)能夠在乘用車上提供L2+級(jí)的全面智能泊車功能,并進(jìn)一步賦能具備L4級(jí)自動(dòng)駕駛功能的能源解決方案。

縱目科技能掙錢的硬件有逐年的變化。2022年12月,縱目科技的招股書里,將自己形容為“是國內(nèi)少數(shù)能夠提供包含L0至L4級(jí)別智能駕駛控制單元及智能傳感器在內(nèi)的汽車智能駕駛系統(tǒng)的一級(jí)供應(yīng)商”,現(xiàn)在,對(duì)控制單元的重視程度下降了。從收入結(jié)構(gòu)上來看,縱目科技在去年主要依靠車軌跡傳感器盈利。目前,國內(nèi)以L2+級(jí)別為主導(dǎo)的自動(dòng)駕駛車市,多半還是需要第二檔的APA行泊一體解決方案。招股書顯示,在ADAS、自動(dòng)泊車和APA(自動(dòng)泊車輔助系統(tǒng))泊車解決方案市場(chǎng),公司均處于領(lǐng)先地位。

盈利層面來看,分產(chǎn)品來看,毛利率最高的是自動(dòng)駕駛相關(guān)研發(fā)服務(wù),2021、2022年毛利率分別達(dá)到了42.7%和50.8%,不過2023年出現(xiàn)了腰斬,只有18.6%,縱目科技指出,這主要是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈,以及項(xiàng)目復(fù)雜度提升,導(dǎo)致成本增加所致。單從招股書數(shù)據(jù)上來看,縱目科技雖然沒有太大的指數(shù)級(jí)增長,但仍然有著不凡的增量空間。

而且,縱目在打通客戶深度時(shí)也有了更多的選擇空間。截至2022年12月,縱目的客戶矩陣還較為單一。其中,賽力斯就占到了50%以上的收入,前五名客戶占到了接近90%的比重。而到了2023年,排名第一的客戶下降為43.8%,客戶多樣性有所上升,抗風(fēng)險(xiǎn)能力也顯著增強(qiáng)了?v目科技也在不斷調(diào)整客戶服務(wù)模式,自動(dòng)駕駛研發(fā)服務(wù)得到了一張大單,已于2023年12月成功獲得來自長安汽車的Amphiman 3000定點(diǎn),用于支持其一系列車型的新型汽車平臺(tái),并預(yù)計(jì)將于2024年量產(chǎn)。

不過,縱目科技還是處于虧損狀態(tài),

2021-2023年,縱目科技凈虧損分別為4.34億元、5.88億元和5.64億元,經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為3.82億元、4.77億元和5.16億元,三年凈虧損合計(jì)超過了13億元。當(dāng)然,縱目科技對(duì)于這種持續(xù)存在的虧損也有解釋,甚至和2022年科創(chuàng)板上市所需的招股書中的內(nèi)容類似,那就是芯片太貴了。縱目科技認(rèn)為,隨著全球芯片的產(chǎn)能過剩,這種對(duì)成本的不利影響在未來會(huì)顯著地降低。畢竟,無論是硬件升級(jí)還是解決方案的迭代,核心的剛需都是算力。

02高調(diào)融資,多次IPO

縱目科技一直以來都被資本市場(chǎng)寄予厚望。在最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,香港縱目是公司最大的股東,持有22.17%的股份,唐銳及其母親李曉靈作為一致行動(dòng)人,通過多個(gè)實(shí)體控制著公司33.3%的股份。此外,君聯(lián)資本作為第二大股東持有7.55%的股份,而備受關(guān)注的小米集團(tuán)則以4.73%的持股比例位列第五大股東。

縱目科技最早一輪融資記載發(fā)生在2015年。而在此前的一年,即2014年,全球最大的ADAS制造商Mobileye登陸紐交所,這意味著ADAS這一賽道得到了驗(yàn)證,也為身處同一賽道的縱目科技打開了融資通道。2021年6月,縱目科技宣布正式完成累計(jì)金額1.9億美元D輪融資。其中,D3輪由小米長江產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)投,跟投方包括國內(nèi)多個(gè)知名投資機(jī)構(gòu)復(fù)星創(chuàng)富、朗泰資本、上?苿(chuàng)、興業(yè)銀行以及戰(zhàn)略投資方長安汽車、科博達(dá)投資等?v目科技在IPO前累計(jì)完成了9輪融資,累計(jì)獲得認(rèn)購金額達(dá)22.47億元。其中在2022年3月E輪融資中,縱目科技按照93.56元/股的認(rèn)購價(jià)融資8.67億元,公司估值超90億元。然而,縱目科技的融資之旅總是因?yàn)楦鞣N原因中斷

縱目曾經(jīng)離上市非常近,2017年1月19日縱目科技獲準(zhǔn)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(NEEQ)上市,股票代碼為870816,但“考慮到當(dāng)時(shí)發(fā)展階段的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略以及合規(guī)成本,我們調(diào)整了未來的發(fā)展戰(zhàn)略”,未滿一年,縱目科技就于2017年12月11日完成終止掛牌。2022年轟轟烈烈的上交所幾乎已成事實(shí),然而,最終鑒于發(fā)展戰(zhàn)略等原因,縱目科技自愿撤回過往A股上市申請(qǐng),而該撤回于2023年9月27日正式受理。這期間,脈脈還傳出消息,縱目科技有對(duì)應(yīng)屆生強(qiáng)制降薪20%的說法。

可能是上市之路不順暢,高層也有了波動(dòng)。2024年2月,CTO王凡加入了北斗智聯(lián),王凡曾是縱目科技的四名核心高管之一,著手搭建了北京自動(dòng)駕駛研發(fā)中心,并在2017年完成了縱目科技AVP1.0版本的研發(fā)。好在履新者是原班人馬,取代他的是蔣偉平,早在2013年加入縱目科技,此前曾在CSR半導(dǎo)體公司、英偉達(dá)工作,隨后因內(nèi)斗一度出走縱目科技,直到2022年底才重新回歸縱目。

03去往新賽道

在APA市場(chǎng)已經(jīng)飽和的前提下,縱目科技嘗試往充電機(jī)器人賽道更進(jìn)一步。在2023年,縱目科技接近65%的收入來源都是車規(guī)傳感器,比起科技公司,縱目科技更像一家制造業(yè)企業(yè)。這也許源自創(chuàng)始人的另一層制造業(yè)屬性,縱目CEO唐銳,同時(shí)也創(chuàng)立了蠶叢機(jī)器人。在官方領(lǐng)英,縱目科技最新的崗位是智能儲(chǔ)能充電機(jī)器人現(xiàn)場(chǎng)運(yùn)維工程師,部分崗位在寧波,主要是在總部上海。

今年一月下旬,縱目科技和蠶叢科技推出自動(dòng)駕駛界的充電寶,低速全自動(dòng)駕駛充電機(jī)器人FlashBot。據(jù)招股書顯示,第一代FlashBot配備104 kWh儲(chǔ)電量,是全球開發(fā)的所有L4級(jí)自動(dòng)駕駛能源服務(wù)機(jī)器人中擁有最高儲(chǔ)電量的機(jī)器人之一。唐銳表示,“蠶叢機(jī)器人正在構(gòu)建一個(gè)高彈性的移動(dòng)能源網(wǎng)絡(luò),推動(dòng)更大時(shí)空范圍內(nèi)的能量交易。”在應(yīng)用層面,最直觀的體現(xiàn)就是省電、省錢。去年12月,已經(jīng)有兩臺(tái)Flashbot在張江園區(qū)投入商業(yè)化運(yùn)營,平均每天從本地微網(wǎng)購入272度電,其中185度電賣回給微網(wǎng),87.5度給新能源車提供充電服務(wù),日均循環(huán)2.6次,當(dāng)月帶來了一萬兩千多元的收益,即每臺(tái)日均凈收益接近200元。

在機(jī)器人正式露面之前,縱目科技其實(shí)就一直在布局能源業(yè)務(wù)。縱目科技還設(shè)計(jì)了一套SaaS軟件,和維護(hù)現(xiàn)場(chǎng)運(yùn)營的DragonNet程序,軟硬結(jié)合,縱目科技的充電機(jī)器人如果能得到商業(yè)化落地,或許能讓充電樁場(chǎng)景有一些變化,據(jù)招股書數(shù)據(jù),2021-2023年,縱目科技來自新能源汽車無線充電設(shè)備及配件的銷售收入分別為12.9萬元、1135.7萬元和43.7萬元。另外,F(xiàn)lashbot作為一個(gè)裝載傳感器的“外接充電寶”,同樣也是縱目希望打造的飛輪的一部分,能源服務(wù)機(jī)器人在不同駕駛案例中進(jìn)行算法訓(xùn)練,再給予ADAS車規(guī)級(jí)硬件以數(shù)據(jù)支撐。縱目科技這次重整業(yè)務(wù)亮點(diǎn),開始往更細(xì)分的市場(chǎng)突圍,也許可以更加輕盈地完成上市,屆時(shí),將是速騰、禾賽之后,第三家上市的小米汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)。

       原文標(biāo)題 : 三闖資本市場(chǎng),小米看好的智駕公司赴港IPO

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