這是新能源正前方的第895篇原創(chuàng)文章，文章僅記錄《新能源正前方》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

氫能源究竟有沒(méi)有未來(lái)？這個(gè)問(wèn)題的答案并沒(méi)有那么顯而易見(jiàn)，但對(duì)于很多氫能源產(chǎn)業(yè)鏈里的公司，這個(gè)問(wèn)題就沒(méi)有那么難回答了。

 01 馬斯克炮轟氫能源

最近市場(chǎng)又在傳特斯拉CEO馬斯克“炮轟”氫能源車為“一種非常糟糕且愚蠢的技術(shù)”的言論。

這確實(shí)是馬斯克的言論，不過(guò)實(shí)際上并非最新的發(fā)言，但馬斯克不看好氫能源汽車也是事實(shí)，不止一次炮轟氫能源了。

之前他炮轟氫能源汽車最直接的原因是，他認(rèn)為為了產(chǎn)生一公斤的氫氣，所需的電量高達(dá)55度，而用相同的電量，一輛電動(dòng)車能夠輕松駕駛逾400公里。反觀，用一公斤氫氣，汽車的行駛距離卻僅為約80公里。這一顯著的能源轉(zhuǎn)換效率差異，讓氫能源汽車沒(méi)有發(fā)展前途。

馬斯克沒(méi)有設(shè)想過(guò)，后續(xù)隨著電池的成長(zhǎng)性越來(lái)越低，制氫成本不斷下降，氫能源汽車相比鋰電池汽車補(bǔ)能更快、沒(méi)有冬天續(xù)航下降的問(wèn)題，也沒(méi)有污染的問(wèn)題。

當(dāng)然了，這一切都還太遙遠(yuǎn)，可以預(yù)期行業(yè)還有廣闊的發(fā)展空間，但相比發(fā)展得如火如荼的鋰電池產(chǎn)業(yè)，當(dāng)下的燃料電池行業(yè)還是太冷清了，這一切都深刻體現(xiàn)在了行業(yè)里各個(gè)企業(yè)的業(yè)績(jī)上。

 02 億華通2023年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)簡(jiǎn)析

2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約8.01億元，同比增加8.48%；歸母凈利潤(rùn)為虧損約2.26億元，同比減少 35.58%；扣非凈利潤(rùn)為虧損2.74億，同比減少 48.16%；基本每股收益虧損1.38元，同比減少15.70%。

具體到Q4，也就是營(yíng)收為5.08億，同比增長(zhǎng)46%，環(huán)比增加263%；歸母凈利潤(rùn)為虧損0.33億，相比去年同期的虧損0.72億有了較明顯的減虧；扣非凈利潤(rùn)為虧損0.41億，同比去年的0.84億也明顯減虧了。

客觀講，這個(gè)業(yè)績(jī)很糟糕，雖然全年?duì)I收還是保持增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度比2022年的17.28%還減少了一半，利潤(rùn)方面，虧損幅度甚至還加大了。

中報(bào)的時(shí)候，億華通表示，燃料電池行業(yè)現(xiàn)階段仍處于產(chǎn)業(yè)化初期階段，營(yíng)業(yè)收入具有一定波動(dòng)性，還表示下半年?duì)I收會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

但實(shí)際來(lái)看，雖然全年?duì)I收絕對(duì)值比去年多了一些，但增長(zhǎng)幅度卻明顯下滑了。

好在從Q4來(lái)看，表現(xiàn)確實(shí)相比2022年同期還是明顯要更好的，無(wú)論是營(yíng)收的增長(zhǎng)幅度，還是虧損幅度的減小。

之所以出現(xiàn)全年虧損，主要有三個(gè)原因。

一是公司為保持在燃料電池行業(yè)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，持續(xù)加大研發(fā)投入進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)迭代及應(yīng)用場(chǎng)景的拓展。

年報(bào)還沒(méi)有出來(lái)，研發(fā)投入的情況不確定，從前三季度來(lái)看，研發(fā)投入1.06億，同比增長(zhǎng)了23.03%，確實(shí)比營(yíng)收的增長(zhǎng)幅度更大。

其次，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大以及為把握住燃料電池市場(chǎng)規(guī)模化發(fā)展機(jī)遇，公司在人才儲(chǔ)備及隊(duì)伍搭建等方面的投入增加。

去年公司的員工總數(shù)已經(jīng)超過(guò)1000人了，說(shuō)實(shí)話，就公司現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況，尤其是行業(yè)現(xiàn)在的發(fā)展情況，如果快速增加員工，真不一定是一個(gè)好的選擇，但這個(gè)還是要等年報(bào)的具體數(shù)據(jù)。

此外 2023 年公司銷售回款同比減少，報(bào)告期末公司基于謹(jǐn)慎性考慮加大計(jì)提了應(yīng)收款項(xiàng)的預(yù)期信用風(fēng)險(xiǎn)損失。

但不管怎么說(shuō)，公司的這個(gè)營(yíng)收體量還有增長(zhǎng)幅度實(shí)在是太慢了，這不完全是公司自身的問(wèn)題，更多的還是行業(yè)問(wèn)題。

 03 慘淡的燃料電池行業(yè)

根據(jù)終端上牌數(shù)據(jù)顯示，2023全年氫燃料電池汽車?yán)塾?jì)實(shí)銷7760輛，同比增長(zhǎng)55%，其中億華通累計(jì)配套1631輛，排名第一，占比21%。燃料電池系統(tǒng)裝機(jī)量方面，2023全年裝機(jī)量753.5MW，同比增長(zhǎng)49%。其中億華通累計(jì)裝機(jī)量第一，為58995.6kW，占比21.1%。

無(wú)論是配套數(shù)量還是裝機(jī)量，億華通都位居行業(yè)第一，甚至占了1/5的市場(chǎng)份額，但無(wú)論是營(yíng)收的絕對(duì)值還是增長(zhǎng)幅度，都可以說(shuō)非常慘淡，燃料電池行業(yè)當(dāng)下的慘淡一目了然，就別說(shuō)跟鋰電池比了，真的是提鞋都不配。

受益于這幾年新能源在資本市場(chǎng)上的活躍，氫能源也跟著炒作了幾波，但炒作之余，擺在燃料電池前面的卻是慘淡的事實(shí)。

一方面，由于鋰電池已經(jīng)成為主流，中國(guó)在鋰電池領(lǐng)域也具備絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，燃料電池更多是出于防御性的布局，加上之前鋰電池騙補(bǔ)的前車之鑒，燃料電池的補(bǔ)貼遠(yuǎn)不及鋰電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展之初�，F(xiàn)在氫能源行業(yè)的補(bǔ)貼，主要靠地方政府，但已經(jīng)公布補(bǔ)貼的依然是少數(shù)，而且金額也很少。

新興產(chǎn)業(yè)，成本居高不下，無(wú)法靠市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自發(fā)驅(qū)動(dòng)，更多是靠補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)，較少的補(bǔ)貼決定了行業(yè)的發(fā)展速度不會(huì)很快。

一方面是行業(yè)發(fā)展處于非常早期的階段，下游裝機(jī)量太少，更多靠補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)，但補(bǔ)貼又很少，導(dǎo)致市場(chǎng)終端需求寡淡。

另一方面，得益于電堆、雙極板等零部件的國(guó)產(chǎn)化替代，以及BOP 零部件技術(shù)的不斷成熟，近幾年燃料電池系統(tǒng)價(jià)格又快速下降，導(dǎo)致了燃料電池廠商成長(zhǎng)性放緩。

在不具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)的情況下，虧損也就是必然的了。

關(guān)鍵未來(lái)隨著產(chǎn)品規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大以及質(zhì)子交換膜等材料的國(guó)產(chǎn)化替代，燃料電池系統(tǒng)的價(jià)格還會(huì)逐步下降。

如果后續(xù)沒(méi)有更多的地方政府尤其是國(guó)家層面的補(bǔ)貼政策出來(lái)，下游需求端依然很難明顯增長(zhǎng)，行業(yè)還要面臨更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，以及上游成本下降帶來(lái)的收入下降壓力。

而且客觀講，目前公眾對(duì)于燃料汽車的安全性還持有非常大的疑慮，在鋰電池汽車，尤其是混動(dòng)車型，已經(jīng)既可以解決智能化和續(xù)航焦慮，甚至還很便宜的情況下，公眾沒(méi)有選擇氫能源汽車的需求。

在當(dāng)下及未來(lái)的較長(zhǎng)一段時(shí)間，氫能源汽車的裝機(jī)依然只能靠重卡和貨車等，普及速度還要看補(bǔ)貼和加氫站的建設(shè)情況。

這就是燃料電池行業(yè)絕對(duì)多數(shù)企業(yè)都要面臨的困境，也許未來(lái)會(huì)很美好，但即使作為目前燃料電池行業(yè)的龍頭，億華通能否堅(jiān)持到行業(yè)春天到來(lái)的那一天，也是未可知的，甚至是非常值得擔(dān)憂的！

都希望押注到下一個(gè)寧德時(shí)代，但就跟下一個(gè)貴州茅臺(tái)就是貴州茅臺(tái)一樣，下一個(gè)寧德時(shí)代很可能也是寧德時(shí)代自己。

       原文標(biāo)題 : 被譽(yù)為下一個(gè)寧德時(shí)代，卻持續(xù)巨虧，氫能源龍頭億華通，有未來(lái)嗎？