文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

分紅是上市企業(yè)繞不開的話題，12月23日，騰訊以中期實(shí)物派息方式，將所持有約4．6億股京東股權(quán)發(fā)放給股東，相當(dāng)于集團(tuán)持有京東集團(tuán)A類普通股約86．4％，也達(dá)到京東集團(tuán)已發(fā)行股份總數(shù)約14．7％。本次派息后，騰訊對(duì)京東持股比例將由17％降至2．3％，不再為第一大股東。不僅是已上市企業(yè)分紅備受關(guān)注，分紅的形式和力度大小，也決定了投資者對(duì)IPO企業(yè)的印象。

晉拓科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：晉拓科技）擬在上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。本次擬發(fā)行新股不超過6，795．20萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25％，擬募資5．85億元用于智能汽車零部件生產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金（5000萬元）。其中，智能汽車零部件生產(chǎn)項(xiàng)目總投資額為20億元，本次募集資金投資項(xiàng)目為智能汽車零部件生產(chǎn)項(xiàng)目二期，預(yù)計(jì)投資總額為4．8億元，擬投入募集資金金額為4．8億元。

晉拓科技夫妻持股100％，股權(quán)高度集中；營(yíng)收與凈利潤(rùn)增幅差異大，2019年分紅接近全年凈利潤(rùn)；客戶集中度較高，原材料供應(yīng)商環(huán)保處罰不斷；固定資產(chǎn)成新率低折舊大，大額募資用于購置設(shè)備。

夫妻持股100％，股權(quán)高度集中

晉拓科技前身晉拓有限成立于2004年7月1日，設(shè)立時(shí)名稱為上海晉拓金屬制品有限公司，2020年6月，晉拓有限整體變更為股份有限公司，公司的發(fā)起人為智拓投資、張東以及何文英。晉拓科技改制設(shè)立前，智拓投資主要從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)，擁有的主要資產(chǎn)為晉拓有限 67．26％的股權(quán)以及海締錫100％的股權(quán)；海締錫擁有的主要資產(chǎn)為房產(chǎn)，主要業(yè)務(wù)為自有房產(chǎn)出租；改制設(shè)立后，張東分別持有磐鑄合伙、錫廈合伙和沁錫合伙52．56％、33．05％和7．24％出資份額，何文英分別持有磐晉合伙、昭質(zhì)合伙和鑄磐合伙13．17％、38．88％和41．26％的出資份額，上述合伙企業(yè)為員工持股平臺(tái)。

截至招股說明書簽署日，公司控股股東為智拓投資，智拓投資持有公司63．30％的股份；公司的實(shí)際控制人為張東、何文英。張東直接持有公司18．49％的股份，通過磐鑄合伙、錫廈合伙和沁錫合伙控制公司2．94％的股份；何文英直接持有公司12．32％的股份，通過磐晉合伙、昭質(zhì)合伙和鑄磐合伙控制公司2．94％的股份；張東和何文英通過智拓投資控制公司63．30％的股份，雙方合計(jì)控制公司100％的股份。張東和何文英夫婦之子女張?zhí)煊詈蛷埿拟�分別通過智拓投資間接持有公司3．17％和3．17％的股份，為張東、何文英夫婦的一致行動(dòng)人。

晉拓科技于2018年12月分別收購了晉拓材料和上海上晉。另外公司于2019年11月將未從事相關(guān)業(yè)務(wù)的子公司海締錫轉(zhuǎn)讓給智拓投資。

報(bào)告期內(nèi)，存在關(guān)聯(lián)方為公司銀行借款提供關(guān)聯(lián)擔(dān)保的情形，主要系晉拓科技正常融資需求中根據(jù)融資交易慣例而產(chǎn)生，合計(jì)金額為 6．6億元。此外，2018年－2020年公司與關(guān)聯(lián)方資金往來比較頻繁。

營(yíng)收與凈利潤(rùn)增幅差異大，2019年分紅接近全年凈利潤(rùn)

晉拓科技主要從事鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司形成了以汽車零部件為主，同時(shí)還有智能家居零部件、工業(yè)自動(dòng)化及機(jī)器人零部件、信息傳輸設(shè)備零部件的多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2018年－2020年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為6．56億元、7．13億元和7．03億元，凈利潤(rùn)分別為5175．05萬元、6010．61萬元和8294．43萬元；2019年和2020年?duì)I收增幅分別為8．69％和－1．4％，凈利潤(rùn)增幅分別為16．15％和38％。

值得注意的是，2019年5月，公司向兩位股東張東、何文英分配股利，金額為6，000萬元，幾乎為2019年全年的凈利潤(rùn)；2020年9月，公司向股東智拓投資、張東、何文英分配股利，金額為1，000萬元。

晉拓科技主要產(chǎn)品可分為汽車類零部件和工業(yè)類零部件，其中汽車類零部件為核心業(yè)務(wù)。公司的汽車類零部件產(chǎn)品主要為汽車安全零部件產(chǎn)品、汽車動(dòng)力及其他零部件產(chǎn)品。2018年－2020年，公司汽車類零部件產(chǎn)品收入分別為4．12億元、4．57億元和4．61億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為64．27％、65．75％和67．25％。公司的工業(yè)類零部件產(chǎn)品主要包括智能家居零部件、工業(yè)自動(dòng)化及機(jī)器人零部件和信息傳輸設(shè)備零部件產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，公司工業(yè)類零部件產(chǎn)品銷售收入分別為1．99億元、2億元和1．89億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售的比重分別為31．12％、28．78％和27．61％。

2018年－2020年，晉拓科技的毛利率分別為19．92％、22．34％和23．23％，與同行業(yè)可比上市公司相比，公司毛利率低于平均水平28．23％、27．33％和25．97％。

客戶集中度較高，原材料供應(yīng)商環(huán)保處罰不斷

晉拓科技銷售主要采取直銷模式，客戶主要為威巴克、哈金森、帝倜阿爾、大陸等全球知名一級(jí)汽車零部件供應(yīng)商。此外，公司還通過佐藤向全球知名汽車零部件廠商住友理工進(jìn)行銷售。公司的營(yíng)業(yè)收入相對(duì)集中于少數(shù)大客戶，存在客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。2018年－2020年，公司對(duì)前五大客戶（按合并口徑計(jì)算）的營(yíng)業(yè)收入分別為3．99億元、4．37億元和4．26億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為62．27％、62．87％和62．06％。

威巴克為公司2018年第二大客戶和2019年、2020年第一大客戶，貢獻(xiàn)銷售收入分別為1．16億元、1．51億元和1．53億元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為18．1％、21．64％和22．38％。一旦終止合作的情形發(fā)生，公司短期內(nèi)將面臨著訂單減少進(jìn)而導(dǎo)致收入和利潤(rùn)水平下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

2018年末－2020年末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為2．09億元、2．51億元和2．44億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為31．91％、35．21％和34．65％；各期壞賬準(zhǔn)備金額分別為1071．39萬元、1293．28萬元和1306．2萬元。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3．40、3．10和2．84，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降；公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略低于同行業(yè)可比公司的均值。

晉拓科技原材料主要為鋁材，2018年－2020年，公司直接材料成本占公司當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重分別為58．21％、56．91％和57．81％，占比較高，對(duì)公司毛利率的影響較大。如果鋁價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，將直接導(dǎo)致公司毛利率的下降，并引致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑和盈利能力的下降。

蘇州倉松金屬制品有限公司為晉拓科技2018年第五大供應(yīng)商，公司向其采購鋁材金額為1727．21萬元，查公開資料顯示，2018年因大氣污染防治設(shè)施不正常運(yùn)行，受到蘇州市太倉市生態(tài)環(huán)境局的處罰，被要求立即停止違法行為，罰款人民幣壹拾萬元整。

帥翼馳新材料集團(tuán)有限公司為公司2018年－2020年前五大供應(yīng)商之一，公司向其采購鋁材金額分別為4615．27萬元、5372．29萬元和3513．73萬元。此供應(yīng)商是公司實(shí)際控制人張東通過上海盈晰企業(yè)管理中心（有限合伙）間接持有帥翼馳新材料集團(tuán)有限公司1．58％股權(quán)。查公開資料顯示，此供應(yīng)商2019年因超標(biāo)或超總量排污、違反限期治理制度，被上海市金山區(qū)生態(tài)環(huán)境局處以罰款12萬元。

上海眾福金屬制品有限公司為晉拓科技2018年第二大供應(yīng)商，公司向其采購鋁材金額為6273．95萬元，上海眾福金屬制品有限公司于2020年1月17日被注銷。 南通眾福新材料科技有限公司為公司2019年和2020年第二大供應(yīng)商，公司向其采購金額為6477．61萬元和5516．75萬元。上海眾福金屬制品有限公司實(shí)控人與南通眾福新材料科技有限公司實(shí)控人系父子關(guān)系。

昆山群杰金屬制品有限公司為公司2019年第五大供應(yīng)商，公司向其采購鋁材、鋅材金額為916．95萬元。2018年此供應(yīng)商因違反大氣污染防治管理制度，被昆山市環(huán)境保護(hù)局處以罰款4萬元。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為1億元、9，712．45萬元和9，585．2萬元；公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為325．69萬元、328．78萬元和 349．83萬元。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為6．03、5．46和5．44。

固定資產(chǎn)成新率低折舊大，大額募資用于購置設(shè)備

2018年末－2020年末，晉拓科技固定資產(chǎn)賬面價(jià)值分別為2．12億元、2．04億元和1．86億元，賬面價(jià)值略有下降主要受計(jì)提折舊影響所致。各期累計(jì)折舊金額合計(jì)分別為1．49億元、1．76億元和2．04億元。

報(bào)告期內(nèi)，公司的固定資產(chǎn)主要由房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備等構(gòu)成，其中，機(jī)器設(shè)備的賬面價(jià)值占固定資產(chǎn)的比例分別為67．11％、67．60％和66．59％。截至2020年12月31日，公司擁有的原值在100萬以上的主要機(jī)器設(shè)備情況并不佳，成新率總計(jì)低至34．53％。

晉拓科技本次募集資金主要用于智能汽車零部件生產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，智能汽車零部件生產(chǎn)項(xiàng)目的實(shí)施主體為晉拓汽車，晉拓汽車是公司于2018年4月成立的全資子公司。本項(xiàng)目計(jì)劃投資項(xiàng)目總投資為4．8億元，建設(shè)期為18個(gè)月。其中，用于固定資產(chǎn)投資金額占項(xiàng)目投資總額的比重為88．38％。本項(xiàng)目擬新增生產(chǎn)設(shè)備投資 3．97億元，共計(jì)1202臺(tái)。

公司擬在上海市松江區(qū)新浜鎮(zhèn) SJS80002 單元（01－01）地塊（約 60 畝）規(guī)劃建設(shè)廠房、廠房配套建筑、研發(fā)綜合樓建筑面積共計(jì)39，091．86㎡，其中公司擬用募集資金擬投資建設(shè)研發(fā)綜合樓。研發(fā)中心項(xiàng)目總投資5，500萬元，其中固定資產(chǎn)投資占比達(dá)92．86％。

2018年－2020年，晉拓科技投資活動(dòng)現(xiàn)金流出金額分別為1．43億元、2．43億元和2．82億元；投資活動(dòng)現(xiàn)金流出主要包括購建長(zhǎng)期資產(chǎn)和購買理財(cái)所支付的現(xiàn)金，報(bào)告期內(nèi)，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為負(fù)，主要系公司于報(bào)告期內(nèi)持續(xù)購置土地廠房、機(jī)器設(shè)備等長(zhǎng)期資產(chǎn)，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。

報(bào)告期內(nèi)，晉拓科技存在借款利息資本化的情形。2019年12月，晉拓汽車與上海農(nóng)商銀行簽署《固定資產(chǎn)借款合同》，借款總額為2．1億元，用于汽車輕量化鋁合金零部件智能工廠項(xiàng)目的建設(shè)，由上述專項(xiàng)借款于2020年所產(chǎn)生的利息資本化金額為445．68萬元。

晉拓材料因一名特種（熔化焊接與熱切割）作業(yè)人員未按照規(guī)定經(jīng)專門的安全作業(yè)培訓(xùn)，未取得相應(yīng)資格，上崗作業(yè)。無錫市安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局于2018年5月10日對(duì)其處以罰款人民幣1．5萬元。

報(bào)告期內(nèi)，安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局和市場(chǎng)監(jiān)督管理局對(duì)晉拓科技生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行了相應(yīng)的檢查，檢查結(jié)論存在不合格情形。晉拓科技的資本之路如何，將決定了股權(quán)高度集中的實(shí)控人的“錢景”，權(quán)衡財(cái)經(jīng)拭目以待。