深圳市控匯股份（NQ：839418）聚焦于工業(yè)控制領(lǐng)域，主要產(chǎn)品涵蓋工控機(jī)、嵌入式板卡、計(jì)算機(jī)視覺平臺(tái)、運(yùn)動(dòng)控制器、數(shù)據(jù)采集模塊及IO控制卡等。

生產(chǎn)工廠分布在江西及東莞、深圳，銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)分布在北京、上海、武漢、廣州、成都等，在臺(tái)灣、香港，美國分銷合作伙伴及聯(lián)絡(luò)處。

公司核心收入來源是工控機(jī)，主要是上架式工控機(jī)和嵌入式工控機(jī)，以及工控機(jī)主板。

公司以代理分銷西門子、研祥智能等知名品牌的工控機(jī)業(yè)務(wù)起家，隨后逐步發(fā)展自有品牌。

客戶以中小客戶為主，行業(yè)遍布激光、機(jī)械加工、電氣自動(dòng)化等自動(dòng)化控制領(lǐng)域，如北京齊昂電子科技有限公司、杭州鑫平望科技有限公司、大族激光、晉城富泰華精密電子有限公司、寧波舜宇光電信息有限公司等。

工控機(jī)即工業(yè)控制計(jì)算機(jī)，是用于對(duì)生產(chǎn)過程中使用的機(jī)器設(shè)備、生產(chǎn)流程、數(shù)據(jù)參數(shù)等進(jìn)行監(jiān)測(cè)與控制的設(shè)備，是工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備中的控制層，起著非常關(guān)鍵的作用。

隨著《中國制造2025》的頒布與智能制造產(chǎn)業(yè)的不斷推進(jìn)，數(shù)控、機(jī)器人、航空航天、船舶、軌道交通、節(jié)能與新能源、電力裝備以及農(nóng)業(yè)裝備等都將成為工控機(jī)的主戰(zhàn)場(chǎng)。

而隨工控機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展而的，是對(duì)其定制化和專用化要求的不斷提高。各行業(yè)間存在較大差異，傳統(tǒng)的通用型工控機(jī)難以滿足所有行業(yè)需求。

同時(shí)，在行業(yè)內(nèi)部，為了突出自身優(yōu)勢(shì)，體現(xiàn)核心競爭力，也不宜采用類似的解決方案，因此面向行業(yè)的專業(yè)嵌入式定制化工控機(jī)是行業(yè)發(fā)展的必然結(jié)果。

與傳統(tǒng)工控機(jī)相比，嵌入式工控機(jī)的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在產(chǎn)品功能適配性好、裝置小型化、可靠性要求高、超低功耗無風(fēng)扇設(shè)計(jì)等四個(gè)方面。嵌入式工控機(jī)的發(fā)展迅猛，已在很多領(lǐng)域替代了傳統(tǒng)工控機(jī)產(chǎn)品，制造工業(yè)、過程控制、航空航天、軍事裝備等均是嵌入式工控機(jī)的應(yīng)用領(lǐng)域。

根據(jù)TransparencyMarketResearch《嵌入式市場(chǎng)—2015－2021年全球行業(yè)分析、容量、份額、增長、趨勢(shì)以及預(yù)測(cè)》報(bào)告顯示，到2021年全球嵌入式系統(tǒng)市場(chǎng)容量預(yù)計(jì)將達(dá)2331億美元，到2027年，嵌入式系統(tǒng)的全球市場(chǎng)將增長到3383．4億美元，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)。

國內(nèi)的工控機(jī)市場(chǎng)空間大概是幾百億。

2016年，工控機(jī)的國產(chǎn)化率就很高，也說明行業(yè)技術(shù)含量相對(duì)較低。

公司的競爭對(duì)手有：五舟科技（NQ：831619）、映翰通（SH：688080）、加禾科技、東莞立華海威網(wǎng)聯(lián)科技、廣州仁業(yè)信息科技、廣州錫楊電子、深圳市匯爾智能、深圳市三思科技、研華科技、捷世智通（NQ：430330）、智明達(dá)、雷科防務(wù)、景嘉微、新松佳和、上海柏飛電子科技、研祥智能（HK：02308）、深圳華北工控、阿普奇（NQ：838166）等。可見，市場(chǎng)競爭很激烈。

研祥智能（HK：02308）是國內(nèi)的龍頭企業(yè)，控匯股份之前也是研祥的代理經(jīng)銷商之一。從研祥智能報(bào)表來看，同樣的毛利率不高、負(fù)債率很高，而且其業(yè)績?cè)鏊僖话恪?/p>

公司的股價(jià)也是常年沒有起色，目前市值14億港幣，TTM市盈率5．17倍。

受益于國內(nèi)工控機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展，控匯股份業(yè)績?cè)鲩L很快：

但是由于技術(shù)含量高的核心零部件CPU芯片、操作系統(tǒng)等都是來自于國外幾個(gè)寡頭企業(yè)，公司毛利率和凈利率并不高。

公司為輕資產(chǎn)經(jīng)營模式，以工控機(jī)的設(shè)計(jì)與研發(fā)為核心，調(diào)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈中的各類供應(yīng)商進(jìn)行分工合作生產(chǎn)，通過提供標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化的技術(shù)分工完成自主品牌產(chǎn)品生產(chǎn)，大部分零部件對(duì)外采購，非核心工藝環(huán)節(jié)如機(jī)箱機(jī)架、主板貼片等通過外包完成，公司主要負(fù)責(zé)工控機(jī)的組裝和測(cè)試。

因此，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非常高。

再加上公司有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，有較高的有息負(fù)債和應(yīng)付賬款，這導(dǎo)致公司的ROE很高，穩(wěn)定在30％以上。

由于公司只是組裝，大部分原材料外購，都要付現(xiàn)款，因此經(jīng)營現(xiàn)金流較差。

公司的現(xiàn)金分紅次數(shù)少，金額低。

公司在全國多地設(shè)有分公司進(jìn)行銷售，說明這項(xiàng)業(yè)務(wù)需要很重的線下推廣，因而公司的銷售費(fèi)用很高，超過了研發(fā)費(fèi)用。說明這種同質(zhì)化程度高、技術(shù)含量不高的產(chǎn)品，業(yè)績更多需要靠銷售和渠道來推動(dòng)。

可見，公司所處行業(yè)集中度低，市場(chǎng)競爭激烈；公司業(yè)務(wù)技術(shù)含量不高，壁壘不高，但下游需求廣闊，成長性不錯(cuò)；輕資產(chǎn)運(yùn)作模式，能有很高的ROE。雖然ROE高，但是現(xiàn)金流較差，盈利能力并不是很強(qiáng)。

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