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北交所擬IPO:控匯股份

2021-12-24 11:13
安福雙
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深圳市控匯股份(NQ:839418)聚焦于工業(yè)控制領(lǐng)域,主要產(chǎn)品涵蓋工控機(jī)、嵌入式板卡、計(jì)算機(jī)視覺平臺(tái)、運(yùn)動(dòng)控制器、數(shù)據(jù)采集模塊及IO控制卡等。

生產(chǎn)工廠分布在江西及東莞、深圳,銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)分布在北京、上海、武漢、廣州、成都等,在臺(tái)灣、香港,美國分銷合作伙伴及聯(lián)絡(luò)處。

公司核心收入來源是工控機(jī),主要是上架式工控機(jī)和嵌入式工控機(jī),以及工控機(jī)主板。

公司以代理分銷西門子、研祥智能等知名品牌的工控機(jī)業(yè)務(wù)起家,隨后逐步發(fā)展自有品牌。

客戶以中小客戶為主,行業(yè)遍布激光、機(jī)械加工、電氣自動(dòng)化等自動(dòng)化控制領(lǐng)域,如北京齊昂電子科技有限公司、杭州鑫平望科技有限公司、大族激光、晉城富泰華精密電子有限公司、寧波舜宇光電信息有限公司等。

工控機(jī)即工業(yè)控制計(jì)算機(jī),是用于對(duì)生產(chǎn)過程中使用的機(jī)器設(shè)備、生產(chǎn)流程、數(shù)據(jù)參數(shù)等進(jìn)行監(jiān)測(cè)與控制的設(shè)備,是工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備中的控制層,起著非常關(guān)鍵的作用。

隨著《中國制造2025》的頒布與智能制造產(chǎn)業(yè)的不斷推進(jìn),數(shù)控、機(jī)器人、航空航天、船舶、軌道交通、節(jié)能與新能源、電力裝備以及農(nóng)業(yè)裝備等都將成為工控機(jī)的主戰(zhàn)場(chǎng)。

而隨工控機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展而的,是對(duì)其定制化和專用化要求的不斷提高。各行業(yè)間存在較大差異,傳統(tǒng)的通用型工控機(jī)難以滿足所有行業(yè)需求。

同時(shí),在行業(yè)內(nèi)部,為了突出自身優(yōu)勢(shì),體現(xiàn)核心競爭力,也不宜采用類似的解決方案,因此面向行業(yè)的專業(yè)嵌入式定制化工控機(jī)是行業(yè)發(fā)展的必然結(jié)果。

與傳統(tǒng)工控機(jī)相比,嵌入式工控機(jī)的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在產(chǎn)品功能適配性好、裝置小型化、可靠性要求高、超低功耗無風(fēng)扇設(shè)計(jì)等四個(gè)方面。嵌入式工控機(jī)的發(fā)展迅猛,已在很多領(lǐng)域替代了傳統(tǒng)工控機(jī)產(chǎn)品,制造工業(yè)、過程控制、航空航天、軍事裝備等均是嵌入式工控機(jī)的應(yīng)用領(lǐng)域。

根據(jù)TransparencyMarketResearch《嵌入式市場(chǎng)—2015-2021年全球行業(yè)分析、容量、份額、增長、趨勢(shì)以及預(yù)測(cè)》報(bào)告顯示,到2021年全球嵌入式系統(tǒng)市場(chǎng)容量預(yù)計(jì)將達(dá)2331億美元,到2027年,嵌入式系統(tǒng)的全球市場(chǎng)將增長到3383.4億美元,繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)。

國內(nèi)的工控機(jī)市場(chǎng)空間大概是幾百億。

2016年,工控機(jī)的國產(chǎn)化率就很高,也說明行業(yè)技術(shù)含量相對(duì)較低。

公司的競爭對(duì)手有:五舟科技(NQ:831619)、映翰通(SH:688080)、加禾科技、東莞立華海威網(wǎng)聯(lián)科技、廣州仁業(yè)信息科技、廣州錫楊電子、深圳市匯爾智能、深圳市三思科技、研華科技、捷世智通(NQ:430330)、智明達(dá)、雷科防務(wù)、景嘉微、新松佳和、上海柏飛電子科技、研祥智能(HK:02308)、深圳華北工控、阿普奇(NQ:838166)等。可見,市場(chǎng)競爭很激烈。

研祥智能(HK:02308)是國內(nèi)的龍頭企業(yè),控匯股份之前也是研祥的代理經(jīng)銷商之一。從研祥智能報(bào)表來看,同樣的毛利率不高、負(fù)債率很高,而且其業(yè)績?cè)鏊僖话恪?/p>

公司的股價(jià)也是常年沒有起色,目前市值14億港幣,TTM市盈率5.17倍。

受益于國內(nèi)工控機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展,控匯股份業(yè)績?cè)鲩L很快:

但是由于技術(shù)含量高的核心零部件CPU芯片、操作系統(tǒng)等都是來自于國外幾個(gè)寡頭企業(yè),公司毛利率和凈利率并不高。

公司為輕資產(chǎn)經(jīng)營模式,以工控機(jī)的設(shè)計(jì)與研發(fā)為核心,調(diào)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈中的各類供應(yīng)商進(jìn)行分工合作生產(chǎn),通過提供標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化的技術(shù)分工完成自主品牌產(chǎn)品生產(chǎn),大部分零部件對(duì)外采購,非核心工藝環(huán)節(jié)如機(jī)箱機(jī)架、主板貼片等通過外包完成,公司主要負(fù)責(zé)工控機(jī)的組裝和測(cè)試。

因此,公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非常高。

再加上公司有較高的資產(chǎn)負(fù)債率,有較高的有息負(fù)債和應(yīng)付賬款,這導(dǎo)致公司的ROE很高,穩(wěn)定在30%以上。

由于公司只是組裝,大部分原材料外購,都要付現(xiàn)款,因此經(jīng)營現(xiàn)金流較差。

公司的現(xiàn)金分紅次數(shù)少,金額低。

公司在全國多地設(shè)有分公司進(jìn)行銷售,說明這項(xiàng)業(yè)務(wù)需要很重的線下推廣,因而公司的銷售費(fèi)用很高,超過了研發(fā)費(fèi)用。說明這種同質(zhì)化程度高、技術(shù)含量不高的產(chǎn)品,業(yè)績更多需要靠銷售和渠道來推動(dòng)。

可見,公司所處行業(yè)集中度低,市場(chǎng)競爭激烈;公司業(yè)務(wù)技術(shù)含量不高,壁壘不高,但下游需求廣闊,成長性不錯(cuò);輕資產(chǎn)運(yùn)作模式,能有很高的ROE。雖然ROE高,但是現(xiàn)金流較差,盈利能力并不是很強(qiáng)。

【特別說明】文章中的數(shù)據(jù)和資料來自于公司財(cái)報(bào)、券商研報(bào)、行業(yè)報(bào)告、企業(yè)官網(wǎng)、公眾號(hào)、百度百科等公開資料,本人力求報(bào)告文章的內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正,但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等。文章中的信息或觀點(diǎn)不構(gòu)成任何投資建議,投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé),本人不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。

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