標(biāo)榜股份:業(yè)績增速下滑,下游需求減弱,警惕短期債償風(fēng)險
2月21日,被稱為“華夏A股第一縣”的江蘇江陰迎來“江陰板塊”的第58位成員——江陰標(biāo)榜汽車部件股份有限公司(以下簡稱“標(biāo)榜股份”,301181.SZ)。
去年8月,標(biāo)榜股份終于第二次闖關(guān)成功,當(dāng)時就有業(yè)界人士評價“這是一次不能失敗的資本路!边@并不無道理。作為汽車尼龍管路優(yōu)勢企業(yè)之一,標(biāo)榜股份近九個月營收增速同比下降21%,2021年預(yù)計營利雙降,除此之外,受大環(huán)境以及產(chǎn)品單一等問題影響,公司下游需求減弱,公司短期債償能力存在風(fēng)險。
增速下滑,募頭項目被質(zhì)疑是否匹配市場需求
標(biāo)榜股份主營業(yè)務(wù)為汽車尼龍管路及連接件等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品包括動力系統(tǒng)連接管路、冷卻系統(tǒng)連接管路、連接件等。
招股書顯示,發(fā)行人本次募投項目為汽車動力系統(tǒng)連接管路及連接件擴(kuò)產(chǎn)項目、新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)管路建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目。然而,報告期內(nèi),冷卻系統(tǒng)連接管路的銷售收入及占比都不高。因此被質(zhì)疑是否符合市場需求。
此外,近三年來,標(biāo)榜股份業(yè)績增速呈下滑趨勢。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示,2018年-2020年標(biāo)榜股份分別實現(xiàn)營收3.20億元、5.63億元和6.32億元,同比增速分別為19.35%、75.96%和12.35%;同期歸母凈利潤分別為0.42億元、0.92億元和1.24億元,同比增速分別為48.83%、121.65%和34.56%。2020年無論營收、凈利潤增速不僅大幅下滑,還不如三年前的增長動力。
2021年情況更為慘淡。公司2021年前9個月營收為3.51億元,較上年同期的4.45億元下降21%;凈利潤為7272萬元,較上年同期的8514萬元下降14.59%。有消息透露,2021年標(biāo)榜股份預(yù)計營收凈利雙降。
下游需求減弱與“年降”的雙重夾擊
目前,標(biāo)榜股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一,下游客戶集中度高,對下游需求依賴度高。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面,2018年-2020年,標(biāo)榜股份的動力系統(tǒng)連接管路分別實現(xiàn)營收1.77億元、3.82億元和4.50億元,占營收結(jié)構(gòu)的比重分別為55.33%、67.91%和71.24%,占比逐年增長。其余產(chǎn)品的營收占比浮動不大,甚至出現(xiàn)了一定程度的下滑。單一產(chǎn)品占比走高,使得標(biāo)榜股份的業(yè)績受產(chǎn)品影響逐漸加大。
客戶方面,招股書顯示,2018年-2020年標(biāo)榜股份對前五大客戶的銷售收入分別為2.58億元、5億元和5.81億元,占比分別達(dá)80.56%、88.85%和91.84%,其中來自于大眾系的企業(yè)更是占據(jù)了一半左右。2020年一汽、上汽為標(biāo)榜股份貢獻(xiàn)了75%以上的收入。
對此公司在招股書中解釋,整車廠商往往需要對零部件供應(yīng)商進(jìn)行嚴(yán)格的認(rèn)證過程,在供應(yīng)商通過認(rèn)證后,雙方往往保持非常穩(wěn)定的合作關(guān)系。
合作穩(wěn)定的背面,也說明,在汽車零部件行業(yè),一家零部件廠商想進(jìn)入另一個汽車品牌或車型的供應(yīng)鏈中的難度非常大。
事實上,近年來汽車整車產(chǎn)業(yè)持續(xù)下行,乘用車市場的銷售表現(xiàn)均不太好。中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,上汽大眾汽車有限公司2020年整車的生產(chǎn)量與當(dāng)期的銷量同比分別降低了22.35%與24.79%。標(biāo)榜股份各產(chǎn)品銷量的增長情況也驗證了這一趨勢。
另外,即隨著供應(yīng)商與整車車企合作年限的增長,整車車企會按照一定的標(biāo)準(zhǔn)降低供應(yīng)商產(chǎn)品的采購價。
下游市場需求減弱,再伴隨著“年降”的實施,標(biāo)榜股份收入想要保持高增速的確很困難了。
債償能力低于行業(yè)平均水平
據(jù)招股書數(shù)顯顯示,標(biāo)榜股份存在一定庫存壓力。報告期內(nèi),標(biāo)榜股份存貨賬面價值分別為0.62億元、0.71億元和0.99億元,數(shù)值較大且逐年增長,占資產(chǎn)總額的比例分別為27.58%、22.15%和20.01%。所占比例雖有下降趨勢,但仍在20%以上,形成了一定的資金占用。
另外,公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大。招股書顯示,2018年-2020年末標(biāo)榜股份應(yīng)收賬款賬面價值分別為4660.73萬元、8314.22萬元和6815.98萬元,占營業(yè)收入的比例分別為14.57%、14.78%和10.78%。同期公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.49次、4.56次和4.21次。
對此,標(biāo)榜股份回復(fù)稱,由于在客戶結(jié)構(gòu)、客戶信用政策、業(yè)務(wù)模式等方面與同行業(yè)可比公司的差異使得公司整體應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率優(yōu)于同行業(yè)可比公司,具備合理性。報告期內(nèi)主要非整車類客戶采購標(biāo)榜股份產(chǎn)品基本實現(xiàn)最終的使用/加工/銷售,不存在囤積的情形。
然而,不可忽視的是,公司流動負(fù)債數(shù)額漲幅較大,且流動比率和速動比率均有所下降,提示債償能力風(fēng)險。2018年-2020年,該公司流動負(fù)債分別為0.63億元、1.13億元和2.18億元,2018年及2019年較上一年的漲幅分別高達(dá)78.05%和93.12%。
同一報告期內(nèi),流動比率和速動比率分別為2.39、1.83、1.70,以及1.41、1.20、1.25,不僅逐年下降,且該數(shù)值遠(yuǎn)低于同時間段同行業(yè)上市公司的平均水平。
據(jù)了解,公司募集2.05億元投資新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)管路建設(shè)項目,擬新增年產(chǎn)600萬件新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)連接管路的產(chǎn)能。
據(jù)專業(yè)人士分析,標(biāo)榜股份在主營業(yè)務(wù)上前景不太樂觀。新能源車型的普及,讓傳統(tǒng)燃油車的市場受到?jīng)_擊的背景下,標(biāo)榜股份新增新能源產(chǎn)品產(chǎn)能為大勢所趨。然而,尷尬的是,2020年全國新能源汽車產(chǎn)量也未超過140萬輛。并且這些已經(jīng)生產(chǎn)在售的車型,均有了自己穩(wěn)定的供應(yīng)鏈體系。那么,公司新增產(chǎn)能又該如何消化?
原文標(biāo)題 : 標(biāo)榜股份:業(yè)績增速下滑,下游需求減弱,警惕短期債償風(fēng)險
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