近日，醫(yī)藥企業(yè)分拆上市又添一員。

11月16日，百濟神州發(fā)布公告稱，董事會批準可能發(fā)行人民幣股份并于科創(chuàng)板上市的初步建議，建議于2021年上半年完成股份發(fā)行，但這一時間取決并受限于市場狀況、董事會進一步批準、股東于公司股東大會的批準及必要的監(jiān)管批準等。如果百濟神州此次能夠順利完成科創(chuàng)板IPO，那么它將會成為首家在A股、港股和美股三地上市的本土藥企。

據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來超20家企業(yè)藥企宣布擬分拆子公司上市，大部分擬分拆子公司在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市，對于藥企分拆上市，市場人士分析認為，主要因為近年來，藥企持續(xù)承受多方壓力所致，另一方面可以吸引原本因條款限制可能無法投資的增量資金。

【百濟神州擬奔赴科創(chuàng)板】

百濟神州是于2016年在美國納斯達克上市，成為首家登陸的中國創(chuàng)新藥公司，2018年4月30日，港交所上市制度改革正式生效，允許未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)在港股上市，同年8月8月，百濟神州正式登陸香港聯(lián)交所主板。

根據(jù)此次公告，公司將予發(fā)行的人民幣股份不超過緊接該等發(fā)行前公司已發(fā)行股份總數(shù)及本次建議發(fā)行人民幣股份項下擬發(fā)行及配發(fā)的人民幣股份數(shù)目之和的10％。根據(jù)中國適用法律法規(guī)，可授出涉及不超過初始發(fā)行人民幣股份15％的有關(guān)數(shù)目人民幣股份的超額配股權(quán)。

此次人民幣股份將為普通股股份，由目標認購人以人民幣認購，將于科創(chuàng)板上市及以人民幣交易。有關(guān)人民幣股份將與香港股份形成同一類別普通股，每股面值相同（每股0．0001美元），以及享有同等投票權(quán)、股息及資產(chǎn)回報權(quán)。百濟神州之美國存托股份于納斯達克全球精選市場上市。每股美國存托股份相當于13股普通股。

對于款項的初步用途，百濟神州表示，經(jīng)扣除發(fā)行開支后，建議發(fā)行人民幣股份的所得款項目前擬用于本集團的主營業(yè)務(wù)。如若百濟神州此次能夠順利完成科創(chuàng)板IPO，那么它將會成為首家在A股、港股和美股三地上市的本土藥企。

【融資容易賺錢難，前三季虧損逾11億美元】

根據(jù)百濟神州官網(wǎng)信息顯示，百濟神州于2010年成立于北京，已在納斯達克和港交所上市。公司專注于研究、開發(fā)、生產(chǎn)以及商業(yè)化創(chuàng)新型分子靶向腫瘤免疫藥物，在中國大陸、美國、澳大利亞和歐洲擁有4700多名員工。

百濟神州擁有兩款自主研發(fā)的藥物，BTK 抑制劑百悅澤（澤布替尼膠囊）和抗 PD－1 抗體藥物百澤安（替雷利珠單抗注射液）分別在美國和中國進行銷售。此外，百濟神州在中國正在或計劃銷售多款由安進公司、新基物流有限公司（隸屬百時美施貴寶公司）以及EUSA Pharma授權(quán)的腫瘤藥物。

雖然至今只有2款產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化，僅在2016－2019年間就巨虧18．35億美元，但企業(yè)融資動作卻一直非常頻繁。就在今年7月，百濟神州還完成了一次規(guī)模超20．8億美元的定向增發(fā)，刷新了當時全球生物科技公司股權(quán)融資的新增發(fā)行規(guī)模紀錄�，F(xiàn)有股東和主要投資者如高瓴資本、安進、Baker Brothers等共同參與，其中高瓴資本認購了不低于10億美元的份額。在完成定增時，百濟神州的首席財務(wù)官兼首席戰(zhàn)略官梁恒就曾表示：通過該次融資，百濟神州賬上的現(xiàn)金會超過50億美元。

由于短期內(nèi)百濟已經(jīng)完成一次融資，此次回歸科創(chuàng)公告一出，市場上各類聲音交錯。一位生物醫(yī)藥行業(yè)的市場分析師認為，對于百濟神州而言，雖然已經(jīng)完成一輪融資，但是科創(chuàng)板較其他登陸地給出的估值或更高，公司可多一個市場進行融資。

“選擇不同的融資方式，考慮的因素可能有很大的不同。在香港和美國市場，以百濟的基本面，融資難度應(yīng)該不大。百濟此次跨市場的融資，可能是為未來拓展投資者范圍考慮�！睎|方馬拉松合伙人、醫(yī)藥投資經(jīng)理王攀峰表示。

而另一方面，百濟神州在自主研發(fā)的產(chǎn)品商業(yè)化后，虧損雖進一步加劇，但這比并不妨礙其作為頭部企業(yè)，被市場熱捧�！皩τ谕顿Y人而言，短期內(nèi)，更看重市場估值差異所帶來的收益，而并非業(yè)績成長所帶來的收益�！币晃簧�物醫(yī)藥領(lǐng)域投資人談及百濟神州三地上市時表示。

就如市場的投資人所言，雖然看似百濟神州利好不斷，但此前披露的三季報卻顯示公司仍處在虧損狀態(tài)，根據(jù)財報顯示，前三季度百濟神州總收入約為2．09億美元，同比下降約43．78％，期內(nèi)凈虧損11．28億美元，同比增加約100．45％，每股凈虧損1．07美元。

其中第三季度產(chǎn)品收入為9108萬美元，與去年同期相比增幅為81．6％，產(chǎn)品收入主要來自百澤安和百悅澤近期商業(yè)化上市帶來的收入；其中，當季百澤安在華產(chǎn)品收入為4994萬美元，去年同期收入為零；百悅澤在華和在美的產(chǎn)品收入為1566萬美元，去年同期收入為零。

值得注意的是，百濟神州目前尚未實現(xiàn)盈利，其第三季公司凈虧損4．3億美元，同比擴大38％；歸屬母公司凈虧損為4．25億美元，同比擴大38％；基本和攤薄每ADS凈虧損為4．81美元，去年同期為5．11美元。第三季度研發(fā)費用約3．5億美元，占總支出的65．7％，前三季度累計研發(fā)投入超過9．4億美元，是目前國內(nèi)研發(fā)投入最高的醫(yī)藥企業(yè)。

【醫(yī)藥生物企業(yè)成分拆上市主力軍】

除去百濟神州一股登三地的特殊性，醫(yī)藥企業(yè)分拆上市的不止百濟神州一家，分拆上市地主要集中的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。

翻看A股市場，自2019年12月證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》以來，多家上市公司披露分拆預(yù)案，其中醫(yī)藥生物企業(yè)是數(shù)量最多的行業(yè)之一。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來已有超20家藥企宣布擬分拆子公司上市，包括長春高新、遼寧成大、華蘭生物、科倫藥業(yè)、天士力、迪安診斷、華邦健康、延安必康等。另外，從已公布的宣布擬分拆子公司上市的藥企公告來看，大部分擬分拆子公司在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市。

業(yè)內(nèi)人士認為，之所以有諸多藥企選擇拆分公司上市，主要因為近年來，藥企持續(xù)承受多方壓力所致。如保險報銷、藥品定價、專利懸崖等一系列因素正持續(xù)、深入的影響著廣大藥企的發(fā)展。其中，全球?qū)＠麘已聨�來的重磅藥物的降價危機尤甚。除此之外，2020年一場突如其來的疫情，也讓藥企倍感壓力。分拆上市一方面有助于多元化運營的公司各業(yè)務(wù)板塊單獨估值，另一方面可以吸引原本因條款限制可能無法投資的增量資金。

光大證券研報分析稱，分拆對子公司來說，單獨上市直接對接資本市場，有助于拓寬融資渠道，管理層得到有效激勵，實現(xiàn)向股東的轉(zhuǎn)變。對母公司來說，控制權(quán)不變的分拆上市不會影響合并報表投資收益和公允價值變動損益，分拆上市當年，母公司利潤反而可能因為持股比例被稀釋而下滑。因此母公司選擇分拆上市，更多是出于對公司治理和長期戰(zhàn)略層面的考慮。各大企業(yè)主要分拆出的診斷試劑、疫苗等生物創(chuàng)新藥均是目前資本市場追捧的板塊，因此其板塊投資前景光明。

但值得注意的是，越來越多藥企宣布拆分其業(yè)務(wù)，也顯示出制藥行業(yè)的競爭在變的越來越激烈。在大環(huán)境下，未來企業(yè)需要更加注重市場需求，加快創(chuàng)新升級，以及及時調(diào)整市場策略，才能更好的發(fā)展下去。