GE醫(yī)療分拆上市涉及估值2200億元左右，對國產(chǎn)醫(yī)療設備來說到底是福還是禍？

文丨無忌

BT財經(jīng)原創(chuàng)文章

全球工業(yè)巨頭通用電氣又有大動作。

據(jù)《華爾街日報》消息，通用電氣公司（以下簡稱GE）董事會已批準對旗下醫(yī)療健康業(yè)務的拆分，這意味著GE醫(yī)療將以獨立身份進行上市，資本市場對GE醫(yī)療這家即將上市的公司估值較高，初始估值就達到310億美元，折合人民幣達2200億元左右。

據(jù)公開資料顯示，GE是一家高科技工業(yè)公司，其業(yè)務涉及四個工業(yè)部門：電力，可再生能源，航空和醫(yī)療保健，以及其金融服務部門，因為其業(yè)務面涉及較廣，每個部門的業(yè)務在全球行業(yè)中都是呼風喚雨的存在。

2021年11月，GE宣布將分拆其醫(yī)療業(yè)務，這也是GE一分為三的計劃之一，另外兩個分拆業(yè)務分別是航空航天業(yè)務以及電力和可再生能源業(yè)務，作為一家全球雇員超過31．5萬人的超級公司，分拆需要一定時間，預計要到2024年初才能全部拆分完畢。除自身專注航空航天業(yè)務之外，大致計劃為2023年分拆醫(yī)療健康業(yè)務，2024年分拆能源業(yè)務。

在全球160多個國家和地區(qū)擁有5．1萬余名員工的GE醫(yī)療是最早拆分的部門，將于1月5日在納斯達克上市，股票代碼為“GEHC”。公開資料顯示，GE醫(yī)療2021年收入約180億美元，占GE總營收742億美元的24．3％。

GE醫(yī)療分拆上市，對國產(chǎn)醫(yī)療設備來說到底是福還是禍？

“四大金剛”實則“兩強”

BT財經(jīng)了解到，分拆后GE醫(yī)療將由四個業(yè)務部門組成，這四大金剛分別是醫(yī)學影像業(yè)務、超聲業(yè)務、生命關愛業(yè)務和診斷藥物業(yè)務。

醫(yī)學影像是GE的主營業(yè)務，作為全球行業(yè)的霸主企業(yè)，擁有全球三成的市場占有率，2021年擁有專利數(shù)1136件。

眾所周知，超聲設備是每個醫(yī)院必備的設備，是所有醫(yī)學設備中裝備數(shù)量最大、檢查人數(shù)最多、安全系數(shù)最高、檢查結果最快，以及性價比最優(yōu)的圖像分析診斷工具。裝機數(shù)量巨大，且利潤率極高，正常在60％左右，個別地方可以達到70％，超聲設備生產(chǎn)線是醫(yī)療影像設備廠商必備的產(chǎn)線，GE作為擁有100多年歷史的跨國性醫(yī)療器械公司，超聲設備在全球有極強的影響力。

生命關愛業(yè)務和診斷藥物業(yè)務，份額相對較小，不做贅述。

以2021年GE醫(yī)療的營收構成來看，醫(yī)學影像收入占比53．6％，是GE醫(yī)療營收的大頭，其次是占比18％的超聲，前兩者占比超過70％。而生命關愛的病人監(jiān)護營收占比為16．6％，營收占比最低的是藥物診斷，僅為11．5％�？梢娗皟烧卟攀荊E醫(yī)療營收的重要組成。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)公司的統(tǒng)計，按廠家的出貨金額來算，GE醫(yī)療占據(jù)第一，24．3％；飛利浦第二，19．5％；邁瑞第三，17．7％。GE是國內(nèi)市場當仁不讓的“一哥”。

另外一組數(shù)據(jù)更能說明醫(yī)學影像和超聲的重要性，2022上半年GE醫(yī)療實現(xiàn)營收88億美元，同比增長2％。其中醫(yī)學影像營收47．6億美元，同比增長2％，超聲實現(xiàn)營收16．4億美元，同比增長7％。這兩者都是實現(xiàn)了正增長，而生命關愛業(yè)務的營收為14．3億美元，但同比下降3％，藥物診斷營收9．6億美元，也出現(xiàn)同比5％的下降。

2022年第三季度財報數(shù)據(jù)顯示，GE醫(yī)療總銷售額為46．13億美元，同比增長6．3％。凈利潤為7．12億美元，同比增長1．1％。設備銷售增長8％，至23．5億美元，醫(yī)學影像和超聲設備訂單的增加推動了第三季度GE醫(yī)療的收入增長。

可見，GE醫(yī)療看似四大板塊，其實依然是醫(yī)學影像和超聲為“主力軍”。

為什么要拆分上市？

據(jù)公開資料顯示，分拆上市，是資本市場常用的運作方式，具體是指母公司通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中分離出去，形成獨立的上市公司。

將母公司分拆上市，嚴格來說有利有弊，但從資本運作角度來說，是極為有利的，這樣可以增加公司的融資渠道，提升公司的融資能力，子公司的融資相當于母公司的二次融資，可以有效增厚母公司的業(yè)績。

對GE醫(yī)療來說，他們高達310億美元的估值，可明顯提升母公司GE的市值。尤其是新股上市后，股價會出現(xiàn)連續(xù)上漲的情況，這為GE獲得了更高股權的估值溢價，而這部分收益能夠直接體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表中，有利于GE的股價上漲。截止2023年1月4日，GE股價持續(xù)上漲，總市值928．5億美元，而2022年12月20日收盤的總市值為852．9億元美元。10多天的時間，市值飆升近70億美元。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜認為，上市公司孵化子公司和新業(yè)務板塊到一定階段后再分拆上市，是資本市場的通常做法以及上市公司保持可持續(xù)發(fā)展能力的自然與必然之舉�！胺植鹱庸�司上市，本身是有利于子公司利用資本市場凝聚社會資源實現(xiàn)自身發(fā)展與運營管理的規(guī)范透明，從而提升可持續(xù)發(fā)展能力的。另外，通過分拆子公司上市，也可以提升合并報表后的母公司業(yè)績、市值與流動性，對于母公司的可持續(xù)發(fā)展也是長期利好的�！�

“母公司把子公司分拆上市，可以讓母公司和子公司都得到各自獨立的發(fā)展，GE醫(yī)療獨立上市后，擁有自主決策能力，GE的各種約束力降低，相關規(guī)定是，上市公司管理人員和財務必須獨立，子公司將創(chuàng)造出更高管理崗位，有利于人才的提拔和聘用，提高員工內(nèi)部的激勵機制，對公司發(fā)展有好處”，投資人史保剛也認為分拆上市是資本市場的慣用手法，對公司發(fā)展有積極促進作用。

（GE醫(yī)療高管團隊）

史保剛同樣指出，分拆上市可能會攤薄母公司來自子公司的利潤，同時在一定程度上會減少母公司對子公司的控股比例�！胺植鹕鲜幸膊皇前倮麩o一害，如果子公司發(fā)展不佳，同樣會危及到母公司的經(jīng)營，造成母公司的經(jīng)營業(yè)績下滑。分拆上市公司將發(fā)行新股，這將減少母公司股東對子公司的持股，也將稀釋母公司的整體利潤。對于子公司來說，如果獨立發(fā)展后能夠盈利，那么股價上漲，母公司就會間接盈利，而一旦子公司經(jīng)營糟糕，會導致股價下跌，從而使整體股價下跌。這樣的例子并不少見�！�

據(jù)悉，自分拆之日起，GE僅保留19．9％的GE HealthCare股份。GE股東可以按相應比例獲得GE醫(yī)療的普通股股份。

對國產(chǎn)醫(yī)療設備影響幾何？

從GE發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，GE醫(yī)療每年為超過10億人提供20億次以上的診療服務。隨著全球經(jīng)濟的復蘇，這一人群數(shù)量還在持續(xù)增加。

從全球市場來看，全球市場規(guī)模約為840億美元，其中GE最為擅長的影像板塊的市場規(guī)模就高達440億美元。機構預測，2022年至2025年，行業(yè)復合增長率約為4％到6％，市場前景依然看好。

以中國市場為例，2021年中國國內(nèi)市場規(guī)模為150億美元，約占全球市場規(guī)模的18％，接近1／5。GE醫(yī)療預測在2022年到2025年內(nèi)年復合增長率可達6％到8％，高于全球的增速，也是全球增速最快的區(qū)域。業(yè)內(nèi)人士介紹稱，全球藥品與醫(yī)療器械市場規(guī)模比例為1：0．7，幾年前我國這一比例僅1：0．25，目前可能在1：0．4左右，仍有較大發(fā)展空間。

這就形成極具發(fā)展?jié)摿Φ闹袊�市場，伴隨影像產(chǎn)業(yè)鏈上游供應鏈國產(chǎn)替代程度提升以及國產(chǎn)品牌設備性能的持續(xù)趕超，國內(nèi)市場已逐步開始進入重要發(fā)展階段；疊加近期醫(yī)療新基建持續(xù)發(fā)力，國產(chǎn)醫(yī)學影像品牌有望迎來商業(yè)化放量機遇。

北京某三甲醫(yī)院主任醫(yī)師楊曉軍認為國內(nèi)市場規(guī)模的加速發(fā)展是和消費者對健康的追求提升有關�！艾F(xiàn)在人們生活水平提高很快，對自己的健康尤為看重，醫(yī)療設備無論是從價格還是裝機量來說得到較大提升，未來幾年這一現(xiàn)象還將持續(xù)�！钡珬顣攒娨舶l(fā)現(xiàn)了一個問題，那就是大家對國外知名品牌的設備不再盲目追崇，這給眾多國產(chǎn)品牌提供了發(fā)展機遇。

“以前醫(yī)院的設備幾乎是清一色的進口設備，不是GE，就是西門子，或者三星、飛利浦，很少有國產(chǎn)設備，但現(xiàn)在國產(chǎn)設備開始逐漸走上臺前，像邁瑞、聯(lián)影就已經(jīng)開始嶄露頭角，這是個好現(xiàn)象�！�

這也意味著中國市場即便增速喜人和規(guī)模龐大，但GE因為價格過于昂貴，也不是所有醫(yī)院的第一選擇，國產(chǎn)品牌的迅速崛起已經(jīng)逐漸表現(xiàn)出競爭力。

楊曉軍指出，到目前為止，國產(chǎn)的醫(yī)療設備產(chǎn)品都可以正常投入使用，與國外的產(chǎn)品沒有太大的區(qū)別。之所以大部分醫(yī)院選擇更為昂貴的進口設備，一是對國外技術的過于追崇，另外一種原因就是害怕?lián)�責任�！耙坏┰O備出了問題，都可能導致一場醫(yī)療事故，而不管是什么醫(yī)院都比較害怕醫(yī)療事故，一場醫(yī)療事故會對醫(yī)院的聲譽造成不可逆的損失，會產(chǎn)生很大的負面影響，但隨著國產(chǎn)設備不斷被驗證，采購國產(chǎn)設備的比例必定會大幅提升，因為進口設備動輒千萬的價格確實過于昂貴。GE醫(yī)療獨立上市，這對中國醫(yī)療器械企業(yè)來說，肯定是不利的消息，或攪動目前的醫(yī)療設備行業(yè)既定格局。”

2021年3月，為改變進口醫(yī)療設備一家獨大的局面，國務院發(fā)布了《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》，明確要求要突破腔鏡手術機器人、體外膜肺氧合機等核心技術，研制高端影像、放射治療等大型醫(yī)療設備國產(chǎn)化，直接推動了國產(chǎn)醫(yī)療器械的發(fā)展，很多國產(chǎn)廠家在相關領域?qū)崿F(xiàn)了技術突破。

2021年全國醫(yī)療器械中高端（包括Ⅱ類、Ⅲ類）產(chǎn)品占比達41．7％，較2020年34．8％的中高端產(chǎn)品占比提升6．9％。根據(jù)申萬宏源研究報告，2021年國內(nèi)CT市場進口占56．3％，其中GE醫(yī)療、飛利浦和西門子三家占53．3％），國產(chǎn)品牌占41．65％，聯(lián)影醫(yī)療和東軟醫(yī)療合計份額33．7％。

對GE醫(yī)療這樣的全球大型企業(yè)來說，國產(chǎn)醫(yī)療器械的崛起，已經(jīng)對其發(fā)動了挑戰(zhàn)，雖然短期內(nèi)無法追趕和反超，卻也會慢慢蠶食GE醫(yī)療的市場，GE醫(yī)療面臨的競爭將比以往更為猛烈。

“壟斷”和信息安全的質(zhì)疑

目前，GE醫(yī)療在中國也已構建了高端醫(yī)療設備的研發(fā)和國產(chǎn)能力，分拆上市后，對國產(chǎn)品牌的阻礙顯而易見。GE醫(yī)療中國團隊自2011年至今，已經(jīng)研發(fā)并投入市場的創(chuàng)新品類超過了80種，這比國內(nèi)任何一家醫(yī)療器械企業(yè)的總和都多。

據(jù)了解，GE醫(yī)療在中國有四大生產(chǎn)基地。分別是北京的CT掃描系統(tǒng)和X光成像系統(tǒng)工、上海的造影劑生產(chǎn)基地、天津的磁共振成像系統(tǒng)生產(chǎn)基地和無錫的超聲、麻醉、心電、患者監(jiān)護等臨床護理設備工廠。

以北京CT掃描系統(tǒng)和X光成像系統(tǒng)工廠為例，全球每三臺CT中有兩臺產(chǎn)自于此，結合GE醫(yī)療全球超過400萬臺的裝機量，已經(jīng)在市場是占主導地位。GE醫(yī)療在全球銷售的每兩臺磁共振產(chǎn)品中就有一臺來自天津基地。GE全球超聲銷售量有四成來自無錫的工廠。

據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》稱，從國內(nèi)市場來看，我國高端醫(yī)學影像設備市場過去一直被GE醫(yī)療、西門子醫(yī)療和飛利浦醫(yī)療等外資企業(yè)壟斷。而從聯(lián)影IPO招股書的數(shù)據(jù)來看，GE醫(yī)療在2020年營收到達1175億元，而聯(lián)影醫(yī)療的營收只有57．61億元，另一家邁瑞醫(yī)療的營收也只有210．26億元，像萬東醫(yī)療和東軟醫(yī)療的同期營收更是不及GE醫(yī)療的零頭。

（數(shù)據(jù)來源，聯(lián)影醫(yī)療招股書）

瀛聰律師事務所主任林仁聰認為，一旦企業(yè)產(chǎn)品在市場占有率超過一定的比例，就可認為形成事實壟斷，而從GE醫(yī)療目前的情況來看，已經(jīng)占據(jù)了市場主導地位。

被質(zhì)疑行業(yè)壟斷之外，GE醫(yī)療還陷入了竊取個人隱私的輿論漩渦之中。網(wǎng)絡上有媒體曝出GE醫(yī)療設備信息數(shù)據(jù)不安全的說法，BT財經(jīng)在知乎平臺上看到，有影像設備廠家維護人員說，因為CT等大型影像設備，可能需要遠程維護功能，遠程獲取一些數(shù)據(jù)從功能上看是正常的。但不得不說的是，GE醫(yī)療是家美國公司，這一旦被坐實，肯定讓中國消費者難以接受。

而從上海衛(wèi)健委發(fā)布的文件來看，此事或非捕風捉影。文件明確要求有關部門做好醫(yī)療設備安全管理。目前在國內(nèi)一些信息安全問題上，保持些警惕心理并不為過，無論從醫(yī)學倫理上，還是數(shù)據(jù)安全角度上，信息安全是關乎國家安全層面的大問題。

2021年9月被外界質(zhì)疑“GE醫(yī)療信息安全問題”，GE醫(yī)療第一時間作出回應，回應稱網(wǎng)傳“武漢市政府就信息數(shù)據(jù)泄露一事約談GE公司”的說法，純屬子虛烏有。GE醫(yī)療中國未接到任何來自執(zhí)法部門或相關監(jiān)管部門就此事展開的約談或調(diào)查。同時GE醫(yī)療中國強調(diào)，始終嚴格遵守中國的法律法規(guī)進行商業(yè)活動，并遵循業(yè)界最嚴格的安全規(guī)范進行數(shù)據(jù)安全和隱私保護方面的工作，隨時配合醫(yī)院和有關部門工作。

是否涉及個人信息安全，現(xiàn)在尚無定論，GE醫(yī)療被質(zhì)疑“壟斷”和存在信息安全問題，或是潛在的最大風險。在國家大力推行《反壟斷法》的情況下，眾多企業(yè)因為涉嫌壟斷被處以天價罰款；因涉及信息安全問題滴滴公司被罰80．26億元，GE醫(yī)療未來會怎樣，只有時間能給我們答案。

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       原文標題 : GE醫(yī)療拆分上市，國產(chǎn)企業(yè)是福是禍？