《投資者網(wǎng)》蔡俊

今年2月，江蘇魚躍醫(yī)療設(shè)備股份有限公司（以下簡稱“魚躍醫(yī)療”、“公司”，002223．SZ）受到相關(guān)機(jī)構(gòu)的行政處罰。

根據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)，江蘇省鎮(zhèn)江市市場監(jiān)管局對魚躍醫(yī)療開具行政處罰決定書，就公司血氧儀漲價問題，責(zé)令其改正相關(guān)違法行為，并處以270萬元罰款。

同時，魚躍醫(yī)療也發(fā)布公告，表示“推進(jìn)相應(yīng)整改，從嚴(yán)加強(qiáng)公司管理，強(qiáng)化相關(guān)人員對法律法規(guī)及規(guī)范制度的學(xué)習(xí)，引以為戒，杜絕類似情況再次發(fā)生”。

血氧儀的風(fēng)波終于落下帷幕，但魚躍醫(yī)療的煩惱還不止于此。2022年前三季度，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為51．16億元、11．35億元，各自同比下降3．65％、15．99％。第一大板塊的業(yè)績降速，影響了公司業(yè)績。家用醫(yī)療器械龍頭的未來如何，值得繼續(xù)觀察。

同行大量數(shù)據(jù)可作參考

一紙?zhí)幜P，又將大眾的回憶拉到跌宕起伏的今年一月。

彼時，伴隨疫情感染高峰到來，呼吸機(jī)、血氧儀等家用醫(yī)療器械成為熱銷品。京東平臺上，魚躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療、康泰醫(yī)學(xué)的指夾式血氧儀分別售價299元、169元、128元。魚躍醫(yī)療的價格遠(yuǎn)高于同行，引發(fā)了市場的強(qiáng)烈關(guān)注。對此，公司在投資者互動平臺上回應(yīng)：“經(jīng)營合法合規(guī)。血氧儀產(chǎn)品沒有漲價。因成本上漲，公司取消了折扣和優(yōu)惠�！�

看似合理的解釋，但經(jīng)監(jiān)管局調(diào)查后，被真實的數(shù)據(jù)攻破。

鎮(zhèn)江市市場監(jiān)管局的調(diào)查顯示，魚躍醫(yī)療血氧儀產(chǎn)品在2022年11月、12月的生產(chǎn)入庫平均成本分別為43．8元／臺、64．4元／臺，同期銷售給子公司的價格為100元／臺、231．78元／臺。因此，公司相關(guān)產(chǎn)品的成本漲幅為47％，而出廠價漲幅為131．78％。

漲幅差距過大，成為監(jiān)管裁定的關(guān)鍵。魚躍醫(yī)療在公告中也曾披露該情況，但又表示“血氧儀價格屬于市場調(diào)節(jié)價，公司在生產(chǎn)銷售血氧儀的過程中自主制定價格，無法確定血氧儀應(yīng)當(dāng)執(zhí)行的價格”。

真相是否如此？至少疫情高峰期前后，魚躍醫(yī)療有不少同行公開數(shù)據(jù)可作為參考，包括成本、售價、毛利等。

比如康泰醫(yī)學(xué)在招股書中就曾披露，2017年至2019年該企業(yè)血氧產(chǎn)品生產(chǎn)成本為40多元／臺，魚躍醫(yī)療2022年11月的入庫成本接近。因此，不同廠商之間的血氧儀成本接近，且常年保持穩(wěn)定。

同時，康泰醫(yī)學(xué)的血氧產(chǎn)品的平均售價，常年穩(wěn)定在60－65元／臺，毛利率約35％。疫情高峰前，魚躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療的京東平臺售價約100元／臺、90元／臺，按40元／臺成本計算，終端毛利率約55－60％。

來到今年初的疫情高峰期，按監(jiān)管局披露的64．4元／臺入庫成本，對應(yīng)康泰醫(yī)學(xué)、可孚醫(yī)療的售價，兩家企業(yè)終端的終端毛利率分別超100％、150％。魚躍醫(yī)療方面，出廠和終端的毛利率分別為260％、364％。

無論如何，處罰靴子落地，是否影響業(yè)績又成為新話題。魚躍醫(yī)療在公告里表示，“本次行政處罰不會對公司業(yè)績造成重大影響，未影響公司的正常經(jīng)營”。

2022年上半年，魚躍醫(yī)療的家用類電子檢測收入8．09億元，同比上漲7．38％，占營業(yè)收入的22．8％。該板塊產(chǎn)品包括血壓計、血糖儀、體溫儀、血氧儀等，前兩個因龐大的高血壓和糖尿病患者規(guī)模成為大單品。

上海證券曾統(tǒng)計，2020年魚躍醫(yī)療血壓計的市占率為12．9％，僅次于日本歐姆龍的47．5％；血糖儀市占率5％，同類產(chǎn)品羅氏、強(qiáng)生、三諾生物合計約76％。2022年半年報中，公司表示家用類電子檢測板塊的收入上漲，主要受益于血壓計的滲透率、市占率等不斷提升。

呼吸板塊面臨疫情新階段

血氧儀風(fēng)波結(jié)束，真正令魚躍醫(yī)療煩惱的，還是第一大板塊的業(yè)績下滑。

2022年上半年，魚躍醫(yī)療的呼吸治療解決方案收入10．99億元，同比下降16．85％，占營業(yè)收入的30．94％，產(chǎn)品包括呼吸機(jī)、制氧機(jī)、霧化器等。對此，公司表示下滑是2021年制氧機(jī)海外訂單基數(shù)較高，但霧化器同比增速近50％，呼吸機(jī)保持穩(wěn)定拓寬。

功能區(qū)別方面，制氧機(jī)要求患者能自主呼吸，而呼吸機(jī)可幫助呼吸。或因技術(shù)門檻更高，呼吸機(jī)的市場份額主要被進(jìn)口廠商壟斷，市場關(guān)注度更高。

主營呼吸機(jī)的怡和嘉業(yè)在招股書中披露，2020年市占率靠前的飛利浦、瑞思邁、怡和嘉業(yè)、魚躍醫(yī)療，分別為28．4％、26．6％、15．6％、7．3％。對應(yīng)當(dāng)年怡和嘉業(yè)的3．24億元呼吸機(jī)收入，魚躍醫(yī)療同類產(chǎn)品銷售額約1．5億元，占同期板塊收入的6．6％。

不同于血氧儀風(fēng)波，魚躍醫(yī)療的呼吸機(jī)價格相對合理。疫情高峰期的京東平臺上，飛利浦、瑞思邁、怡和嘉業(yè)、魚躍醫(yī)療的呼吸機(jī)產(chǎn)品（壓力范圍同為4－20cmH2O）分別售價14800元／臺、8800元／臺、2950元／臺、3980元／臺。公司定價高于同為國產(chǎn)的怡和嘉業(yè)，但遠(yuǎn)低于另兩家進(jìn)口品牌。

而板塊占比最大的制氧機(jī)，魚躍醫(yī)療吃到了一波海外紅利。2016年，公司制氧機(jī)在國內(nèi)的市占率就達(dá)60％。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2020年我國制氧機(jī)出口量為36．42萬臺，海外業(yè)務(wù)成為板塊增量。2021年，公司的全球市占率達(dá)50．3％，呼吸治療解決方案收入同比上漲16．04％。

然而，新冠疫情或進(jìn)入新階段，關(guān)系到呼吸板塊產(chǎn)品的銷售額，進(jìn)一步影響整體業(yè)績。2022年，海外疫情在歷經(jīng)幾波感染后，對呼吸產(chǎn)品的需求持續(xù)減弱。今年國內(nèi)外是否還會出現(xiàn)類似情況，對魚躍醫(yī)療的收入將有較大影響。

而且，魚躍醫(yī)療的相關(guān)費用在2022年還有所增加。2022年前三季度，公司銷售費用6．86億元，同比上漲11．36％。

增加的部分，主要用于電商渠道開發(fā)。魚躍醫(yī)療在被機(jī)構(gòu)調(diào)研時表示，“銷售端最直觀的改變是電商的自營化，伴隨收歸自營，電商銷售團(tuán)隊也在進(jìn)一步擴(kuò)充”。2022年上半年，公司的銷售工資支出同比上漲67％，達(dá)到1．57億元；電商平臺費同比上漲20．8％，達(dá)到0．93億元。（思維財經(jīng)出品）■

來源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 魚躍醫(yī)療“哄抬血氧儀價格”被罰之后 大呼吸業(yè)務(wù)板塊還能戰(zhàn)否？