A股醫(yī)藥賽道年中全復(fù)盤(pán)
本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě),僅作為信息交流之用,不構(gòu)成任何投資建議。
昨日(7月4日),壓抑許久的創(chuàng)新藥公司突然大漲,誘因則是國(guó)家醫(yī)保局就《談判藥品續(xù)約規(guī)則》及《非獨(dú)家藥品競(jìng)價(jià)規(guī)則》公開(kāi)征求意見(jiàn),支付環(huán)境邊際有望得到改善。
對(duì)于醫(yī)藥投資者而言,上半年是極為難熬的,一眾投資者都陷入了“三不知”困境——不知道買什么,不知道買多少,不知道怎么買。所有生物醫(yī)藥子行業(yè)的投資邏輯在2023年似乎都在被顛覆,無(wú)論是創(chuàng)新藥、中藥、CXO,還是醫(yī)療器械、體外診斷、消費(fèi)醫(yī)療、醫(yī)藥商業(yè),那些在2019年行之有效的“抱團(tuán)股”投資策略,于2023年已經(jīng)開(kāi)始失效。
市場(chǎng)始終在變化,作為投資者必須虛心向市場(chǎng)學(xué)習(xí),否則就會(huì)被市場(chǎng)狠狠地教育一番?v觀全指醫(yī)藥指數(shù),在經(jīng)歷了2019年至2021年的大牛市后,開(kāi)啟了漫長(zhǎng)的陰跌之路,至今仍在低位橫盤(pán)震蕩,遠(yuǎn)沒(méi)有復(fù)蘇的跡象。
圖:全指醫(yī)藥指數(shù)走勢(shì)
上漲的板塊總是有著相似的理由——市場(chǎng)預(yù)期高度一致,投資者做多情緒高漲;下跌的板塊則各有各的悲情——關(guān)鍵政策導(dǎo)致行業(yè)大洗牌、行業(yè)景氣度下降、上游原材料被“卡脖子”、下游客戶減少訂單需求……
時(shí)間進(jìn)入下半年之際,復(fù)盤(pán)生物醫(yī)藥各細(xì)分行業(yè)的表現(xiàn),希望于此能夠找到這個(gè)當(dāng)下弱勢(shì)產(chǎn)業(yè)周期中的投資機(jī)會(huì)。
01
創(chuàng)新藥:尋找阿爾法
甲之砒霜,乙之蜜糖。創(chuàng)新藥是整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)中最具魅力,同時(shí)也是最具危險(xiǎn)性的子行業(yè)。相較于穩(wěn)定盈利的消費(fèi)醫(yī)療、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療信息化等行業(yè),投資創(chuàng)新藥公司只看財(cái)務(wù)報(bào)表是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,因?yàn)榇蟛糠謩?chuàng)新藥公司都是“虧損大戶”,甚至還是“三無(wú)公司”(無(wú)營(yíng)業(yè)收入、無(wú)利潤(rùn)、無(wú)商業(yè)化產(chǎn)品)。如果按照營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的邏輯來(lái)投資創(chuàng)新藥公司,基本上虧損的Biotech都無(wú)法下手了。
創(chuàng)新藥的投資需要投資者高度專業(yè)化,不光要看得懂公司的研發(fā)管線和商業(yè)化前景,更要注重公司治理的內(nèi)核。在港股和科創(chuàng)板,有不少Biotech是借助政策的東風(fēng)和行業(yè)發(fā)展的紅利上市的,一個(gè)公司在特殊的時(shí)代背景下能夠上市,不代表其核心產(chǎn)品已經(jīng)被市場(chǎng)認(rèn)可,只能說(shuō)在那個(gè)條件下,你是被市場(chǎng)選中的幸運(yùn)兒。
2023年中最具代表性的事件便是康寧杰瑞和康諾亞,前者核心管線揭盲失敗,后者則因長(zhǎng)期安全性觀測(cè)的患者數(shù)未滿足要求而可能延期上市。“雙康”在研管線的“真實(shí)”利空打破了之前市場(chǎng)的高預(yù)期,導(dǎo)致不少長(zhǎng)期堅(jiān)守的投資者也看衰退出,甚至誘發(fā)了一系列對(duì)醫(yī)藥股之前畫(huà)餅的“信任”危機(jī),不少醫(yī)藥公司股價(jià)遭遇閃崩。
圖:康寧杰瑞上半年股價(jià)走勢(shì),來(lái)源:雪球
在過(guò)去三年,創(chuàng)新藥公司股價(jià)的上漲來(lái)源于兩方面預(yù)期,其一研發(fā)管線中重磅產(chǎn)品的上市預(yù)期,其二王牌產(chǎn)品的銷售放量預(yù)期。只有這雙重預(yù)期全部?jī)冬F(xiàn),那么這些創(chuàng)新藥公司才值得賣那么貴。這兩個(gè)預(yù)期全部?jī)冬F(xiàn),明眼人都知道是一個(gè)小概率事件。
然而在股價(jià)上漲面前,所有的理性都變成了愚蠢。尤其在2019年和2020年,很多“三無(wú)”創(chuàng)新藥公司在科創(chuàng)板和港股被一陣爆炒,創(chuàng)新藥一哥恒瑞醫(yī)藥被券商吹成“世界級(jí)創(chuàng)新藥巨頭”,比肩輝瑞、禮來(lái)、強(qiáng)生等國(guó)際MNC,市盈率被爆炒到80多倍(同期MNC市盈率是在20—30區(qū)間)。這樣的瘋狂顯然是不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的。
基于強(qiáng)預(yù)期下的股價(jià)上漲,往往會(huì)導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)重脫離基本面,甚至提前透支了企業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿?lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)反饋。
2021年之后,很多創(chuàng)新藥投資者回頭一看,自己是最后接棒的傻瓜,鬼故事層出不窮——研發(fā)不及預(yù)期、銷售不及預(yù)期、國(guó)際業(yè)務(wù)不及預(yù)期……股價(jià)瞬間崩塌,從哪里漲起來(lái),就跌回哪里去,甚至不少個(gè)股還跌破發(fā)行價(jià)了,這導(dǎo)致很多基石投資者只是過(guò)了一把紙面財(cái)富的癮,真正到了解禁賣出的時(shí)候,由于無(wú)人接盤(pán),盈利是大幅縮水的。
圖:創(chuàng)新藥指數(shù)走勢(shì)
現(xiàn)階段,整個(gè)創(chuàng)新藥行業(yè)的投資情緒已經(jīng)跌至谷底,很多人甚至都開(kāi)始懷疑中國(guó)到底能不能做出創(chuàng)新藥,創(chuàng)新藥公司是不是都是“騙子公司”。
如此悲觀的背景下,創(chuàng)新投資其實(shí)已然變得微妙了起來(lái)。2023可以說(shuō)是極為關(guān)鍵的一年,它可能成為創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的分水嶺。具備價(jià)值的優(yōu)秀公司有望在市場(chǎng)低估后重新崛起,目前也就成為長(zhǎng)周期建倉(cāng)的最佳機(jī)會(huì);僅有炒作價(jià)值的公司會(huì)進(jìn)一步衰落,投資它們甚至可能有被價(jià)值清零的風(fēng)險(xiǎn)。
基于以上邏輯,我們認(rèn)為三類創(chuàng)新藥值得關(guān)注:浴火重生型、老而彌堅(jiān)型、財(cái)大氣粗型。
(1)浴火重生型
不少Biotech搭上了時(shí)代發(fā)展的快車登陸了科創(chuàng)板和港股,燒錢(qián)燒的太狠,以至于賬上的現(xiàn)金流無(wú)法支撐未來(lái)3年的研發(fā)費(fèi)用支出,只能壯士斷腕,砍管線,裁員,全面實(shí)行收縮戰(zhàn)略。大部分公司實(shí)施收縮戰(zhàn)略后會(huì)就此沉淪,從明日之星淪落為平庸之輩,但仍有極少數(shù)公司迎來(lái)浴火重生。
收縮戰(zhàn)略實(shí)施之后的王牌產(chǎn)品能否絕地反擊,是決定公司能否綻放第二春的關(guān)鍵所在。最典型的便是美股再生元公司,上市之初十年內(nèi)都沒(méi)有重磅產(chǎn)品,直到阿柏西普名震天下,公司從Biotech逐步邁向了BioPharma。
對(duì)于浴火重生型公司而言,當(dāng)下的市場(chǎng)低估反而成為它們最佳的投資機(jī)遇,這其中甚至有望能誕生十倍股,但前提是投資者能夠真正地識(shí)別公司的真正價(jià)值。這可謂是投資回報(bào)最高的標(biāo)的類型,但同時(shí)也有著極高的風(fēng)險(xiǎn)。
(2)老而彌堅(jiān)型
這里的“老”并不是指公司真正的“退化”,而是指那些成立超過(guò)20年,公司管理層都是行業(yè)老兵,已經(jīng)有足夠歷史沉淀的公司。如恒瑞醫(yī)藥、先聲藥業(yè)、科倫藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、信立泰、海思科等。
這些老而彌堅(jiān)的公司雖然沒(méi)有浴火重生型公司那樣極高的潛力,但卻早已在歷史發(fā)展的道路上飽經(jīng)滄桑,經(jīng)歷了若干個(gè)行業(yè)變動(dòng)周期。尤其是行業(yè)的高潮期和低谷期都經(jīng)歷過(guò),面對(duì)順境不驕傲,面對(duì)困境不氣餒。
現(xiàn)階段,這批老而彌堅(jiān)型公司正經(jīng)歷從仿制藥向創(chuàng)新藥的切換,市場(chǎng)對(duì)他們的低估在于集采導(dǎo)致的利潤(rùn)下行,唯有創(chuàng)新才能向市場(chǎng)證明自身的價(jià)值。
(3)財(cái)大氣粗型
有不少上市公司背后是強(qiáng)大的財(cái)力支持,這種類型的公司可能在大環(huán)境好的時(shí)候不是特別突出,但在大環(huán)境不好的時(shí)候反而顯得彌足珍貴,不缺錢(qián),逆勢(shì)布局,展現(xiàn)極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)張力。在其他公司選擇收縮戰(zhàn)略的時(shí)候,他們可能在積極求變。如國(guó)藥系、華潤(rùn)系、上藥系、復(fù)星系等。
02
CXO:繁華之后
歐美市場(chǎng)醫(yī)藥研發(fā)紅利外溢的紅利,催生出中國(guó)CXO公司的錦繡繁華。然而隨著這種紅利的消失,原本景氣的CXO賽道也開(kāi)始變得逐漸內(nèi)卷。
A股醫(yī)藥行業(yè)上半年的跌幅榜中,CXO公司獨(dú)占五席,盡顯落寞。在熱錢(qián)蜂擁而至的時(shí)候,市值破千億的CXO公司比比皆是,而如今基本只剩下藥明系了。
圖:2023年A股醫(yī)藥公司跌幅榜,來(lái)源:錦緞研究院
基于業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)下的高附加值投資邏輯,CXO公司成為資本寵兒,后續(xù)它們的業(yè)績(jī)也大致符合了市場(chǎng)預(yù)期?墒鞘袌(chǎng)對(duì)于CXO公司業(yè)績(jī)50%的增速預(yù)期實(shí)在太高,即使符合這個(gè)高增長(zhǎng),也只能算作是符合預(yù)期,股價(jià)很難再有更高的沖力,除非能達(dá)到100%甚至200%的增長(zhǎng)。
A股沒(méi)有所謂YYDS,CXO也不例外。所有行業(yè)都有其發(fā)展的客觀規(guī)律性,CXO基于“永續(xù)高增長(zhǎng)”預(yù)期下的投資邏輯拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看是根本站不住腳的。新冠疫情某種程度催生了醫(yī)藥股的泡沫,CXO作為上游的賣水人,是整個(gè)泡沫最大受益者,可這種推力顯然是難以長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)的。
圖:CRO指數(shù)走勢(shì)
現(xiàn)階段,CXO板塊已經(jīng)逐漸喪失成長(zhǎng)的特征,逐漸過(guò)渡到周期股。CXO的業(yè)績(jī)會(huì)受到整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)投融資環(huán)境的高度影響,中小型Biotech融資困難,裁員、砍管線等行為導(dǎo)致CXO公司的中小訂單數(shù)量銳減,高增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)難以維系。
CXO的下一波大風(fēng)口何時(shí)到來(lái),可能只有時(shí)間才能解答,在沒(méi)有明確的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)之前,投資者應(yīng)該對(duì)于CXO板塊應(yīng)抱有敬畏之心。
03
中藥:悶聲發(fā)大財(cái)
縱觀整個(gè)2023年上半年,中藥股無(wú)疑是市場(chǎng)中最靚的仔,漲幅榜前20的股票中有7只都是中藥股,中藥股的強(qiáng)勢(shì),令人不容小覷。
相較于“哀鴻遍野”的創(chuàng)新藥和CXO,中藥股的穩(wěn)定性在震蕩市中顯得彌足珍貴。2023年一季報(bào)顯示,整個(gè)中藥板塊超過(guò)70%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng),當(dāng)創(chuàng)新藥(化學(xué)藥、生物制品)受困于醫(yī)保談判、出海失敗等負(fù)面信息時(shí),手握獨(dú)家品種,專攻國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的中藥股卻在“悶聲發(fā)大財(cái)”。
圖:2023年A股醫(yī)藥公司漲幅榜,來(lái)源:錦緞研究院
中藥行業(yè)的上漲來(lái)源于“中特估”驅(qū)動(dòng)的國(guó)企改革以及中藥公司自身靈活的定價(jià)機(jī)制。相較于創(chuàng)新藥和CXO,中藥板塊里的國(guó)企占比數(shù)量高達(dá)26%,中特估的投資背景下,中藥股是最大的受益者。
國(guó)企混改下引入新股東為公司發(fā)展注入新的活力,云南白藥、太極集團(tuán)、廣譽(yù)遠(yuǎn)、達(dá)仁堂不斷深入推進(jìn)國(guó)企混改,進(jìn)一步提升治理水平;云南白藥、華潤(rùn)三九、江中藥業(yè)等國(guó)企相繼推出股權(quán)激勵(lì),極大釋放員工積極性;部分國(guó)企在公司內(nèi)部治理上銳意革新,同仁堂、東阿阿膠等企業(yè)完成庫(kù)存清理工作,隨著積極主動(dòng)的改革策略提高效率。
圖:中證中藥指數(shù)走勢(shì)
縱觀全局, “三結(jié)合”評(píng)審制度持續(xù)推進(jìn),部分中藥有望縮短上市時(shí)間,中藥創(chuàng)新藥研發(fā)迎來(lái)兌現(xiàn)階段。備受矚目的配方顆粒國(guó)標(biāo)切換加速,國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)一共頒布了三批,合計(jì)有200個(gè)品種,目前仍有69個(gè)品種標(biāo)準(zhǔn)處于公示階段。同時(shí),企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)庫(kù)存清理接近尾聲,國(guó)標(biāo)+省標(biāo)有望加速推廣;新一輪基藥目錄調(diào)整即將落地,相關(guān)進(jìn)入目錄內(nèi)的中藥品種有望加速院內(nèi)布局。院內(nèi)端有望在疫情后實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。
與化學(xué)制藥和生物制品相比,中藥股雖然也會(huì)遇到集采和醫(yī)保談判,但影響明顯要小很多。中藥公司有不少產(chǎn)品具有醫(yī)保免疫屬性,強(qiáng)品牌力下具有提價(jià)能力。
04
醫(yī)療器械:創(chuàng)新與出海
無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng),都有藥不如械的說(shuō)法,相較于創(chuàng)新藥,創(chuàng)新器械具有研發(fā)周期短、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)小、研發(fā)費(fèi)用低等優(yōu)勢(shì),這無(wú)疑增加了投資確定性。雖然受到了不少資金追捧,可一旦市場(chǎng)風(fēng)格切換,醫(yī)藥器械公司跌起來(lái)絲毫不弱于創(chuàng)新藥。
圖:醫(yī)藥器械指數(shù)走勢(shì)
對(duì)于創(chuàng)新型器械公司而言,其實(shí)是存在諸多融資限制的,因?yàn)楹芏鄡?yōu)質(zhì)的創(chuàng)新器械公司都在科創(chuàng)板上市,而主板上市和創(chuàng)業(yè)板上市的創(chuàng)新器械公司質(zhì)地非常一般,甚至可以用“爛”來(lái)形容。這就導(dǎo)致普通投資者可能只能去選擇幾家龍頭,如邁瑞醫(yī)療股價(jià)就接近300元左右,買一手就要3萬(wàn)元,對(duì)散戶而言很不友好。
此外,集采依然是醫(yī)藥器械必須面對(duì)的課題。如骨科器械、冠脈介入、電生理、神經(jīng)介入等高值耗材硬生生被搞成了“低值耗材”,讓一眾器械公司頗為受傷。受諸多因素影響,醫(yī)療器械板塊在2023年上半年表現(xiàn)得中規(guī)中矩,沒(méi)有大牛股,也沒(méi)有出現(xiàn)大幅下跌的情況。
回溯過(guò)往,醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷“國(guó)產(chǎn)歧視”-“自主創(chuàng)新”-“進(jìn)口替代”-“控費(fèi)常態(tài)“等幾個(gè)階段的發(fā)展,在2022年中,疫情、集采政策、貼息貸款是影響器械板塊最大的變量,而2023年疫情的影響將會(huì)逐漸消散。
基于此,非疫情受益股在2023年的業(yè)績(jī)有望迎來(lái)增長(zhǎng),冠脈介入、電生理、神經(jīng)介入、外周介入等公司將會(huì)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇;疫情受益股在2023年則顯得很尷尬,以核酸檢測(cè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的體外診斷公司在2023年全年表現(xiàn)預(yù)計(jì)不會(huì)太好,營(yíng)收和凈利潤(rùn)都會(huì)大幅下滑。
就集采而言,它是一把雙刃劍。一方面它讓耗材價(jià)值大幅下降,不少公司業(yè)績(jī)受損。但另一方面,它淘汰了批創(chuàng)新實(shí)力弱,高度依賴經(jīng)銷商的醫(yī)療器械公司,真正具備核心競(jìng)爭(zhēng)力,敢于挑戰(zhàn)國(guó)際巨頭公司產(chǎn)品的醫(yī)療器械公司會(huì)在未來(lái)綻放光芒。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,市場(chǎng)對(duì)集采將隨著時(shí)間推移而逐漸脫敏,后續(xù)銷量有提升空間的賽道會(huì)逐漸得到關(guān)注,即不再依靠“醫(yī)保免疫”,而是在新價(jià)格體系下具體去分析量增長(zhǎng)的潛力。創(chuàng)新、復(fù)蘇、出海是醫(yī)藥器械賽道未來(lái)三大核心關(guān)鍵詞。
在國(guó)內(nèi),不少醫(yī)療器械領(lǐng)域存在滲透率低、國(guó)產(chǎn)化率低等問(wèn)題。換個(gè)角度看,滲透率低往往代表術(shù)式不成熟,行業(yè)處于發(fā)展初期或成長(zhǎng)期,創(chuàng)新屬性較強(qiáng),國(guó)產(chǎn)化率低往往代表技術(shù)壁壘較高,未來(lái)進(jìn)口替代空間巨大,且隨著疫情防控的放開(kāi),疫后門(mén)診、手術(shù)恢復(fù)也將利好高值耗材賽道。
圖:醫(yī)療器械產(chǎn)品的成長(zhǎng)周期,來(lái)源:西南證券
宏觀角度分析,從控費(fèi)政策看,DRG給國(guó)產(chǎn)器械公司帶來(lái)的機(jī)遇大于挑戰(zhàn),隨著越來(lái)越多集采有兜底保障且降價(jià)可控,控費(fèi)的政策底逐漸出現(xiàn),疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,門(mén)診量、手術(shù)量上半年增長(zhǎng)明顯,逐步恢復(fù)。十四五規(guī)劃的“供應(yīng)鏈自主可控”大方向亦有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
此外,國(guó)產(chǎn)器械的性價(jià)比得到全球認(rèn)可,國(guó)產(chǎn)廠商陸續(xù)開(kāi)啟國(guó)際化征途。國(guó)內(nèi)器械出海已經(jīng)初見(jiàn)成果,出海比例從高到低分別為低值耗材>設(shè)備>IVD>高值耗材。這其中就蘊(yùn)含著較大的機(jī)會(huì),那就是高值耗材的出海,有望釋放龐大的市場(chǎng)空間,獲得穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)隽。隨著FDA來(lái)華現(xiàn)場(chǎng)檢查恢復(fù),創(chuàng)新器械國(guó)際化仍大有可為。
05
醫(yī)療服務(wù):多一些思考
醫(yī)療服務(wù)賽道牛股輩出,愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療、金域醫(yī)學(xué)都曾是市場(chǎng)寵兒,但可惜在空頭趨勢(shì)面前,再?gòu)?qiáng)的個(gè)股都要低下高貴的頭顱。尤其是消費(fèi)醫(yī)療由于處于整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的下游端,其業(yè)績(jī)發(fā)展是受到行業(yè)政策影響最大的。
醫(yī)療服務(wù)板塊中偏消費(fèi)屬性賽道有眼科、口腔、體檢、中醫(yī)診療等,在疫情消退后開(kāi)始出現(xiàn)明顯的分化。根據(jù)一季報(bào)情況,從收入端同比增速來(lái)看,眼科賽道>體檢賽道>口腔賽道。
消費(fèi)醫(yī)療屬性的醫(yī)療服務(wù)公司的上漲來(lái)源于符合預(yù)期值的盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng),消費(fèi)醫(yī)療公司對(duì)于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的要求比創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械公司都要高,在生命面前,藥不能不吃,支架不能不植入,但牙齒可以不急著矯正,屈光手術(shù)也可以不急著做。
圖:消費(fèi)醫(yī)療指數(shù)走勢(shì)
疫情三年,線上辦公時(shí)間大幅增加,“打工人”的用眼疲勞程度加深,眼科賽道中部分項(xiàng)目如屈光手術(shù)等具備一定需求剛性,所以為率先恢復(fù)的細(xì)分賽道,也是一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的賽道,口腔賽道則由于種植牙集采政策于4月在全國(guó)展開(kāi),Q1種植牙項(xiàng)目未出現(xiàn)大規(guī)模放量,一季度表現(xiàn)平淡。
在老齡化趨勢(shì)、防疫支出等多方面影響下,我國(guó)醫(yī)保基金長(zhǎng)期承壓,這就意味著醫(yī)?刭M(fèi)為長(zhǎng)期基調(diào)。DRG付費(fèi)制度改革就是為了有效控費(fèi),DRG推進(jìn)對(duì)于醫(yī)保收入占比高、基礎(chǔ)治療屬性強(qiáng)、住院類業(yè)務(wù)占比高的醫(yī)療服務(wù)賽道有影響,對(duì)于消費(fèi)屬性強(qiáng)的醫(yī)療服務(wù)賽道影響較小。
盡管如此,愛(ài)爾眼科和通策醫(yī)療兩大細(xì)分賽道龍頭依然會(huì)在未來(lái)遭遇不小挑戰(zhàn)。愛(ài)爾眼科面臨華廈眼科、何氏眼科、普瑞眼科等二線梯隊(duì)眼科公司的沖擊;通策醫(yī)療則是急于尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線,業(yè)務(wù)沖不出浙江省的問(wèn)題一直在制約通策醫(yī)療的發(fā)展,種植牙集采到底能否帶動(dòng)齒科診療需求的上升,還有待時(shí)間檢驗(yàn)。
簡(jiǎn)而言之,在曾經(jīng)無(wú)腦布局的“黃金賽道”面前,投資者需要多一些思考。
06
不再“等待戈多”
關(guān)于投資,太多人在強(qiáng)調(diào)周期,總是在說(shuō)要順勢(shì)而為,規(guī)避弱周期的行業(yè),因此不斷有投資者在盼著醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的“周期反轉(zhuǎn)”,就好像“等待戈多”一樣。
然而,股價(jià)周期實(shí)則是多種周期疊加的結(jié)果,而非由單一因素所驅(qū)動(dòng)。這就意味著,現(xiàn)階段處于弱周期中的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)很難在短時(shí)間內(nèi)迅速反彈,只有當(dāng)各種周期疊加因素均有所好轉(zhuǎn)之后,這個(gè)產(chǎn)業(yè)才有望迎來(lái)周期拐點(diǎn)。
等待的結(jié)果往往都和預(yù)期的不同。與其心心念念的去盼望周期反轉(zhuǎn),倒不如集中精力放到優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的挖掘之上。對(duì)于投資者而言,弱周期既是風(fēng)險(xiǎn),也是機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)在于投資者可能需要經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的弱周期洗禮,很考驗(yàn)投資心態(tài),而機(jī)會(huì)則是因?yàn)槿踔芷冢院苋菀壮霈F(xiàn)讓人心動(dòng)的價(jià)格。
弱周期是優(yōu)質(zhì)的布局時(shí)機(jī),順周期則是極佳的獲利時(shí)刻。所有的歷史級(jí)大牛股,無(wú)一不是順周期中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,行業(yè)貝塔與公司阿爾法缺一不可。與其過(guò)分關(guān)注“戈多”來(lái)不來(lái),倒不如將關(guān)注點(diǎn)放到真正的技術(shù)創(chuàng)新之上,唯有創(chuàng)新才是中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展之源,至于股價(jià)只不過(guò)是一個(gè)結(jié)果而已。
歸根到底,中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)只有一個(gè)出路,那就是創(chuàng)新,這是產(chǎn)業(yè)發(fā)展唯一確定的因素,也是股價(jià)走勢(shì)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。(作者:浪花遠(yuǎn)去且聽(tīng)風(fēng)吟 醫(yī)曜)
原文標(biāo)題 : 潛龍勿用:A股醫(yī)藥賽道年中全復(fù)盤(pán)
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