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業(yè)績(jī)與股價(jià)背離,湯臣倍健難“保健”?

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出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

8月4日晚間,VDS(膳食補(bǔ)充劑)巨頭湯臣倍健發(fā)布2023年上半年財(cái)報(bào)。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看,湯臣倍健上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。報(bào)告期內(nèi),企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.96億元,同比增長(zhǎng)32.58%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)15.45億元,同比增長(zhǎng)47.41%。

但資本市場(chǎng)似乎并不買賬。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示,公布財(cái)報(bào)的次交易日(8月7日),湯臣倍健股價(jià)下跌3.83%,報(bào)收20.35元/股。

這與業(yè)績(jī)預(yù)告披露時(shí)的表現(xiàn)幾乎如出一轍。7月3日收盤后,湯臣倍健曾披露上半年業(yè)績(jī)預(yù)告,第二天(7月4日),股價(jià)開盤跳水,最終收跌12.37%,出現(xiàn)了今年以來(lái)的最長(zhǎng)一根陰線,總市值直接跌破400億元。

湯臣倍健股價(jià)的下降速度已超過(guò)其所在的醫(yī)藥電商大盤。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示,7月4日,醫(yī)藥電商板塊下跌0.96%;8月7日,醫(yī)藥電商板塊下跌2.23%。

截至8月10日收盤時(shí),湯臣倍健股價(jià)為20.38元/股,總市值僅剩346.61億元。資本市場(chǎng)一向最為敏銳,業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)攀升的湯臣倍健,究竟為何不受歡迎了?

1、業(yè)績(jī)與股價(jià)背離,分紅暴跌超7成

客觀來(lái)看,湯臣倍健上半年的表現(xiàn)的確可圈可點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi),企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.96億元,同比增長(zhǎng)32.58%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)15.45億元,同比增長(zhǎng)47.41%。

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(圖 / 湯臣倍健上半年財(cái)報(bào))

其中,線上渠道快速崛起。財(cái)報(bào)顯示,線上直營(yíng)模式的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到12.22億元,同比增長(zhǎng)40.78%。其中,境內(nèi)線上渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.35億元,同比增長(zhǎng)71.33%。

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(圖 / 湯臣倍健上半年財(cái)報(bào))

上半年,主品牌“湯臣倍健”在抖音銷售更是同比增長(zhǎng)超100%。

與之相比,線下渠道顯得有些跟不上節(jié)奏。同時(shí)期,境內(nèi)線下渠道收入29.72億元,僅同比增長(zhǎng)16.48%。

即便如此,這份業(yè)績(jī)從整體數(shù)據(jù)來(lái)看仍算得上靚麗,可資本市場(chǎng)并不買賬,導(dǎo)致企業(yè)股價(jià)一跌再跌。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示,在業(yè)績(jī)預(yù)警發(fā)布的次日(7月4日),湯臣倍健市值蒸發(fā)約51億元;在半年報(bào)發(fā)布的次交易日(8月7日),總市值再度蒸發(fā)約14億元。

實(shí)際上,湯臣倍健業(yè)績(jī)與股價(jià)背離的背后,并非沒(méi)有原因。

今年3月17日,湯臣倍健官微發(fā)布董事長(zhǎng)梁允超的一封致股東信,信中梁允超提及,要避免“增長(zhǎng)型衰退”。

這句話具體來(lái)看:是增長(zhǎng),但增速低于行業(yè)、低于競(jìng)品;是增長(zhǎng),但只是增收不增利;是增長(zhǎng),但只是“數(shù)量”指標(biāo)增長(zhǎng),而毛利率、運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率、現(xiàn)金流、人效等經(jīng)營(yíng)“質(zhì)量”指標(biāo)下降。

從湯臣倍健二季度業(yè)績(jī)來(lái)看,業(yè)績(jī)的確在增長(zhǎng),但已經(jīng)明顯疲軟。

財(cái)報(bào)顯示,湯臣倍健一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)36.30%,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)55.27%;二季度營(yíng)收同比增加28.18%,環(huán)比下滑19.95%;歸母凈利潤(rùn)同比增加33.77%,環(huán)比下滑50%。

不難看出,二季度營(yíng)收、利潤(rùn)增速雙雙回落。沒(méi)有足夠的增長(zhǎng)預(yù)期,的確很難吸引投資者。

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除此之外,湯臣倍健今年上半年的分紅出現(xiàn)斷崖式下滑。

根據(jù)股東大會(huì)決議,公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80元(含稅),合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利3.06億元(含稅),分別同比暴跌74%。

8月8日,「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」試圖向湯臣倍健方面求證,企業(yè)股價(jià)大跌、分紅驟降的原因,以及公司未來(lái)的分紅計(jì)劃,但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。

2、片劑成本不到2毛錢,半年砸15億推廣

分紅“吝嗇”的湯臣倍健,實(shí)際上產(chǎn)品很暴利。

在湯臣倍健的線上官方旗艦店,褪黑素、葉酸、蛋白粉、維生素片、護(hù)肝片等一眾產(chǎn)品價(jià)格不菲,動(dòng)輒數(shù)十、上百元,但這些產(chǎn)品成本卻是地板價(jià)。

以片劑為例,8月8日,「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」在湯臣倍健某線上平臺(tái)的旗艦店隨機(jī)查詢了一款多維女士多種維生素礦物質(zhì)片,兩瓶(每瓶60片)到手價(jià)143元,合計(jì)約1.19元/片。

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(圖 / 湯臣倍健線上平臺(tái)官方旗艦店)

而財(cái)報(bào)顯示,2023年上半年,片劑的營(yíng)業(yè)成本為3.6億元,銷售量高達(dá)31.62億片,平均每片成本僅有0.11元。

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(圖 / 湯臣倍健上半年財(cái)報(bào))

其他產(chǎn)品也不例外。在膠囊中,2023年上半年?duì)I業(yè)成本3.12億元,銷售量13.89億粒,平均每粒成本約合0.22元。

售價(jià)和成本之間的巨大差距,為湯臣倍健創(chuàng)造了足夠高的利潤(rùn)空間。財(cái)報(bào)顯示,2023年上半年,公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)70.69%。其中,片劑、粉劑、膠囊、其他產(chǎn)品的毛利率分別為76.91%、72.68%、70.05%、64.68%。

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(圖 / 湯臣倍健上半年財(cái)報(bào))

令人不解的是,究竟湯臣倍健靠什么支撐起產(chǎn)品如此高的溢價(jià)?產(chǎn)品成本如此之低,質(zhì)量、成效是否可以保障?帶著這些疑問(wèn),「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」試圖向湯臣倍健方面進(jìn)行了解,但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。

在財(cái)報(bào)中,湯臣倍健聲稱,公司定位不是為客戶而是為家人和朋友生產(chǎn)全球高品質(zhì)的營(yíng)養(yǎng)品,在全球范圍內(nèi)甄選高品質(zhì)原料。但成本如此之低,“家人”和“朋友”是否知情?

雖然毛利如此之高,但很大一部分利潤(rùn)沒(méi)有落入湯臣倍健的口袋,而是砸向了推廣和廣告。

半年報(bào)顯示,報(bào)告期內(nèi),企業(yè)的銷售費(fèi)用達(dá)到18.28億元。其中,市場(chǎng)推廣費(fèi)、平臺(tái)費(fèi)用、廣告費(fèi)用合計(jì)14.89億元,直逼企業(yè)上半年的歸母凈利潤(rùn)15.45億元。

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(圖 / 湯臣倍健上半年財(cái)報(bào))

對(duì)于湯臣倍健未來(lái)市場(chǎng)推廣費(fèi)、平臺(tái)費(fèi)用和廣告費(fèi)是否還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)一事,「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」向湯臣倍健方面進(jìn)行求證,但對(duì)方未予回復(fù)。

此外,「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到,湯臣倍健一季度的銷售費(fèi)用只有7.65億元,這意味著二季度的銷售費(fèi)用達(dá)到了10.63億元。

企業(yè)并未在一季報(bào)中詳細(xì)披露銷售費(fèi)用的具體數(shù)額,但若按照一二季度各自的銷售費(fèi)用比例41.8%、58.2%劃分,一季度用于廣告、平臺(tái)、推廣的費(fèi)用是6.22億元、二季度是8.67億元。

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(圖 / 湯臣倍健一季度財(cái)報(bào))

也就是說(shuō),湯臣倍健在第二季度投入了更高規(guī)模的推廣費(fèi)用,但取得了低于第一季度的業(yè)績(jī)。這是否意味著,消費(fèi)者已經(jīng)在逃離?

3、缺乏10億新單品,能否再造一個(gè)“湯臣倍健”?

就像梁允超在致股東書中所言,后疫情時(shí)代VDS一定會(huì)出現(xiàn)更多品類、更多品牌的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。但問(wèn)題是,湯臣倍健能接住多少?

2022年,湯臣倍健實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.61億元,按照目前的速度,今年湯臣倍健有機(jī)會(huì)嘗試沖刺百億大關(guān)。

對(duì)于消費(fèi)品來(lái)說(shuō),百億是個(gè)關(guān)卡,并不容易突破。對(duì)于湯臣倍健來(lái)說(shuō),更是困難重重。

從產(chǎn)品來(lái)說(shuō),上半年,在境內(nèi)業(yè)務(wù)方面,其主品牌“湯臣倍健”實(shí)現(xiàn)收入32.84億元,同比增長(zhǎng)39.11%;“健力多”品牌實(shí)現(xiàn)收入7.10億元,同比下降3.07%;“Life-Space”國(guó)內(nèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.79億元,同比增長(zhǎng)57.59%。

截至目前,在“湯臣倍健”這個(gè)主品牌之外,企業(yè)沒(méi)有一個(gè)新產(chǎn)品闖過(guò)10億門檻,無(wú)法與“湯臣倍健”一起支撐起湯臣倍健的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

另外,當(dāng)前線下渠道仍然貢獻(xiàn)了超一半的營(yíng)業(yè)收入,公司在財(cái)報(bào)中也坦承,線下渠道的準(zhǔn)入門檻相對(duì)較高。但現(xiàn)實(shí)是,湯臣倍健的經(jīng)銷商不斷流失。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2020年-2023年上半年,湯臣倍健的經(jīng)銷商數(shù)量分別為1219家、1171家、1039家、944家。

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到,湯臣倍健對(duì)經(jīng)銷商有一定優(yōu)待。在結(jié)算方式上,公司主要采取“現(xiàn)款現(xiàn)貨”政策,但對(duì)部分經(jīng)銷商會(huì)給予一定的授信額度。

不過(guò),和線上渠道相比,線下渠道的毛利率偏低。

財(cái)報(bào)顯示,上半年,境內(nèi)線上渠道毛利率75.87%,較去年同期上升6.89個(gè)百分點(diǎn);境內(nèi)線下渠道毛利率68.28%,較去年同期下降0.88個(gè)百分點(diǎn)。這兩種渠道出現(xiàn)了將近8個(gè)百分點(diǎn)的差距。

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(圖 / 湯臣倍健上半年財(cái)報(bào))

至于經(jīng)銷商為何離開,以及離開之后對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是否會(huì)造成影響?對(duì)此,「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」向湯臣倍健方面進(jìn)行求證,但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。

借用梁允超的一句話:“今天的問(wèn)題可能就是之前一個(gè)個(gè)‘成功’積累下來(lái)的。過(guò)往成就的既得利益,更容易堆積成為影響明日前行的滿身贅肉。”或許,湯臣倍健也需要“保健”了。

站在一個(gè)新起點(diǎn),面對(duì)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的新問(wèn)題,湯臣倍健要做的不僅僅是喊口號(hào),還要想好如何留住消費(fèi)者、投資者的心。

*文中題圖來(lái)自:湯臣倍健官微。

       原文標(biāo)題 : 業(yè)績(jī)與股價(jià)背離,湯臣倍健難“保健”?

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