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國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥毛利率連續(xù)下滑:研發(fā)偏弱,市場(chǎng)推廣費(fèi)遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)

《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯

近日上海國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱:國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥)沖刺IPO,擬于深市創(chuàng)業(yè)板上市,引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

招股書披露,國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥存在單一產(chǎn)品過高、中藥新品發(fā)展、高企的銷售費(fèi)用等問題,市場(chǎng)推廣費(fèi)用高企已遭深交所問詢。

01

單一產(chǎn)品占比過高

國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥系綜合型醫(yī)藥公司,主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及代理高品質(zhì)醫(yī)藥產(chǎn)品。自產(chǎn)產(chǎn)品種類覆蓋神經(jīng)系統(tǒng)疾病、消化系統(tǒng)疾病、心血管疾病、精神類疾病、免疫系統(tǒng)疾病等領(lǐng)域,代表性產(chǎn)品包括普瑞巴林膠囊、格列美脲、益心舒顆粒等。

2020年—2022年(以下簡(jiǎn)稱:報(bào)告期內(nèi)),國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.18億、3.89億、4.46億;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4042.30萬、6989.64萬、8419.20萬;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3832.64萬、6110.50萬、7638.71萬。

報(bào)告期內(nèi),國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥在營(yíng)收沒有太大變化的情況下,凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)一定增長(zhǎng),甚至在2021年?duì)I收下降的情況下,凈利潤(rùn)仍然出現(xiàn)一定增長(zhǎng)。

針對(duì)此情況,國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示,2020年-2022年,受公司主要自產(chǎn)產(chǎn)品普瑞巴林膠囊中標(biāo)第四批國(guó)家集采影響,相關(guān)產(chǎn)品單價(jià)有所下降,同時(shí)集采之后,提高了相關(guān)產(chǎn)品的銷量,并節(jié)約了銷售費(fèi)用,故公司2021年度凈利潤(rùn)維持增長(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi),國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥普瑞巴林膠囊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為1.88億、1.61億、1.65億,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為45.01%、41.46%、37.05%,系公司主要收入及利潤(rùn)來源。三年時(shí)間里,其他類產(chǎn)品中唯有益心舒顆粒營(yíng)收占比突破10%。

公司于招股書中提出,如果未來普瑞巴林膠囊市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、終端市場(chǎng)需求、集采情況等發(fā)生重大不利變化,而公司在研產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度、市場(chǎng)銷售情況不及預(yù)期,將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

02

新品發(fā)展不足,普瑞巴林膠囊集采影響毛利率

國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示,公司主要自產(chǎn)產(chǎn)品普瑞巴林膠囊、益心舒顆粒已具備較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,并占據(jù)較高市場(chǎng)份額。公司2021年進(jìn)一步拓展產(chǎn)品線,開始布局中藥新藥領(lǐng)域,已形成中藥銷售收入,2022年隨著新增中藥業(yè)務(wù)收入占比上升,普瑞巴林膠囊產(chǎn)品收入占比有所下降。

2021年-2022年,國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥中藥項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為1277.53萬、6044.52萬,分別占比6.42%、23.96%;其中益心舒顆粒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收666.14萬、3412.68萬,分別占比3.35%、13.53%;頸康膠囊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收301.80萬、1215.12萬,分別占比1.52%、4.82%;熊膽痔靈栓實(shí)現(xiàn)營(yíng)收186.92萬、978.38萬,占比0.94%、3.88%;其他類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收122.67萬、438.34萬,分別占比0.62%、1.74%。

 國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥毛利率連續(xù)下滑:研發(fā)偏弱,市場(chǎng)推廣費(fèi)遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)

雖包含益心舒顆粒的中藥板塊營(yíng)收在兩年時(shí)間內(nèi)得到一定增長(zhǎng),但顯然中藥板塊所有業(yè)務(wù)營(yíng)收情況仍遠(yuǎn)不及單一產(chǎn)品普瑞巴林膠囊。

同時(shí),受集采影響,國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥主營(yíng)業(yè)務(wù)普瑞巴林膠囊平均銷售單價(jià)大幅下降。2020年,普瑞巴林膠囊平均銷售單價(jià)為6.01元/粒,集采實(shí)施后,2021年、2022年平均銷售單價(jià)為2.94元/粒、2.48元/粒。

集采的另一面,普瑞巴林膠囊銷量出現(xiàn)一定上升,報(bào)告期各期銷量分別為3133.31萬粒、5476.03萬粒、6661.74萬粒;報(bào)告期各期普瑞巴林膠囊銷售收入分別為1.88億、1.61億、1.65億。

 國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥毛利率連續(xù)下滑:研發(fā)偏弱,市場(chǎng)推廣費(fèi)遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)

國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示,2021年,公司普瑞巴林膠囊中標(biāo)國(guó)家集采,集采產(chǎn)品雖因單價(jià)相對(duì)較低等因素帶動(dòng)對(duì)應(yīng)銷售費(fèi)用、毛利率等產(chǎn)生一定波動(dòng),但產(chǎn)品中標(biāo)價(jià)格和中標(biāo)后的銷售情況符合預(yù)期,公司業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

但另一方面,報(bào)告期內(nèi),國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)綜合毛利率為55.44%、53.26%、50.67%,低于同期行業(yè)均值。

 國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥毛利率連續(xù)下滑:研發(fā)偏弱,市場(chǎng)推廣費(fèi)遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)

其中自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率分別為 83.09%、78.33%、72.99%,毛利率出現(xiàn)一定下滑趨勢(shì)。

國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥表示,2021年度,自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率下降,主要系當(dāng)年普瑞巴林膠囊中標(biāo)第四批國(guó)家集采,產(chǎn)品銷售單價(jià)下降所致。2022年度,自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率下降,主要系當(dāng)期自產(chǎn)產(chǎn)品中中藥產(chǎn)品收入占比上升,中藥產(chǎn)品因原材料成本較高,產(chǎn)品毛利率低于化藥產(chǎn)品,對(duì)應(yīng)產(chǎn)品毛利率相對(duì)較低,隨著其收入占比上升,在一定程度上拉低了自產(chǎn)產(chǎn)品總體毛利率。

報(bào)告期內(nèi),公司普瑞巴林膠囊產(chǎn)品毛利額分別為1.65億、1.37億、1.40億,占自產(chǎn)產(chǎn)品毛利額的比例分別為94.05%、87.70%、76.27%。

同時(shí),國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥對(duì)《港灣商業(yè)觀察》提出,公司普瑞巴林膠囊產(chǎn)品系首仿,獲批了國(guó)內(nèi)唯一的作為成人部分性癲癇發(fā)作的添加治療適應(yīng)癥,并占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的35.6%,位列國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)廠商排名第一。此外,綜合現(xiàn)有產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)以及國(guó)內(nèi)相關(guān)政策指引,公司普瑞巴林膠囊續(xù)標(biāo)帶量采購可能性較大,有望保持并擴(kuò)大公司相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)份額。

03

銷售費(fèi)用三年合計(jì)近3億,遭深交所問詢

報(bào)告期內(nèi),國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥的銷售費(fèi)用金額分別1.42億、7814.01萬、7386.93萬,占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為33.89%、20.06%、16.54%,三年銷售費(fèi)用合計(jì)占比2.94億。同時(shí),公司銷售費(fèi)用率分別為33.89%、20.06%、16.54%。

公司表示,2021年起公司銷售費(fèi)用率大幅下降,主要系主要產(chǎn)品普瑞巴林中標(biāo)第四批國(guó)家集采,相關(guān)產(chǎn)品所需的市場(chǎng)推廣力度下降,對(duì)應(yīng)銷售費(fèi)用下降所致。

同時(shí),國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥對(duì)《港灣商業(yè)觀察》解釋,公司的銷售費(fèi)用主要包括市場(chǎng)推廣費(fèi)、職工薪酬等,報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用規(guī)模與自身產(chǎn)品特點(diǎn)、業(yè)務(wù)規(guī)模、銷售策略相匹配,公司相關(guān)銷售費(fèi)用率與同行業(yè)可比公司不存在重大差異。同時(shí)公司內(nèi)部已經(jīng)制定了相應(yīng)的費(fèi)用管理制度,并嚴(yán)格遵守內(nèi)部控制相關(guān)審批和合規(guī)性的規(guī)定。未來,公司將以自產(chǎn)品適應(yīng)癥為基礎(chǔ)、結(jié)合其自身產(chǎn)品的集采政策情況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)等情況,采取符合其自身經(jīng)營(yíng)實(shí)際情況的市場(chǎng)推廣策略,適當(dāng)調(diào)整市場(chǎng)推廣投入等銷售費(fèi)用的產(chǎn)生。

銷售費(fèi)用具體來看,報(bào)告期內(nèi),國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥銷售費(fèi)用中市場(chǎng)推廣費(fèi)分別為1.21億、6409.51萬、6078.70萬,占銷售費(fèi)用的比例分別為85.57%、82.03%、82.29%;同期,職工薪酬為1241.76萬、1105.68萬、960.43萬,占比分別為8.75%、14.15%、13.00%;報(bào)告期內(nèi),上述兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占銷售費(fèi)用的比例分別為94.32%、96.18%、95.29%。

 國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥毛利率連續(xù)下滑:研發(fā)偏弱,市場(chǎng)推廣費(fèi)遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)

國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥表示,2021年度及2022年度,公司市場(chǎng)推廣費(fèi)用下降,主要系主要產(chǎn)品普瑞巴林膠囊75mg*20粒規(guī)格中標(biāo)第四批國(guó)家集采,公司無需針對(duì)該規(guī)格產(chǎn)品開展大量市場(chǎng)推廣活動(dòng)所致。

同時(shí),就市場(chǎng)推廣費(fèi)而言,國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥表示,公司聘請(qǐng)了具備區(qū)域資源優(yōu)勢(shì)的外部推廣服務(wù)商協(xié)助公司營(yíng)銷部門完成市場(chǎng)推廣及維護(hù)工作,推廣服務(wù)費(fèi)主要系公司向外部推廣服務(wù)商支付的推廣服務(wù)費(fèi)用。

同時(shí),國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥對(duì)《港灣商業(yè)觀察》提出,報(bào)告期內(nèi)公司市場(chǎng)推廣費(fèi)占營(yíng)業(yè)收入的比重均在同行業(yè)可比區(qū)間內(nèi),且呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。銷售費(fèi)用中的職工薪酬情況,公司銷售人員平均工資受代理業(yè)務(wù)規(guī)模、社保政策等多種因素綜合影響,報(bào)告期內(nèi)相關(guān)職工薪酬金額呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。

在報(bào)告期3年的時(shí)間里,國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥市場(chǎng)推廣費(fèi)合計(jì)2.46億元,同期扣非凈利潤(rùn)為1.76億元,市場(chǎng)推廣費(fèi)為扣非凈利潤(rùn)的1.40倍。

深交所問詢函中對(duì)銷售費(fèi)用提出多輪問題,其中包括但不限于,要求公司說明“市場(chǎng)推廣費(fèi)的具體分項(xiàng)構(gòu)成和金額、費(fèi)用歸集、核算方式及會(huì)計(jì)處理,是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的要求;報(bào)告期內(nèi)各期推廣費(fèi)用與相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入的匹配情況”、“推廣服務(wù)商的選取標(biāo)準(zhǔn)、選擇程序、推廣服務(wù)的主要內(nèi)容,主要推廣服務(wù)提供商及其資質(zhì)情況、市場(chǎng)服務(wù)的具體對(duì)象、推廣費(fèi)的支付對(duì)象及付費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)”、“報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人或推廣服務(wù)商舉辦的推廣活動(dòng)情況,包括組織方、活動(dòng)內(nèi)容、頻次、人次、費(fèi)用報(bào)銷支出情況,是否具有合理性”等。

國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥回復(fù)中提及,推廣服務(wù)主要包括會(huì)議服務(wù)、信息采集、拜訪推介,公司推廣服務(wù)商進(jìn)行市場(chǎng)服務(wù)的具體對(duì)象主要為醫(yī)院、社區(qū)服務(wù)中心、診所、藥店等。

報(bào)告期內(nèi),會(huì)議服務(wù)實(shí)現(xiàn)費(fèi)用5827.43萬、3366.00萬、3552.13萬,占市場(chǎng)推廣費(fèi)用比例為47.97%、52.52%、58.44%;信息采集實(shí)現(xiàn)費(fèi)用2403.90萬、905.63萬、641.03萬,占比為19.79%、14.13%、10.55%;拜訪推介實(shí)現(xiàn)費(fèi)用3819.08萬、2105.73萬、1868.41萬,占比為31.44%、32.85%、30.74%。

 國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥毛利率連續(xù)下滑:研發(fā)偏弱,市場(chǎng)推廣費(fèi)遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)

其中報(bào)告期內(nèi),國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)會(huì)議服務(wù)場(chǎng)次分別為1668場(chǎng)、991場(chǎng)、802場(chǎng),三年合計(jì)3461場(chǎng);花費(fèi)金額分別為5827.43萬、3366.00萬、3552.13萬,合計(jì)金額達(dá)1.27億。

 國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥毛利率連續(xù)下滑:研發(fā)偏弱,市場(chǎng)推廣費(fèi)遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)

針對(duì)報(bào)告期內(nèi)會(huì)議頻次下降,公司表示因?yàn)橹饕a(chǎn)品普瑞巴林膠囊2021年中標(biāo)第四批國(guó)家藥品集中帶量采購,公司相關(guān)推廣活動(dòng)相應(yīng)減少;主要產(chǎn)品阿德福韋酯片市場(chǎng)規(guī)模下降,公司減少相關(guān)推廣活動(dòng);此外,受客觀因素影響,公司學(xué)術(shù)會(huì)議服務(wù)頻次亦有所下降。

同時(shí),報(bào)告期內(nèi),國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥拜訪推介實(shí)現(xiàn)頻次分別為7.35萬次、3.86萬次、3.15萬次,呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

 國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥毛利率連續(xù)下滑:研發(fā)偏弱,市場(chǎng)推廣費(fèi)遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)

國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥表示,拜訪推介頻次減少主要系公司主要產(chǎn)品普瑞巴林膠囊 2021 年中標(biāo)第四批國(guó)家藥品集中帶量采購,公司相關(guān)推廣活動(dòng)相應(yīng)減少;主要產(chǎn)品阿德福韋酯片市場(chǎng)規(guī)模下降,公司減少相關(guān)推廣活動(dòng);此外,受客觀因素影響,公司拜訪推介活動(dòng)逐步減少,亦導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)拜訪推介頻次有所下降。

此外,在高企的市場(chǎng)推廣費(fèi)用之外,公司回復(fù)函中披露, 2020年國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥存在向關(guān)聯(lián)方采購?fù)茝V服務(wù)的情形,其中向合肥國(guó)禎醫(yī)藥采購?fù)茝V服務(wù)263.54萬元,向海南全原醫(yī)藥采購?fù)茝V服務(wù)44.46萬元,合計(jì)占當(dāng)期銷售費(fèi)用-市場(chǎng)推廣費(fèi)的2.54%。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示,對(duì)外采購?fù)茝V,可能會(huì)對(duì)第三方的操作難以有效管理,帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)性。

針對(duì)“公司后續(xù)是否考慮降低相應(yīng)費(fèi)用”等問題,公司方面表示,國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及代理等業(yè)務(wù)于一體的綜合型醫(yī)藥企業(yè),主要收入來源系化藥制劑、原料藥、中間體及中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2020年-2022年,公司自產(chǎn)產(chǎn)品、在研產(chǎn)品與代理、推廣產(chǎn)品形成了良好的協(xié)同優(yōu)勢(shì),營(yíng)業(yè)收入總體保持穩(wěn)定,扣除非經(jīng)常性損益后銷售凈利率逐年提高,盈利水平不斷增強(qiáng)。未來,公司將進(jìn)一步完善營(yíng)銷管理體系,加強(qiáng)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)及市場(chǎng)渠道建設(shè),制定符合國(guó)家政策要求及公司實(shí)際情況的營(yíng)銷策略,提高營(yíng)銷投入效率,進(jìn)而擴(kuò)大公司產(chǎn)品銷售規(guī)模。

但事實(shí)上,報(bào)告期內(nèi),國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥研發(fā)投入分別為1513.23萬元、2409.79萬元和3033.56萬元,占營(yíng)收比例分別為3.61%、6.19%和6.79%。三年累計(jì)研發(fā)投入金額為6956.58萬元,僅為市場(chǎng)推廣費(fèi)的28.24%。

沈萌表示,市場(chǎng)推廣費(fèi)用高,一方面可能存在腐敗等原因,另一方面也說明自身研發(fā)創(chuàng)新能力相對(duì)較弱。對(duì)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性和長(zhǎng)期發(fā)展不利。同時(shí),研發(fā)創(chuàng)新能力不足很難形成產(chǎn)品或服務(wù)的差異化優(yōu)勢(shì),必須依靠推廣獲取市場(chǎng)份額。

       原文標(biāo)題 : 國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥毛利率連續(xù)下滑:研發(fā)偏弱,市場(chǎng)推廣費(fèi)遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)

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