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健康160錯(cuò)過最佳上市時(shí)機(jī),批發(fā)賣藥導(dǎo)致公司三年虧3億

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出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 吳宜忠

審核 | 頌文

12月15日,國(guó)內(nèi)最大的數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)健康160國(guó)際有限公司(以下簡(jiǎn)稱“健康160”)向聯(lián)交所遞交了招股書,計(jì)劃在港交所主板上市。

此次IPO,并非健康160首次涉足資本市場(chǎng)。早在2015年健康160便在新三板掛牌,后又在2018年摘牌。此后多年,健康160一直謀求上市,但未能如愿。

對(duì)于健康160而言,此次IPO至關(guān)重要。截至2023年6月30日,健康160現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅5743.7萬元,還不夠公司半年虧損。如不能盡快上市拿到融資,健康160恐面臨現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

1、行業(yè)風(fēng)口已過,錯(cuò)過最佳上市時(shí)機(jī)

招股書顯示,健康160前身是2005年成立的深圳寧遠(yuǎn),該公司是由羅寧政創(chuàng)立。目前羅寧政直接或間接持有公司34%股權(quán),為健康160實(shí)控人,此外羅寧政還在公司擔(dān)任董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官。

現(xiàn)年50歲的羅寧政是醫(yī)療行業(yè)的一名“老兵”。1998年,僅25歲的羅寧政在深圳中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院提供計(jì)算機(jī)工程服務(wù)。2005年7月,羅寧政開始兼任深圳中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院信息健教科副主任一職。

也正是這年,羅寧政創(chuàng)立了健康160前身深圳寧遠(yuǎn)。成立初期,深圳寧遠(yuǎn)主要為醫(yī)院提供醫(yī)療軟件開發(fā)及信息技術(shù)咨詢服務(wù)。

在深圳中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院工作期間,不僅讓羅寧政積累了豐富的工作經(jīng)驗(yàn),也順勢(shì)讓深圳中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院成為了公司的客戶,直到現(xiàn)在深圳中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院也是健康160客戶。公司旗下的“健康160”網(wǎng)站為該醫(yī)院提供了掛號(hào)服務(wù)。

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(圖 / 攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議)

經(jīng)過10余年發(fā)展,深圳寧遠(yuǎn)逐步壯大,公司在2015年8月正式改制成為股份有限公司。2015年12月,完成股份制改革的深圳寧遠(yuǎn)正式掛牌新三板,2017年6月深圳寧遠(yuǎn)正式更名為“健康160”。

2018年,在新三板掛牌不到三年,健康160又從新三板摘牌。早在2017年12月,健康160實(shí)控人羅寧政便對(duì)外宣稱,公司已經(jīng)啟動(dòng)了赴港或者在創(chuàng)業(yè)板上市計(jì)劃。從新三板摘牌,是公司為了正式上市做準(zhǔn)備。

由于連年虧損,健康160在創(chuàng)業(yè)板上市的計(jì)劃并未如愿。直至2023年12月15日,健康160才正式向港交所遞交招股書,謀求上市。

值得注意的是,與前幾年相比,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療已經(jīng)不太受資本市場(chǎng)待見。以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療龍頭企業(yè)平安好醫(yī)生為例,2017年5月4日,平安好醫(yī)生正式登陸港股,股票發(fā)行價(jià)為54.80港元/股,發(fā)行市值超過600億港元,最高時(shí)市值一度超過1600億港元。

截至2023年12月27日,平安好醫(yī)生報(bào)收16.62港元/股,市值為186億港元,僅剩巔峰期零頭。

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(圖 / 攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議)

此外,另一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)叮當(dāng)健康也是如此,巔峰期公司市值一度超過260億港元,目前市值僅剩26億港元出頭。

2015年前后,由于互聯(lián)網(wǎng)+的興起,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療備受資本青睞,相關(guān)公司在二級(jí)市場(chǎng)上也獲得資金的追捧。

但隨著風(fēng)口褪去,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)逐漸走向平庸。換言之,健康160已經(jīng)錯(cuò)過了最佳上市窗口期。此時(shí)遞表上市,資本很難給健康160較高的估值,公司能否超越在新三板掛牌市值尚存在疑問。

2、子公司銀行賬戶被限制,藥品批發(fā)業(yè)務(wù)致虧損擴(kuò)大

除此之外,「創(chuàng)業(yè)最前線」還發(fā)現(xiàn),健康160也面臨互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療共同的痛點(diǎn)——盈利難。數(shù)據(jù)顯示,2020年至2022年,健康160收入分別為2.79億元、4.23億元、5.26億元。

在收入持續(xù)增長(zhǎng)的情況下,健康160虧損非但沒有縮小,反而繼續(xù)擴(kuò)大。同期,公司虧損金額分別為2987.6萬元、1.52億元、1.20億元。

即便扣除股權(quán)激勵(lì)、贖回負(fù)債等額外支出,健康160經(jīng)調(diào)整凈虧損也在持續(xù)擴(kuò)大。2020年至2022年,公司經(jīng)調(diào)整后凈虧損分別為1948.3萬元、3852.4萬元、7065.3萬元。

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(圖 / 損益概要)

對(duì)于公司虧損的擴(kuò)大,健康160表示,由于業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大,公司成本和費(fèi)用持續(xù)擴(kuò)大,導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)虧損擴(kuò)大。

其中,存貨成本的支出是公司虧損的核心。數(shù)據(jù)顯示,2020年至2022年,健康160存貨成本分別為1.4億元、2.50億元、3.65億元,占同期銷售及服務(wù)成本比例高達(dá)79.5%、86.3%、89.5%。而存貨成本主要是指公司日常經(jīng)營(yíng)采購(gòu)產(chǎn)品所產(chǎn)生的成本。

從收入來看,健康160業(yè)務(wù)主要由數(shù)字醫(yī)療健康解決方案和銷售醫(yī)藥健康用品兩部分構(gòu)成。

2022年,公司醫(yī)藥健康用品銷售收入為3.85億元,為公司第一大業(yè)務(wù),占公司收入比例為73.19%,數(shù)字醫(yī)療健康解決方案收入為1.41億元,占比為26.81%。

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(圖 / 收入明細(xì))

由于醫(yī)藥健康用品銷售,需要對(duì)外采購(gòu)藥品,因此健康160大部分成本都用在藥品以及相關(guān)設(shè)備采購(gòu)上。2022年,公司醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務(wù)對(duì)外采購(gòu)金額為3.69億元,占公司總成本金額為90.6%,遠(yuǎn)大于該業(yè)務(wù)收入占比。

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(圖 / 按業(yè)務(wù)線劃分的銷售及服務(wù)成本明細(xì))

所謂醫(yī)藥健康用品銷售即健康160向生物醫(yī)藥生產(chǎn)商采購(gòu)藥品,再通過自身的銷售渠道,向藥品批發(fā)商或者個(gè)人銷售藥品。健康160在這過程中扮演的則是“銷售中介”的角色。

健康160藥品銷售主要以批發(fā)銷售為主,2022年公司藥品批發(fā)銷售金額3.04億元,占比為79%,所謂批發(fā)醫(yī)藥,即健康160將大量對(duì)外采購(gòu)的藥物銷售給醫(yī)藥公司。

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(圖 / 藥品采購(gòu)銷售明細(xì))

由于批發(fā)銷售毛利率較低,該業(yè)務(wù)的大幅提升也讓健康160醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務(wù)毛利率逐年下滑。2020年,公司該業(yè)務(wù)毛利率為7.9%,到2022年下降至4.1%。

2023年上半年,健康160子公司還因?yàn)橐黄鹪V訟,導(dǎo)致銀行賬戶被限制。

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(圖 / 按業(yè)務(wù)線劃分的毛利及毛利率)

2020年7月,因?yàn)楣⿷?yīng)商問題,導(dǎo)致健康160無法向客戶交付口罩。因此,客戶將健康160子公司提起司法訴訟。作為訴訟保全措施,健康160子公司的銀行賬戶于2022年11月實(shí)行限制。

由于銀行賬戶被限制,2023年上半年健康160藥品銷售業(yè)務(wù)零售模式下收入只有1639.4萬元,同比大幅下降70.55%。同期公司醫(yī)藥健康用品銷售整體毛利率下降至2.1%。

3、原有業(yè)務(wù)遭遇“天花板”,加碼數(shù)字醫(yī)療致現(xiàn)金流吃緊

醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務(wù)毛利率過低是公司虧損擴(kuò)大的核心原因。但健康160明知業(yè)績(jī)持續(xù)虧損,為何還要擴(kuò)大該業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模?

這與公司數(shù)字醫(yī)療健康業(yè)務(wù)遭遇成長(zhǎng)“天花板”有關(guān)。在公司發(fā)展初期,健康160主要為醫(yī)院和個(gè)人提供數(shù)字醫(yī)療解決方案。

公司數(shù)字醫(yī)療解決方案主要通過旗下的健康160平臺(tái)實(shí)現(xiàn),該平臺(tái)主要為患者提供線上掛號(hào)和在線問診等服務(wù)。

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(圖 / 健康160APP)

因此,能否獲得更多的醫(yī)院以及個(gè)人用戶,成為公司數(shù)字醫(yī)療健康解決方案收入能否持續(xù)提升的關(guān)鍵所在。

截至2023年6月30日,健康160與超過1.4萬家醫(yī)院以及1.6萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)開展合作。同期,公司個(gè)人注冊(cè)用戶高達(dá)4490萬,平均月活用戶高達(dá)300萬人。

值得注意的是,雖然近幾年公司注冊(cè)用戶人數(shù)正在擴(kuò)大,但月活卻在逐年下降。2021年,健康160平均月活用戶為390萬人,到2022年下降至330萬人,2023年上半年則進(jìn)一步下降至300萬人。

隨著平臺(tái)平均月活用戶下降,公司數(shù)字醫(yī)療健康解決方案收入也出現(xiàn)下滑。2022年,公司該業(yè)務(wù)收入為1.41億元,較2021年同比下滑11.95%。

作為國(guó)內(nèi)最大的數(shù)字服務(wù)醫(yī)療平臺(tái)提供商,公司數(shù)字醫(yī)療解決方案服務(wù)每年也只有1.4億元的收入。對(duì)于健康160而言,持續(xù)耕耘數(shù)字醫(yī)療健康解決方案的確可以讓公司扭虧為盈,但天花板有限,公司收入很有可能突破不了2億元。

因此,雖然該業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)70%以上,健康160也不得不將業(yè)務(wù)重心逐漸轉(zhuǎn)移到醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務(wù)上。

對(duì)于健康160而言,選擇醫(yī)藥銷售,則意味著虧損的持續(xù)擴(kuò)大。“兩瓶毒藥”,健康160不得不吞下一瓶。

由于連年虧損,公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)流出。數(shù)據(jù)顯示,2021年至2023年上半年,健康160經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出金額分別為350.9萬元、4239.1萬元、3641.2萬元。

現(xiàn)金流持續(xù)流出,也讓公司資金變得捉襟見肘。數(shù)據(jù)顯示,截至2023年6月30日,健康160現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為5743.7萬元。2022年公司虧損都高達(dá)1.2億元,這也意味著,公司現(xiàn)有的現(xiàn)金還不夠覆蓋公司半年虧損。

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(圖 / 現(xiàn)金流量明細(xì))

對(duì)此健康160在招股書中表示,公司無法保證未來經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不持續(xù)性流出。倘若公司現(xiàn)金流持續(xù)性流出,會(huì)造成公司資本開支能力減弱,且將對(duì)公司業(yè)務(wù)以及財(cái)務(wù)造成重大不利影響。

過去幾年,健康160依靠股東注資還能勉強(qiáng)維持日常經(jīng)營(yíng)所需現(xiàn)金,但依靠股東持續(xù)性輸血并非長(zhǎng)久之計(jì)。

上市融資只能解決公司眼前的困境,健康160真正要解決的是如何扭虧為盈,只有這樣公司才能獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

*注:文中題圖來自攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議。

       原文標(biāo)題 : 健康160錯(cuò)過最佳上市時(shí)機(jī),批發(fā)賣藥導(dǎo)致公司三年虧3億

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