上個(gè)月，健民集團(tuán)為期半年的股東減持計(jì)劃結(jié)束，最終總共就減持了1000股。減了一個(gè)寂寞。

看起來這些高管的資金需求也不是很急迫，如果公司股票價(jià)格好就減持，如果價(jià)格不好就算了。

或許是對于二三季度的業(yè)績較為自信，高管們想減個(gè)好價(jià)格。只是5月份減持計(jì)劃出來后，健民集團(tuán)的股價(jià)就緩慢走低，雖然此后業(yè)績確實(shí)可觀，沒有給到他們心儀的價(jià)位。

那么，從另一個(gè)角度來說，是否可以認(rèn)為股東應(yīng)該都覺得后續(xù)還會(huì)有更好的機(jī)會(huì)，所以不急于一時(shí)。

疫情期間，健民集團(tuán)的股價(jià)從底部上來，僅僅一年多久翻了6倍左右，此后雖然持續(xù)調(diào)整，但如今的股價(jià)水平也有啟動(dòng)前的4-5倍。不過中間的波動(dòng)著實(shí)不小。

漲了這么多，但一看估值，PE也就不到19倍。也就說這幾年健民集團(tuán)的利潤增長是驚人的，從2019年的0.83億元到2022年3.74億元，也翻了數(shù)倍。2023年前三季度的歸母利潤增速還達(dá)到31.85%。

這是如何做到的？

一、打造品牌大單品

健民集團(tuán)的醫(yī)學(xué)淵源可以向上追溯至明崇禎十年（1637 年）中藥老字號(hào)“葉開泰”。

現(xiàn)在的健民集團(tuán)不僅擁有“葉開泰”這個(gè)近400年的中華老字號(hào)品牌，還擁有“健民”、“龍牡”兩個(gè)中國馳名商標(biāo)，是中藥企業(yè)中為數(shù)不多的擁有多個(gè)馳名商標(biāo)的企業(yè)。

健民主要業(yè)務(wù)分成醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)兩大板塊。醫(yī)藥工業(yè)主要負(fù)責(zé)藥品和大健康產(chǎn)品的研發(fā)、制造及銷售，醫(yī)藥商業(yè)板塊主要為藥品的批發(fā)和零售。

賺錢和增長主要靠的是醫(yī)藥工業(yè)。

醫(yī)藥工業(yè)目前已經(jīng)形成了以中成藥為主的兒科、婦科、特色中藥產(chǎn)品線。兒科占比超過一半。

其中，龍牡壯骨顆粒是公司兒科產(chǎn)品線的核心大單品。

龍牡壯骨顆粒是治療兒童不愛吃飯、發(fā)育遲緩、夜驚多汗和兒童補(bǔ)鈣的優(yōu)良品種，銷量基本每年穩(wěn)步提升，光2022年就賣出了5.4億袋。上市 30 多年來，創(chuàng)造了累積銷售 300 億袋的記錄。在中國非處方藥物協(xié)會(huì)發(fā)布的“中國非處方藥產(chǎn)品（中成藥）綜合排名”中，健民龍牡壯骨顆粒位居兒科消化類第一（2021）。

而且龍牡壯骨顆粒還是跟片仔癀，云南白藥，東阿阿膠，六神丸，并列國家一級(jí)中藥品種。是首批一級(jí)中藥品種之一，也是唯一一個(gè)嬰幼兒用藥品種。

相信很多人都被它的廣告洗腦——“孩子不愛吃飯不長個(gè)，用龍牡壯骨顆粒！”

再配上吃的滿臉油漬的幾個(gè)胖娃娃，讓人印象深刻。

健民集團(tuán)一直圍繞龍牡壯骨顆粒進(jìn)行品牌塑造，通過優(yōu)化廣告投放方案，在央視、地方電視臺(tái)、長短視頻平臺(tái)及新媒體進(jìn)行廣告投放，提高品牌傳播力，使得其單品銷量逐年提升。

不過公司整體的銷售費(fèi)用大概10個(gè)億，銷售費(fèi)用率29.36%，在行業(yè)里也算是合理水平，并沒有特別過分。

“龍牡”品牌如今已逐步發(fā)展成為中國兒童營養(yǎng)補(bǔ)益劑的強(qiáng)勢領(lǐng)導(dǎo)品牌，也是OTC市場的知名品牌了，很多人都是慕名去買，形勢大好。

然而“龍牡”身處兒科市場，不少人擔(dān)心兒科市場有出生率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)卻是如此，但是從另外一個(gè)角度來說，兒科用藥比例一直很低，合適的藥不多。一旦確認(rèn)安全有效，那么長期信任度比較好。如果對產(chǎn)品足夠自信就可以通過漲價(jià)去應(yīng)對市場的變動(dòng)。

龍牡壯骨顆粒還在處于量價(jià)齊升的狀態(tài)。銷量一直創(chuàng)新高的同時(shí)，根據(jù)中康CHIS數(shù)據(jù)顯示，龍牡壯骨顆粒的平均單價(jià)從2017年的30元/盒上升到2021年的132元。

此外，除了龍牡壯骨顆粒外，健民集團(tuán)努力開發(fā)新品，打造了包括小兒寶泰康顆粒、小兒宣肺止咳顆粒、小兒解感顆粒等在內(nèi)的兒科用藥產(chǎn)品矩陣，在實(shí)體藥店兒科中成藥銷售額前20家中，以10.84%的市場份額位居第二名。

整個(gè)兒科分部的毛利率高達(dá)83.5%。拉動(dòng)醫(yī)藥工業(yè)的同時(shí)，也拉動(dòng)了公司整體的毛利率和凈利率水平。

二、體外培育牛黃立功

從2021年開始，健民集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率大幅提高，達(dá)到25%上下。2023年上半年，凈資產(chǎn)收益率同樣達(dá)到12.69%，延續(xù)了較高水平。

不僅在于主營業(yè)務(wù)的發(fā)揮，其投資收益也做出了不小的貢獻(xiàn)。

2023年前三季度，投資收益1.7億元，同比增長46.1%；其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益1.48億元，占總利潤的35.66%，同比增長28.1%。

“聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)”主要指的是健民大鵬，是健民集團(tuán)2005年與大鵬藥業(yè)成立的聯(lián)營公司，主要做體外培育牛黃，獨(dú)家擁有“國家中藥一類新藥”體外培育牛黃的完全知識(shí)產(chǎn)權(quán)和國內(nèi)最大的體外培育牛黃產(chǎn)業(yè)化基地。健民集團(tuán)持股33.54%。

健民大鵬凈利潤從2016年的0.7億元增長到2022年的4.5億元，翻了6倍多。健民集團(tuán)因此獲得的投資收益在凈利潤貢獻(xiàn)比例多年穩(wěn)定在30%-70%之間。

牛黃很多人都聽過，只知道是一種名貴的中藥材。但未必知道是怎么來的。

牛黃其實(shí)來源于�？苿�(dòng)物牛的膽囊或膽管取得的干燥膽結(jié)石，是牛的病理產(chǎn)物。牛黃具有清心、豁痰、開竅、涼肝、息風(fēng)、解熱、解毒的作用，被廣泛應(yīng)用于臨床，在國內(nèi)已有 2000 多年的藥用歷史。

牛黃主要的問題就是難搞，所以稀缺。一般10年以上的老牛，才可能有牛黃；而牛得膽結(jié)石的幾率只有1-2‰，100萬頭牛才能得3~4 公斤牛黃。

1999年因受瘋牛病的影響，國家開始禁止境外疫區(qū)牛黃進(jìn)口，天然牛黃就更稀缺了。

甚至有“千金易得，牛黃難求”之說。我國天然牛黃的供給量據(jù)估計(jì)不到1000公斤。

2022年天然牛黃價(jià)格是50萬-60萬元/公斤，2023年天然牛黃的價(jià)格從65萬/公斤暴漲到140萬/公斤。而黃金一路大漲后也不到50萬/公斤。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，有包括片仔癀、安宮牛黃丸等在內(nèi)的600多種中成藥制劑原料中需用到牛黃，國內(nèi)牛黃需求量在5000—6000公斤。

明顯的供不應(yīng)求，只能尋求一些替代品。其中，體外培植牛黃算是最佳替代品。

體外培育牛黃在有效成分含量、藥效上和天然牛黃基本等同，且比天然牛黃更穩(wěn)定。

而健民大鵬就是目前體外培植牛黃的唯一供應(yīng)商。

按照建民集團(tuán)前三季度分的1.48億的投資收益推算，健民大鵬的年產(chǎn)值應(yīng)該有6億元。以天然牛黃的價(jià)格趨勢，體外培植牛黃的日子可以說是相當(dāng)舒服了。

但其實(shí)健民大鵬的體外培育牛黃專利已經(jīng)在2021年到期。不過健民大鵬在原有專利基礎(chǔ)上申請了48個(gè)專利，覆蓋生產(chǎn)技術(shù)、工藝、設(shè)備、外觀等各領(lǐng)域，同時(shí)加強(qiáng)品牌保護(hù)，注冊了80多個(gè)商標(biāo)，通過專利、商業(yè)秘密、行政保護(hù)建立了知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的防火墻。

從這兩年的業(yè)績來看，原有的專利到期沒有對健民大鵬產(chǎn)生影響。

不過在2023年12月17日的首屆中醫(yī)藥生態(tài)大會(huì)上，傳來一個(gè)消息，我國體內(nèi)培植牛黃量產(chǎn)已突破800公斤。

這是否會(huì)影響到健民大鵬體外培植牛黃的價(jià)值或者其未來的漲價(jià)趨勢，還有待觀望。按道理來說，這個(gè)量也不可能是一天突然出現(xiàn)的，有影響早就影響了。

只是健民集團(tuán)股價(jià)是明顯受到了沖擊，回調(diào)了近20%。

三、結(jié)語

這幾年在龍牡壯骨顆粒和體外培植牛黃的雙輪驅(qū)動(dòng)下，健民集團(tuán)的凈利潤的增長迅速。

兩者都具備較為強(qiáng)勢的市場地位，有提價(jià)的潛力和能力。

整體來說，可能沖擊健民集團(tuán)的成長趨勢的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于培植牛黃的影響深度或者是出人意料的生育率。

       原文標(biāo)題 : 1年6倍變3年5倍，健民集團(tuán)還有后續(xù)嗎？