醫(yī)療掛號平臺IPO,難逃賣藥魔咒
文/樂居財經(jīng) 李姍姍
患者足不出戶就能完成線上問診、咨詢、開藥,藥品可以快遞配送到家,不用再排長隊候診、繳費;行動不便于出門,護理服務(wù)可以直接預約入戶;即便已經(jīng)出院回家,也可以憑借智能設(shè)備實時監(jiān)測指標并讓醫(yī)生同步接收,享受專業(yè)、優(yōu)質(zhì)、便捷的醫(yī)療服務(wù)。
如今,“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”服務(wù)充分運用新技術(shù)、新手段、新模式,打破了時空和地域的限制,為實現(xiàn)醫(yī)療服務(wù)現(xiàn)代化做出巨大的貢獻。
在數(shù)字化浪潮及三年疫情的沖擊下,我國的數(shù)字醫(yī)療市場迎來一波發(fā)展機遇,頭部互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)得以擴容,并紛紛向資本市場發(fā)起沖擊。近日,號稱“國內(nèi)最大的掛號平臺”健康160也向港交所遞交了招股書。
不過,從整體行業(yè)來看,大多數(shù)所謂的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺仍逃不過醫(yī)藥電商的路數(shù),健康160同樣不例外,其超七成收入來自低毛利的醫(yī)藥健康用品。
難逃行業(yè)定律之外,健康160還面臨著持續(xù)虧損、資不抵債的雙重高壓。
如今,在IPO道路上持續(xù)追趕的幾家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè),其上市前景依然變幻莫測。成立十余年的微醫(yī)遲遲沒有等到上市聆訊;互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)“獨角獸”圓心科技自2021年以來已五次遞表,前四次申請均因6個月內(nèi)未完成聆訊或上市而自動失效。而健康160的成色如何,還有待時間來檢驗。
一、主營醫(yī)療掛號,月活用戶規(guī)模下降
隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及和信息技術(shù)的快速發(fā)展,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康平臺應(yīng)運而生。
利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和平臺模式,整合醫(yī)療資源和提供多樣化的醫(yī)療服務(wù),是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的價值所在。它通過信息化手段連接醫(yī)療機構(gòu)、醫(yī)生、患者和其他相關(guān)參與方,為用戶提供在線預約掛號、問診咨詢、健康管理、藥品購買等一系列醫(yī)療健康服務(wù)。
健康160便是一家數(shù)字醫(yī)療健康服務(wù)平臺,其平臺提供多樣化的醫(yī)療健康服務(wù),包括嚴肅醫(yī)療及消費醫(yī)療服務(wù),由此組成了一個生態(tài)系統(tǒng)。
具體而言,健康160的業(yè)務(wù)線分為兩大部分,其一為提供數(shù)字醫(yī)療健康解決方案,例如幫助醫(yī)療機構(gòu)打造數(shù)字醫(yī)院,提供在線預約掛號、在線咨詢、電子處方等功能;給醫(yī)療機構(gòu)提供在線營銷方案;給個人用戶提供在線醫(yī)療服務(wù)等等;其二為按照零售及醫(yī)藥批發(fā)相結(jié)合的模式銷售醫(yī)藥健康用品。
2020年-2023年上半年,健康160實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.79億元、4.23億元、5.26億元及2.69億元。其中,2021年-2023年上半年營收同比分別增長51.7%、24.3%、15.9%。
具體來看,數(shù)字醫(yī)療健康解決方案是健康160目前的核心營收來源之一,包括提供營銷解決方案、數(shù)字化醫(yī)院解決方案及在線健康服務(wù)。換言之,即給醫(yī)療機構(gòu)做營銷推廣、給醫(yī)療機構(gòu)提供全流程的、或傳染病和院感管理數(shù)字化監(jiān)控服務(wù)和為患者提供線上問診服務(wù)。
報告期內(nèi),數(shù)字醫(yī)療健康解決方案分別貢獻營收1.24億元、1.59億元、1.41億元及8312.5萬元,占總營收的比例分別為44.37%、37.66%、26.81%及30.94%,逐年下滑。
招股書顯示,截至2023年6月末,健康160平臺已連接超過3萬家醫(yī)療健康機構(gòu),其中包括1.4萬家醫(yī)院和超1.6萬家基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)。此外,公司已與超72萬名醫(yī)護人員建立合作關(guān)系。
此外,健康160的用戶規(guī)模也較為龐大,截至今年6月末的注冊用戶規(guī)模為4490萬名,較2020年的2720萬名實現(xiàn)大幅增長。
不過,公司的月活用戶自2022年以來卻呈現(xiàn)下滑趨勢,報告期內(nèi),公司平均月活躍用戶分別為230萬名、390萬名、330萬名及300萬名。不難看出,疫情防控過后,健康160平臺對用戶的吸引力正不斷減弱。
二、賣藥占比超七成,IPO前和解一起訴訟
“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的盡頭是賣藥”,行業(yè)鐵律之下,健康160也難逃“魔咒”。
過去幾年的新冠疫情,讓互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療迎來了春天,通過燒錢造流量,攫取了大量用戶。盡管如此,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)帶來的成長性仍不及醫(yī)藥用品給企業(yè)帶來的經(jīng)濟效益最為直接。
醫(yī)藥健康用品銷售同樣是拉動健康160營收持續(xù)增長的主力軍。銷售產(chǎn)品主要包括藥品、醫(yī)療健康產(chǎn)品、醫(yī)療用品及設(shè)備。
2020年-2022年,公司銷售醫(yī)藥健康用品收入分別為1.55億元、2.64億元、3.85億元,2022年較2020年翻超一倍,各期占公司總營收的比例分別為55.63%、62.34%、73.91%。到了2023年上半年,該業(yè)務(wù)收入繼續(xù)增長至1.86億元,占總營收的比例為69.06%。
不過,健康160銷售醫(yī)藥健康用品的盈利能力卻十分低,該業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑,報告期各期分別為7.9%、4%、4.1%及2.1%。受此拖累,健康160期內(nèi)綜合毛利率也不斷下滑,各期分別為36.8%、31.4%、22.5%及24.8%,2023年上半年較2020年下降了12個百分點。
而銷售醫(yī)藥產(chǎn)品,健康160曾因無法按時交付產(chǎn)品而被起訴。2020年,疫情爆發(fā)初期,健康160曾充當口罩銷售中介,當年自一名獨立第三方買方(下稱“買方”)收取2100萬元,并隨后向一名獨立第三方口罩供應(yīng)商(下稱“口罩供應(yīng)商”)支付2040萬元。
根據(jù)與口罩供應(yīng)商的約定,健康160收到口罩供應(yīng)商的指示后,須將余下60萬元轉(zhuǎn)讓予一間中介公司。招股書中,健康160表示,公司在該筆交易者僅充當付款渠道而非委托人。
然而,由于口罩供應(yīng)商經(jīng)營惡化而無法交付口罩,2020年7月,買方對健康160提起法律訴訟。一審判決健康160僅需向買方退回未支付的60萬元;其后,在二審,法院判決健康160需將退還買方的全部現(xiàn)金2100萬元。
2023年12月,健康160向港交所遞表前,與買方達成和解,約定最終賠償金額為1300萬元。該賠償金額于2022年確認為其他虧損1240萬元,法律訴訟產(chǎn)生的訴訟費用于2023年上半年確認為其他虧損40萬元。
三、3年半累虧超3億,期間費用吞噬利潤
數(shù)字醫(yī)療業(yè)務(wù)成長性不足及毛利率下滑的背景下,健康160深陷持續(xù)虧損的泥淖。2020年-2023年上半年,公司分別產(chǎn)生凈虧損2987.6萬元、1.52億元、1.2億元及2477.6萬元,三年半累計虧損額達3.27億元。
對此,健康160表示,由于公司正處于開發(fā)服務(wù)及產(chǎn)品、擴大醫(yī)療資源以及增加平臺流量的過程中,因此產(chǎn)生了大量的成本及費用導致虧損。
報告期內(nèi),健康160在研發(fā)方面的開支分別為2693.1萬元、4236.9萬元、5405.7萬元及2114萬元,各期研發(fā)費用率分別為9.66%、10.02%、10.28%及7.87%。
截至2023年6月30日,公司總計588名員工,其中研發(fā)人員占比27.4%,多達161人,比業(yè)務(wù)運營、銷售及營銷投入的人力多了不止50%,遠超過行業(yè)平均水平。
據(jù)招股書介紹,健康160將這些人力投在了推進和完善健康160平臺,同時加強其訪問渠道,如健康160手機應(yīng)用程序、160醫(yī)護應(yīng)用程序及160商戶應(yīng)用程序。具體而言,健康160正在數(shù)據(jù)中間件,側(cè)重點是人工智能驅(qū)動的搜索和推薦算法、消息處理技術(shù)和健康管理技術(shù)等技術(shù)方面悄悄發(fā)力。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺燒錢造勢的背景下,健康160同樣砸了不少資金。報告期內(nèi),公司銷售及營銷開支甚至高于研發(fā)開支,各期分別為5650.3萬元、8189.1萬元、9742.4萬元及3700.4萬元,銷售費用率分別達20.27%、19.37%、18.53%及13.77%。三年半銷售費用累計2.73億元,持續(xù)吞噬著公司凈利潤。
據(jù)招股書,公司銷售及營銷開支主要包括員工福利開支、營銷及廣告費用、業(yè)務(wù)開發(fā)及差旅費用、醫(yī)藥健康用品銷售費用等。2023年上半年,健康160銷售人員平均薪酬為22.32萬元,而研發(fā)人員平均薪酬僅有11.74萬元。
四、主營產(chǎn)品議價能力弱,深陷資不抵債泥潭
樂居財經(jīng)《預審IPO》翻閱招股書注意到,健康160的數(shù)字醫(yī)療健康解決方案業(yè)務(wù),其客戶包括公立醫(yī)院、民營醫(yī)院、醫(yī)護人員和個人用戶,而該業(yè)務(wù)針對醫(yī)療機構(gòu)方面,僅對民營醫(yī)院客戶才采取收費模式,對公立醫(yī)院完全免費,且不收取掛號抽傭。
這意味著,健康160對于公立醫(yī)院僅僅是依賴其形成行業(yè)內(nèi)的品牌效益,由此來吸引民營醫(yī)院購入相關(guān)產(chǎn)品,最終才能實現(xiàn)變現(xiàn)的轉(zhuǎn)化。不僅如此,健康160還會就售后維保服務(wù)向客戶提供一至三年的超長信貸期。
由此來看,在激烈的市場競爭下,健康160的數(shù)字醫(yī)療健康解決方案實際上處于行業(yè)鏈條的劣勢地位。這樣的地位下,健康160對客戶議價能力十分低,形成大量的應(yīng)收賬款。
據(jù)招股書,報告期內(nèi),健康160的貿(mào)易應(yīng)收款項分別為3910.2萬元、9477.2萬元、7305.3萬元及1.61億元,其中,2020年-2022年,貿(mào)易應(yīng)收款項占公司總營收的比例分別為14.03%、22.41%、13.9%。
報告期各期,公司計提貿(mào)易應(yīng)收款項減值撥備370.8萬元、869.1萬元、946.1萬元及1228.8萬元,貿(mào)易應(yīng)收款項凈額分別為3539.4萬元、8608.1萬元、6359.2萬元及1.48億元,占資產(chǎn)總額的比例為17.71%、33.79%、35.54%及56.75%。
健康160的貿(mào)易應(yīng)收款項回收天數(shù)也不斷延長。據(jù)招股書,2020年-2022年,貿(mào)易應(yīng)收賬款回收天數(shù)分別為48天、52天和52天。到2023年上半年,健康160的貿(mào)易應(yīng)收賬款回收天數(shù)已延長至71天。
大量的應(yīng)收賬款占用著公司的現(xiàn)金,導致經(jīng)營現(xiàn)金流惡化。報告期內(nèi),健康160經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)告負,各期分別為1968.6萬元、-350.9萬元、-4239.1萬元及-3641.2萬元。
不僅如此,健康160還面臨著較大的償債壓力。截至2023年6月末,公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有5743.7萬元。同期,一年內(nèi)到期的銀行借款2300萬元、一年內(nèi)到期的貿(mào)易應(yīng)付款項及應(yīng)付票據(jù)1.09億元,手握現(xiàn)金顯然難以覆蓋短債。
2020年-2022年,健康160流動比率分別為0.96次、0.77次、0.29次,速動比率0.9次、0.73次、0.27次,反映公司償債能力的指標在2022年驟然下跌。
另外,健康160長期以來還陷入資不抵債的窘境。2020年-2023年上半年,公司總資產(chǎn)分別為2億元、2.55億元、1.79億元及2.61億元;各期總負債分別為2.37億元、5.86億元、5.71億元及3.16億元;對應(yīng)各期負債凈額分別為3690.7萬元、3.32億元、3.92億元及5477.2萬元。
截至2023年6月末,健康160流動資產(chǎn)為2.43億元,流動負債為2.98億元,流動負債凈額5453.1萬元。
五、大學教師下海創(chuàng)業(yè),換殼赴港上市
健康160的誕生實際上是一段IT男遇上醫(yī)療的故事。
作為健康160的創(chuàng)始人,羅寧政是個70后標準IT男。1992年,羅寧政考入國防科技大學計算機軟件專業(yè),畢業(yè)后被分配至桂林工學院,當了兩年大學教師。
而大學教師這一至今都讓許多人艷羨的工作,并沒有讓羅寧政安穩(wěn)下來。1997年,他開始接觸互聯(lián)網(wǎng),混跡于當時知名的北大末名、水木清華等論壇。1998年,被深圳這座城市發(fā)展所吸引的羅寧政毅然決然辭職,進入到深圳市寶安區(qū)沙井人民醫(yī)院,擔任計算機中心主任一職,一去就是12年之久。
2005年,是中國互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵一年,互聯(lián)網(wǎng)熱潮襲來。那一年,李彥宏創(chuàng)建的百度在美國納斯達克成功上市,阿里巴巴收購了當時全球最大的門戶網(wǎng)站雅虎,姚勁波創(chuàng)立58同城闖入本地生活領(lǐng)域。
作為第一批“觸網(wǎng)”的IT人,在互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷全國的時候,還在醫(yī)院信息科工作的羅寧政同樣有一種創(chuàng)業(yè)的沖動。彼時,羅寧政意識到中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的進步離不開互聯(lián)網(wǎng)的參與,一個埋在內(nèi)心多年的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)夢想,加上本身樂于分享和交流的“互聯(lián)網(wǎng)性格”,讓羅寧政在那一年邁出了創(chuàng)業(yè)的第一步。
2005年2月,深圳市寧遠科技有限公司(下稱“深圳寧遠”,為健康160的前身)注冊成立,羅寧政自此與伙伴王明共同開始了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺——就醫(yī)160(于2017年更名為“健康160”)的創(chuàng)業(yè)之路,提供預約掛號、導醫(yī)咨詢、分級診療、醫(yī)患社區(qū)等服務(wù)。
十年磨一劍,深圳寧遠正式成立十年之際,掛牌了新三板,并于2018年6月摘牌。時隔五年,羅寧政再次計劃將公司送進資本市場,瞄準了港交所。而為了促成深圳寧遠港交所上市,股東們?yōu)槠渲艘粋新殼。
重組前,深圳寧遠由羅寧政持股29.82%、和遠創(chuàng)業(yè)(由羅寧政及其兄弟羅寧理分別持有99.99%、0.01%)持股5.79%、維康遠聚(由羅寧政及其兄弟羅寧理分別持有98.99%、1.01%)持股4.62%、王明持股4.03%、戰(zhàn)略投資者合計持股53.41%、其他股東持股2.33%。
重組前股權(quán)架構(gòu)
2022年1月,本次上市主體健康160于開曼群島注冊成立,經(jīng)過一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓及收購,股東們于深圳寧遠的股權(quán)轉(zhuǎn)移至健康160,并由健康160通過旗下新設(shè)境外子公司收購深圳寧遠境內(nèi)多家子公司仁仁健康、一六零醫(yī)藥、海聯(lián)堂大藥房等。
遞表前的股權(quán)架構(gòu)顯示,羅寧政通過Luo Holdings Limited持有公司33.99%的股份,王明通過Ming Holdings Limited持股3.87%。一路走來,健康160還受到不少資本的追捧,其中,基石資本通過燕湖領(lǐng)航、廣州領(lǐng)航持股6.49%;分享投資通過分享擇善、分享以道持股4.22%;國內(nèi)知名創(chuàng)業(yè)投資者傅哲寬及其啟賦資本通過QF CY、QF ZSCY、QF CXHL等9個平臺累計持股17.68%。
重組后股權(quán)架構(gòu)
附:健康160上市發(fā)行有關(guān)中介機構(gòu)清單
聯(lián)席保薦人:申萬宏源融資(香港)有限公司、清科資本有限公司
法律顧問:歐華律師事務(wù)所、漢坤律師事務(wù)所
核數(shù)師及申報會計師:羅兵咸永道會計師事務(wù)所
原文標題 : 醫(yī)療掛號平臺IPO,難逃賣藥魔咒
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