藥明康德2023年?duì)I收突破400億元,CXO行業(yè)有這些回暖跡象
3月18日晚,藥明康德發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)報(bào)顯示期內(nèi)營(yíng)利雙增。其中,營(yíng)業(yè)收入達(dá)到403.41億元,同比增長(zhǎng)2.51%,歸母凈利潤(rùn)為96.07億元,同比增長(zhǎng)9%。
3月18日晚,藥明康德發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)報(bào)稱,公司于期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入403.41億元,同比增長(zhǎng)2.51%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)96.07億元,同比增長(zhǎng)9%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)97.48億元,同比增長(zhǎng)16.81%。
這是藥明康德的年度營(yíng)收首次突破400億元大關(guān)。不過(guò),在業(yè)績(jī)發(fā)布后,由于營(yíng)利增速不及以往巔峰時(shí)期的水平,導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)了一些對(duì)藥明康德的悲觀看法。但是,目前的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)脫離新冠紅利是共識(shí),而藥明康德的年報(bào)實(shí)則展示的是該企業(yè)在后新冠疫情時(shí)代之下的強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力。
例如,剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目之后,藥明康德的收入實(shí)則同比增長(zhǎng)超20%。并且,公司的核心業(yè)務(wù)化學(xué)業(yè)務(wù)板塊在撇除新冠紅利后的增速已經(jīng)到了30%之上,工藝研發(fā)和生產(chǎn)的增速則在50%之上。同時(shí),在CDMO業(yè)務(wù)中,寡核苷酸和多肽等業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng),帶來(lái)增量。
而在行業(yè)方面,海外CXO產(chǎn)業(yè)已有復(fù)蘇趨勢(shì)。不過(guò),行業(yè)普遍認(rèn)為,國(guó)內(nèi)CXO行業(yè)的復(fù)蘇會(huì)晚于海外。但不論如何,在全球生物醫(yī)藥融資環(huán)境朝著升溫局面發(fā)展,行業(yè)走出寒冬是遲早的事。
后疫情時(shí)代下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定
不可否認(rèn)的是,突如其來(lái)的公共衛(wèi)生事件在短期內(nèi)將藥物的開(kāi)發(fā)需求提升至歷史高位,從而讓CXO產(chǎn)業(yè)在過(guò)去經(jīng)歷了一輪超高速的發(fā)展。藥明康德也是獲得特定歷史時(shí)期紅利的公司之一。不過(guò),當(dāng)前的CXO行業(yè)顯然邁入了新階段。
2023年,剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目之后,藥明康德的收入同比增長(zhǎng)25.6%。同時(shí),在營(yíng)收延增長(zhǎng)慣性的同時(shí),第四季度為全年?duì)I收最高的季度,單季度實(shí)現(xiàn)了108億元的營(yíng)收,這也顯示了產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化。
若是再細(xì)看藥明康德的各大業(yè)務(wù)板塊,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)也不少。其中,藥明康德的核心業(yè)務(wù)化學(xué)業(yè)務(wù)板塊在2023年實(shí)現(xiàn)收入人民幣291.7億元,同比增長(zhǎng)1.1%,單季度收入規(guī)模創(chuàng)歷史新高。而若是剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目,化學(xué)業(yè)務(wù)板塊收入同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)36.1%。
在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)邏輯上,藥物發(fā)現(xiàn)(“R”,Research)業(yè)務(wù)相當(dāng)于是為下游持續(xù)引流的“流量入口”。 而在過(guò)去12個(gè)月內(nèi),藥明康德為客戶成功合成并交付超過(guò)42萬(wàn)個(gè)新化合物,同比增長(zhǎng)6%,這些都極有可能成為公司下游業(yè)務(wù)部門創(chuàng)造增量的基石,為公司CRDMO業(yè)務(wù)(指合同研究、開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)業(yè)務(wù))的持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
在工藝研發(fā)和生產(chǎn)(“D”和“M”, Development and Manufacturing)業(yè)務(wù)板塊方面,2023年內(nèi),其業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣216.2億元,同比微降0.1%。在過(guò)去,這一業(yè)務(wù)板塊是新冠商業(yè)化項(xiàng)目的主要受益業(yè)務(wù)部門。
不過(guò),一旦剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目,工藝研發(fā)和生產(chǎn)(D&M)業(yè)務(wù)收入同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)55.1%,營(yíng)收規(guī)模依舊來(lái)到了近60億元,顯示了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。同時(shí),工藝研發(fā)和生產(chǎn)這一板塊的商業(yè)化分子數(shù),分子總數(shù)創(chuàng)新高。
具體而言,2023年內(nèi),藥明康德累計(jì)新增1255個(gè)分子。截至2023年末,D&M分子管線總數(shù)達(dá)到3201個(gè),包括61個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目,66個(gè)臨床III期項(xiàng)目,326個(gè)臨床II期項(xiàng)目,2748個(gè)臨床前和臨床I期項(xiàng)目。其中,商業(yè)化和臨床III期項(xiàng)目合計(jì)新增20個(gè)。
另外,作為支撐CDMO業(yè)務(wù)(指合同研發(fā)與生產(chǎn)業(yè)務(wù))韌性的動(dòng)力來(lái)源,TIDES 業(yè)務(wù)(主要為寡核苷酸和多肽)繼續(xù)放量,并且也在第四季度創(chuàng)歷史新高。
2023年內(nèi),藥明康德的TIDES 業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣34.1億元,同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)64.4%。截至 2023 年末,TIDES在手訂單同比顯著增長(zhǎng) 226%。 同一時(shí)期,TIDES D&M服務(wù)客戶數(shù)量達(dá)到140個(gè),同比提升36%,服務(wù)分子數(shù)量達(dá)到267個(gè),同比提升41%。
值得一提的是,在2023年內(nèi),藥明康德完成了常州和泰興基地產(chǎn)能擴(kuò)建工程,新產(chǎn)能已于2024年1月投入使用,多肽固相合成反應(yīng)釜體積增加至3.2萬(wàn)升。這也有助于這一板塊繼續(xù)增長(zhǎng)。
另外,藥明康德的年報(bào)還顯示,2023年內(nèi),來(lái)自于全球前20大制藥企業(yè)收入持續(xù)保持高速增長(zhǎng)達(dá)到人民幣161.1億元,剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目后同比增長(zhǎng)44%。同一時(shí)期,公司新增客戶超1200家,過(guò)去12個(gè)月服務(wù)的活躍客戶超6000家。截至2023年末,剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目,公司在手訂單同比增長(zhǎng)18%。
整體而言,在后新冠疫情時(shí)代,藥明康德的利潤(rùn)增速指標(biāo)高于營(yíng)收增速指標(biāo),也顯示了公司良好的經(jīng)營(yíng)掌控力。歸根究底,作為行業(yè)龍頭,該公司的能力和規(guī)模優(yōu)勢(shì)依舊存在。同時(shí),不斷優(yōu)化的商業(yè)模式疊加提效率、重運(yùn)營(yíng)的思路,也正在幫助企業(yè)及早越過(guò)疫情懸崖時(shí)期。
在產(chǎn)業(yè)價(jià)值方面,醫(yī)藥外包行業(yè)(CXO)的價(jià)值毋庸置疑。發(fā)展至今,全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了一個(gè)分工與協(xié)作的體系,這一趨勢(shì)并不可逆。其中,CXO的主要承擔(dān)的任務(wù)包括三部分,即降低研發(fā)成本、縮短研發(fā)周期、分擔(dān)藥企風(fēng)險(xiǎn),它們無(wú)一不是有利于藥物開(kāi)發(fā)的。
據(jù)弗若斯特沙利文(Frost& Sullivan)數(shù)據(jù),CRO服務(wù)介入的臨床I-III期試驗(yàn)總計(jì)時(shí)間為244周,相比沒(méi)有采用CRO服務(wù)的傳統(tǒng)藥企用時(shí)368周來(lái)看,可以節(jié)省近34%的用時(shí),引入CRO服務(wù)的優(yōu)勢(shì)明顯。
同時(shí),弗若斯特沙利文預(yù)測(cè),2024年全球CRO市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)約為960億美元,其中細(xì)分臨床CRO市場(chǎng)占比最大,2022年占比約為64%,市場(chǎng)規(guī)模約為514億美元,2024年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)到622億美元。另外,中國(guó)CRO市場(chǎng)增速高于全球。
行業(yè)已有一些回暖跡象
在產(chǎn)業(yè)環(huán)境方面,截至目前,行業(yè)也有一些需求回暖跡象,包括多肽等新領(lǐng)域的擴(kuò)產(chǎn)提速等。
據(jù)光大證券2024年1月研報(bào),2023年第二季度至第三季度海外生物科技企業(yè)融資金額環(huán)比持續(xù)正增長(zhǎng),海外臨床前CRO領(lǐng)域的訂單情況在改善。在諸多研報(bào)之中,融資改善和CXO行業(yè)回暖都被認(rèn)為是關(guān)聯(lián)度較高的要素。而海外生物科技企業(yè)融資金額環(huán)比持續(xù)正增長(zhǎng)的情況下,也被認(rèn)為是全球范圍內(nèi)CXO行業(yè)的積極信號(hào)。
另外,從業(yè)績(jī)指引角度而言,招銀國(guó)際表示,在其的統(tǒng)計(jì)中,海外CXO公司給予的2024業(yè)績(jī)指引整體維持謹(jǐn)慎,特別是收入端,主要反映為2024年上半年可能延續(xù)2023下半年較弱的市場(chǎng)需求情勢(shì);但在利潤(rùn)端,幾乎所有公司的指引都要好于2023年。
同時(shí),海外CXO行業(yè)會(huì)在2024下半年需求復(fù)蘇漸成共識(shí)。有多家海外公司管理層首次明確表示,2024年下半年將看到行業(yè)需求和公司業(yè)績(jī)的復(fù)蘇。
其中,生命科學(xué)上游公司以及臨床前CRO公司管理層給予的復(fù)蘇信號(hào)最強(qiáng)烈。雖然這樣的信號(hào)是基于行業(yè)內(nèi)公司在2023年的低基數(shù)業(yè)績(jī)。但它在另一方面也反映出,隨著美國(guó)逐漸進(jìn)入降息周期后,融資預(yù)期改善、早期研發(fā)需求復(fù)蘇是必然。
不過(guò),不同公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)優(yōu)劣勢(shì)不同,因此其預(yù)判未必具有普遍意義。盡管如此,招銀國(guó)際認(rèn)為,從融資改善到CXO業(yè)績(jī)反彈,將經(jīng)歷一定的時(shí)間周期,2024年下半年,全球CXO行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)需求周期的向上拐點(diǎn)。
另外,招銀國(guó)際認(rèn)為,按照2023年CXO產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)分化情況來(lái)看,臨床CXO的業(yè)績(jī)好于臨床前CXO,而臨床前CXO業(yè)績(jī)又好于生命科學(xué)上游,即后期階段CXO的業(yè)績(jī)好于早期階段CXO。
在國(guó)內(nèi)生物醫(yī)療領(lǐng)域,一些變化也在出現(xiàn)。從投融資的角度觀察,2023年第一季度到第三季度內(nèi),國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資整體依舊謹(jǐn)慎。但是,投資機(jī)構(gòu)中政府引導(dǎo)基金和國(guó)資背景基金的數(shù)量明顯增加,即從2023年上半年的60多家增長(zhǎng)到了2023年第三季度的70多家。
在政策面上,國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的政策正在向更有利于創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)的方向調(diào)整。一方面,無(wú)論是影響創(chuàng)新藥遠(yuǎn)期支付的醫(yī)保政策,還是影響上市成功率、“內(nèi)卷”程度的審評(píng)審批政策都在日趨成熟,且更加鼓勵(lì)創(chuàng)新藥的發(fā)展,這有利于重新穩(wěn)定國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥的估值體系,引導(dǎo)投融資并激活產(chǎn)業(yè)。另一方面,國(guó)產(chǎn)的創(chuàng)新藥在現(xiàn)階段也找到了一條新路徑。也就是,從大量的授權(quán)引進(jìn)(lisence-in)向積極出海(liscence-out)并爭(zhēng)取全球化市場(chǎng)演變。
近期,ADC領(lǐng)域和PD-1領(lǐng)域的藥物動(dòng)態(tài)均能體現(xiàn)這一趨勢(shì)。而隨著國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥出海思維和能力的不斷強(qiáng)化,國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)增值空間也在提升。這也意味著,國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域的拐點(diǎn)正在形成,CXO行業(yè)可能在醞釀下一場(chǎng)春天。
在對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展走勢(shì)的判斷方面,招銀國(guó)際表示,對(duì)于中國(guó)CXO行業(yè)而言, 2023年中國(guó)醫(yī)療健康融資的恢復(fù)趨勢(shì)略弱于全球,但在2023年第四季度出現(xiàn)改善。目前,這是否意味著中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)步入復(fù)蘇軌道存在不確定性。
前述券商預(yù)計(jì),中國(guó)CXO公司的這一輪業(yè)績(jī)減速時(shí)間點(diǎn)相比海外同行會(huì)滯后約二至四個(gè)季度。因此,中國(guó)主要CXO公司最早進(jìn)入業(yè)績(jī)加速通道是2024年下半年。
另外,中國(guó)CXO相對(duì)藥企的估值溢價(jià)在2017年以來(lái)的絕大部分時(shí)間內(nèi)均高于海外。然而,此情況在2022年8月后出現(xiàn)反轉(zhuǎn),并在此后進(jìn)一步拉開(kāi)差距。目前,海外CXO相對(duì)海外藥企的估值溢價(jià)現(xiàn)已明顯高于中國(guó)CXO相對(duì)中國(guó)藥企的估值溢價(jià)。
來(lái)源:投資者網(wǎng)
原文標(biāo)題 : 藥明康德2023年?duì)I收突破400億元,CXO行業(yè)有這些回暖跡象
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