轉機浮現,未盈利生物科技企業(yè)迎來資本新周期?
過去一年,未盈利的生物科技企業(yè)在A股上市的進程按下了暫停鍵。
2023年6月20日,智翔金泰的上市引發(fā)了輿論的廣泛關注,因其“無產品上市、無產品收入、無利潤”的狀態(tài)而備受質疑。
在生物科技行業(yè),企業(yè)階段性的“三無”現象并不算異常。盡管此前已有未盈利的生物科技公司成功上市,但智翔金泰卻成為了注冊制下爭議最大的新股之一。
自智翔金泰上市以來,尚未有未盈利生物科技企業(yè)在科創(chuàng)板成功上市的案例出現。隨之而來的,是一系列終止IPO的消息。
北交所自1月31日最后一次發(fā)審會之后,至今未再安排發(fā)審會議,因此IPO進程實際上已處于停滯狀態(tài)。那么,未盈利生物科技企業(yè)在A股上市的通道何時能夠再次開啟?
4月19日,隨著證監(jiān)會發(fā)布《資本市場服務科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》(以下簡稱《措施》),情況出現了轉機。
/ 01 / 支持未盈利科技型企業(yè)上市
對于未盈利的科技型企業(yè)而言,《措施》明確展現了支持態(tài)度。
《措施》中提到,將優(yōu)先支持那些突破關鍵核心技術的科技型企業(yè)進行上市融資、并購重組和債券發(fā)行,并完善全鏈條“綠色通道”機制。
《措施》還強調將“依法依規(guī)支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質未盈利科技型企業(yè)上市”。
同時,《措施》給出了明確的預期。
《措施》中提到,要保持新股發(fā)行的常態(tài)化,并發(fā)揮發(fā)行監(jiān)管條線的合力,持續(xù)提升審核效率和透明度,以滿足不同類型、不同發(fā)展階段科技型企業(yè)的融資需求。
這表明,此前暫停的未盈利生物科技企業(yè)的IPO可能在近期重啟。
實際上,《措施》的發(fā)布不僅預示著科技型企業(yè)支持策略的出臺。
首先,再融資將迎來更大的支持力度!洞胧诽岢鰧⒃诳苿(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板推出儲架發(fā)行制度,即“一次核準,多次發(fā)行”的再融資制度。
這意味著,科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市的生物科技企業(yè)可能會加快再融資節(jié)奏,避免之前每次審核周期過長的問題。
其次,提出了債券支持的方式!洞胧诽岢鰧⒅攸c支持高新技術和戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)通過債券融資,并鼓勵政策性機構和市場機構為民營科技型企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債券提供增信支持。
綜合來看,《措施》不僅預示著生物科技企業(yè)在內地資本市場IPO的重啟,還表明未來可能受到的政策支持力度將加大。
/ 02 / 定位和質地是關鍵
當然,從近期的一系列政策組合來看,“定位”非常關鍵。
早在4月12日,證監(jiān)會發(fā)布了關于修改《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》的決定(征求意見稿),明確規(guī)定了申報企業(yè)需要符合的標準。
根據征求意見稿,以第五套(未盈利)標準申報上市的企業(yè)應符合以下條件:
最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例達到5%以上,或最近三年研發(fā)投入金額累計達到8000萬元以上;
研發(fā)人員占當年員工總數的比例不低于10%;
應用于公司主營業(yè)務的發(fā)明專利在7項以上。
雖未達到前述指標,但符合下列情形之一的企業(yè)申報科創(chuàng)板上市:
發(fā)行人擁有的核心技術經國家主管部門認定具有國際領先、引領作用或者對于國家戰(zhàn)略具有重大意義;
發(fā)行人作為主要參與單位或者發(fā)行人的核心技術人員作為主要參與人員,獲得國家科技進步獎、國家自然科學獎、國家技術發(fā)明獎,并將相關技術運用于公司主營業(yè)務;
發(fā)行人獨立或者牽頭承擔與主營業(yè)務和核心技術相關的國家重大科技專項項目;
發(fā)行人依靠核心技術形成的主要產品(服務),屬于國家鼓勵、支持和推動的關鍵設備、關鍵產品、關鍵零部件、關鍵材料等,并實現了進口替代;
形成核心技術和應用于主營業(yè)務的發(fā)明專利(含國防專利)合計 50 項以上。
目前來看,該征求意見稿的發(fā)布并非偶然。最新發(fā)布的《措施》提出,要統(tǒng)籌發(fā)揮各板塊功能定位。
也就是說,以上交所、深交所、北交所為核心的多層次資本市場體系,將展現出極為明確的定位。只有符合相應板塊定位的企業(yè)才能申報。
這一點,《措施》也已經做出了明確的規(guī)定,提出“突出科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板定位,設定申報規(guī)模上限,更加精準地服務早期科技型企業(yè)。加強輔導驗收、受理、審核、注冊各環(huán)節(jié)對板塊定位的把關,優(yōu)化新上市企業(yè)結構”。
事實上,與此前的《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》相比,征求意見稿在累積研發(fā)投入等數額方面做了一定的提高。這可能預示著,未來“嚴標準、高要求”將成為常態(tài)。
3月15日,證監(jiān)會發(fā)布了《關于嚴把發(fā)行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見(試行)》,提出嚴把擬上市企業(yè)申報質量。
其中,對于未盈利生物科技企業(yè),證監(jiān)會表示將進一步從嚴審核,要求未盈利企業(yè)充分論證持續(xù)經營能力、披露預計實現盈利的情況,并就科創(chuàng)屬性等問題逐個聽取行業(yè)相關部門的意見。
當時,便有資深投行人士表示,未盈利生物科技企業(yè)未來想要在A股上市,難度將進一步增加。
總體來看,近期的政策組合拳,大致是貫徹“打掃屋子再請客”的理念,旨在改善資本市場的生態(tài)和長期發(fā)展基礎。未來,只有符合“定位”和“質量”要求的未盈利科技企業(yè),才有望脫穎而出。到底誰能率先突圍,讓我們拭目以待。
/ 03 / 有利因素加速醞釀
對于企業(yè)發(fā)展而言,核心受到三個周期的影響:政策周期、資本周期和企業(yè)自身周期。就外部因素而言,無論是資本周期還是政策周期,都在顯著改善。
如上文所述,總體來看,監(jiān)管層對于未盈利生物科技企業(yè)的IPO乃至再融資等,展現出支持并持開放態(tài)度。
此外,在政策周期方面,監(jiān)管機構也意識到了政策層面支持的不足,并做出了針對性的調整。
例如,4月17日,備受矚目的《北京市支持創(chuàng)新醫(yī)藥高質量發(fā)展若干措施(2024年)》(以下簡稱《措施》)正式發(fā)布!洞胧穼呐R床研究、審評審批、貿易便利化、臨床應用、支付渠道、數據賦能以及投融資支持等多個方面,推動北京市創(chuàng)新藥的發(fā)展。
該政策的出臺是基于4月7日由北京醫(yī)保局牽頭,聯合八大部門共同發(fā)布的征求意見稿。當時的意見稿明確標注“因時間緊急,公開征集意見時間縮短為3個工作日”。
從多部門聯合發(fā)布到政策細節(jié)的完善,再到《措施》的迅速落地,不僅體現了北京市對創(chuàng)新藥械產業(yè)的高度重視。
作為全國政策的風向標,北京市對創(chuàng)新藥械的全面支持將發(fā)揮引領示范作用,為其他地區(qū)的政策制定提供借鑒。
可以預見,生物科技企業(yè)的資本周期和政策周期都在重回正軌,部分企業(yè)自身的周期也可能繼續(xù)向上發(fā)展。
當然,無論未來資本周期如何變化,一個關鍵要點是市場需要依靠眾多參與者的維護。
過去資本周期的變化,在一定程度上反映了市場呵護的不足;甚至,原本在海外正常的license in模式,在國內也因資本的喧囂而引發(fā)諸多爭議。這些都是行業(yè)發(fā)展中的反面教材。
如今,面對即將到來的新周期,行業(yè)需要從過往經驗中學習,營造一個更加健康、有序的市場環(huán)境,促進資本的有效配置,支持真正具有創(chuàng)新能力和市場潛力的企業(yè)成長。
原文標題 : 轉機浮現,未盈利生物科技企業(yè)迎來資本新周期?
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