作者：小李飛刀，編輯：小市妹

過去三年，港股恒生醫(yī)療保健指數(shù)經(jīng)歷深度調(diào)整，而環(huán)球醫(yī)療為代表的一批業(yè)績增長穩(wěn)健、持續(xù)高分紅的央企上市公司逐漸獲得市場更多關(guān)注。

3月27日，環(huán)球醫(yī)療正式披露2023年全年業(yè)績，并于28日上午召開了業(yè)績說明會，用事實(shí)數(shù)據(jù)回應(yīng)了市場關(guān)切。

【業(yè)績亮點(diǎn)十足】

2023年，環(huán)球醫(yī)療營收為136.50億元，同比增長13.1%。凈利潤為21.99億元，同比增長5.4%。歸屬普通股權(quán)益持有人凈利潤為20.21億元，同比增長7%。此外，公司ROA為2.8%，ROE為13.6%。

拆分看，醫(yī)療健康業(yè)務(wù)（含綜合醫(yī)療、�？萍敖】诞a(chǎn)業(yè)）收入78.33億元，同比增長22.9%。凈利潤4.54億元，增長20.6%；歸屬普通股權(quán)益持有人凈利潤3.65億元，增長45.8%。2023年，醫(yī)療健康業(yè)務(wù)分部占總收入比重已經(jīng)從53%進(jìn)一步提升到了57%，占總凈利潤的比重也從18%進(jìn)一步提升到了21%，相信未來隨著醫(yī)療業(yè)務(wù)的大力發(fā)展，這兩個比例還會繼續(xù)上升。

�？萍敖】诞a(chǎn)業(yè)發(fā)展同樣迅猛，這塊業(yè)務(wù)主要包括醫(yī)療設(shè)備全周期管理、專科醫(yī)療及醫(yī)療數(shù)字科技服務(wù)等，用以孵化未來上市公司第二增長曲線。該分部2023年?duì)I收2.44億元，同比大增191%，凈利潤0.32億元，同比大增272%，實(shí)現(xiàn)了極為亮眼的大跨步發(fā)展。

金融業(yè)務(wù)方面，2023年?duì)I收58.8億元，同比增長2.8%，凈利潤為17.42億元，同比增長2.1%。不良資產(chǎn)率為0.98%，30天的逾期率為0.89%，資產(chǎn)質(zhì)量始終保持穩(wěn)健。據(jù)公司業(yè)績說明會介紹，過去一年無論是為了應(yīng)對海外加息周期影響而采取的降低外債比例、對沖利率風(fēng)險等措施，還是充分發(fā)揮境內(nèi)多元主體、銀行貸款及債券融資優(yōu)勢，都確保了成本端的穩(wěn)定及強(qiáng)有力的償債安全保障。

【醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的核心競爭力凸顯】

環(huán)球醫(yī)療以融資租賃起家，之后逐步形成以“醫(yī)療服務(wù)為核心，金融服務(wù)為基礎(chǔ)，構(gòu)建健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)”的發(fā)展格局，核心競爭力不斷凸顯。

2017年以來，國家陸續(xù)出臺國企辦醫(yī)剝離改革政策，借著政策東風(fēng)，環(huán)球醫(yī)療加速整合社會醫(yī)療機(jī)構(gòu)，不斷壯大綜合醫(yī)療業(yè)務(wù)。

同時，伴隨著醫(yī)療健康業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張與成長，可以實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，進(jìn)一步促進(jìn)金融業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展。反過來，金融業(yè)務(wù)穩(wěn)定持續(xù)增長，又會給醫(yī)療業(yè)務(wù)帶來充分保障與支持。更值得一提的是，因?yàn)榫邆浣鹑谑侄�，從而能把金融工具自然地融入到產(chǎn)業(yè)經(jīng)營中現(xiàn)金流運(yùn)轉(zhuǎn)，不僅能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)單元的業(yè)務(wù)更健康發(fā)展，也能夠?yàn)榻鹑跇I(yè)務(wù)帶來更多的空間和保障，這正是環(huán)球醫(yī)療相較于其他同行最獨(dú)特的一個競爭優(yōu)勢。

▲環(huán)球醫(yī)療發(fā)展戰(zhàn)略，來源：公司資料

綜合醫(yī)療業(yè)務(wù)方面，從并購第一家國企醫(yī)院開始，四年來，環(huán)球醫(yī)療以“提供品質(zhì)醫(yī)療服務(wù)”為目標(biāo)定位，深化建設(shè)“環(huán)境舒適、服務(wù)一流、技術(shù)過硬、運(yùn)營高效”的醫(yī)院集團(tuán)，下屬醫(yī)院得到了穩(wěn)定持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。

· 從結(jié)果上看，醫(yī)院關(guān)鍵的運(yùn)營指標(biāo)持續(xù)向好�？偞参粩�(shù)擴(kuò)張至14353張，單床年收入提升10%至51萬元，診療總?cè)舜�、門診住院轉(zhuǎn)化率、床位使用率等指標(biāo)有較為明顯的提升。與此同時，公司不斷完善激勵機(jī)制提高員工獲得感，年平均薪酬增長8.6%。5家三甲醫(yī)院在2022年“國考”（2022年全國三級公立醫(yī)院績效考核）中成績亮眼，其中陽煤總醫(yī)院、鞍鋼總醫(yī)院均為A級行列。

· 環(huán)境與服務(wù)方面，公司已累計(jì)啟動實(shí)施新建、改擴(kuò)建項(xiàng)目投資近31億元，預(yù)計(jì)可擴(kuò)充建筑面積約45萬平方米，擴(kuò)增床位約4500張；對19家醫(yī)院老舊院區(qū)升級改造、建立后勤及環(huán)境持續(xù)改善管理機(jī)制等舉措大幅改善醫(yī)院就診環(huán)境，提升服務(wù)質(zhì)量；遵循衛(wèi)健委《改善就醫(yī)感受提升患者體驗(yàn)評估操作手冊（2023版）》相關(guān)要求，引領(lǐng)旗下醫(yī)院“技術(shù)與服務(wù)并重”，打造央企辦醫(yī)差異化服務(wù)優(yōu)勢。

· 技術(shù)與運(yùn)營方面，公司深入推進(jìn)醫(yī)教研一體化發(fā)展，省、市重點(diǎn)學(xué)科分別新增7個、58個，新增占比37%、59%，并累計(jì)引進(jìn)學(xué)科帶頭人103人，累計(jì)引進(jìn)副高以上專業(yè)技術(shù)人員247人；引導(dǎo)醫(yī)療機(jī)構(gòu)向擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、增強(qiáng)盈利能力、提升服務(wù)水平等方面發(fā)展，大力推進(jìn)全面預(yù)算、全成本管理、全院一張床、日間手術(shù)等，提升單體醫(yī)院經(jīng)營效益。

· 數(shù)字化方面，公司在智慧醫(yī)院建設(shè)、自研數(shù)據(jù)中臺、互聯(lián)網(wǎng)健康平臺等方面已經(jīng)完成統(tǒng)一布局并取得顯著成效，為患者服務(wù)、醫(yī)院管理賦能。

�？婆c健康產(chǎn)業(yè)方面，公司業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步加速。尤其在設(shè)備全周期領(lǐng)域，業(yè)務(wù)能力及布局都發(fā)展迅速，且已經(jīng)從經(jīng)營業(yè)績上實(shí)現(xiàn)了對上市公司的利潤貢獻(xiàn)：2023年其設(shè)備全周期運(yùn)營實(shí)體環(huán)球技服實(shí)現(xiàn)了報表合并收入2.43億元、凈利潤0.35億元。

2023年以來，環(huán)球醫(yī)療先后收購凱思軒達(dá)和拓莊醫(yī)療多數(shù)股權(quán)。前者是國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備維保龍頭企業(yè)，業(yè)績增長與盈利能力俱佳，且服務(wù)能力、創(chuàng)新能力在業(yè)內(nèi)首屈一指，帶來了重要市場與技術(shù)支撐。后者屬于山東區(qū)域頭部企業(yè)，具備極佳的當(dāng)?shù)乜蛻艋�礎(chǔ)和資源，也有助于公司快速占領(lǐng)市場份額。

環(huán)球醫(yī)療堅(jiān)持內(nèi)生增長與外延并購相結(jié)合的發(fā)展策略，使其自身快速成為該領(lǐng)域的引領(lǐng)者。當(dāng)前，公司已服務(wù)全國客戶720家，資產(chǎn)管理總規(guī)模近200億元，專業(yè)設(shè)備維保工程師團(tuán)隊(duì)超700人，設(shè)備自修覆蓋率達(dá)到85%以上，3天修復(fù)率在90%以上，旗下所有服務(wù)主體全部為國家高新技術(shù)企業(yè)。從實(shí)力看，環(huán)球醫(yī)療已經(jīng)發(fā)展成為第三方設(shè)備全周期管理服務(wù)行業(yè)龍頭企業(yè)，且未來還可以搶占更多市場份額。

此外公司在腎病、腫瘤、眼科等�？漆t(yī)療布局方面，去年也在通過持續(xù)的能力建設(shè)與項(xiàng)目并購，擴(kuò)充業(yè)務(wù)規(guī)模。腎病業(yè)務(wù)對內(nèi)賦能21家醫(yī)院推進(jìn)腎病全病程管理模式，對外則已經(jīng)完成了2家醫(yī)院的并購；腫瘤也與邁勝醫(yī)療集團(tuán)成立了合資公司，加速建設(shè)國內(nèi)領(lǐng)先的腫瘤精準(zhǔn)診療業(yè)務(wù)體系和智慧化腫瘤精準(zhǔn)診療服務(wù)平臺。

另外值得一提的是，公司著重打磨產(chǎn)品能力和醫(yī)療數(shù)字化整體解決方案能力，打造智慧醫(yī)療、智慧管理、智能服務(wù)三大系統(tǒng)，為內(nèi)外部醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供一體化信息系統(tǒng)、數(shù)據(jù)中臺/中心、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)平臺等產(chǎn)品及服務(wù)，推動醫(yī)院集團(tuán)數(shù)據(jù)集中共享，為集團(tuán)化運(yùn)營管理提供支撐；同時，為積極應(yīng)對人口老齡化，服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，環(huán)球醫(yī)療持續(xù)以旗下60余家醫(yī)療機(jī)構(gòu)、1.6萬張床位為支撐，通過標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)和數(shù)字化手段，打造醫(yī)療-養(yǎng)老-家庭三床聯(lián)動的智慧醫(yī)養(yǎng)運(yùn)營管理體系。

2024年初，公司完成并購國內(nèi)智慧健康養(yǎng)老頭部企業(yè)山東青鳥軟通信息技術(shù)股份有限公司，將積極探索數(shù)字化技術(shù)與醫(yī)療康復(fù)、疾病預(yù)防、健康養(yǎng)老深度結(jié)合的一體化醫(yī)養(yǎng)結(jié)合服務(wù)的發(fā)展模式，構(gòu)建居家-小區(qū)-機(jī)構(gòu)相融合的智慧醫(yī)養(yǎng)服務(wù)體系，在賦能內(nèi)部醫(yī)院業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的同時，打造國內(nèi)頭部智慧化居家醫(yī)養(yǎng)品牌，成為公司旗下能夠釋放更大價值的獨(dú)立產(chǎn)業(yè)條線。

未來產(chǎn)業(yè)端多個利潤貢獻(xiàn)條線的增加，將進(jìn)一步助力多元化上市公司的高質(zhì)量發(fā)展。

【邁向價值回歸之路】

環(huán)球醫(yī)療深耕醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，業(yè)績保持多年高增長。然而，公司價值尚待港股市場深入挖掘，目前估值水平極低。據(jù)Wind顯示，最新PE為3.72，PB為0.48。不管是與自身對比，還是與同行對比，被嚴(yán)重低估。

▲環(huán)球醫(yī)療最近5年P(guān)E走勢圖，來源：Wind

筆者分析認(rèn)為，在多項(xiàng)政策以及風(fēng)格切換的浪潮中，環(huán)球醫(yī)療的內(nèi)核價值有望實(shí)現(xiàn)糾偏與回歸。

首先，國家政策對國企辦醫(yī)持積極鼓勵態(tài)度。2016年以來，國資委等多部委已出臺多項(xiàng)政策，鼓勵國企社會化辦醫(yī)，打造出公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的“第二國家隊(duì)”。比如，2022年底，13部委聯(lián)合印發(fā)《支持國有企業(yè)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展工作方案》，明確要求國企辦醫(yī)與政府辦醫(yī)享受同等待遇，并鼓勵國企創(chuàng)新辦醫(yī)模式，發(fā)揮集團(tuán)化運(yùn)營管理優(yōu)勢。

其次，資本市場政策更是有利于環(huán)球醫(yī)療的價值回歸。2022年11月，“中國特色估值體系”首次被正式提出。2024年1月，國資委更是表態(tài)，將進(jìn)一步研究把市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)。環(huán)球醫(yī)療作為央企，管理層也曾明確表示，高度重視市值管理工作及公司資本市場表現(xiàn)。

再者，市場近期持續(xù)追捧紅利風(fēng)格。從2015年開始，環(huán)球醫(yī)療每年均保持了30%左右的高分紅率。股息率也不斷走高，近期達(dá)8%。

此外，環(huán)球醫(yī)療在打造醫(yī)療健康央企上市公司高質(zhì)量發(fā)展典范、服務(wù)“健康中國”戰(zhàn)略的同時，也高度關(guān)注ESG實(shí)踐，將全球可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)融入公司的日常管理和運(yùn)營之中。2023年，環(huán)球醫(yī)療“中國ESG上市公司先鋒100”榜單，位列62位，并積極成為國內(nèi)首批ISSB國際可持續(xù)發(fā)展會計(jì)準(zhǔn)則先學(xué)伙伴，以實(shí)際行動積極履行社會責(zé)任，推動上市公司全面價值領(lǐng)先的跨越式成長。

在以上政策和市場東風(fēng)之下，結(jié)合前述扎實(shí)優(yōu)良的基本面，筆者分析認(rèn)為環(huán)球醫(yī)療發(fā)展未來可期，值得長期關(guān)注。

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       原文標(biāo)題 : 深耕央企辦醫(yī)，專科與產(chǎn)業(yè)加速布局，剖析環(huán)球醫(yī)療（2666.HK）2023年度業(yè)績