再拋25.5億定增,榮昌生物的錢花哪了?
出品 | 子彈財經
作者 | 孟祥娜
編輯 | 胡芳潔
美編 | 李雨霏
審核 | 頌文
隨著創(chuàng)新藥投融資步入寒冬,不少藥企都在“勒緊褲腰帶過日子”,降本增效成為主旋律。“ADC(抗體偶聯藥物)藥物第一股”榮昌生物卻反其道而行之。
去年,榮昌生物的研發(fā)費用一度超過營業(yè)收入,銷售費用、管理費用也在增長。與之相對的是,公司貨幣資金下滑了66%,僅剩7.4億元。
2020年、2022年,榮昌生物曾先后登陸港股、科創(chuàng)板,募資金額達63億元。四年多時間,榮昌生物就花掉了絕大部分募集資金。
今年年初,公司曾被外界質疑現金流緊張,榮昌生物還發(fā)公告駁斥傳聞與事實不符。但僅兩個月后,公司拋出25.5億元的定增募資預案,募資金額將全部用于新藥研發(fā)項目。
6月17日,榮昌生物發(fā)布公告,公司定增議案在2024年公司第一次臨時股東大會上審議通過。
榮昌生物為何燒錢速度如此之快?錢花在哪里了?
1、三年虧28.5億元,股價跌破發(fā)行價
2008年,歸國科學家房建民與榮昌制藥合作創(chuàng)辦了榮昌生物。自成立之日起,榮昌生物聚焦自身免疫、腫瘤、眼科等重大疾病領域,ADC賽道是其主攻方向。
2020年之前,榮昌生物尚無產品進入商業(yè)化階段,公司沒有穩(wěn)定的收入來源。榮昌生物的資金來源于母公司榮昌制藥的內部貸款,后期再通過銀行借款來償還債務。
榮昌制藥擁有現代中藥、生物制藥、CRO(研發(fā)外包)等多個板塊,最出名的產品為肛泰。
在資金承壓下,2020年、2022年,榮昌生物先后在港交所、科創(chuàng)板上市,募資凈額分別約38億元、25億元,成為山東首家“A+H”上市的醫(yī)藥生物企業(yè)。
彼時,榮昌生物港股募資金額曾創(chuàng)造2020年全球生物技術IPO募資最高紀錄,這是榮昌生物的高光時刻。
借助資本的力量,榮昌生物產品商業(yè)化的進程加速。2021年,共有2款藥物(注射用維迪西妥單抗、泰它西普)成功上市,并且納入國家醫(yī)保目錄,成為公司核心品種。
泰它西普用于治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡,是國內首款獲批上市的國產系統(tǒng)性紅斑狼瘡治療產品。
注射用維迪西妥單抗是國內首款自主研發(fā)上市的ADC(抗體偶聯藥物),適用于至少接受過2種系統(tǒng)化療的HER2過表達局部晚期或轉移性胃癌(包括胃食管結合部腺癌)患者的治療,是國內創(chuàng)新藥企首款自主研發(fā)并獲批的ADC藥物。
2021年8月,公司授權Seagen公司獲得維迪西妥單抗在亞洲(不包括日本和新加坡)以外地區(qū)的全球開發(fā)和商業(yè)化權益。榮昌生物獲得了Seagen公司支付的2億美元(約13.8億元人民幣)首付款并確認收入。
當年,公司營收14.26億元,凈利潤2.76億元,成功扭虧為盈。
但之后兩年(2022年、2023年),榮昌生物的營收規(guī)模均不及2021年同期,兩款產品營收天花板逐漸顯現。
尤其是2022年,作為榮昌生物產品實現商業(yè)化后的第一個完整財年,榮昌生物卻交出了營收下滑46%、凈虧損10億元的成績單。
2023年、2024年第一季度,榮昌生物營收10.83億元、3.3億元,同比增長40%、96%,呈現增長態(tài)勢。但公司仍處于虧損之中。同期,公司凈虧損15億元、3.5億元,凈虧損擴大51%、8%。
若拉長時間來看,2022年至2024年第一季度,公司凈虧損合計28.5億元。
入不敷出的榮昌生物也在考驗著投資者的耐心。目前公司股價早已跌破發(fā)行價,截至7月5日收盤,港股報21.6港元/股,較發(fā)行價52.1港元/股下跌58.5%;A股榮昌生物報39.8元/股,較發(fā)行價48元/股下跌17%。
2、費用高漲,現金流緊張
在持續(xù)虧損的情況下,榮昌生物似乎并不著急開源節(jié)流。
近年來,公司的研發(fā)費用、銷售費用不斷增長,同時管理費用也在增長。2023年,其研發(fā)費用、銷售費用、管理費用分別為13億元、7.75億元、3億元,同比增長33%、76%、14%。
僅研發(fā)費用一項就超過了公司全年營收,這也讓榮昌生物陷入虧損深淵。
(圖 / 攝圖網,基于VRF協(xié)議)
商業(yè)邏輯上,榮昌生物試圖通過兩條腿走路。一邊以銷售換增長,通過組建銷售團隊、市場推廣等方式迅速讓兩款藥品商業(yè)化變現,另一邊通過研發(fā)投入增加公司的研發(fā)管線,確保公司在未來能夠持續(xù)推出新產品。
但如何平衡投入與產出,避免過度投入導致企業(yè)盈利能力下降,也是當務之急。
在銷售費用的構成上,2023年,公司銷售員工薪酬4.36億元,同比增長87%,占銷售費用的56%;市場開發(fā)費用2.6億元,僅占銷售費用的34%。
榮昌生物組建了兩個銷售團隊,圍繞泰它西普、維迪西妥單抗兩個核心產品,公司自身免疫商業(yè)化銷售團隊、腫瘤科商業(yè)化銷售團隊分別約750人、約600人。
但從成果上來看,公司的投入產出效果并不理想。
2023年,公司銷售費用同比增長76%,僅換來營收40%的增長,這意味著公司在市場推廣方面的效率還有待提高。
從研發(fā)投入來看,公司的資金成本依然很高。截至2023年末,榮昌生物共有八個分子處于臨床開發(fā)階段,預計總投資規(guī)模達59億元,累計投入金額為31億元,仍需投入超過28億元。
從目前來看,榮昌生物的現金流情況并不樂觀。由于研發(fā)、銷售費用的支出增加,2023年,公司經營活動現金流凈額為-15.03億元。
截至2023年末,公司的貨幣資金7.43億元,同比減少66%,相較于激增的銷售和研發(fā)費用,現金儲備已經捉襟見肘。
在此背景下,今年一月份中旬,市場上一度傳出榮昌生物現金流緊張的言論,公司1月17日A、H股價分別大跌15.71%、22.73%。
(圖 / 攝圖網,基于VRF協(xié)議)
為此,港股榮昌生物于1月17日緊急發(fā)布澄清公告,稱董事會注意到網上發(fā)布的若干評論聲稱公司現金流緊缺、面臨取得銀行授信困難及潛在的來自供應商的訴訟風險等,就此澄清該評論的內容及陳述與事實不符,且極具誤導性。
與此同時,榮昌生物在科創(chuàng)板亦連續(xù)發(fā)布兩次投資者關系活動記錄,向上百家機構表示“公司有充足的銀行授信額度,短期內不會出現現金流緊張影響后續(xù)公司運營的問題”。
但僅兩個月后,公司拋出高達25.5億元的定增募資預案,募資金額將全部用于新藥研發(fā)項目。
這筆資金可以暫時解決榮昌生物的燃眉之急,但并非長遠之計。
僅四年多時間,榮昌生物上市募集資金已經所剩無幾。截至2023年末,港股募集資金已使用98.86%,僅剩4322萬元。A股募集資金已使用95%,僅剩1.96億元。也就是說,兩次募資凈額63億元,目前公司僅剩下2.4億元。
3、CEO年薪過千萬,兄弟公司邁百瑞上市前景不明
盡管燒錢速度如此之快,榮昌生物的管理層也沒虧待自己。
相較于其他企業(yè),榮昌生物實控人人數較多,由王威東、房健民、林健等10人組成的“一致行動人”,合計控制公司40.06%的股權。
其中,房健民擔任公司總經理(CEO)、非獨立董事、首席科學家,王威東擔任公司董事長、執(zhí)行董事,何如意擔任公司首席醫(yī)學官兼臨床研究主管。
2022年,在榮昌生物凈虧損10億元的情況下,公司CEO房健民年薪高達2654萬元,首席醫(yī)學官何如意年薪高達2604萬元。
這一薪酬甚至遠高于百濟神州董事長歐雷強(年薪1326.3萬元)、CEO吳曉濱(年薪1135萬元),復星醫(yī)藥董事長吳以芳(年新1255萬元)、聯席董事長王可心(年薪1935萬元)以及恒瑞醫(yī)藥董事長孫飄揚(年薪162.3萬元)。
不過,2023年,房健民、何如意的薪酬有所縮減,分別為813.99萬元、772萬元。公司高管薪酬的降低可能也與公司財務狀況波動有關。
除在榮昌生物持股或任職外,王威東、房健民、林健等10人還是擬上市公司邁百瑞的實控人。十人團將榮昌生物送上港股、科創(chuàng)板后,也將邁百瑞送到了創(chuàng)業(yè)板的門前。
(圖 / 攝圖網,基于VRF協(xié)議)
2022年9月,邁百瑞公布首份創(chuàng)業(yè)板IPO申報稿,擬募資16億元。其中,11.2億元用于生物醫(yī)藥創(chuàng)新中心及運營總部建設項目,4.8億元用于補充營運資金。
邁百瑞是一家從事生物藥CDMO(合同研發(fā)和生產組織)的企業(yè),為榮昌生物等生物藥企提供CDMO服務。
榮昌生物是邁百瑞的重要客戶,尤其在ADC(抗體偶聯藥物)領域,榮昌生物為邁百瑞提供了持續(xù)訂單。2019年、2021年和2022年第一季度,榮昌生物都是邁百瑞的第一大客戶。
雖然背靠榮昌生物,但邁百瑞的上市之路并沒有像榮昌生物一樣順利。2023年6月,邁百瑞在創(chuàng)業(yè)板IPO申請成功過會后,至今已經超過12個月,但仍未提交注冊。
據統(tǒng)計,創(chuàng)業(yè)板2023年至2024年3月11日,IPO企業(yè)從過會到提交注冊平均用時147天。邁百瑞的IPO提交注冊時間較長,也給公司的上市之路增添了諸多不確定性。
可以預見的是,若邁百瑞成功上市后,更容易與榮昌生物為開拓市場發(fā)揮協(xié)同效應。
現階段,除資金壓力外,榮昌生物核心產品面臨的市場競爭也不小。以泰它西普為例,據媒體不完全統(tǒng)計,截至2023年底,已有包括諾誠健華、智翔金泰、恒瑞醫(yī)藥、康緣藥業(yè)在內將近10家上市公司開展關于紅斑狼瘡的藥物研發(fā)。
德邦證券認為,盡管2023年公司面臨諸多挑戰(zhàn),但兩大核心產品差異化明顯,放量快速,同時開展多項海外臨床前景廣闊。而發(fā)布定增預案,補充現金后將為研發(fā)加速起到基礎保障的作用。
在諸多變化中,融資補血僅是權益之計,靠自身造血才能讓公司獲得長遠發(fā)展。未來,泰它西普和維迪西妥單抗能否持續(xù)放量,也是至關重要的。
榮昌生物何時才能扭虧為盈,公司未來發(fā)展如何,「界面新聞·子彈財經」將長期關注。
*文中題圖來自:攝圖網,基于VRF協(xié)議。
原文標題 : 4年花掉60億再拋25.5億定增,榮昌生物的錢花哪了?
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