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華昊中天持續(xù)虧損:會(huì)議費(fèi)每年數(shù)千萬,核心產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)但價(jià)格大降

《港灣商業(yè)觀察》黃懿 

近日,北京華昊中天生物醫(yī)藥股份有限公司(下稱“華昊中天”)向香港交易所主板提交了上市申請(qǐng),建銀國(guó)際、中信建投國(guó)際為聯(lián)合保薦人。這是公司第二次遞表港交所。

據(jù)悉,華昊中天最開始選擇的IPO上市場(chǎng)所是上交所科創(chuàng)板,曾于2021年8月開始上市輔導(dǎo)工作,并于2022年6月遞交科創(chuàng)板IPO上市申請(qǐng)材料。然而,經(jīng)歷兩輪問詢后,該公司最終于2023年5月終止上市申請(qǐng)。 

01

持續(xù)錄得凈虧損,核心產(chǎn)品降價(jià)

 2022年至2023年及2024年5月31日(報(bào)告期內(nèi)),華昊中天的收入分別為3282萬、6663.5萬、2856.4萬,收入來自銷售優(yōu)替德隆注射液;凈虧損分別為1.61億、1.896億、5745.3萬;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為7943.8萬、1.49億、5101.4萬;毛利率分別為72.8%、70.3%、85.1%。

針對(duì)2024年5月31日的營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.9%,主要?dú)w因于優(yōu)替德隆注射液納入國(guó)家醫(yī)保藥品目錄后,于2023年3月1日?qǐng)?zhí)行談判價(jià),銷量增加,其導(dǎo)致銷量由截至2023年5月31日止五個(gè)月的3.69萬瓶增加4.6%至2024年同期的3.86萬瓶。

值得注意的是,華昊中天收入得以快速增長(zhǎng)主要?dú)w因于核心產(chǎn)品在2022年正式納入國(guó)家醫(yī)保藥品目錄,而后銷量增加。2021年3月優(yōu)替德隆注射液獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市,每個(gè)治療周期需要約五瓶?jī)?yōu)替德隆注射液。在2023年1月1日正式納入國(guó)家醫(yī)保藥品目錄后,優(yōu)替德隆注射液的價(jià)格就下降超過60%,同時(shí)銷量分別為1.84萬、9.00萬、3.86萬。 華昊中天表示,在優(yōu)替德隆注射液進(jìn)入2022年國(guó)家醫(yī)保藥品目錄之前,公司自主制定全國(guó)統(tǒng)一零售價(jià)。該決定計(jì)及產(chǎn)品推廣、運(yùn)輸及保持適當(dāng)利潤(rùn)率的必要性等多項(xiàng)因素。進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保藥品目錄后,公司調(diào)整定價(jià),與醫(yī)療保險(xiǎn)報(bào)銷標(biāo)準(zhǔn)保持一致,并遵守兩年期動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。

兩年期屆滿后,優(yōu)替德隆注射液的定價(jià)或會(huì)根據(jù)《基本醫(yī)療保險(xiǎn)用藥管理暫行辦法》(“暫行辦法”)進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整支付標(biāo)準(zhǔn)的條件載于暫行辦法附件《談判藥品續(xù)約規(guī)則》(“續(xù)約規(guī)則”)。如實(shí)際開支與預(yù)算開支的比率低于110%,則支付標(biāo)準(zhǔn)(即國(guó)家醫(yī)保藥品目錄價(jià)格)不會(huì)調(diào)整,并會(huì)維持至下一次續(xù)約為止。如比率介乎110%至200%之間,則國(guó)家醫(yī)保藥品目錄價(jià)格的減幅不會(huì)超過15%。

期間,優(yōu)替德隆注射液的藥品談判協(xié)議將于2024年12月31日到期,屆時(shí)集團(tuán)將尋求續(xù)約。具體而言,根據(jù)公司當(dāng)前參考銷售額后作出的估計(jì),預(yù)期實(shí)際支出將低于預(yù)算支出及比率將低于110%,根據(jù)續(xù)約規(guī)則,優(yōu)替德隆注射液的藥品談判協(xié)議可在不降價(jià)的情況下續(xù)約至2026年底。 

02

銷售費(fèi)用每年近億,會(huì)議費(fèi)數(shù)千萬

 除了通過錄入醫(yī)保增加銷量,華昊中天還通過會(huì)議講座等方式進(jìn)行市場(chǎng)教育,與此同時(shí),研發(fā)費(fèi)用率在今年卻出現(xiàn)同比下滑。

報(bào)告期內(nèi),華昊中天的銷售及分銷開支分別為9791.0萬、9539.7萬、2927.8萬。其中,會(huì)議及講座費(fèi)用分別為2501.0萬、3774.0萬、1305.4萬;向銷售推廣機(jī)構(gòu)支付的推廣費(fèi)用分別為225.5萬、1247.7萬、635.1萬;業(yè)務(wù)發(fā)展費(fèi)用及其他分別為91.9萬、18.6萬、101.5萬。

而銷售成本由2023年5月31日的870萬減少至2024年同期的430萬,主要?dú)w因于截至2024年5月31日止五個(gè)月售出的優(yōu)替德隆注射液每瓶銷售成本減少。截至2023年5月31日,售出的優(yōu)替德隆注射液主要產(chǎn)于2022年,而截至2024年5月31日,售出的優(yōu)替德隆注射液主要產(chǎn)于2023年。相較截至2022年,隨著2023年產(chǎn)量增加,該年度的優(yōu)替德隆注射液每瓶固定成本(如員工成本及折舊及攤銷)減少。

華昊中天坦言,2022年至2023年,公司分別組織或參加一千多場(chǎng)會(huì)議及講座。2023年第四季度,公司的優(yōu)替德隆注射液銷售放緩,主要是由于政府采取強(qiáng)化反腐措施,導(dǎo)致2023年第三季度舉行的會(huì)議及講座有所減少。公司與醫(yī)生在組織及參加會(huì)議及講座時(shí)更為謹(jǐn)慎,故影響原先計(jì)劃的推廣計(jì)劃的實(shí)施。然而,得益于公司加大推廣活動(dòng)的力度,報(bào)告期內(nèi),會(huì)議及講座總數(shù)不斷增加,逐步提高優(yōu)替德隆注射液的市場(chǎng)知名度及市場(chǎng)曝光度。

特別需要說明的是,2023年至今,醫(yī)藥醫(yī)療系統(tǒng)嚴(yán)查涉及腐敗等問題,市場(chǎng)也高度關(guān)注該領(lǐng)域銷售費(fèi)用占比高低,大量企業(yè)的市場(chǎng)推廣費(fèi)、會(huì)議費(fèi)等受到矚目,由此也導(dǎo)致了不少A股IPO醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)終止進(jìn)程。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示,“華昊中天在組織和參加大量會(huì)議及講座后,客戶集中度依然很高,表明公司在市場(chǎng)推廣和客戶關(guān)系管理方面存在一定的挑戰(zhàn)。盡管公司在市場(chǎng)曝光度上投入了不少資源,但客戶集中度高意味著公司對(duì)少數(shù)客戶的依賴性較強(qiáng),一定程度上增加了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果主要客戶的需求或支付能力發(fā)生變化,可能會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。”

“此外,高客戶集中度并不一定直接說明公司的推廣和市場(chǎng)教育效果未達(dá)到理想狀態(tài),因?yàn)槭袌?chǎng)推廣的效果還體現(xiàn)在品牌知名度、產(chǎn)品認(rèn)可度等多個(gè)方面,而不僅僅是客戶數(shù)量的增加。不過,如果公司不能有效地?cái)U(kuò)大客戶基礎(chǔ)和市場(chǎng)覆蓋范圍,那么長(zhǎng)期依賴少數(shù)客戶確實(shí)可能限制公司的增長(zhǎng)潛力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。綜上,華昊中天在市場(chǎng)推廣和客戶關(guān)系管理方面需要進(jìn)一步優(yōu)化策略,同時(shí)通過研發(fā)新產(chǎn)品和拓展市場(chǎng)來降低客戶集中度,增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”

同一時(shí)期內(nèi),華昊中天的研發(fā)費(fèi)用分別為8273.9萬、1.26億、4382.5萬。值得一提的是,2024年5月31日的研發(fā)費(fèi)用率同比下滑了24.67%,對(duì)應(yīng)的2023年同一時(shí)期的研發(fā)費(fèi)用為5818.0萬。 

03

客戶集中度高,制成品快速增長(zhǎng)

 即便華昊中天在市場(chǎng)曝光度上注入不少心血,但是其客戶集中度仍然非常高。

報(bào)告期內(nèi),來自最大客戶的收入占比分別為23.4%、32.7%及34.9%;而來自五大客戶的收入占比分別為81.6%、88.5%及84.0%,此顯示客戶集中度相對(duì)較高。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,生物醫(yī)藥公司,尤其是擁有單一獲批產(chǎn)品且處于早期商業(yè)化階段的生物醫(yī)藥公司,通常嚴(yán)重依賴于數(shù)量有限的客戶。

在有限的客戶前提下,華昊中天的制成品迅速提高。報(bào)告期內(nèi),華昊中天的存貨分別為3110.9萬、2726.7萬、3116.1萬。雖然存貨整體水平下降,但是制成品金額卻極大幅度地提升,制成品分別為237.0萬、50.4萬、288.4萬。

基于上述情況,公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為1098天、538天、1040天。截至2024年6月30日,今年5月末的存貨中10.4%已售出或分配用于研發(fā)活動(dòng)。

華昊中天稱,公司的未包裝和包裝的優(yōu)替德隆注射液(分別為在制品和制成品)的保質(zhì)期為兩年,原料藥保質(zhì)期為五年。于往績(jī)記錄期間的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相對(duì)較高,主要是由于大量原料藥保質(zhì)期為五年,公司有策略地生產(chǎn)及儲(chǔ)備了足夠數(shù)量的原料藥(即在制品),導(dǎo)致存貨金額與銷售成本相比存在較大余額;由于COVID-19疫情,銷售和分銷活動(dòng)減少,2022年優(yōu)替德隆注射液的銷售受到干擾。 

此外,及截至2023年,在制品(活性藥物成分除外)數(shù)量較多,主要包括生產(chǎn)用于向國(guó)家藥監(jiān)局申請(qǐng)擴(kuò)大生產(chǎn)批量的未包裝優(yōu)替德隆注射液,于2023年11月獲批上市;及未包裝新3毫升規(guī)格的優(yōu)替德隆注射液,供臨床使用及用于向國(guó)家藥監(jiān)局申請(qǐng)規(guī)格變更。(港灣財(cái)經(jīng)出品)

       原文標(biāo)題 : 華昊中天持續(xù)虧損:會(huì)議費(fèi)每年數(shù)千萬,核心產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)但價(jià)格大降

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