雷達財經鴻途出品 文|肖灑 編|深海

勢頭火爆的創(chuàng)新藥企康方生物，又拿到了一筆錢。

近日，康方生物在港交所公告，公司已經完成新一輪股票配售，成功融資凈額約19.24億港元。這是康方生物今年第二輪股票配售，其在今年3月底完成的一次配售新股，融得11.7億港元，兩次募資金額近31億港元。

成立于2012年的康方生物，是一家專注于研究、開發(fā)、生產和商業(yè)化創(chuàng)新抗體藥物的生物制藥公司，公司在2020年4月實現上市。

不過，康方生物引起廣泛關注是在2022年12月，公司以50億美金+銷售提成的合作方案，將自主研發(fā)的雙特異性抗體依沃西在主要發(fā)達國家的商業(yè)化權益授予納斯達克上市公司Summit Therapeutics(簡稱Summit)，創(chuàng)下了中國單藥對外許可的最高交易金額紀錄。

依沃西是一種雙特異性抗體，具有顯著的抗腫瘤活性，為肺癌患者提供了新的治療選擇。近期公布的數據顯示，依沃西在單藥頭對頭Ⅲ期臨床研究中證明療效顯著優(yōu)于默沙東的K藥，展現了強大的商業(yè)化潛力。

但創(chuàng)造這一奇跡的康方生物，目前總市值為570.6億港元，而此前名不見經傳的Summit的總市值，遠超康方生物。

有分析指出，考慮到康方生物在已經授出大部分海外權益的情況下，未來能夠獲取到依沃西多大的收益尚未可知。還有醫(yī)藥行業(yè)分析師認為，依沃西的光環(huán)并不可持續(xù)，這種對外授權的收入并非長期穩(wěn)定的，因此公司的盈利持續(xù)性還待考。

配售融資19.42億港元

今年連續(xù)融資的康方生物，完成新一輪股票配售。

10月13日晚間，康方生物公告稱，公司計劃通過配售代理以每股61.28港元的價格，向不少于6名承配人配售3170萬股股份，該配售價格較10月10日收市價每股64.5港元折讓約4.99%。

完成本次股票配售后，所得款項總額將為19.42億港元，配售所得款項凈額（扣除配售傭金及其他相關開支及專業(yè)費用后）估計為19.24億港元。

根據公告，康方生物此次配售所得款項的用途包括70%用于核心產品的全球及中國臨床開發(fā)，20%用于已獲批產品的商業(yè)化，10%用于一般企業(yè)用途。

本次股票配售完成后，預計康方生物現金、其他短期金融資產定期存款總額超過82億港元（折合人民幣約75億元）。

天眼查App顯示，康方生物境內主體中山康方生物醫(yī)藥有限公司成立于2012年3月，位于廣東省中山市，是一家以從事醫(yī)藥制造業(yè)為主的企業(yè)。

資料顯示，康方生物由夏瑜博士領軍的海歸創(chuàng)業(yè)團隊創(chuàng)建，公司打造了獨有的端對端康方全方位新藥研究開發(fā)平臺（ACE Platform），建立了以Tetrabody雙特異性抗體開發(fā)技術、抗體偶聯（ADC）技術、mRNA技術及細胞治療技術為核心的研發(fā)創(chuàng)新體系，涵蓋了所有藥物研發(fā)功能，也因此成為國內極少數無需依靠CRO就能自主研發(fā)抗體的藥企之一。

2020年2月份，在疫情襲來之際康方生物向港交所遞交了上市申請，2個月后公司成功在港交所主板上市，成功募資約29.68億港元。

但創(chuàng)新藥研發(fā)是極度燒錢的業(yè)務，康方生物在上市次年即展開配股募資。同花順iFinD數據顯示，2021年和2022年，康方生物分別通過配售股份募資約11.88億港元和5.82億港元。

今年3月，康方生物再次以每股47.65港元的價格，向不少于6名承配人配售合共2480萬股配售股份，最終配售募集資金總額11.82億港元，凈募資額11.7億港元。

連續(xù)融資的康方生物，目前正在鋪開多個管線的臨床研究。2024年中期報告顯示，公司總計擁有50多個在研創(chuàng)新項目，涵蓋腫瘤、自身免疫及代謝性疾病等多個領域，其中已有10款產品處于商業(yè)化或注冊性III期臨床試驗階段，包括41款自主研發(fā)的產品獲批上市以及2款產品在NMPA上市審評中，另有12個處于I/II期臨床研究階段的新藥分子，7個為潛在全球首創(chuàng)（first-in-class）或同類最佳（best-in-class）雙特異性抗體。

不過，雖然頻繁配股“補血”，可以緩解公司研發(fā)投入方面的后顧之憂，但也會對股價產生一定的壓力，因為一般而言新股的發(fā)行增加了股票的供應量，可能導致供大于求，從而使股價下跌。

從實際情況來看，康方生物本輪股票配售并未引起股價太大波動。日前，中金發(fā)布研究報告稱，維持康方生物“跑贏大市”評級，對2024及2025財年盈利預測不變。鑒于公司各類產品的進展及H股流動性的改善，將其目標價上調28.6%至90港元。

上半年虧損2.39億元

作為一家創(chuàng)新藥研發(fā)公司，雖然可以從資本市場融資，但產品的商業(yè)化才是決定康方生物前景的根本。

據了解，截至目前，康方生物進入商業(yè)化階段的產品包括PD-1/CTLA-4雙抗卡度尼利（商品名：開坦尼）、PD-1單抗派安普利（商品名：安尼可）、PD-1/VEGF雙抗依沃西（商品名：依達方），以及9月30日獲得國家藥監(jiān)局上市批準的PCSK9單抗伊努西（商品名：伊喜寧）。

其中在9月30日，公司宣布一日內兩款新藥獲批。具體而言，開坦尼獲批用于胃癌的一線治療，這是開坦尼在中國獲批的第二項適應癥。而胃癌是中國發(fā)病率最高的五種癌癥之一，國際癌癥研究機構（IARC）的數據顯示，2020年我國新發(fā)胃癌病例約 48萬，在所有癌癥種類中排名第三。

同日，公司抗 PCSK9伊努西單抗獲批上市，這是一款靶向PCSK9的降脂藥，也是公司首個非腫瘤領域商業(yè)化產品，也是第二個獲批上市的國產 PCSK9單抗。

中金上述研報認為，公司旗下伊喜寧(伊努西單抗，PCSK9)新藥上市許可申請，已獲中國國家藥品監(jiān)督管理局批準，為公司在非腫瘤領域首個獲批產品，亦是公司第五個進入商業(yè)化階段的自主創(chuàng)新藥物。

中金引述2020年一份研究報告指，中國內地18歲以上人口高血脂癥整體盛行率為35.6%，他汀類藥物仍然是當地治療高血脂癥的主要藥物，至于PCSK9抑制劑已于臨床試驗及商業(yè)化中證明其市場潛力。

不過新藥獲批上市，還可能面臨醫(yī)保談判問題，目前康方生物正攜卡度尼利和另一款自主研發(fā)的雙特異性抗體依沃西參與年底的國家醫(yī)保談判。

有業(yè)內認為，新藥研發(fā)的特點是成功率低，大部分項目都會以失敗告終。少數成功的項目，如果通過醫(yī)保談判大幅降價后不能實現巨額盈利，就很難補償多數失敗項目的沉沒成本。

但在醫(yī)保是藥品最大支付方的國內市場上，康方生物這樣的創(chuàng)新藥企沒有更好的選擇。

業(yè)績方面，雖然康方生物已有5個新藥實現商業(yè)化銷售，但仍難保證公司盈利。同花順iFinD數據顯示，2019年至2022年康方生物歸母凈利潤均錄得虧損，期間累計虧損金額37.55億元。

2023年，康方生物的營收創(chuàng)下歷史新高，并實現歸母凈利潤20.28億元，成功扭虧為盈，上市后首次實現年度盈利。

然而，到了今年上半年，公司再度陷入虧損，其中營收同比下降72.13%至10.25億元，歸母凈利潤同比下降109.45%，為虧損2.39億元。

潑天富貴被他人接走

康方生物的收入構成主要來自產品收入以及許可費收入，前者依賴于產品商業(yè)化帶來的銷售；后者是向授權客戶收取的與版權收入相關的主要項目，在相關銷售發(fā)生時確認收入。

早在2015年，康方生物曾向國際制藥巨頭默沙東(Merck)授出了關于單抗靶向藥AK107的許可，總對價為2億美元。

更大金額的許可授權發(fā)生在2022年，根據彼時披露，公司以5億美元首付款、總交易額高達50億美元和銷售凈額低雙位數比例提成的合作方案，授予代理商Summit 于美國、加拿大、歐洲和日本對依沃西單抗的開發(fā)和商業(yè)化獨家許可權。

靠著該授權，2023年康方生物確認的年度技術授權和技術合作收入約29.23億元，主要來自Summit 支付的依沃西授權許可首付款。

今年年6月3日，康方生物又與Summit簽署補充許可協議，拓展依沃西的許可市場范圍。根據該補充協議，公司于上半年確認約8000萬元的許可費收入。

依沃西的授權費用之所以如此之高，在于其不俗的市場前景。今年9月8日，康方生物于在2024年世界肺癌大會上公布了依沃西的HARMONi-2研究結果。

三期臨床實驗效果顯示，依沃西療效比默沙東的帕博利珠單抗(俗稱K藥)翻倍：中位無進展生存期（mPFS，50%的患者腫瘤沒有長大、轉移等的生存時間）約為其2倍。

簡而言之，依沃西在這項實驗中展現了幾乎兩倍于K藥的療效。而K藥2023年全球銷售額高達250億美元，被稱為全球“藥王”。

受此影響，買斷了依沃西主要發(fā)達市場權益的Summit股價在9月9日暴漲約56%，短短七個交易日漲幅超過了130%，目前股價回落后市值仍遠高于作為原研廠商的康方生物。

隨著這次和K藥的對比實驗中勝出，市場期待依沃西能夠有更好的商業(yè)化表現，但在賣掉海外核心市場權益的情況下，康方生物屆時還能獲取到多大收益還不得而知，對此有媒體形容公司沒有能接住這潑天富貴。

       原文標題 : 年內融資31億港元的康方生物，錯失“破天富貴”？