文|恒心來源|博望財經(jīng)

8月30日晚間,A股上市公司三六零安全科技股份有限公司(三六零,601360．SH)發(fā)布了2021年半年度報告。

財報顯示,2021年上半年,三六零實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長13．03%至56．19億元;但重要盈利指標(biāo)均近“腰斬”,其中歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降48．87%至5．72億元;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比下降46．3%至4．97億元。

資料來源:三六零2021年半年度報告。

分業(yè)務(wù)來看,三六零目前主要從事安全及其他業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化及增值服務(wù)業(yè)務(wù)和智能硬件業(yè)務(wù),其中僅互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化及增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入有所下降,具體來看:

安全及其他業(yè)務(wù)主要涵蓋政企安全以及技術(shù)服務(wù)、托管服務(wù)、云/云盤服務(wù)等業(yè)務(wù),2021年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9．12億元,同比大幅增長322．45%;智能硬件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10．49億元,同比增長16．16%;而互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化及增值服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36．51億元,同比略有下降,其中互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)業(yè)務(wù)收入為30．59億元,同比下降7．28%;以游戲為代表的互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)收入為5．92億元,同比增長7．41%。

對于互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化及增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入下滑的原因,三六零給出解釋稱,“2021年上半年,新冠疫情仍對整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境及互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展造成一定影響,互聯(lián)網(wǎng)廣告投放預(yù)算削減,特別是互聯(lián)網(wǎng)PC端廣告預(yù)算進(jìn)一步下降;旅游、教育等行業(yè)因疫情反復(fù)、政策調(diào)控等原因,廣告投放預(yù)算出現(xiàn)顯著縮減,進(jìn)一步導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)媒體流量爭奪、競爭更加激烈。與此相反,疫情期間,隨著人們生活、工作及社交方式的顯著變化,游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展迎來新的機(jī)遇,國內(nèi)游戲市場繼續(xù)保持良好的增速�！�

此外,三六零股價也每況愈下。

三六零股價自2021年1月14日最高價18．53元/股持續(xù)暴跌至2021年7月28日的最低價11．59元/股,此后稍有好轉(zhuǎn),截至8月31日收盤價11．90元/股,三六零股價暴跌近40%,市值“蒸發(fā)”473．71億元。

資料來源:富途牛牛。

01

互聯(lián)網(wǎng)市場競爭持續(xù)加劇,三六零處境嚴(yán)峻

三六零成立于1992年6月,是中國最大的互聯(lián)網(wǎng)和移動安全產(chǎn)品及服務(wù)提供商,是互聯(lián)網(wǎng)免費(fèi)安全的首倡者,主要從事互聯(lián)網(wǎng)安全技術(shù)的研發(fā)和網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)、運(yùn)營,旗下?lián)碛?60安全衛(wèi)士、360手機(jī)衛(wèi)士、360安全瀏覽器等知名安全產(chǎn)品及應(yīng)用,依托互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品積累的廣泛用戶基礎(chǔ),開展互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化及增值服務(wù)、智能硬件等業(yè)務(wù),并將上述業(yè)務(wù)所積累的核心安全能力應(yīng)用到政企安全、數(shù)字城市等領(lǐng)域。

值得一提的是,數(shù)字化作為當(dāng)代最重要的發(fā)展趨勢,推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展已成為政府和產(chǎn)業(yè)界一致共識�！凹涌鞌�(shù)字化發(fā)展、建設(shè)數(shù)字中國”被列入“十四五”《規(guī)劃綱要》上升成為國家戰(zhàn)略,我國已經(jīng)進(jìn)入數(shù)字時代,建設(shè)數(shù)字中國成為發(fā)展的新潮流。數(shù)字化技術(shù)是一把雙刃劍,帶給我們美好智能生活的同時,也為安全環(huán)境帶來巨大變化,“安全”要成為數(shù)字化的基座,已經(jīng)成為行業(yè)共識。

據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報告(2021)》顯示,截至2020年末,中國網(wǎng)民規(guī)模為9．89億人,互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)到70．4%,移動互聯(lián)網(wǎng)用戶總數(shù)超過16億,與之相隨的是整個工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的飛躍式增長,2020年我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到39．2萬億元,總量躍居世界第二。

資料來源:《中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報告(2021)》。

無法否定的是,三六零所處的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展前景廣闊,但競爭卻持續(xù)加劇。

作為新經(jīng)濟(jì)的代表行業(yè),互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)用戶需求變化快,商業(yè)模式創(chuàng)新頻繁,行業(yè)內(nèi)競爭持續(xù)加劇,激烈的行業(yè)競爭可能會對三六零未來收入產(chǎn)生負(fù)面影響,加重其拓展業(yè)務(wù)的成本。若三六零在未來經(jīng)營過程中,無法順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢,及時采取適當(dāng)?shù)膽?yīng)對措施,將可能導(dǎo)致三六零業(yè)務(wù)的商業(yè)化效率降低,失去現(xiàn)有市場競爭優(yōu)勢,進(jìn)而影響經(jīng)營業(yè)績。此外,在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭持續(xù)加劇的情況下,三六零也可能面臨核心技術(shù)遭競爭對手惡意偷竊、內(nèi)部員工泄密等技術(shù)失密風(fēng)險以及重要知識產(chǎn)權(quán)受到第三方侵權(quán)使用或被模仿等被侵害的情形,從而影響其技術(shù)和品牌的核心競爭優(yōu)勢,并對經(jīng)營帶來不良影響。

02

備受資本青睞

市場前景廣闊的互聯(lián)網(wǎng)市場自然也就吸引了不少資本入場。

要想說誰是互聯(lián)網(wǎng)市場的“寵兒”,筆者認(rèn)為三六零必屬其中一員。

據(jù)企查查官網(wǎng)顯示,三六零自成立以來先后獲得13輪融資,具體情況如下:

資料來源:企查查官網(wǎng)。

2006年1月,獲得由IVP、斯道資本、IDG資本、GMO、紅杉資本、鼎暉投資、Joinway Investments Limited投資的A輪1400萬美元融資;

2006年5月,獲得Matrix Parnters、Weston & Co、VII戰(zhàn)略投資;

2006年8月,獲得由IVP、斯道資本、IDG資本、GMO、紅杉資本、鼎暉投資、Joinway Investments Limited投資的A+輪80萬美元融資;

2006年11月,獲得由高原資本、紅點(diǎn)創(chuàng)投、IDG資本、紅杉資本、Matrix Parnters、Weston & Co、VII投資的B輪2500萬美元融資;

2010年1月,獲得由清科創(chuàng)投、摯信資本投資的C輪2000萬美元融資;

2010年4月,獲得IDG資本、策源創(chuàng)投的432萬美元的股權(quán)融資;

2011年3月及2012年1月,兩次IPO;

2016年7月15日,美股退市;

2016年7月18日,私有化,泰康保險、芒果文創(chuàng)基金、云啟資本、招商銀行、陽光保險、摯信資本、中信集團(tuán)、民生銀行、紅杉資本、華興資本為其股東,融資金額92．02億美元;

2018年2月,借殼上市;

2018年5月,定向增發(fā);

2021年1月,向股東財通基金、上海國際資管、易方達(dá)基金、中國電信、成都產(chǎn)投、銀萬斯特投資、珠�？苿�(chuàng)投、中國人壽、聚合資本、常熟千斤頂廠等定向增發(fā)、融資49．3億元。

由此可見,三六零自成立以來15年時間累積完成13輪融資,雖多數(shù)融資金額尚不明確,但預(yù)計總金額超100億美元。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)方面來看,三六零的控股股東為天津奇信志成科技有限公司(直接或間接持股46．39%),實(shí)際控制人為周鴻祎,直接或間接持股19．74%。

資料來源:企查查官網(wǎng)。

03

身為原告涉及多起訴訟糾紛,面臨較大或有風(fēng)險

據(jù)企查查官網(wǎng)顯示,三六零因買賣合同糾紛等涉訴。

三六零自2014年以來新增逾200封裁判文書,案由多涉及買賣合同糾紛、買賣合同糾紛案件執(zhí)行和承攬合同糾紛等,上述案件分別為162起、45起和15起,其中三六零作為原告/申請人的案件近9成,涉訴金額高達(dá)3600．24萬元,占比91．79%。

資料來源:企查查官網(wǎng)。

此外,三六零同樣因買賣合同糾紛等另涉及逾百條開庭公告。

三六零案由多涉及買賣合同糾紛和承攬合同糾紛等,上述案件分別76起和7起,其中三六零作為原告/申請人的案件超8成。

數(shù)據(jù)來源:企查查官網(wǎng)。

此時會有不少讀者疑惑,既然三六零涉及的數(shù)百起訴訟大多作為原告/申請人,那是否就不存在風(fēng)險呢?

答案是否定的。

對于上述未決訴訟,三六零會針對未決訴訟評估未來判決結(jié)果導(dǎo)致的有關(guān)風(fēng)險和不確定性,判斷是否需要計提相應(yīng)的預(yù)計負(fù)債,這也是或有風(fēng)險的體現(xiàn)。

值得注意的是,據(jù)2021年半年度報告顯示,北京愛奇藝科技有限公司以三六零破壞原告商業(yè)模式,構(gòu)成不正當(dāng)競爭為由,向北京市海淀區(qū)人民法院提起訴訟并已被受理,訴訟標(biāo)的3000萬元,但該案尚未完結(jié)。若三六零敗訴,則會出現(xiàn)較大或有風(fēng)險。

資料來源:三六零2021年半年度報告。

綜合來看,雖然三六零是中國最大的互聯(lián)網(wǎng)和移動安全產(chǎn)品及服務(wù)提供商,所處的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展迅猛,前景廣闊,備受資本青睞,但作為新經(jīng)濟(jì)的代表行業(yè),互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)用戶需求變化快,商業(yè)模式創(chuàng)新頻繁,行業(yè)內(nèi)競爭持續(xù)加劇,在此背景下可能面臨核心技術(shù)遭競爭對手惡意偷竊、內(nèi)部員工泄密等技術(shù)失密風(fēng)險以及重要知識產(chǎn)權(quán)受到第三方侵權(quán)使用或被模仿等被侵害的情形;同時營業(yè)收入增長的同時,重要盈利指標(biāo)均近“腰斬”,深陷“增收不增利”怪圈;疊加三六零新增數(shù)百起訴訟糾紛,雖大多作為原告,但仍面臨較大或有風(fēng)險,若與愛奇藝糾紛的案件敗訴,則會面臨巨額賠償。毋庸置疑的是,上述因素短期內(nèi)不可消除,三六零未來業(yè)務(wù)的發(fā)展必將受此制約。

隨著一系列行業(yè)利好政策的發(fā)布,三六零有望搭乘“政策紅利”快車,繼續(xù)領(lǐng)跑“千億級”政企安全賽道。