文 | 謝澤鋒

編輯 | 楊旭然

從經(jīng)濟(jì)黑馬到經(jīng)濟(jì)危機(jī)，越南正在急速下墜。

疫情開放后，外界原本期望越南能夠延續(xù)此前的增長奇跡  然而越南經(jīng)濟(jì)卻走出了截然相反的趨勢。

越南統(tǒng)計總局發(fā)布數(shù)據(jù)，2023年第一季度GDP增速從去年同期的5.05%大幅放緩至3.32%，這是越南十二年以來第二低的一季度數(shù)據(jù)，上一次是2020年一季度的3.21%。

曾引以為傲的國際貿(mào)易大幅萎縮，1-4月，越南出口同比下降11.8%；進(jìn)口同比下降15.4%。4月份的貿(mào)易順差已經(jīng)大幅縮窄。

與此相對應(yīng)的是，越南樓市從烈火烹油到急轉(zhuǎn)直下。一年前還力邀李嘉誠赴越南投資的“華人女富豪” 張美蘭被捕入獄，房地產(chǎn)市場一時風(fēng)聲鶴唳。

樓市震蕩，引發(fā)金融市場劇烈波動。不僅導(dǎo)致銀行擠兌風(fēng)波，去年4月之后，越南股市也連遭打擊，原本領(lǐng)漲全球的投資圣地變成了夢幻泡影，胡志明指數(shù)至今重挫超30%。原本堅挺的越南盾也開始大幅貶值。

越南盾兌美元走勢近5年走勢，來源：英為財情 

在美國加息、通脹高企、全球需求萎縮的大背景下，越南股市、樓市、匯率“三路通殺”。

但仔細(xì)分析，越南再度陷入危機(jī)，也是“意料之外，情理之中”。越南畢竟還是一個人均GDP剛剛超過4000美元的發(fā)展中國家，尤其是缺乏經(jīng)濟(jì)縱深，尚無完善的民族工業(yè)體系，經(jīng)濟(jì)過于依賴出口，且以勞動密集型的代加工業(yè)為主。

而過度“開放”的外商投資政策，過度放松的金融管制，導(dǎo)致全球資本涌入越南。被熱錢圍獵的越南，金融體系十分脆弱，歷史上就栽過不少大跟頭。

這種外貿(mào)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)，貨幣政策的制定也頗為被動，美聯(lián)儲連續(xù)加息的背景下，越南央行只能亦步亦趨。而收緊的經(jīng)濟(jì)政策，又反過來打壓了金融市場。 

曾幾何時，越南取代中國“世界工廠”地位的輿論甚囂塵上。成為“下一個中國”，也是許多越南人的美好夢想。但眼下，這一切只能淪為奢望。

01

崩盤，如此之快

張美蘭事件是越南本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一個縮影。

2022年10月，有“越南華人女首富”之稱的萬盛發(fā)集團(tuán)創(chuàng)始人張美蘭被捕入獄。

越南警方給出的理由是，張美蘭涉嫌金融欺詐，其在2018年至2019年期間，非法發(fā)行債券，并私吞民眾數(shù)萬億越南盾；

張美蘭是越南地產(chǎn)界數(shù)一數(shù)二的人物，一年前還力邀李嘉誠赴越南投資。但這位女富豪東窗事發(fā)，一下子打亂了李嘉誠的投資計劃，讓其在越南的投資事業(yè)蒙上了一層陰影——更諷刺的是，如今看起來這對于李來說似乎并非壞事。

該事件如同扔下了一顆重磅炸彈，直接引發(fā)越南第五大銀行——西貢商業(yè)銀行發(fā)生擠兌潮，還帶崩了越南股市。

其實，張美蘭事件是越南本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一個縮影。

刺破房地產(chǎn)泡沫，稽查地產(chǎn)界的金融犯罪，才是越南樓市轉(zhuǎn)冷的根源所在。2022年上半年，胡志明市房價漲幅超過20%，躋身亞洲前十，均價超3.5萬元，接近我國杭州、成都等新一線城市。但顯然，高懸的房價和其經(jīng)濟(jì)水平、居民收入嚴(yán)重倒掛。

2022年，越南人均月收入僅467萬越南盾（1400元人民幣），人均GDP接近4110美元還不到北非的平均水平。因此，越南的房價充斥著巨大的泡沫，破滅實屬必然。

樓市大震蕩的同時，越南股市也上演著相同的戲碼。經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，外貿(mào)萎縮，外資迅速逃離，胡志明指數(shù)自去年4月的高點已經(jīng)重挫超30%。越南股市已成為今年全球回報最差的市場之一。

而要知道，兩年前，越南股市還是令人心馳神往羨慕不已的投資圣地。河內(nèi)指數(shù)2021年飆升133.35%，笑傲全球。而今年卻一度抹掉了去年的全部漲幅。

來源：英為財情

從領(lǐng)漲全球到世界墊底。越南股市這輪大起大落的過山車太過血腥。

而在美聯(lián)儲連續(xù)加息的背景下，越南盾也劇烈波動。去年9月中旬，越南盾兌美元跌至紀(jì)錄低點，一度創(chuàng)下至少1993年6月以來的最低水平。越南央行被迫在一個月內(nèi)連續(xù)兩次加息共200個基點，匯率下跌的趨勢才止跌回升。

可以看出，缺乏自主產(chǎn)業(yè)支撐的越南金融市場十分脆弱，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴外需，金融政策又牢牢被美元牽制。在全球經(jīng)濟(jì)航向轉(zhuǎn)舵、美聯(lián)儲加息的大背景下，越南樓市、股市、匯市的三殺其實不可避免，這也是在歷史上多個國家、多次發(fā)生過的。

02

重演1997？

從“遍地是黃金”淪為投資的高風(fēng)險之地。

自1997年，索羅斯狙擊泰銖，引發(fā)亞洲金融危機(jī)后，國際資本就如同一個揮之不去的幽靈籠罩在東南亞上空。如今，極為相似的一幕又再度上演。

當(dāng)年的泰國被稱作“亞洲第五龍”，經(jīng)過多年的經(jīng)濟(jì)增長，泰國創(chuàng)造了自從二戰(zhàn)以來最長的繁榮，泰國總理曾經(jīng)天真地認(rèn)為“人人開豪車，去夏威夷度假”的日子已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

由于選擇疫情放開政策，及取消外資持股比例上限，越南最近三年的經(jīng)濟(jì)增速引領(lǐng)整個亞洲。股市暴漲，樓市狂飆，外貿(mào)繁榮，“超越中國”的口號在越南國內(nèi)盛行。

一輪危機(jī)降臨之前，必讓其瘋狂。國際資本“制造泡沫，收割韭菜”的套路故技重施。

近代史上，越南先被法國殖民，后又在美國的干涉下，經(jīng)歷了長達(dá)20年的內(nèi)戰(zhàn)。越南獨立后，卻倒戈蘇聯(lián)牽制中國。后期中越關(guān)系緩和， 到1986年，越南啟動“革新開放”發(fā)展經(jīng)濟(jì)。

但越南政界一直彌漫著“大干快上”的風(fēng)氣。他們更愿意打開國門引進(jìn)外資，而非發(fā)展民族支柱產(chǎn)業(yè)，并且樂于陶醉在“股市漲幅全球第一”的虛假繁榮中。

1987年12月，越南國會通過了被稱作“最開放”的《外國在越投資法》；1989年9月頒行實施細(xì)則，外資持股比例從不超過30%提升到49%，銀行等個別行業(yè)外資持股比例上限為30%。越南還不時放寬匯率浮動范圍。

金融監(jiān)管的口子一開，熱錢就如洪水猛獸一般涌入這個東南亞國家。

目前，越南股市的外資持股比例高達(dá)驚人的20%，相比之下，A股外資持股僅5%左右。趁著越南在疫情期間出口的繁榮之勢，國際資本順勢涌入越南，帶動股市、樓市、匯率大幅上漲，催肥越南經(jīng)濟(jì)泡沫。

資產(chǎn)價格快速暴漲后，通貨膨脹隨之而來。這時，外需不振卻導(dǎo)致外貿(mào)增速急速下降。此時，投機(jī)熱錢已經(jīng)賺得盆滿缽滿，金融大鱷們舉起鐮刀，反手做空，收割財富。

房地產(chǎn)是金融炒家熱愛的方向，因為它可以聚集大量的金融資產(chǎn)。當(dāng)下的越南房價大幅偏離居民收入，但即便如此仍有炒房客認(rèn)為房價會繼續(xù)飆升，不斷貸款買房。

越南房企除了找銀行貸款外，還發(fā)債籌資。當(dāng)行業(yè)火爆乃至于失控后，越南政府不得不出手干預(yù)——張美蘭被捕就是最為標(biāo)志性的事件。而和她合作的西貢商業(yè)銀行發(fā)生擠兌風(fēng)波，最后央行出面才將風(fēng)波平息。

張美蘭被捕成為越南經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)折點事件

當(dāng)下的國際環(huán)境對越南也不友好。由于美聯(lián)儲持續(xù)加息，外資回流高利率市場，越南盾持續(xù)貶值，越南央行連續(xù)加息，并在2022年拋售了20%的美國國債，外匯儲備也一度降至864億美元。但即便如此，外資仍在大幅撤離。

1997年，泰銖危機(jī)的一幕似乎要在越南再度上演。美元加息，而本國外匯儲備的彈藥不足，匯率被國際金融大鱷們做空，最終導(dǎo)致本幣大幅貶值，本國資產(chǎn)被美元收割一輪。

被熱錢“圍獵”的越南，正從“遍地是黃金”淪為投資的高風(fēng)險之地。過度開放的投資政策，過度放松的金融監(jiān)管制度，難辭其咎。

03

畸形的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

出口是越南經(jīng)濟(jì)的根基。

2022年全年，越南出口總額為3847.5億美元，當(dāng)年的GDP剛剛突破4000億美元關(guān)口。也就是說，出口占其經(jīng)濟(jì)總量的比例高達(dá)令人震驚的95%。

這種極為畸形的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過90年代情況類似的中國。這注定其經(jīng)濟(jì)增長必然缺乏穩(wěn)定性：一旦國際需求萎縮，本國經(jīng)濟(jì)立刻傷筋動骨。

越南經(jīng)濟(jì)的對外依存度遠(yuǎn)超當(dāng)年中國的情況‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

例如，有“鞋業(yè)三星”之稱的越南寶元鞋，一直是耐克、阿迪的御用代工廠，但因“生產(chǎn)訂單驟降”，無奈裁員6000人。據(jù)越南官方公布的數(shù)據(jù)，今年一季度紡織品和鞋類訂單再降70%-80%。目前，已有7500多家企業(yè)登記停業(yè)解散。

越南統(tǒng)計局局長Nguyen Bich Lam說：“這是我們有史以來遇到的最嚴(yán)重的出口危機(jī)，我們的制造業(yè)幾乎陷入了停滯狀態(tài)。”

更嚴(yán)峻的是，越南外貿(mào)以勞動加工為主，在國際產(chǎn)業(yè)鏈中毫無話語權(quán)。于全球經(jīng)濟(jì)分工體系中，越南仍是一個廉價的血汗工廠，利潤的大頭都在國際企業(yè)手里。

三星在越南進(jìn)行了海量投資‍

拿越南最大的外商投資者三星為例，2022年三星在越南的產(chǎn)值高達(dá)710億美元，約占越南GDP總值的18%，一家外資企業(yè)接近占一國經(jīng)濟(jì)總量的近兩成，這是多么可怕的事情。三星在越南共賺走46億美元的巨額利潤，但只給當(dāng)?shù)貑T工1100萬越南盾（3300元左右）的月工資。

既無經(jīng)濟(jì)底蘊，又無自主產(chǎn)業(yè)支柱，再加上落后于實際情況的金融監(jiān)管制度，讓越南經(jīng)濟(jì)顯得非常脆弱被動。

波動劇烈是越南經(jīng)濟(jì)重要的特征之一‍‍‍‍

這就是越南經(jīng)濟(jì)經(jīng)常顯露出“冰火兩重天”的根本原因，從1997年亞洲金融危機(jī)，到2008年全球次貸風(fēng)暴，再到如今金融動蕩，國際炒家只需在足夠便宜的時候回過頭來抄底買入，炒高資產(chǎn)泡沫，再賺一筆。

而且，這些資本瞄準(zhǔn)的都是其金融、地產(chǎn)、股市、匯率等核心命脈。幾個回合下來，整個國家還能剩下什么，外人已經(jīng)難以推測了。

04

寫在最后

同樣走著社會主義道路，且位于富有潛力的東南亞，越南一度被稱作“下一個中國”。

越南國內(nèi)甚至有“超越中國”的輿論，但其實，越南還是一個較為落后的發(fā)展中國家。即便在東南亞，他的經(jīng)濟(jì)實力也僅僅排在第6位，GDP只有第一名印尼的30%。

這個國家雖然不大，但從不缺乏雄心壯志，根據(jù)其計劃，越南將在獨立100周年（2045年）之際，進(jìn)入高收入發(fā)達(dá)國家之列。

一年前，國際市場把越南比作90年代的中國，幻想著入手越南的資產(chǎn)“等同于在上世紀(jì)90年代在中國買房一樣”。但過去幾輪的經(jīng)濟(jì)問題決定了，如果一個國家沒有堅實的民族工業(yè)基礎(chǔ)，沒有更加科學(xué)謹(jǐn)慎的金融政策，不論是國家層面的宏偉目標(biāo)，還是資本的殷切期待，恐怕都只能是鏡花水月。

以中國為鑒，2008年金融危機(jī)之前，我國經(jīng)濟(jì)保持著高速增長，而經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，我國經(jīng)濟(jì)亦能夠保持堅韌成長，根本原因還是在于多方面的合力，而非僅靠外向型經(jīng)濟(jì)。

沒有無緣無故的下跌，也沒有無緣無故的上漲，資金推動要有，業(yè)績支持要有，未來更大的發(fā)展空間也要有。小到一個公司，大到一個股市、一個國家的基本盤，也同樣如此。 

本文系巨潮WAVE原創(chuàng)

       原文標(biāo)題 : 越南，從經(jīng)濟(jì)黑馬到經(jīng)濟(jì)危機(jī)｜巨潮