文：詩與星空(ID: SingingUnderStars)            

每年7、8月，我國大部分城市都將迎來雨季的考驗，防汛的關(guān)鍵期，需要強化預(yù)報、預(yù)警、預(yù)演、預(yù)案“四預(yù)”措施。         

隨著物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的運用，水利部流域防洪業(yè)務(wù)“四預(yù)”應(yīng)用取得突破，主要江河關(guān)鍵期預(yù)報準(zhǔn)確率達(dá)90%以上。         

這項技術(shù)涉及到近幾年一個比較熱門的概念——“智慧城市”，是指在城市規(guī)劃、設(shè)計、建設(shè)、管理與運營等領(lǐng)域中，通過物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)等智能計算技術(shù)的應(yīng)用，聯(lián)通城市管理、交通運輸、公用事業(yè)和公眾安全等關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。                   

以成都天府新區(qū)市政設(shè)施防汛信息管理系統(tǒng)項目為例，利用物聯(lián)網(wǎng)、GIS，三維信息等技術(shù)，將天府新區(qū)內(nèi)的綜合管廊監(jiān)控系統(tǒng)、橡膠壩（水壩）監(jiān)控系統(tǒng)、水閘監(jiān)控系統(tǒng)、污水處理廠監(jiān)控系統(tǒng)及道路監(jiān)控系統(tǒng)等子系統(tǒng)集中展示在監(jiān)控中心統(tǒng)一的綜合監(jiān)控系統(tǒng)平臺。         

通過綜合監(jiān)控管理平臺，可隨時監(jiān)控轄區(qū)各市政設(shè)施運行情況，并對其運行數(shù)據(jù)進(jìn)行分析預(yù)警，必要時可調(diào)取相關(guān)設(shè)備的實時運行數(shù)據(jù)。         

為這個項目提供解決方案的是一家即將登陸創(chuàng)業(yè)板的公司——君逸數(shù)碼（301172.SZ），成立于2002年，主營業(yè)務(wù)就是為客戶提供集“應(yīng)用軟件定制開發(fā)”和“智能化、信息化系統(tǒng)集成服務(wù)”為一體的智慧城市解決方案。         

根據(jù)業(yè)務(wù)類型，公司的產(chǎn)品和服務(wù)分為系統(tǒng)集成服務(wù)、運維服務(wù)和自研產(chǎn)

品銷售等，其中智慧城市信息系統(tǒng)集成收入占比接近90%。         

單說智慧城市這個概念可能比較空，其實很多例子都在我們身邊，只不過隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的發(fā)展，以往的信息系統(tǒng)被賦予人類的智慧進(jìn)行互聯(lián)，因此被冠上“智慧”的名號，例如智慧社區(qū)、智慧醫(yī)療、智慧交通等等。         

君逸數(shù)碼已完成的項目中，主要有智能樓宇系統(tǒng)、人臉抓拍對比服務(wù)器、成都市地下綜合管廊市級總監(jiān)控中心建設(shè)工程等。因成立于成都，業(yè)務(wù)區(qū)域相對集中在西南片區(qū)。         

并且主要客戶為國有企業(yè)、政府部門、事業(yè)單位等非民營企業(yè)，主要通過招投標(biāo)、商務(wù)洽談等方式獲取業(yè)務(wù)合同。其中通過招投標(biāo)方式獲得的收入占比分別為 84.41%、93.97%和93.45%。         

這也意味著，客戶的議價能力很強，君逸的營收跟中標(biāo)的訂單量息息相關(guān)。

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上市前五年業(yè)績                  

2018—2022年，君逸數(shù)碼的營收和歸母凈利潤頻繁波動，雖然主要客戶中不乏有和中國五冶、中鐵建工、中國建筑和農(nóng)業(yè)銀行等大型企業(yè)，但該類客戶通常受預(yù)算管理和招投標(biāo)采購流程的影響，可能存在項目實施進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險。         

由于客戶自身原因、項目相關(guān)方實施進(jìn)度、政府規(guī)劃原因、行業(yè)周期波動等不可預(yù)見因素的影響，項目實施可能被延緩、暫停甚至終止，導(dǎo)致君逸的營收受到波及。         

分產(chǎn)品來看，收入占比最多的智慧城市版塊毛利率平穩(wěn)上升，目前接近35%，其次金融安防系統(tǒng)毛利率大幅波動，但由于收入占比不到10%，因此對產(chǎn)品綜合毛利率影響不大。

各細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域的毛利率主要受不同項目客戶需求、定制開發(fā)程度、市場競爭議價、結(jié)算政策、公司資金狀況、項目實施周期和公司項目成本管控能力等多種因素的綜合影響。         

為了盡可能地獲取更多訂單，公司在不同細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域報價時采取較為靈活的定價策略，導(dǎo)致各細(xì)分領(lǐng)域的毛利率有所波動。         

目前公司的盈利能力看上去比較穩(wěn)定，但招股書中披露的幾大主要風(fēng)險可能在未來成為其盈利路上的絆腳石。

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主要風(fēng)險                  

1、業(yè)績波動風(fēng)險

君逸實施的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)主要是根據(jù)客戶需求提供定制化的解決方案，一般投資規(guī)模較大，建設(shè)單位在項目建成后可使用的年限相對較長，短期內(nèi)重復(fù)建設(shè)該項目的可能性較低。

因此該訂單可能屬于一次性業(yè)務(wù)，不具有連續(xù)性。         

同時，系統(tǒng)集成服務(wù)在項目驗收合格后一次性確認(rèn)收入，單個項目訂單金額可能較大且分布不均勻，可能導(dǎo)致不同會計年度的經(jīng)營業(yè)績起伏較大。         

2、壞賬損失風(fēng)險         

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，公司的應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)的余額較大且持續(xù)增加。

截止2022年末，應(yīng)收賬款余額達(dá)到3.6億，比年初增加了10%；確認(rèn)信用減值損失2719萬，同比增加了163.85%。         

因為大型項目竣工結(jié)算周期較長，部分款項需在竣工結(jié)算后支付，并且受國有企業(yè)等客戶的資金調(diào)度、資金支付審批流程等因素影響，部分款項未能及時收回。         

另一方面，是因為君逸采用完工驗收法確認(rèn)收入，對于未完工項目按項目進(jìn)度確認(rèn)應(yīng)收賬款，因此應(yīng)收賬款余額節(jié)節(jié)走高。         

雖然主要客戶是國有企業(yè)、政府部門、金融機構(gòu)、事業(yè)單位等信譽較好的單位，但宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)狀況等發(fā)生不利變化時，也會產(chǎn)生一定的壞賬風(fēng)險。        

3、存貨跌價風(fēng)險         

君逸的存貨包含原材料和庫存商品，主要是根據(jù)客戶定制化需求采購的材料或設(shè)備。通常在工程項目完工驗收后、確認(rèn)收入時一次性結(jié)轉(zhuǎn)成本。         

近5年由于未完工的項目較多，存貨余額一路攀升。截止2022年，存貨余額接近2億，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)接近300天，周轉(zhuǎn)率僅1.21次。         

周轉(zhuǎn)越慢，存貨發(fā)生毀損的可能性就越高。再加上某些項目可能因客戶的人事變動、項目進(jìn)度安排等原因無法及時完工。根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，公司不得不計提存貨跌價準(zhǔn)備。

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募集資金用途                  

此次君逸數(shù)碼首發(fā)上市，擬投入募集資金3.21億用于地下管廊運營平臺建設(shè)、新型智慧城市提升以及研發(fā)中心項目。        

三個項目均是對現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行擴產(chǎn)和補充，在項目實施可行性中，公司一再強調(diào)現(xiàn)有的技術(shù)儲備足以為項目實施提供保障，但目前還未購置項目房產(chǎn)及軟硬件設(shè)備。         

結(jié)合公司過去幾年的業(yè)績和存在的風(fēng)險，即使蹭上“智慧城市”這個熱門概念，也需要有拿得出手的實力，才能走得更遠(yuǎn)。

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       原文標(biāo)題 : 警惕“智慧城市”概念里的濫竽充數(shù)