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“AI+制造第一股”創(chuàng)新奇智敲鐘在即,3年多累虧11億、低毛利待解

“AI+制造第一股”來(lái)啦!

歲末年初,青島創(chuàng)新奇智科技集團(tuán)股份有限公司(下稱(chēng)“創(chuàng)新奇智”)二次闖關(guān)港股IPO成功,股票代碼02121.HK,預(yù)計(jì)于1月27日正式登陸資本市場(chǎng)。

創(chuàng)新奇智是一家企業(yè)AI解決方案提供商,其開(kāi)發(fā)專(zhuān)有的計(jì)算機(jī)視覺(jué)和機(jī)器學(xué)習(xí)AI技術(shù),更聚焦于制造、金融等AI垂直賽道;它也是創(chuàng)新工場(chǎng)旗下的“明星”公司。

據(jù)彭博社報(bào)道,創(chuàng)新奇智IPO的每股發(fā)售價(jià)介于26.3-27.3港元,定價(jià)位于推介區(qū)間底部;以此計(jì)算,此次或?qū)⒒I集約11.8億港元。

作為一家AI后起之秀,創(chuàng)新奇智同樣遭遇AI常年流血虧損、增收不增利的行業(yè)困局!覆欢芯俊箵(jù)其招股書(shū)發(fā)現(xiàn):2018-2021年前三季度,創(chuàng)新奇智累積虧損11.8億元,且毛利率遠(yuǎn)低于其它AI第一梯隊(duì)公司,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大。

當(dāng)AI風(fēng)口正盛,其市場(chǎng)潛力市場(chǎng)吸引眾多競(jìng)爭(zhēng)者入局,也成為二級(jí)資本市場(chǎng)的投資焦點(diǎn)。

但是,并非所有AI都能破繭成蝶,推開(kāi)港股IPO大門(mén)之后,創(chuàng)新奇智能否持續(xù)“AI+制造第一股”的光環(huán)效應(yīng)呢?

AI后起之秀,難解AI“造血難”

創(chuàng)新奇智的英文名AInnovation,來(lái)自AI(人工智能)+I(xiàn)nnovation(創(chuàng)新、創(chuàng)造)。

與商湯科技等AI四小龍相比,成立于2018年2月、創(chuàng)業(yè)僅4年的創(chuàng)新奇智,可謂AI行業(yè)的后起之秀。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),以2020年收入計(jì)算,創(chuàng)新奇智為中國(guó)第三大AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)的解決方案提供商,占據(jù)0.3%的市場(chǎng)份額。

若僅以2020年中國(guó)制造業(yè)AI解決方案市場(chǎng)計(jì),創(chuàng)新奇智占據(jù)2.1%市場(chǎng)份額,在這一垂直細(xì)分市場(chǎng)中處于領(lǐng)先。

或由于AI賽道的潛力,創(chuàng)新奇智此前已累計(jì)完成6輪融資,融資總額或達(dá)25億元。除了李開(kāi)復(fù)與創(chuàng)新工場(chǎng)的“背書(shū)”之外,中金甲子、華興資本、賽富投資基金、軟銀愿景基金等眾多明星投資機(jī)構(gòu),也紛紛拋出橄欖枝。

歷經(jīng)多輪融資后,其控股股權(quán)快速稀釋、較為分散;從股權(quán)結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)來(lái)看,IPO前,創(chuàng)新工場(chǎng)持股26.24%,為最大的機(jī)構(gòu)投資者;中金甲子持股16.71%;軟銀持股7.12%;創(chuàng)新奇智CEO徐輝合計(jì)持股10.54%,員工激勵(lì)平臺(tái)持股17.15%。

2020年1月,創(chuàng)新奇智首次涉足二級(jí)資本市場(chǎng),曾在新三板掛牌;次年,其向港交所遞交表,但首次闖關(guān)港股IPO折戟,遺憾錯(cuò)失 “AI第一股”的頭銜。

其后,創(chuàng)新奇智火速向港交所二次遞表,轉(zhuǎn)而沖刺“AI+制造第一股”,終于在歲末年初通過(guò)港交所聆訊,預(yù)計(jì)1月27日在港交所掛牌。

據(jù)創(chuàng)新奇智招股書(shū)顯示,2018-2020年及2021前三季度,其營(yíng)收為3720.8萬(wàn)元、2.29億元、4.6億元及5.53億元;營(yíng)收增速卻在放緩:2019- 2021前三季度,營(yíng)收增速分別為515.9%、101.8%及85.8%。

與多數(shù)AI公司的“流血”現(xiàn)狀類(lèi)似,創(chuàng)新奇智也處于常年虧損狀態(tài),其營(yíng)收增加的同時(shí),凈虧損也在逐漸擴(kuò)大。2018-2020年及2021前三季度,虧損凈額分別為7120萬(wàn)元、2.48億元、3.61億元、4.38億元。

「不二研究」發(fā)現(xiàn),其在2021年前三季度的虧損同比擴(kuò)大87%,已超過(guò)2020年全年的虧損額。

在招股書(shū)中,創(chuàng)新奇智解釋稱(chēng),凈虧損主要由于一般及行政開(kāi)支、研發(fā)開(kāi)支大幅增加,且無(wú)法保證日后不會(huì)出現(xiàn)虧損及凈現(xiàn)金流出。

以行政開(kāi)支為例,2018-2020年及2021年前三季度,分別為4970.7萬(wàn)元、1.27億元1.95億元以及3.11億元,當(dāng)期營(yíng)收占比133.59%、55.5%、42.2%及56.2%。

盡管坐擁“AI+制造第一股”的光環(huán)加持,以及明星投資人與明星投資機(jī)構(gòu)“背書(shū)”,但是「不二研究」發(fā)現(xiàn),其PS估值處于行業(yè)中位水平,或難復(fù)制此前“AI第一股”的資本市場(chǎng)神話。

2021年5月,軟銀愿景基金(SVF)以1.15億美元,獲取創(chuàng)新奇智7.12%的股權(quán),彼時(shí)對(duì)應(yīng)估值16.15億美元(折合約125.73億港元)。

其在2021年前三季度營(yíng)收5.5億,以此預(yù)估2021全年?duì)I收約8.57億;若以此次IPO定價(jià)中間位置26.8港元計(jì),此次募資凈額約10.92億港元,對(duì)應(yīng)約15PS+。

對(duì)比其它AI公司,商湯科技約40PS+;格靈深瞳預(yù)估13PS+。

在「不二研究」看來(lái),盡管AI獨(dú)角獸流血IPO、漸成行業(yè)常態(tài),資本市場(chǎng)或許更多關(guān)注AI公司的未來(lái)潛力。作為“AI+制造第一股”,創(chuàng)新奇智即將推開(kāi)IPO大門(mén),資本市場(chǎng)會(huì)再次熱捧AI嗎?

硬幣的另一面,“造血難”癥結(jié)未解、長(zhǎng)期猶疑仍存。資本市場(chǎng)終究會(huì)用腳投票,創(chuàng)新奇智在上市之后,同樣面臨用實(shí)際業(yè)績(jī)留住投資者的更嚴(yán)苛考驗(yàn)。

毛利率低于同業(yè),研發(fā)費(fèi)率陷入悖論

研發(fā)投入侵蝕利潤(rùn),這是AI行業(yè)解釋“造血難”的普適原因之一。

誠(chéng)然,尚未出現(xiàn)具有絕對(duì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者之前,AI行業(yè)的研發(fā)投入或不亞于軍備競(jìng)賽。

創(chuàng)新奇智招股書(shū)顯示:2018-2020年及2021年前三季度,研發(fā)開(kāi)支為2870萬(wàn)元、1.13億元、1.82億元及1.77億元,當(dāng)期營(yíng)收占比77%、49.34%、39.39%和32.01%,研發(fā)費(fèi)率呈逐年下降趨勢(shì)。

其在招股書(shū)中坦承,研發(fā)活動(dòng)本身具有不確定性,且將研發(fā)成果投入商業(yè)使用或會(huì)面臨實(shí)際操作上的困難;支出大額資金從事研發(fā)未必能創(chuàng)造相應(yīng)利益。其同時(shí)預(yù)期日后研發(fā)開(kāi)支會(huì)持續(xù)增加。

但是,「不二研究」發(fā)現(xiàn),盡管創(chuàng)新奇智的研發(fā)投入也在侵蝕利潤(rùn),但某種程度而言,其研發(fā)支出卻陷入悖論。

若與同行業(yè)相對(duì)比,創(chuàng)新奇智的研發(fā)費(fèi)率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平;AI第一梯隊(duì)的商湯科技、第四范式、依圖、曠視等,其研發(fā)費(fèi)用占比均超過(guò)60%;以“AI第一股”商湯科技為例,其2020年研發(fā)占比高達(dá)71.2%。

盡管創(chuàng)新奇智的研發(fā)人員占比約50%(約200人),與行業(yè)水平相當(dāng),但由于其體量較小,與商湯等其它AI第一梯隊(duì)相比,研發(fā)人數(shù)仍存在不小的差距。

類(lèi)似于軍備的研發(fā)投入比拼,或更多體現(xiàn)在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng);「不二研究」發(fā)現(xiàn),或由于創(chuàng)新奇智在AI市場(chǎng)的商業(yè)模式更變,直接導(dǎo)致當(dāng)下的毛利率大幅下降、甚至腰斬。

招股書(shū)顯示:2018-2020年及2021年前三季度,其毛利分別為2338萬(wàn)元,7161萬(wàn)元、1.35億元、1.7億元;毛利率分別為62.9%、31.3%、29.1%、30.9%。

盡管其毛利率在 2021年前三季度有所回升,但仍低于2019年,毛利率總體呈下滑趨勢(shì);相較于2018年更是直接腰斬。

對(duì)于毛利率偏低,主要由于從2019年前賣(mài)軟件與服務(wù),逐漸向軟硬件結(jié)合解決方案傾斜;其同時(shí)解釋稱(chēng),在投標(biāo)大型項(xiàng)目時(shí)提供有吸引力的價(jià)格。

對(duì)比同業(yè):2020年,第四范式的毛利率為45.6%、商湯毛利率高達(dá)70.57%。創(chuàng)新奇智不斷下探的毛利率,面臨較大的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

「不二研究」發(fā)現(xiàn),在轉(zhuǎn)向軟硬件解決方案的同時(shí),創(chuàng)新奇智也采取分包的市場(chǎng)模式,兩者的疊加效應(yīng)同時(shí)削弱毛利潤(rùn)。

有個(gè)注腳是:2018年,創(chuàng)新奇智的終端客戶占84.7%,系統(tǒng)集成商僅有15.3%;2020年,兩者的比例對(duì)調(diào):系統(tǒng)集成商占據(jù)76%,終端客戶24%。

據(jù)創(chuàng)新奇智的定義,所謂系統(tǒng)集成商,即為終端用戶委托以生產(chǎn)信息技術(shù)產(chǎn)品或服務(wù)/集成及管理服務(wù)的信息技術(shù)服務(wù)提供商;創(chuàng)新奇智僅作為其中一個(gè)分包商,以滿足投標(biāo)要求。

在分包的機(jī)制下,創(chuàng)新奇智根據(jù)客戶要求、采購(gòu)相應(yīng)的軟硬件,再整合進(jìn)完整的解決方案中。換言之,與直接銷(xiāo)售整體解決方案相比,分包機(jī)制增加了中間環(huán)節(jié),無(wú)疑會(huì)侵蝕毛利率。

從成本構(gòu)成的角度,「不二研究」發(fā)現(xiàn),不僅配有嵌入式軟件的硬件購(gòu)入金額、材料成本等大幅增加;在分包市場(chǎng)模式下,人力資源外包及軟件開(kāi)發(fā)外包服務(wù)費(fèi)等也在增加。

某種程度而言,分包模式在產(chǎn)業(yè)鏈中的定位中或較為弱勢(shì)。在「不二研究」看來(lái),創(chuàng)新奇智采取分包模式固然可以在短期內(nèi)快速占領(lǐng)市場(chǎng),但也為其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)埋下隱患。

AI水大魚(yú)大,競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也大

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),中國(guó)人工智能市場(chǎng)規(guī)模于2020年達(dá)到1858億元,占全球人工智能市場(chǎng)的12.2%,并預(yù)計(jì)于2025年將達(dá)到10457億元,占全球人工智能市場(chǎng)的20.9%。

當(dāng)前,人工智能市場(chǎng)主要分為三個(gè)部分:計(jì)算機(jī)視覺(jué)市場(chǎng)、語(yǔ)音語(yǔ)義市場(chǎng)、機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)市場(chǎng)。

創(chuàng)新奇智稱(chēng)其依托計(jì)算機(jī)視覺(jué)和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù),打造ManuVision(機(jī)器視覺(jué)智能平臺(tái))、MatrixVision(邊緣視頻智能平臺(tái))、Orion(分布式機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái))三大專(zhuān)有AI平臺(tái)。

「不二研究」發(fā)現(xiàn),創(chuàng)新奇智目前更多聚焦服務(wù)于制造業(yè)與金融業(yè);以2021年前三季度的收入結(jié)構(gòu)來(lái)看,其AI+制造、AI+金融的收入占比超過(guò)85%。

其中,來(lái)自制造業(yè)的收入2.81億元,當(dāng)期營(yíng)收占比50.8%;來(lái)自金融服務(wù)業(yè)的收入1.93億元,當(dāng)期營(yíng)收占比為34.9%;來(lái)自零售、信息技術(shù)等其他行業(yè)的營(yíng)收,僅為0.79億元,當(dāng)期營(yíng)收收入約14.3%。

招股書(shū)顯示,2018-2020年及2021年前三季度,創(chuàng)新奇智分別擁有總計(jì)50名、150名、157名及130名客戶;預(yù)計(jì)2021全年客戶數(shù)為184名。

但是,2019-2021年,其客戶增長(zhǎng)率分別為200%、4.67%、17.2%,呈下降趨勢(shì);或可由此窺見(jiàn):其新增客戶的獲取難度增加,其收入增長(zhǎng)則更多依賴(lài)于客單價(jià)提升。

以2020年為例,制造業(yè)客戶的平均收入同比增長(zhǎng)61.5%;來(lái)自金融業(yè)客戶的平均收入同比增長(zhǎng)209.1%。

與此同時(shí),其大客戶所占比重逐年增加。2018-2020年,來(lái)自TOP5客戶的綜合收入,約占當(dāng)期總收入的38.8%、29.3%、42.1%;同期,TOP1客戶貢獻(xiàn)的營(yíng)收分別為9.8%、7.2%、11.6%。

但是,「不二研究」發(fā)現(xiàn),創(chuàng)新奇智TOP5客戶幾乎每年都在變動(dòng),業(yè)績(jī)來(lái)源或缺乏連續(xù)性;其業(yè)務(wù)也相對(duì)集中,未來(lái)能否繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì),仍存在較大變數(shù)。

拉長(zhǎng)時(shí)間線,2018-2020年,制造業(yè)客戶數(shù)分別為16個(gè)、62個(gè)及93個(gè),在當(dāng)期營(yíng)收占比為36.6%、34.2%及41.8%。截至2021年前三季度,制造業(yè)的客戶數(shù)為71名。

同期,金融服務(wù)業(yè)客戶數(shù)為2個(gè)、16個(gè)及18個(gè),在當(dāng)期營(yíng)收占比14.4%、23.4%,39.7%。截至2021年前三季度,金融業(yè)的客戶數(shù)為12名。

盡管創(chuàng)新奇智處于AI制造垂直細(xì)分市場(chǎng)的TOP1,但其2.1%的市占率并不足以傲視后來(lái)者。

目前,AI風(fēng)口正盛,且市場(chǎng)格局較為分散,水大魚(yú)的潛力市場(chǎng)吸引諸多入局者,垂直細(xì)分賽道也迎來(lái)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

尤其AI制造賽道,創(chuàng)新奇智不僅直面AI四小龍等AI第一梯隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,華為、BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也虎視眈眈;AI風(fēng)口更是吸引?低、科大訊飛等入局。

對(duì)于此次IPO募資用途,創(chuàng)新奇智招股書(shū)中稱(chēng),將持續(xù)優(yōu)化AI平臺(tái)及加強(qiáng)研發(fā)能力;持續(xù)提升商業(yè)化能力等。

盡管AI市場(chǎng)前景樂(lè)觀,但在「不二研究」看來(lái),暫未形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)之前,創(chuàng)新奇智業(yè)績(jī)的不確定性猶存;推開(kāi)IPO大門(mén)之后,如何實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落實(shí)、建立核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘,創(chuàng)新奇智道阻且長(zhǎng)。

又見(jiàn)AI獨(dú)角獸“流血”IPO

左手融資、右手虧錢(qián),似乎已是AI行業(yè)跳不出的“怪圈”。

即使AI獨(dú)角獸也不例外,其在負(fù)重前行中的最優(yōu)解,或許就是流血IPO。

AI行業(yè)的核心是數(shù)據(jù)、算法(模型)、算力,其研發(fā)投入等決定未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局;在這場(chǎng)AI軍備競(jìng)爭(zhēng)中,賽道上的所有玩家都難以超脫行業(yè)。

硬幣的另一面,于AI公司而言,本身難以像平臺(tái)型公司一般,憑借標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制,以此降低部分邊際成本;其類(lèi)似項(xiàng)目制的投入,更加考量投入產(chǎn)出比,以及商業(yè)化落地能力。

即使作為目前的垂直細(xì)分市場(chǎng)TOP1,創(chuàng)新奇智也依然身處變局與不確定性眾!癆I+制造第一股”的光環(huán)效應(yīng)或可短暫加持,但前路依然艱辛與漫長(zhǎng)。

畢竟,AI是一個(gè)中長(zhǎng)期賽道,幾乎所有AI公司都在燒錢(qián);誰(shuí)都想燒出一個(gè)未來(lái)!

流血IPO后,有破繭成蝶者,也有燒成灰燼者。

本文部分參考資料:

1.《消息稱(chēng)創(chuàng)新奇智在港IPO定價(jià)位于推介區(qū)間底部,或?qū)⒛假Y11.8億港元》,藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)

2.《李開(kāi)復(fù)加持,創(chuàng)新奇智流血上市背后的“紅與黑”》,奇偶派

3.《104億!61歲李開(kāi)復(fù),又收獲一個(gè)IPO》,投資家

4.《李開(kāi)復(fù)坐鎮(zhèn)的創(chuàng)新奇智,依然壓力山大?》,BT財(cái)經(jīng)

作者 | 星野

排版 | 藝馨

監(jiān)制 | Yoda

出品 | 不二研究

       原文標(biāo)題 : “AI+制造第一股”創(chuàng)新奇智敲鐘在即,3年多累虧11億、低毛利待解

聲明: 本文由入駐維科號(hào)的作者撰寫(xiě),觀點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場(chǎng)。如有侵權(quán)或其他問(wèn)題,請(qǐng)聯(lián)系舉報(bào)。

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