采寫／鄧小軒

編輯／陳紀(jì)英

這個(gè)春節(jié)，Meta CEO扎克伯克的日子不好過。

2月2日，Meta對(duì)外發(fā)布了2021財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)，這是自2021年10月，F(xiàn)acebook改名為Meta 以來的第一份財(cái)報(bào)，結(jié)果不甚如意。

當(dāng)日，Meta盤前跌幅超20％，盤后跌幅接近23％；市場(chǎng)對(duì)其表現(xiàn)出持續(xù)悲觀，2月3日，Meta市值蒸發(fā)2400億美元，暴跌超過20％，受此影響，扎克伯克的個(gè)人財(cái)富，一夜損失逼近300億美元，已經(jīng)跌出福布斯富豪榜單的前十。

悲觀蔓延到整個(gè)美股市場(chǎng)，財(cái)報(bào)披露當(dāng)日，Pinterest（PINS）大跌8．93％，推特（TWTR）下跌4．22％，Snap跌4．72％。

資本市場(chǎng)對(duì)Meta的失望有三：

首先，利潤增長(zhǎng)和營收增長(zhǎng)不同步。

財(cái)報(bào)顯示，Meta四季度營收336．7億美元，同比2020年同期增長(zhǎng)19．95％，高于Yahoo Finance中分析師預(yù)期的334．3億美元。

但是，成本費(fèi)用增長(zhǎng)大幅超過營收增長(zhǎng)。經(jīng)營利潤125．9億美元，同比下滑1．49％，低于Yahoo Finance中分析師預(yù)期的131億美元；更為重要的是，凈利潤不足103億美元，同比下跌8％，這是2019年二季度以來首次出現(xiàn)凈利潤下滑。

其次，F(xiàn)acebook用戶增長(zhǎng)停滯。

財(cái)報(bào)顯示，F(xiàn)acebook軟件四季度日活用戶數(shù)為19．3億，環(huán)比2021年第三季度出現(xiàn)了增長(zhǎng)停滯，遜色于Yahoo Finance分析師預(yù)期的19．5億；四季度月活用戶數(shù)為29．1億，環(huán)比2021年第三季度增長(zhǎng)也幾乎無增長(zhǎng)，亦遜色于分析師預(yù)測(cè)的29．5億。

第三，2022年第一季度指引過于悲觀。

伴隨財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)一起發(fā)布的，還有對(duì)2022年第一季度的業(yè)績(jī)指引：Meta預(yù)計(jì)2022年第一季度總收入在270－290億美元之間，同比2021年同期增長(zhǎng)僅為3％－11％，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然面臨著較大的不確定性。

綜上，引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)公司未來增長(zhǎng)的擔(dān)憂，數(shù)據(jù)表明Facebook面臨巨大壓力，但事實(shí)是否真實(shí)如此？須抽絲剝繭Meta財(cái)報(bào)方有定奪。

營收利潤不同步，元宇宙沒元?dú)猓?/strong>

Meta第四季度的凈利潤，拆分損益表顯示：主要受到一般及行政費(fèi)用、稅率增加的影響，這兩項(xiàng)影響屬于外部影響，與公司本身的業(yè)務(wù)經(jīng)營關(guān)聯(lián)小。

首先來看一般及行政費(fèi)用的影響，這一費(fèi)用在2021Q4大頭是法務(wù)費(fèi)用。

損益表中，包括1項(xiàng)成本，3項(xiàng)費(fèi)用：收入成本、研究與開發(fā)費(fèi)用、營銷和銷售費(fèi)用以及一般和行政費(fèi)用。

從2021年Q4同比2020年Q4增加百分比來看，四季度“一般與行政”費(fèi)用同比增長(zhǎng)106．69％，橫向?qū)Ρ绕渌�成本費(fèi)用項(xiàng)，同一時(shí)期，收入成本同比增長(zhǎng)21．84％，研究與開發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)35．29％，營銷和銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)33．75％，即一般和行政費(fèi)用在2021年第四季度遠(yuǎn)大于其他成本和費(fèi)用的變動(dòng)。

倘若將上述單季度變動(dòng)與2021年全年成本與費(fèi)用的變動(dòng)幅度做對(duì)比：

在成本端，收入成本主要包括與產(chǎn)品交付和分銷相關(guān)的費(fèi)用，其季度變化遠(yuǎn)小于全年變化，表明2021年第四季度成本的增加是正常的，這一項(xiàng)可以打消資本市場(chǎng)上對(duì)“Meta的成本無序增長(zhǎng)的擔(dān)憂”。

導(dǎo)致Meta利潤下降真正的問題出現(xiàn)在費(fèi)用端，最引人注目的同樣是“一般和行政費(fèi)用”，縱向?qū)Ρ燃径群湍甓炔町�，這項(xiàng)費(fèi)用全年增長(zhǎng)僅為50．15％，而2021年第四季度卻高達(dá)106％。

綜上，“一般和行政費(fèi)用”是2021年第四季度影響Meta利潤的重要因素，其主要包括法律相關(guān)費(fèi)用和行政人員增加費(fèi)用，根據(jù)財(cái)報(bào)，2021Q4大部分一般和行政費(fèi)用屬于法務(wù)費(fèi)用，如與法律相關(guān)的應(yīng)計(jì)費(fèi)用和一般結(jié)算成本以及管理費(fèi)用，其屬于與公司經(jīng)營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)較小的費(fèi)用。

其次看稅率的變化。

Meta的有效稅率從2021年Q3的13％上升至19％，環(huán)比提升6個(gè)百分點(diǎn)，同比2020年Q4的14％提升5個(gè)百分點(diǎn)。

而稅率的提高，主要是受美國稅收政策收緊的影響，根據(jù)2017年減稅和就業(yè)法案（稅收法案）的要求，2022年開始強(qiáng)制研發(fā)費(fèi)用資本化，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則里：費(fèi)用在會(huì)計(jì)里，有資本化和費(fèi)用化兩條展示路徑，費(fèi)用化可以當(dāng)期抵稅，減少公司有效稅率，而資本化需要加進(jìn)稅收，因此強(qiáng)制性研發(fā)費(fèi)用資本化起到提高稅率的影響。

Meta在2021年開始籌劃稅收，根據(jù)法律要求提高研發(fā)費(fèi)用資本化比例，籌劃的結(jié)果為：2021年全年，Meta的有效稅率為16．7％，而這個(gè)數(shù)據(jù)，在2020年僅為12．2％，2021年有效稅率相對(duì)2020年提高了4．5個(gè)百分點(diǎn)。

因此，稅率也屬于與Meta實(shí)際業(yè)務(wù)經(jīng)營無關(guān)的外部影響，并非Meta經(jīng)營變差所致；但即便如此，稅率提高的影響將會(huì)持續(xù)，Meta預(yù)估2022年全年的有效稅率將與2021年全年的有效稅率相似。

變換看問題的角度，拆分Meta利潤構(gòu)成，真正與經(jīng)營相關(guān)的虧損因素是對(duì)新興戰(zhàn)略元宇宙的巨額投入。

2021年Q4的財(cái)報(bào)是Meta首次披露包含元宇宙戰(zhàn)略的FRL部門財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，Meta新版財(cái)報(bào)結(jié)構(gòu)由兩個(gè)部分組成：

一個(gè)是“應(yīng)用程序家族”（Family of Apps），包括Meta旗下的Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp的廣告和其他服務(wù)帶來的營收，這是Meta的起家業(yè)務(wù)，2021年Q4應(yīng)用程序家族總收入為327．9億美元，同比增長(zhǎng)20％，占總營收比重為97．42％。

第二個(gè)是“現(xiàn)實(shí)實(shí)驗(yàn)室”（Reality Labs），包括與AR（增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)）和VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）相關(guān)的硬件、軟件和內(nèi)容，即元宇宙方面的收入，這是Meta未來戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn)，營收增速快，2021年Q4現(xiàn)實(shí)實(shí)驗(yàn)室總收入為8．8億美元，同比增長(zhǎng)22．32％，占總營收比為2．58％。

已經(jīng)邁進(jìn)新舊業(yè)務(wù)交接的臨界點(diǎn)，應(yīng)用程序家族雖然營收占主導(dǎo)，但Meta逐漸加強(qiáng)對(duì)營收占比小的現(xiàn)實(shí)實(shí)驗(yàn)室投入，包括硬件成本、核心基礎(chǔ)架構(gòu)投資和向合作伙伴的付款，巨資投入導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)入不敷出，越賺越虧：2021Q4虧損33．4億美元；一年比一年虧得多，從2019年虧損45億美元到2021年虧損超過100億美元。

對(duì)新興業(yè)務(wù)的巨額投入是企業(yè)變革的必經(jīng)之路，Meta的元宇宙變革初期，巨額投入無可避免，短期投入與長(zhǎng)期發(fā)展方向的矛盾碰撞，沒有誰能不經(jīng)歷陣痛，Meta的營收和利潤增長(zhǎng)不同步，只是時(shí)間未到而已。

Tiktok踢館，Meta探頭，增長(zhǎng)隱私兩為難

Meta傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展有兩個(gè)攔路虎：一是此業(yè)務(wù)以用戶數(shù)量為基礎(chǔ)，現(xiàn)如今最主要的旗下軟件Facebook用戶數(shù)量增長(zhǎng)停滯是事實(shí)；二是業(yè)務(wù)的發(fā)展變現(xiàn)以應(yīng)用商城為依托，現(xiàn)如今面臨IOS應(yīng)用商城隱私政策趨嚴(yán)形勢(shì)，廣告投放需時(shí)間修復(fù)。

首先是用戶數(shù)量。

文章開頭闡明了2021年第四季度Facebook的月活和日活相對(duì)2021年第三季度沒有顯著變化。

同時(shí)，2021年日活相對(duì)2020年日活增長(zhǎng)僅為5％，2021年月活相對(duì)2020年月活增長(zhǎng)為4％，增長(zhǎng)動(dòng)力不足。

Facebook用戶增長(zhǎng)停滯，一個(gè)重要原因是短視頻產(chǎn)品與傳統(tǒng)社交產(chǎn)品的搶占用戶的競(jìng)爭(zhēng)，互聯(lián)網(wǎng)社交軟件的重要目標(biāo)是搶占用戶時(shí)間，當(dāng)下社交產(chǎn)品形態(tài)豐富，用戶的可選性越來越豐富。

對(duì)Facebook來說，青少年本是重要用戶，翻閱歷史財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)：2015年，有71％的美國青少年（18－29歲）活躍在Facebook上，而該數(shù)據(jù)到了2020年，下滑到了51％；而正是Tiktok這樣的短視頻產(chǎn)品搶占了這部分用戶，使年輕用戶在該應(yīng)用上花費(fèi)的時(shí)間正在減少，制作的內(nèi)容數(shù)量也正在減少。

現(xiàn)如今，Tiktok全球月活已過10億，耗時(shí)僅為4年，而Facebook達(dá)到這一數(shù)量，花費(fèi)了8年時(shí)間。

扎克伯格也感受到了Tiktok的威脅，他在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上坦言，“TikTok是一個(gè)如此強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在擁有龐大用戶群的基礎(chǔ)上，還能繼續(xù)以相當(dāng)快的速度增長(zhǎng)。盡管我們的發(fā)展速度非�？�，但我們競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的發(fā)展速度也相當(dāng)快�！�

其次是IOS隱私政策趨嚴(yán)。

Meta的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利方式有兩種：一是廣告收入，二是其他收入，其中廣告收入是大頭，貢獻(xiàn)占比超過了99％。

應(yīng)用程序的廣告精準(zhǔn)投放有一重要的平臺(tái)依托——IOS和安卓等平臺(tái)的隱私支持，需要平臺(tái)用戶先簽訂隱私政策，允許應(yīng)用程序追蹤自己的瀏覽行為，應(yīng)用程序才能根據(jù)用戶瀏覽產(chǎn)生的大量數(shù)據(jù)，用于精準(zhǔn)廣告投放。

2021年4月份，蘋果發(fā)布了針對(duì)iphone和ipad的IOS14隱私政策，用戶在首次打開每個(gè)APP應(yīng)用程序時(shí)，將提示用戶選擇禁用／啟用IDFA跟蹤，提示彈窗“某應(yīng)用想要獲得權(quán)限去追蹤你在其他應(yīng)用或網(wǎng)站的行為，你的數(shù)據(jù)將用來投放個(gè)性化廣告”，用戶只有勾選這一彈窗，授予相應(yīng)權(quán)限后，F(xiàn)acebook等應(yīng)用程序才能追蹤用戶數(shù)據(jù)。

隱私政策的存在損害了應(yīng)用軟件公司的數(shù)字廣告定位和衡量能力，F(xiàn)acebook首席運(yùn)營官謝麗爾（Sheryl）在2021Q4財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示：“iPhone隱私政策的變化意味著我們廣告定位用戶的準(zhǔn)確性下降，這增加了廣告客戶的獲客成本，同時(shí)廣告商減少投放，而且衡量廣告效果變得更加困難�！�

根據(jù)廣告技術(shù)公司Lotame的估算，2021年下半年，Snap、Facebook、Twitter和YouTube的廣告業(yè)務(wù)均受到蘋果隱私新規(guī)的沖擊，共計(jì)損失約98．5億美元的營收。

而展望2022年，IOS隱私政策對(duì)Meta的影響會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，公司在2021Q4財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示：該政策將進(jìn)一步擴(kuò)大到歐洲等地區(qū)，對(duì)Meta來說，2022年將會(huì)影響100億美元左右營收，正因如此，2022年上半年的同比表現(xiàn)將會(huì)更糟糕。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)迷茫的同時(shí)，慶幸新興業(yè)務(wù)有一縷希望的曙光，現(xiàn)實(shí)實(shí)驗(yàn)室的軟件和硬件迎來了用戶數(shù)量和內(nèi)容的增長(zhǎng)。

在硬件上，Meta的智能頭顯VR Quest2銷量持續(xù)攀升，在2021年3月時(shí)其銷量就已超過Meta歷代VR頭顯總和；到了2021年第四季度，Quest商店交易規(guī)模已經(jīng)超過10億美元；在圣誕節(jié)當(dāng)天，硬件配套的APP Oculus首次登上了美國App Store的榜首。

可以說，Meta的VR設(shè)備，目前在全球也并無對(duì)手。

在軟件上，Horizon是Meta構(gòu)建元宇宙愿景的核心產(chǎn)品，已經(jīng)向美國和加拿大的用戶開放，目前已經(jīng)涌現(xiàn)大批創(chuàng)作者為虛擬世界創(chuàng)作作品。

但終歸，元宇宙仍然處于發(fā)展初期，現(xiàn)實(shí)實(shí)驗(yàn)室軟件和硬件的突破只是杯水車薪，距離挑起營收和利潤大梁，依然為時(shí)很遠(yuǎn)。

7大新戰(zhàn)略助攻，能否破繭成蝶？

基于對(duì)元宇宙戰(zhàn)略的高額投入，以及對(duì)廣告收入的低迷預(yù)判，Meta高層坦承，公司面臨短期增長(zhǎng)壓力，給出了讓市場(chǎng)頗為惋惜的2022年第一季度指引：Yahoo Finance分析師預(yù)期為300億美元，但公司的預(yù)期僅為270－290億美元之間。

短期目標(biāo)就像低頭看路，局中人和局外人皆知前路坎坷和荊棘遍布，布新局解舊困，Meta的元宇宙愿景，年內(nèi)目標(biāo)是與Tiktok等短視頻平臺(tái)抗衡及擺脫廣告業(yè)務(wù)的影響。

基于此，扎克伯格提出了2022年發(fā)展的七個(gè)投資重點(diǎn)：Reels（短視頻）、社區(qū)即時(shí)信息、信息業(yè)務(wù)、廣告、隱私、AI（人工智能）及元宇宙戰(zhàn)略產(chǎn)品，這七個(gè)投資重點(diǎn)，有些是在模仿國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，依葫蘆畫瓢，有些正在大刀闊斧改革，有些已經(jīng)初有小成。

首先，細(xì)究會(huì)發(fā)現(xiàn)“Reels、社區(qū)即時(shí)信息、信息業(yè)務(wù)”這三個(gè)投資重點(diǎn)的搭建都有中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭的影子。

Reels是Facebook和Instagram抵擋TikTok入侵的盾牌，以此之道還之彼身，主打15秒的短視頻，與抖音、TikTok相似，按照點(diǎn)擊量、用戶喜好推薦視頻，只不過是內(nèi)嵌在Instagram、Facebook的App里，目前Reels成為Meta增長(zhǎng)最快的應(yīng)用。

與國內(nèi)短視頻變現(xiàn)方式四面開花，覆蓋廣告、電商、創(chuàng)作者工具、直播分成、游戲等不同，剛剛起步的Reels，變現(xiàn)模式僅有廣告，后續(xù)變現(xiàn)潛力巨大。

社區(qū)即時(shí)信息即美國版本的微信發(fā)展“群聊”功能，這也是國內(nèi)的騰訊旗下微信和QQ熟悉的玩法；對(duì)Meta而言，在旗下的Whatsapp和Messenger上建立社區(qū)聊天，使得用戶可以在群組和社區(qū)內(nèi)進(jìn)行實(shí)時(shí)對(duì)話，增強(qiáng)用戶粘性，通過群聊也可以精準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售或廣告投放，Meta在此亦有標(biāo)桿。

信息業(yè)務(wù)類似微信的微店及生活服務(wù)功能，Meta該業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，用戶可以用Facebook直接打車、購買商品（推出了Shops），在線購買商品或服務(wù)等，以此豐滿業(yè)務(wù)生態(tài)。

其次，“廣告和隱私”是正在進(jìn)行的大刀闊斧改革，但改革的效果，目前并未體現(xiàn)在報(bào)表上。

隨著蘋果iOS系統(tǒng)的政策變化以及歐洲的新法規(guī)出臺(tái)，可以用于提供個(gè)性化廣告的數(shù)據(jù)越來越少，但廣告市場(chǎng)的供需關(guān)系沒有改變，因而Meta正在重建廣告基礎(chǔ)設(shè)施，但方式如何、效果如何，尚難定奪。

同時(shí)，Meta斥巨資強(qiáng)化隱私保護(hù)方式，包括重建隱私計(jì)劃和隱私審查流程，以提高產(chǎn)品的隱私性，投入大，耗時(shí)長(zhǎng)，無論改革方式如何，均不會(huì)直接體現(xiàn)在報(bào)表之中。

最后，人工智能和元宇宙，Meta已初有成效，在此領(lǐng)域稱之為巨頭冉起不為過。

人工智能可以使用更少數(shù)據(jù)的同時(shí)向人們提供更好的廣告，改善了短視頻內(nèi)容的相關(guān)性和整體內(nèi)容排名，Meta將在2022年完成對(duì)AI Research Super Cluster的投資，它將是世界上最快的超級(jí)計(jì)算機(jī)，理解數(shù)百種語言，以提升產(chǎn)品的算法體驗(yàn)。

元宇宙的硬件方面，Meta將在2022年底發(fā)布一款高端虛擬現(xiàn)實(shí)眼鏡；軟件方面，在2022年推出一個(gè)移動(dòng)端版本的Horizon元宇宙社交產(chǎn)品，將把早期元宇宙的虛擬場(chǎng)景體驗(yàn)，帶入更多的除了VR以外現(xiàn)有移動(dòng)端設(shè)備，同時(shí)優(yōu)化虛擬形象，讓用戶更身臨其境。

綜上，Meta當(dāng)下的確身臨險(xiǎn)境，左右為難，既面臨傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致用戶增長(zhǎng)停滯、廣告營收遭遇IOS平臺(tái)打擊的現(xiàn)實(shí)困局；亦處于新興戰(zhàn)略元宇宙發(fā)展早期，投入大回報(bào)慢，短期內(nèi)逃脫困局概率甚微。

但現(xiàn)在唱衰Meta也未時(shí)過早，錨定元宇宙目標(biāo)，未來也許可以助攻Meta以新局解舊困；而且，“好學(xué)”的扎克伯克，非常善于向國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭“抄作業(yè)”，Meta借此脫困，或可一試。

       原文標(biāo)題 : 市值打八折，元宇宙的新局，為何解不了Meta的舊困？