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?科沃斯凈利潤暴跌超九成:與同行高增長反向而行,股價也下挫過半

《港灣商業(yè)觀察》施子夫 

在前幾年密集的廣告營銷攻勢下,掃地機俘獲了大批消費者的芳心。不過在購物逐步趨于理性后,掃地機也成為家中閑置的高發(fā)產(chǎn)品。行業(yè)增速放緩在頭部企業(yè)身上體現(xiàn)的也很明顯。 從今年一季報至今,科沃斯機器人股份有限公司(以下簡稱,科沃斯,603486.SH)似乎都處在業(yè)績的陰霾中。2023年一季度、中報及三季報都顯示公司處于增收不增利的狀態(tài)。 

01

第三季度凈利潤暴跌九成,股價下挫過半

 掃地機器人行業(yè)可以說“幾家歡喜幾家愁”。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2022年在中國掃地機器人行業(yè)中,身處第一梯隊的科沃斯與石頭科技市場份額分別約為39.8%、21.3%,排名第一第二。 而正是這樣一個清潔電器的頭部品牌,在今年前三季度中,交出的成績單卻并不如意。

科沃斯不僅業(yè)績遭遇滑鐵盧,二級市場也遭遇寒冬。 根據(jù)科沃斯2023年第三季度報告顯示,第三季度,公司實現(xiàn)營收33.87億元,同比增長2.58%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1961萬元,同比下滑92.00%;扣非后歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1611萬元,同比下滑93.93%。

 前三季度,科沃斯實現(xiàn)營收105.32億元,同比增長4.02%;歸屬凈利潤6.04億元,同比下滑46.21%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5.22億元,同比下滑52.85%;基本每股收益1.07元/股,同比下滑46.23%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.28%,同比減少11.60個百分點。 從盈利能力角度來看,今年前三季度,科沃斯明顯處于增收不增利的狀態(tài)。單第三季度,科沃斯歸屬凈利潤與扣非凈利潤下滑幅度達(dá)到了九成以上,創(chuàng)最近四年新低。 

東方財富網(wǎng)顯示,從2020年三季度-2023年三季度,科沃斯的歸屬凈利潤分別錄得1.18億元、4.80億元、2.45億元和1961萬元,扣非凈利潤分別錄得7192萬元、4.00億元、2.65億元和1611萬元;歸屬凈利潤增速分別為488.20%、307.40%、-48.94%和-92.00%;扣非凈利潤增速分別為294.16%、456.38%、-33.71%和-93.93%。 

顯然在經(jīng)過了前兩年的高速增長后,科沃斯遭遇了盈利能力的新挑戰(zhàn)。對于三季報業(yè)績的下滑,科沃斯在財報中解釋稱,主要系報告期內(nèi)受宏觀和競爭等因素影響,國內(nèi)市場投入產(chǎn)出回報下降及部分新品類拓展前期投入所致。 資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬對《港灣商業(yè)觀察》指出,從調(diào)研機構(gòu)的數(shù)據(jù)看,掃地機行業(yè)的市場增速已經(jīng)有所放緩了。在這樣的情況下,競爭者越來越多,對行業(yè)的利潤而言就會受到影響,這也是科沃斯增收不增利的一個原因。 

在業(yè)績表現(xiàn)不佳的情況下,此份三季報還顯示,科沃斯存貨及應(yīng)付賬款出現(xiàn)雙位數(shù)增長。 截至2023年9月30日止,科沃斯錄得存貨36.17億元,同比增長13.54%;公司應(yīng)付票據(jù)5.38億元,同比增長57.82%;應(yīng)付賬款29.60億元,同比增長22.85%;合同負(fù)債3.52億元,同比增長31.63%;應(yīng)收賬款15.85億元,同比下滑1.48%;公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物42.66億元,同比增長64.75%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.86億元,同比上漲10.69%。 

東方財富網(wǎng)顯示,從2021年三季報-2023年三季報,科沃斯的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為124.7天、148.6天、160.8天;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為42.20天、45.24天和45.36天。不難發(fā)現(xiàn),科沃斯的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較2022年同期分別增長12.2天、0.12天。 截至12月6日,科沃斯股價收報于40.79元/股,總市值為235.19億元,相較于巔峰時的1400億元蒸發(fā)八成以上。從今年股價走勢來看,2月中旬股價一度超過90元,十個月左右的時間,科沃斯股價下跌近58%。

 或許是為了提振二級市場,9月5日,科沃斯發(fā)布股份回購公告,公司擬于2023年9月5日至2023年12月4日完成本次公司股份回購計劃,本次回購價格不超過95.83元/股,回購總金額不超過人民幣1.5億元。11月1日,科沃斯宣布完成回購。 很快,11月4日,科沃斯再度宣布,控股股東蘇州創(chuàng)領(lǐng)智慧投資管理有限公司計劃自本公告披露之日起6個月內(nèi)擇機增持公司股份,擬通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價交易、大宗交易方式增持公司A股股份,增持金額不低于人民幣1億元,資金來源為創(chuàng)領(lǐng)投資的自有資金。 據(jù)悉,創(chuàng)領(lǐng)投資已于2023年11月7日采用集中競價方式完成首次增持共計7.79萬股,占公司已發(fā)行總股份數(shù)的0.01%,增持金額為361.6萬元。 

02

銷售費用持續(xù)飆升,加速出海求生

 同樣是掃地機頭部品牌,外界也注意到了另一家掃地機公司石頭科技(688169.SH)似乎在三季報中表現(xiàn)尚可。 2023年前三季度,石頭科技實現(xiàn)營收56.89億元,同比增長29.51%;歸母凈利潤13.6億元,同比增長59.1%。

 從三季報的表現(xiàn)看,石頭科技的營收與凈利潤雙雙保持兩位數(shù)的增長。對此,梁振鵬認(rèn)為,與公司自身技術(shù)創(chuàng)新所帶來的產(chǎn)品溢價空間有關(guān)。 前三季度,科沃斯?fàn)I業(yè)總成本99.73億元,同比增長11.42%。其中,公司的銷售費用錄得34.16億元,同比增長19.80%,再創(chuàng)新高。在過去三個完整年度,公司銷售費用合計達(dá)到了94.21億元。 另一邊,公司管理費用4.16億元,同比下滑13.91%;研發(fā)費用6.05億元,同比增長11.80%。

研發(fā)費用盡管也出現(xiàn)一定增長,但銷售費用仍要高于當(dāng)期研發(fā)費用的五倍不止。 對于三季報科沃斯銷售費用增長,天風(fēng)證券研報分析,主要由于三季度受宏觀和競爭等因素影響,國內(nèi)市場投入產(chǎn)出回報下降及部分新品類拓展前期投入所致。財務(wù)費用率同比提升較多,預(yù)計主要由于匯兌損失和利息支出所致。 天風(fēng)證券研報顯示,今年以來清潔電器行業(yè)內(nèi)銷呈現(xiàn)弱復(fù)蘇,雖短期將面臨費用和盈利壓力,但長期有望打開更大的成長空間。

根據(jù)公司三季報的情況,天風(fēng)證券略下調(diào)了收入,并上調(diào)了銷售費用率和毛利率,預(yù)計23-25年歸母凈利潤為10.1/14.8/17.7億元(前值14.8/17.9/22.5億元),對應(yīng)動態(tài)PE為24.9x/17x/14.2x。 開源證券給出了相似的結(jié)論。對于第三季度公司歸母凈利潤下滑的原因,開源證券認(rèn)為主要系市場競爭加劇,高利潤率的洗地機降價,線下及抖音等新渠道處于拓展投入期,疊加商用、割草機等新品類虧損導(dǎo)致。

 開源證券下調(diào)科沃斯盈利預(yù)測,預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為8.5/12.3/15.4億元(2023-2025年原值為15.0/17.5/20.1億元),對應(yīng)EPS分別為1.48/2.13/2.67元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE為31.2/21.6/17.3倍,考慮到掃地機滲透率尚處于低位,割草機、商用清潔等新業(yè)務(wù)持續(xù)拓展,維持“買入”評級不變。 在財報數(shù)據(jù)之外,科沃斯海外市場的表現(xiàn)也受到外界不少關(guān)注。 據(jù)了解,自2012年起,公司開始布局海外市場。

2022年年報顯示,科沃斯當(dāng)期境內(nèi)地區(qū)收入101.39億元,占比66.16%;海外地區(qū)收入51.86億元,占比33.84%。2023年上半年,科沃斯海外地區(qū)業(yè)務(wù)收入同比增長26.5%,占總收入比重提升至34.3%。 梁振鵬指出,目前國內(nèi)市場競爭非常激烈,而海外市場還是有很廣闊的空間的。除了國內(nèi)市場的銷售外,很多國外地區(qū)的增長還沒有飽和,所以發(fā)力海外市場增長的空間還是比較大。 

一邊是在海外市場尋求增量,另一邊科沃斯推出的割草機器人GOATG1與商用清潔機器人DEEBOTPROK1&M1還處在逐步推向市場的過程中。主業(yè)承壓的科沃斯,未來一段時間的挑戰(zhàn)或更為嚴(yán)峻。(港灣財經(jīng)出品)

       原文標(biāo)題 : ?科沃斯凈利潤暴跌超九成:與同行高增長反向而行,股價也下挫過半

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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