大打AI牌之后,聯(lián)想已過“萬重山”?
文:互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者:劉致呈
聯(lián)想的AI轉(zhuǎn)型之路也許并不好走。
22日,聯(lián)想發(fā)布了最新的第三財季業(yè)績。前三季度聯(lián)想營收430億美元,同比下降12.74%,經(jīng)營利潤10.72億美元,同比下降46.8%。
這份三季度財報并不亮眼。
不過,市場的反應(yīng)很有意思,22日發(fā)布的財報,23日聯(lián)想港股一度跌3.9%,到了26日,股價又一度漲超4%……
看得出來,市場在糾結(jié)。
糾結(jié)的點在于,雖然聯(lián)想全年營收盈利都在下滑,但單季度表現(xiàn)還可以,第三季度純利3.37億美元同比增長35%。
對于市場的反復(fù),摩根大通給出自己的判斷:考慮到同業(yè)會降低其盈利預(yù)測,(聯(lián)想)短期股價還是很堅挺的。
翻譯一下就是,年度同比雖然比較差,但由于同行盈利預(yù)測給得低了,所以還是回調(diào)的空間的。不過這個回調(diào)的空間有多大,還需觀察。
對于這份三季度業(yè)績,瑞銀、摩根大通的研報都認(rèn)為,聯(lián)想季度盈利的改善并不會改變未來的盈利預(yù)期。
瑞銀方面,將今年3月底止第四財季預(yù)測下調(diào)30%,維持沽售評級,并維持目標(biāo)價7.5港元;摩根大通則認(rèn)為,聯(lián)想短期盈利仍然承壓,并調(diào)整目標(biāo)價由10.3港元至10港元。
為何投行對于聯(lián)想的盈利預(yù)測總帶有一絲悲觀?楊元慶為聯(lián)想定調(diào)轉(zhuǎn)型AI能不能在業(yè)務(wù)兌現(xiàn)?
這些問題,值得深究。
釋放業(yè)務(wù)成長性,AI能否“藥到病除”?
投行微下調(diào)聯(lián)想的目標(biāo)價,不看好短期盈利的原因可能在于,AI的火熱,可能沒能轉(zhuǎn)化為聯(lián)想業(yè)務(wù)的成長性。
從財報來看,當(dāng)下階段,AI的火熱沒能為聯(lián)想帶來更多的現(xiàn)金流能力。
2024財年三季度,聯(lián)想經(jīng)營現(xiàn)金流為14.68億美元,去年同期是25.57億美元,F(xiàn)金流一定程度代表著利潤的含金量,聯(lián)想利潤含金量降低了。
對于企業(yè)估值來說,現(xiàn)金流是一個很重要的指標(biāo),因為像聯(lián)想這樣的能穩(wěn)定盈利的公司,估值中很重要的一部分就是現(xiàn)金流折現(xiàn)估值。
這可能也是摩根大通調(diào)整聯(lián)想目標(biāo)價的原因:三季度的現(xiàn)金流下滑背后,聯(lián)想的業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力可能變差了。
那么,導(dǎo)致這個結(jié)果的原因是什么?
其實還是業(yè)務(wù)。
一個很重要的原因在于,被寄予厚望的AI沒有釋放出聯(lián)想實際業(yè)務(wù)上的成長價值。
聯(lián)想的業(yè)務(wù)核心有三大板塊:智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(IDG)、基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(ISG)和方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(SSG)。
其中受AI直接影響的是智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(IDG)、基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(ISG)。前者主要受影響的是個人PC市場,后者影響的是2B的企業(yè)市場。
我們主要來說占比最高的IDG業(yè)務(wù)。
聯(lián)想的IDG業(yè)務(wù),主力還個人PC業(yè)務(wù),過去三個季度,聯(lián)想三大業(yè)務(wù)中,IDG業(yè)務(wù)營收增長了7%,主要原因是個人PC設(shè)備銷售增長。
雖然7%的增長還算是不錯,但全球PC市場需求也確實是在持續(xù)萎縮,以23年四季度來看,IDC的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,全球傳統(tǒng)電腦出貨量同比下降2.7%。
市場整體性的萎縮,導(dǎo)致增長沒能從根本上改善聯(lián)想的變現(xiàn)能力。這可能是聯(lián)想三季度現(xiàn)金流和利潤下滑的主要原因之一。
而聯(lián)想一直畫的“大餅”AI PC,也還沒有轉(zhuǎn)化為實際的業(yè)務(wù)增長。
在AI + PC這個概念的宣發(fā)上,聯(lián)想的調(diào)門兒起得很高。
前中國區(qū)首席市場官王傳東把2024年定義為“AI PC元年”,而楊元慶也把AI PC列為“行業(yè)最重要的變革。”
總之,聯(lián)想似乎像向市場“兜售”一個“AI成長股”的概念。
那么AI PC能給聯(lián)想的IDG業(yè)務(wù)帶來多大的變現(xiàn)能力?
我們知道,聯(lián)想做PC產(chǎn)品,其實也是在做方案整合,芯片大多是采購AMD、英特爾的,內(nèi)存是采購三星、海力士,操作系統(tǒng)是主要是采購微軟……
這里說句題外話,很多網(wǎng)友不理性地罵聯(lián)想“買辦”,但我要說句公道話,科技企業(yè)有的是靠研發(fā),有的是靠方案,只是走的路不同而已。
蘋果公司研發(fā)創(chuàng)新能力強,但生產(chǎn)都放在海外,你說蘋果公司是不是也是大洋彼岸的“買辦”?
這有點扯遠(yuǎn)了,我們還是來說PC。
實際上,PC產(chǎn)品與AI能力相關(guān),其實就是芯片和系統(tǒng)。
PC處理器,除了蘋果,其他廠商能選的就兩家,AMD和英特爾。不管是英特爾的Ultra處理器還是AMD的新一代銳龍系列,NPU都是標(biāo)配。
原生的AI支持芯片,再加上能夠支持AI應(yīng)用的Windows系統(tǒng),AI PC這事兒就成了。
換句話來說,AI PC不是聯(lián)想獨有的東西,聯(lián)想有AI PC,惠普也可以有、戴爾也可以有,畢竟AI是芯片和系統(tǒng)的附加值,而不是PC品牌的附加值。
后續(xù)該怎么做出差異化,這才是關(guān)鍵。
另外,還有一個關(guān)鍵的問題AI成為芯片的“標(biāo)配”,會拉動整個市場對PC換代的需求嗎?
我們不如來看看走得更快的手機芯片。
蘋果手機的Pro和ProMax版本配備了蘋果最新一代自研芯片A17Pro,具備六核CPU和六核GPU,也大幅提升了AI算力。
而事實上,到了2023年,全球手機市場還是同比下跌了4%,蘋果第一財季大中華區(qū)營收也同比下滑了13%。
手機行業(yè)中的蘋果尚且如此,應(yīng)用了AI之后的PC,能帶動聯(lián)想IDG業(yè)務(wù)變現(xiàn)增長嗎?
恐怕很難。
再者,從用戶的角度來看,AI能力強不強還是得看應(yīng)用,AI厲不厲害,硬件決定是的下限,而軟件決定上限。
所以,AI PC會不會來,看的其實不是聯(lián)想什么時候發(fā)布新品,而是可能得看微軟什么時候發(fā)布新版的AI系統(tǒng),以及百度等大模型玩家什么時候拿出來真正意義上的殺手級應(yīng)用。
到那時,AI時代的換機潮才可能會到來。
而這些都不是聯(lián)想所能夠決定的。
深層次來看,AI究竟能帶給IDC業(yè)務(wù)多大的成長性,也不是聯(lián)想能完全決定的。
所以,接下來的幾個季度,AI芯片、AI系統(tǒng)能不能釋放聯(lián)想智能設(shè)備業(yè)務(wù)的成長性和變現(xiàn)能力,才是聯(lián)想能否改善盈利、改善現(xiàn)金流能力的關(guān)鍵。
畫的餅沒吃到,AI是機遇也是挑戰(zhàn)
讓聯(lián)想難受的是不僅IDG業(yè)務(wù)畫的“餅”沒吃到嘴里,ISG業(yè)務(wù)也下滑得厲害。
數(shù)據(jù)顯示,第三季度ISG業(yè)務(wù)營收下滑了13%,從2023三季度的28.55億美元,下滑到24.73億美元,并且由盈轉(zhuǎn)虧。
虧了多少呢?其實不多,3773萬美元。
只不過,對比2023財年同期,ISG業(yè)務(wù)還盈利4327萬美元。雖然虧得不多,但其實還是不太好看。
要知道,基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù),是聯(lián)想轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)增長方式的重要一環(huán)。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看,聯(lián)想的智能設(shè)備業(yè)務(wù)營收占比最高,來到了73%,其次就是基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)占比約15%,最后是方案服務(wù)業(yè)務(wù),占比約12%。
過去基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)增長很快,是聯(lián)想非PC業(yè)務(wù)增長的重要引擎之一。
三季度的ISG營收利潤的下滑,很難不讓人思考,這一業(yè)務(wù)還能不能挑得起集團轉(zhuǎn)型增長的大梁?
有意思的是,SSG業(yè)務(wù)營收占比只有12%,卻貢獻了32%的經(jīng)營利潤,但業(yè)務(wù)營收占比提升不大,利潤貢獻卻不小。
三季度,聯(lián)想SSG業(yè)務(wù)營收20億美元,同比增長10%,且錄得4.12億美元的經(jīng)營利潤。
只是,從營收增長的角度來看,方案業(yè)務(wù)雖然利潤率高,但營收占比提升并不大,23財年同期營收占比只有11%,24財年僅提升了1%。
由此來看,聯(lián)想轉(zhuǎn)型的質(zhì)量如何,還是得看ISG業(yè)務(wù)占比。只是,讓投資人們有些困惑的是,ISG業(yè)務(wù)還能不能支棱起來?
對于這個問題,可能誰心里都沒底。
席卷而來的AI大模型浪潮對聯(lián)想ISG業(yè)務(wù)的影響是很大的。
OpenAI發(fā)布的首個“文生視頻”大模型Sora再次引爆了全球AI算力需求,國內(nèi)的“文生視頻”行業(yè)要發(fā)展,這些都需要新的基礎(chǔ)設(shè)施方案來支撐。
當(dāng)然凡事都有兩面性,有機遇,也會挑戰(zhàn)。
AI浪潮下,ISG業(yè)務(wù)自己也需要轉(zhuǎn)型。
財報中聯(lián)想也提到,基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團正在圍繞“促進人工智能在數(shù)據(jù)創(chuàng)建和存儲方面的無縫應(yīng)用”投入開發(fā)資源,并因此導(dǎo)致該業(yè)務(wù)虧損。
短期來看,虧損并不是大的問題,真正的問題是,還有沒有足夠的成長性?
在智能化時代,聯(lián)想的ISG業(yè)務(wù)迫切地需要找到自身的獨特價值,只有這樣才可能釋放足夠的成長性,找到新的增量。
這個獨特價值,會不會是AI?
目前,聯(lián)想ISG的產(chǎn)品線很全面,也有支持大模型推理的AI邊緣產(chǎn)品,在存儲設(shè)備和人工智能基礎(chǔ)設(shè)施市場,全球前三的地位也很穩(wěn)固。
不過,ISG業(yè)下滑,缺的不是完善的產(chǎn)品方案,而是實打?qū)嵉氖袌鲂枨蟆?/p>
這幾年,除了一些做大模型的AI公司,大部分企業(yè)都在縮減傳統(tǒng)IT設(shè)備方面的投入,再加上大環(huán)境不景氣,即便是大家都知道智能化是大勢所趨,但很多企業(yè)都不愿意在短期看不到成果的地方花錢,何況是需要大筆投入的智能化領(lǐng)域。
這也說明一個問題,ISG業(yè)務(wù)成長的最大阻礙是市場有效需求不足。
AI能夠多大程度上激活企業(yè)升級IT基礎(chǔ)設(shè)施的需求?這是投資人們所亟需知道的問題,也是聯(lián)想需要用實打?qū)嵉臉I(yè)績來回答的問題。
那么,聯(lián)想要怎樣說服他們?yōu)锳I能力買單?
靠產(chǎn)品,還是靠技術(shù)?基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)圍繞AI應(yīng)用開發(fā)究竟有多大效果,能多大程度成為企業(yè)為基礎(chǔ)設(shè)施方案付費的理由?
這些都尚未可知。
客觀來看,現(xiàn)在的聯(lián)想并沒有充分挖掘到AI紅利,即便是走在了轉(zhuǎn)型的路上,依然更像是一家“低科技附加值”的供應(yīng)鏈企業(yè)。
當(dāng)然,不是說非得要聯(lián)想像華為一樣去搞芯片,或者像比亞迪一樣去做全產(chǎn)業(yè)鏈。只是,聯(lián)想的確需要拿出一點“硬通貨”,來讓市場心甘情愿地為所謂的“AI成長概念”買單。
天眼查APP顯示,在2021年的一次工商變更中,聯(lián)想集團經(jīng)營范圍增加了集成電路設(shè)計,或許彼時的聯(lián)想或許已經(jīng)意識到,轉(zhuǎn)型僅僅靠ISG以及SSG業(yè)務(wù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。
未來,在芯片等領(lǐng)域的技術(shù)上會不會放大招,是一個值得關(guān)注的點。
對于聯(lián)想這份最新的業(yè)績答卷,短期來看,市場方面給出了正向反饋。
2月26日收盤,聯(lián)想集團港股上漲4.3%,收盤價來到8.92港元。
“目標(biāo)是遠(yuǎn)大的、刻在巖石上的,激勵著我們腳踏實地去實現(xiàn)”,聯(lián)想副總裁劉軍在去年的財報誓師大會上表示:“(聯(lián)想)將牢記‘以科技賦能中國智能化轉(zhuǎn)型’的使命。”
不管現(xiàn)實怎樣,未來的理想是豐滿的,這么多年來,作為科技行業(yè)的一位觀察者,我也衷心地希望,聯(lián)想集團能夠再次開拓出一條中國科技企業(yè)的成長之路。
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