《港灣商業(yè)觀察》施子夫 張楠

1月25日，江蘇耀坤液壓股份有限公司（以下簡稱，耀坤液壓）將迎來深交所主板首發(fā)上會。

從2022年7月初就遞表至今，歷時一年半后耀坤液壓能否通過此次上會？

耀坤液壓主要從事液壓元件及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為油箱、硬管和金屬飾件等，主要應(yīng)用于挖掘機等各類工程機械主機設(shè)備。

招股書介紹，目前，公司已經(jīng)與卡特彼勒、小松、沃爾沃、約翰迪爾、日立建機、JCB、安百拓、神鋼建機、特雷克斯、住友重機、JLG、現(xiàn)代工程、寶馬格等多家知名外資主機制造商和徐工集團、柳工集團、中國龍工、山東臨工、國機重工、臨工集團等多家國內(nèi)領(lǐng)先的主機制造商建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系。

2023年營收及凈利潤業(yè)績承壓

耀坤液壓控股股東、實際控制人謝耀坤、謝文慶、謝文廣除合計直接持有耀坤液壓80.28%股權(quán)，并通過丞坤盛勢間接持有1.58%股權(quán)。本次發(fā)行后，謝耀坤、謝文慶、謝文廣父子三人的持股比例將下降到61.38%，控制的表決權(quán)比例將下降到65.53%，仍然處于絕對控股地位。

財務(wù)數(shù)據(jù)層面，2020年-2022年及2023年上半年（報告期內(nèi)），耀坤液壓實現(xiàn)營業(yè)收入分別為7億元、8.42億元、7.07億元和3.71億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.33億元、1.48億元、1.41億元和7361.82萬元。

公司表示，2022年，受國內(nèi)下游工程機械等行業(yè)需求減緩及停工停產(chǎn)等因素影響，公司營業(yè)收入同比下滑16.10%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤同比下滑4.75%，有所小幅下滑。“從長期來看，公司的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大不利變化，下游行業(yè)雖有所調(diào)整，但仍保持相對穩(wěn)定，公司未來業(yè)務(wù)仍有一定增長空間。”

針對市場環(huán)境的變化，招股書披露，2022年，全國挖掘機的銷量在前期高基數(shù)的基礎(chǔ)上有所回調(diào)，同比下降23.76%。2023年1-6月，受到國內(nèi)挖掘機市場需求低迷的影響，全國挖掘機的銷量同比下降23.95%。雖然2023年1-6月全國挖掘機的銷量同比仍有所下滑，但整體來看，國內(nèi)工程機械行業(yè)已呈現(xiàn)逐步筑底企穩(wěn)態(tài)勢，預計未來也將逐漸趨于穩(wěn)定。

耀坤液壓預計，2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入的區(qū)間為6.3億元至7.2億元，同比變動幅度為-10.85%至1.88%；凈利潤的區(qū)間為1.28億元至1.45億元，同比變動幅度為-10.02%至1.93%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤的區(qū)間為1.21億元至1.38億元，同比變動幅度為-14.17%至-2.11%。

2023年，受到國內(nèi)工程機械行業(yè)逐步筑底企穩(wěn)的影響，公司的營業(yè)收入、凈利潤及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤較2022年可能存在小幅下降，但不存在業(yè)績大幅下滑的風險。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降

顯而易見，無論是報告期內(nèi)，還是最新的2023年，耀坤液壓營收及凈利潤都停滯承壓。此外，報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為2.31億元、2.66億元、2.01億元和1.99億元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為35.73%、30.29%、20.28%和18.68%。

同一時期，公司信用減值損失分別為323.39萬元、233.80萬元、-240.31萬元和40.56萬元，由應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款及應(yīng)收票據(jù)的壞賬損失構(gòu)成。2022年，應(yīng)收賬款壞賬損失為-318.84萬元，主要系當期收回前期已計提壞賬損失的應(yīng)收賬款所致；公司資產(chǎn)減值損失為63.39萬元、147.75萬元、205.43萬元和184.02萬元，主要是存貨跌價損失及合同履約成本減值損失。

與此同時，耀坤液壓應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率都呈現(xiàn)出大幅下降趨勢，期內(nèi)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）分別為3.32、3.22、2.86和1.76，存貨周轉(zhuǎn)率（次）分別為6.65、6.22、4.41和2.40。

有市場人士認為，耀坤液壓一方面業(yè)績承壓，另一方面包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率下降，都不免令投資者對其業(yè)績穩(wěn)定性存疑。“公司即便得以上市成功，但經(jīng)營風險也值得投資者留意。”

耀坤液壓本次計劃募集資金9億元，其中7.5億元用于徐州耀坤液壓有限公司液壓元件及零部件生產(chǎn)建設(shè)項目、8000萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目和7000萬元用于補充流動資金。

據(jù)悉，徐州耀坤液壓有限公司液壓元件及零部件生產(chǎn)建設(shè)項目，為子公司徐州耀坤，建設(shè)期30個月，公司表示，通過新建生產(chǎn)廠房及配套設(shè)施，購置先進生產(chǎn)設(shè)備滿足公司產(chǎn)能擴充的需求。

產(chǎn)能利用率大幅下降，兩年分紅近1.4億

然而，實際情況是耀坤液壓的產(chǎn)能利用率卻大幅下降，前景堪憂。

仔細來看，報告期內(nèi)，油箱業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率分別為95.18%、96.85%、69.91%和61.78%；硬管業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率分別為95.19%、94.48%、70.90%和77.87%；金屬飾件產(chǎn)能利用率分別為84.81%、96.59%、84.66%和81.80%。

耀坤液壓表示，2020年至2021年，公司油箱、硬管和金屬飾件產(chǎn)品總體保持了較高的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率。2022年和2023年1-6月，受國內(nèi)下游工程機械等行業(yè)需求減緩等因素影響，公司各主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率相較于2020年和2021年有所下降。

同時，值得關(guān)注的是，2020年和2021年，耀坤液壓現(xiàn)金分紅金額分別為7424萬和6524萬，合計1.39億元。以巨額分紅來看，在募資補充流動性方面，公司似乎并沒有壓力，合理性多少令人懷疑。

著名經(jīng)濟學家宋清輝告訴《港灣商業(yè)觀察》，耀坤液壓主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率報告期內(nèi)下滑明顯，在本身產(chǎn)能欠佳的現(xiàn)狀下，公司繼續(xù)巨額募資擴產(chǎn)能，未來到底是否能夠消化，這可能是巨大的風險隱患。同時，公司前兩年分紅金額巨大，相當于每年凈利潤一半左右，且實控人家族持股超過80%，是分紅的主要得利者，這種情況下，再去募資補充流動性，也并不合理，不排除公司是為了上市前大額套現(xiàn)，再去圈錢。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 耀坤液壓2023年業(yè)績承壓：產(chǎn)能利用率大幅下降，兩年突擊狂分紅1.4億