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業(yè)績(jī)大增、市值狂跌,九號(hào)公司遭資本拋棄了?

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文/Leon

編輯/cc孫聰穎

5年前,還未開始造車的雷軍曾發(fā)過一條微博——“挺好玩的”,配圖是其在小米專賣店開著一輛“卡丁車”的照片。這是一輛由九號(hào)公司(Segway-Ninebot)平衡車加上套件,改裝而來(lái)的卡丁車,該車在小米有品商城在售。頭號(hào)網(wǎng)紅雷軍的影響力可想而知,九號(hào)公司因此一炮而紅。

九號(hào)公司創(chuàng)立于2012年,以平衡車起家,隨后擴(kuò)展至電動(dòng)車、滑板車、服務(wù)型機(jī)器人等領(lǐng)域。發(fā)展之初,九號(hào)公司獲得小米投資并成為后者生態(tài)鏈的一員,雷軍對(duì)其青眼有加。

在小米成立十周年的活動(dòng)上,雷軍再次親自下場(chǎng),率領(lǐng)13名高管,在北京小米科技園試駕九號(hào)卡丁車Pro蘭博基尼版,這番高規(guī)格的集體“帶貨”,更是排面空前。

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同年9月,九號(hào)公司登陸科創(chuàng)板。有了時(shí)髦的產(chǎn)品、大佬的加持,其在資本市場(chǎng)表現(xiàn)自然不負(fù)眾望。九號(hào)公司股價(jià)一度飆升至112.7元/股,是發(fā)行價(jià)的近6倍。

2024年,是九號(hào)公司成立的第十二個(gè)年頭。近日,九號(hào)公司發(fā)布了2024年半年報(bào)。九號(hào)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.66億元,同比增長(zhǎng)52.2%;凈利潤(rùn)5.96億元,同比增長(zhǎng)167.82%。其中,電動(dòng)兩輪車增速迅猛,營(yíng)收同比翻了一倍,占總營(yíng)收一半以上。

可以說,這是一份可圈可點(diǎn)的成績(jī)單。但出人意料的是,向來(lái)捧高踩低的資本市場(chǎng),卻未表現(xiàn)出異常的興奮。截至《華爾街科技眼》發(fā)稿時(shí),九號(hào)公司市值距離最高點(diǎn)縮水近6成。

九號(hào)公司主要股東選擇在同一報(bào)告期套現(xiàn)離場(chǎng)。據(jù)九號(hào)公司2024上半年報(bào)顯示,截至2024年6月30日,順為持股從年初4.97%下降至1.77%。另外,紅杉資本旗下的HSG也從年初的5.78%減持至5.10%。粗略估算,從九號(hào)IPO至今,紅杉、小米系累計(jì)套現(xiàn)已經(jīng)超過40億元。

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事實(shí)上,自2021年解禁之后,小米系主要股東People Better及順為資本數(shù)次減持套現(xiàn),目前順為已經(jīng)退出十大股東之列。曾經(jīng)親自為其打call的雷軍甚少在重要公開場(chǎng)合再提及九號(hào)的產(chǎn)品

一面是業(yè)績(jī)大幅提升,一面則是市值持續(xù)走弱,九號(hào)公司陷入到一種難以名狀的困境?梢哉f,脫離小米生態(tài)鏈后,九號(hào)公司實(shí)現(xiàn)了獨(dú)立生存。但從其業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看,那些性感的、時(shí)髦的產(chǎn)品,均因受限于使用場(chǎng)景,使用范圍變得異常窄眾。

而迅猛增長(zhǎng)的兩輪電動(dòng)車業(yè)務(wù)卻一頭扎進(jìn)紅海,即將面臨與一眾老牌電動(dòng)車企業(yè)的巷戰(zhàn)。

北航師兄弟心氣高,起步就做跨國(guó)并購(gòu)

九號(hào)有限公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)高祿峰出生于70年代末,畢業(yè)于北京航空航天大學(xué)機(jī)械工程及自動(dòng)化專業(yè),妥妥的“理工男”。

高祿峰畢業(yè)后就開始創(chuàng)業(yè),2003年拉上了他的師弟王野。王野在大二的時(shí)候就迷上了機(jī)器人制造,參加科技競(jìng)賽還拿過一等獎(jiǎng)。

兩人一拍即合,做了一個(gè)智能玩具項(xiàng)目,賣了2000多臺(tái)。因?yàn)槠房、資金鏈都出了問題,公司做了一年多就倒閉了。后來(lái)他又做了團(tuán)購(gòu)等項(xiàng)目,也沒有成功。

2009年,高祿峰和王野盯上了平衡車項(xiàng)目。彼時(shí),平衡車還是很新鮮的玩意兒,以Segway(賽格威)的思維車為代表,亞馬遜總裁貝索斯、成龍等名人都在公開場(chǎng)合駕駛過。于是,王野借了一臺(tái)Segway開始研究,整個(gè)團(tuán)隊(duì)很感興趣,但都被七八萬(wàn)的價(jià)格嚇到了。

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“我們要把它做得更便宜、更輕、更小。”王野在自述中這樣回憶道。

隨后,九號(hào)公司的前身鼎力聯(lián)合正式成立。之后幾年,九號(hào)公司相繼做出風(fēng)行者、大九等高端平衡車,年流水達(dá)到兩三千萬(wàn),又拿到了1600萬(wàn)的風(fēng)投,士氣大漲。“哪天就把Segway收購(gòu)了。”王野說團(tuán)隊(duì)一起吃飯時(shí)經(jīng)常這樣開玩笑。

來(lái)到2014年,九號(hào)公司迎來(lái)重大轉(zhuǎn)折。年初,王野在一個(gè)會(huì)議上結(jié)識(shí)了紅杉資本的周逵,周逵特別喜歡平衡車,于是向沈南鵬推薦了九號(hào)公司。幾乎是同時(shí),時(shí)任小米生態(tài)鏈總監(jiān)夏勇峰找到Ninebot,表達(dá)了投資意向。最終,高祿峰和王野分別拜訪了雷軍和沈南鵬,拿下了紅杉、小米和順為共計(jì)8000萬(wàn)美元的A輪融資。

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圖:九號(hào)公司創(chuàng)始人高祿峰和小米雷軍

有了小米的背書,九號(hào)公司得以迅速擴(kuò)張。九號(hào)公司招股書顯示,2017-2019年公司與小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為10.2億元、24.34億元以及24億元,分別占其當(dāng)期營(yíng)收比重73.76%、57.31%和52.33%。

接下來(lái),一個(gè)契機(jī)讓高祿峰和王野決定實(shí)現(xiàn)自己吹過的牛——收購(gòu)Segway。

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2015年,Segway經(jīng)歷并購(gòu)重組,落到一個(gè)職業(yè)買手的手中,急于脫手套現(xiàn)。于是,Segway向包括九號(hào)公司在內(nèi)的幾家中國(guó)平衡車公司發(fā)起專利訴訟,想在出售前再撈一筆。高祿峰和王野飛到美國(guó)談判,表達(dá)了兩個(gè)觀點(diǎn):第一,九號(hào)公司會(huì)應(yīng)訴,不差錢;第二,收購(gòu)Segway。最終,九號(hào)公司花費(fèi)了6100萬(wàn)美元將Segway收入囊中,雷軍在這個(gè)過程中也給到了足夠的支持。“一秒鐘都沒有猶豫。”雷軍曾說道。

至此,九號(hào)公司完成了形態(tài)上的最終進(jìn)化。產(chǎn)品層面上,有了Segway的技術(shù)專利加持,九號(hào)公司相繼推出新款平衡車、滑板車、電動(dòng)兩輪車、全地形車、服務(wù)機(jī)器人等產(chǎn)品;市場(chǎng)層面,借助Segway在歐美市場(chǎng)的品牌效應(yīng),九號(hào)自有產(chǎn)品也迅速獲得海外市場(chǎng)認(rèn)可,2024年上半年海外營(yíng)收占比已達(dá)到42.05%。

與眾多小米生態(tài)鏈廠商一樣,在完成了融資、創(chuàng)牌并且出圈后,九號(hào)公司接下來(lái)的發(fā)展重點(diǎn)就是IPO。

不甘心做光環(huán)背后的代工商:去小米化

2019年,九號(hào)公司年收入達(dá)到46億元,市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)均符合科創(chuàng)板上市條件。在雷軍的持續(xù)“帶貨”和幕后推動(dòng)下,2020年10月29日,九號(hào)公司在上海證券交易所科創(chuàng)板成功上市,成為中國(guó)境內(nèi)上市企業(yè)中“VIE+CDR第一股”。

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在上市后的幾年間,頭頂小米生態(tài)鏈光環(huán),九號(hào)公司和其他同類企業(yè)一樣,經(jīng)歷過股價(jià)暴漲的高光時(shí)刻。但小米生態(tài)鏈成員的身份,對(duì)于初創(chuàng)公司是光環(huán),對(duì)于上市公司卻可能是負(fù)擔(dān)。

首先,由于小米產(chǎn)品以性價(jià)比為核心,代工廠商基本上沒有議價(jià)權(quán),小米生態(tài)鏈企業(yè)只能依賴走量。其次,小米采用利潤(rùn)分成模式,為小米代工的產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)低于公司自有品牌產(chǎn)品。

據(jù)九號(hào)公司招股書顯示,2017年-2019年公司凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù),分別為-6.27億元、-18億元以及-4.5億元,三年累計(jì)虧損超28億元。

上市后,九號(hào)公司與小米的蜜月期結(jié)束,九號(hào)轉(zhuǎn)而發(fā)展自有品牌。具體來(lái)說,從品牌方面突出年輕化定位,聘請(qǐng)易烊千璽為代言人,收獲了不少新用戶。產(chǎn)品層面,將重心逐漸向電動(dòng)兩輪車和機(jī)器人產(chǎn)品線轉(zhuǎn)移,努力拓展市場(chǎng)。

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截至2024年6月30日,九號(hào)公司與小米集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易僅為8097萬(wàn)元,同比去年下降了77.63%,僅占當(dāng)期營(yíng)收的1.21%。

沒有了小米和雷軍的光環(huán),九號(hào)公司選擇回歸產(chǎn)品本身,希望通過創(chuàng)新來(lái)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的短交通市場(chǎng)分一杯羹。

發(fā)展困境:受限于場(chǎng)景,受制于紅海

在2024年上半年報(bào)中,可以窺見一重大變化。九號(hào)公司電動(dòng)兩輪車在營(yíng)收中占比最好,已經(jīng)超過電動(dòng)平衡車&滑板車。之前后兩者是九號(hào)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

北航出身的師兄弟心氣高,希望把九號(hào)做得時(shí)髦、洋氣、智能。坊間有傳聞稱,在上市時(shí),九號(hào)公司希望中文名字能定為“九號(hào)智能”,但由于機(jī)器人業(yè)務(wù)在整個(gè)營(yíng)收大盤的占比過低,此名稱并未獲批。

由此來(lái)看,兩個(gè)內(nèi)心洋氣的人,未曾有過把傳統(tǒng)業(yè)務(wù)做重的意愿,如此轉(zhuǎn)型可謂情非得已。

場(chǎng)景,場(chǎng)景,還是場(chǎng)景!

電動(dòng)平衡車和滑板車在國(guó)內(nèi)沒有“路權(quán)”,也就是沒有使用場(chǎng)景。以北京為例,根據(jù)《北京市實(shí)施〈中華人民共和國(guó)道路交通安全法〉辦法》第九十條規(guī)定,在道路上使用動(dòng)力裝置驅(qū)動(dòng)的平衡車、滑板車等器械的,公安機(jī)關(guān)交通管理部門可以扣留器械,并處200元罰款。

雖然我國(guó)在去年8月發(fā)布了《GBT 42825-2023 電動(dòng)滑板車通用技術(shù)規(guī)范》國(guó)標(biāo),但此類產(chǎn)品的使用場(chǎng)景被嚴(yán)格規(guī)定在小區(qū)、校園、企業(yè)園區(qū)、景區(qū)等封閉道路。即便某些城市管理不嚴(yán)格,但一旦發(fā)生事故,平衡車、滑板車用戶需承擔(dān)全責(zé),風(fēng)險(xiǎn)極大。

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海外市場(chǎng)方面,雖然大部分允許平衡車和滑板車上路,但通常伴有嚴(yán)格限制。以日本為例,電動(dòng)滑板車被歸為機(jī)動(dòng)車一類,需要駕照和佩戴頭盔才能駕駛。德國(guó)方面,對(duì)速度和年齡均進(jìn)行了規(guī)定,最高時(shí)速不超過20km/h,并且不允許在人行道上行駛。新加坡對(duì)滑板車的規(guī)定為重量不超過20kg,寬度不超過70cm,最高時(shí)速低于25km/h。

美國(guó)是對(duì)平衡車和滑板車最為寬容的市場(chǎng),但九號(hào)公司在該市場(chǎng)卻面臨著其他風(fēng)險(xiǎn),比如與共享品牌的合作已經(jīng)停止。2018至2019年,Bird、Lime兩大共享品牌相繼與九號(hào)公司終止合作,這也是其平衡車類業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)下滑的一個(gè)原因。

從市場(chǎng)角度來(lái)看,數(shù)據(jù)稱2023年全球電動(dòng)滑板車市場(chǎng)規(guī)模為177.3億美元,預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到194.3億美元,雖然仍有一定增長(zhǎng)空間,但從九號(hào)公司財(cái)報(bào)顯示的控股公司銷售數(shù)據(jù)來(lái)看,這個(gè)賽道的增長(zhǎng)也在逐步放緩。

九號(hào)公司曾經(jīng)的主力業(yè)務(wù)電動(dòng)平衡車&滑板車是否還有機(jī)會(huì)再次復(fù)興呢?答案是很難。

通過新國(guó)標(biāo)求增量,加碼營(yíng)銷換市場(chǎng)

不過,在時(shí)髦業(yè)務(wù)的加持下,九號(hào)不乏擁躉。從新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)行業(yè),九號(hào)電動(dòng)車業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)不俗。數(shù)據(jù)顯示,九號(hào)電動(dòng)兩輪車當(dāng)期銷量約120萬(wàn)臺(tái)(中國(guó)區(qū)銷量 119.84 萬(wàn)臺(tái)),收入占比達(dá)到50.74%。去年同期,這個(gè)數(shù)字僅僅是35.97%。

據(jù)悉,高速增長(zhǎng)的部分原因是得益于九號(hào)公司不斷增加的門店數(shù)量,報(bào)告期內(nèi)超6200 家,覆蓋1100余個(gè)縣市,基本上是走行業(yè)頭部雅迪、愛瑪?shù)睦下贰?/p>

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電動(dòng)兩輪車就是我們俗稱的電動(dòng)自行車,是典型的紅海市場(chǎng)。據(jù)《營(yíng)商年度報(bào)告》數(shù)據(jù),截至2023年末,我國(guó)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)保有量已達(dá)4.2億輛,相當(dāng)于平均每4個(gè)人就擁有1輛電動(dòng)兩輪車。

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在我國(guó)兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)中,雅迪以33.7%的市場(chǎng)份額穩(wěn)居首位,愛瑪則以19.5%的份額緊隨其后,臺(tái)鈴則為12.2%,形成三巨頭割據(jù)的格局。而小牛、九號(hào)等互聯(lián)網(wǎng)品牌,僅僅占據(jù)非常小的一部分市場(chǎng)。以銷量來(lái)說,2023年雅迪賣出了1650萬(wàn)臺(tái)兩輪電動(dòng)車,九號(hào)公司則為147.15萬(wàn)臺(tái)。

更加嚴(yán)峻的是,市調(diào)機(jī)構(gòu) Counterpoint Research數(shù)據(jù)稱,2023年全球兩輪電動(dòng)車銷量同比增長(zhǎng)不足1%,并預(yù)計(jì)印度將在 2024 年超過中國(guó),成為全球最大的兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)。

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在市場(chǎng)增量有限的情況下,新國(guó)標(biāo)的施行可能是九號(hào)公司增加市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)。以江蘇南通市為例,電動(dòng)車牌分為黃、藍(lán)、綠和紅牌,其中紅牌為過渡期電動(dòng)車信息登記牌,自今年4月15日開始已經(jīng)不能上路。其他各省市也相繼出臺(tái)面向新國(guó)標(biāo)電動(dòng)車的過渡規(guī)則,逐步淘汰非國(guó)標(biāo)兩輪電動(dòng)車。

即便如此,九號(hào)公司仍需要在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中尋找增長(zhǎng)點(diǎn)。近年來(lái),雅迪、愛瑪同樣開始發(fā)展智能技術(shù),并針對(duì)不同群體推出不同定位的車型,價(jià)格段從1500至5000元以上均有覆蓋。雖然九號(hào)公司在一些智能化細(xì)節(jié)上更具優(yōu)勢(shì),但很難撬動(dòng)龍頭企業(yè)的市場(chǎng)地位。

在紅海市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng),就不得不砸錢、通過營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)換市場(chǎng),財(cái)報(bào)顯示,報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)成本和銷售費(fèi)用大增,銷售費(fèi)用增幅達(dá)到40.35%。九號(hào)公司稱報(bào)告期內(nèi)宣傳、廣告費(fèi)用大增。但在九號(hào)公司的研發(fā)人員中,博士長(zhǎng)期只有4位。對(duì)于科創(chuàng)公司而言,支出大頭且持續(xù)增長(zhǎng)的若為銷售費(fèi)用,實(shí)際上并不健康。

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至于九號(hào)公司的其他業(yè)務(wù),如割草機(jī)器人、全地形車等,規(guī)模不足以支撐起整個(gè)公司的業(yè)績(jī),并且同樣面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。同樣受限于使用場(chǎng)景,北京六十六號(hào)互動(dòng)科技有限公司是九號(hào)公司孵化的教育機(jī)器人公司,主要從事編程類教育機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售,但在去年8月已經(jīng)申請(qǐng)破產(chǎn)。2024上半年財(cái)報(bào)顯示,全地形車銷量1.21萬(wàn)臺(tái),收入5.07億元;割草機(jī)器人收入4.49億元;ToB 產(chǎn)品直營(yíng)收入7.25 億元;其他產(chǎn)品及配件收入5.71 億元。

國(guó)海證券分析師認(rèn)為,九號(hào)公司財(cái)報(bào)顯示出的積極一面包括務(wù)布局全面、技術(shù)儲(chǔ)備充足、電動(dòng)兩輪車銷量高增;但風(fēng)險(xiǎn)包括下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)拓展進(jìn)度不及預(yù)期等。

資本市場(chǎng)看重企業(yè)的增長(zhǎng)潛力,對(duì)擁有前沿性業(yè)務(wù)的公司尤為看重。九號(hào)公司調(diào)整業(yè)務(wù)架構(gòu),時(shí)髦、性感的觀感不再。一家只有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的公司很難在資本市場(chǎng)獲得高估值。

結(jié)合目前九號(hào)公司的業(yè)務(wù)前景,也就不難理解九號(hào)公司市值下滑和紅杉、小米系的一系列減持行為了。

當(dāng)然,心氣頗高的高祿峰和王野可能不希望九號(hào)公司只是風(fēng)口下的產(chǎn)物。在犧牲市值轉(zhuǎn)型、脫離大資本控制之后,高祿峰選擇押注AI。 “AI智能硬件時(shí)代來(lái)了后,中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),是其他任何國(guó)家沒有辦法比擬的。”高祿峰這樣說。

       原文標(biāo)題 : 業(yè)績(jī)大增、市值狂跌,九號(hào)公司遭資本拋棄了?

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