八家投資機(jī)構(gòu)／公司各有千秋

1．通和毓承：圍繞著創(chuàng)新藥在生物醫(yī)藥領(lǐng)域中多點(diǎn)布局

由通和資本和毓承資本合并而成的通和毓承是國(guó)內(nèi)最大的醫(yī)療健康領(lǐng)域投資者之一。原本通和資本和毓承資本的投資歷程中并沒(méi)有相對(duì)明確的投資方向。這兩家機(jī)構(gòu)投資的項(xiàng)目橫跨醫(yī)療信息化、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、疫苗等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

而在合并成立通和毓承之后，能明顯的看出創(chuàng)新藥賽道受到了極大的關(guān)注。雖然通和毓承也在國(guó)內(nèi)投資了明醫(yī)眾禾、1藥網(wǎng)等其他賽道的企業(yè)，但是其投資的大多數(shù)企業(yè)，如亙喜生物、華領(lǐng)醫(yī)藥、騰盛博藥、譽(yù)衡生物等都在創(chuàng)新藥賽道的范圍之內(nèi)。

通和毓承自成立以來(lái)，一直在關(guān)注國(guó)外醫(yī)療領(lǐng)域。先后參與了15起國(guó)外醫(yī)療企業(yè)的投融資事件，幾乎與其國(guó)內(nèi)投資事件持平，其中有四家企業(yè)成功上市。

創(chuàng)新藥同樣是通和毓承在國(guó)外關(guān)注的核心賽道。通和毓承在國(guó)外投資了8家創(chuàng)新藥企業(yè)，占其國(guó)外投融資事件的一半以上。其他的企業(yè)則分別涉及細(xì)胞治療、藥物發(fā)現(xiàn)、醫(yī)療器械、生物技術(shù)、基因檢測(cè)等幾個(gè)不同的賽道。這樣的賽道布局與通和毓承在國(guó)內(nèi)的布局接近，只是更加關(guān)注生物醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)，完全放棄了醫(yī)藥流通和醫(yī)療服務(wù)賽道。

高瓴資本似乎是通和毓承優(yōu)秀的合作伙伴，通和毓承和高瓴資本共同出手四次，其中三次超過(guò)1億美元。

通和毓承2018年初投資的Viela Bio雖然目前還沒(méi)上市，但是越來(lái)越多的信息表現(xiàn)出了這家公司未來(lái)的潛力。Viela Bio是一家研發(fā)炎癥和自身免疫性疾病藥物的創(chuàng)新藥企業(yè)，現(xiàn)任CEO是華人姚正彬博士。

在Viela Bio的藥物管線中，進(jìn)展最快的一款藥物，Inebilizumab，已經(jīng)于2019年4月獲得了美國(guó)FDA的突破性治療方案認(rèn)定，用于治療視神經(jīng)脊髓炎譜系疾病，一類(lèi)嚴(yán)重的中樞神經(jīng)系統(tǒng)自身免疫病。2019年5月，江蘇豪森藥業(yè)與Viela Bio達(dá)成了總額2．2億美元的合作，用于推進(jìn)Inebilizumab在中國(guó)的開(kāi)發(fā)和商業(yè)化。

2．啟明創(chuàng)投：2019出手提速

啟明創(chuàng)投自2016年成立以來(lái)，就把醫(yī)療健康領(lǐng)域作為其主要關(guān)注領(lǐng)域之一。迄今為止啟明創(chuàng)投已經(jīng)在醫(yī)療健康領(lǐng)域累計(jì)投資116次，投資的企業(yè)包括貝瑞基因、中美冠科、泰格醫(yī)藥等上市企業(yè)，成績(jī)斐然。啟明創(chuàng)投近兩年在醫(yī)療健康領(lǐng)域上持續(xù)加注，國(guó)內(nèi)國(guó)外的出手頻率都在提高，融資輪次也發(fā)生了明顯的后移。

啟明創(chuàng)投在醫(yī)療健康領(lǐng)域有自己一套獨(dú)特的投資邏輯，這可能與其來(lái)自美國(guó)的創(chuàng)始主管合伙人Gary Rieschel有一定關(guān)系。Gary Rieschel在美國(guó)里德學(xué)院獲得了生物學(xué)學(xué)士學(xué)位，多年來(lái)一直關(guān)注醫(yī)療健康領(lǐng)域和能源產(chǎn)業(yè)。Gary Rieschel為啟明創(chuàng)投帶來(lái)了國(guó)外資源上的優(yōu)勢(shì)，因此啟明創(chuàng)投參與的國(guó)外投融資事件中很少有其他國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)參與。

啟明創(chuàng)投在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資并沒(méi)有明確的賽道偏好。從生物技術(shù)到大健康，啟明創(chuàng)投在各個(gè)賽道上都有少量布局。這與啟明創(chuàng)投在國(guó)內(nèi)的投資情況確實(shí)比較一致。他們?cè)趪?guó)內(nèi)保持著對(duì)創(chuàng)新藥領(lǐng)域的關(guān)注和投入，近年來(lái)也接連投資了德琪醫(yī)藥、晨泰醫(yī)藥、和譽(yù)醫(yī)藥等項(xiàng)目。反而在國(guó)外投資的創(chuàng)新藥企業(yè)就只有2017年的ARMO BioScience。

啟明創(chuàng)投在國(guó)外的投資參與的輪次非�？亢�，只有4起A輪投融資事件，其余事件均在B輪及以后。同時(shí)啟明創(chuàng)投在2019年上半年已經(jīng)連續(xù)出手四次，看起來(lái)似乎想進(jìn)一步加碼國(guó)外醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。

ARMO BioSciences是啟明創(chuàng)投在國(guó)外投資的唯一一家創(chuàng)新藥企業(yè)，也是啟明創(chuàng)投唯一完成退出的創(chuàng)新藥企業(yè)。2018年5月，禮來(lái)宣布收購(gòu)剛剛上市4個(gè)月的ARMO，總價(jià)約16億美元。

禮來(lái)收購(gòu)ARMO的主要目的在于候選藥物pegilodecakin，由ARMO研發(fā)的聚乙二醇化IL－10。pegilodecakin目前正在進(jìn)行有關(guān)胰腺癌和非小細(xì)胞肺癌的三項(xiàng)臨床研究，其中關(guān)于胰腺癌的Ⅲ期臨床研究已經(jīng)接近尾聲，預(yù)計(jì)將于2020年結(jié)束。

3．高瓴資本：快進(jìn)快出的大額投資

高瓴資本作為國(guó)內(nèi)最大的私募基金，早期并不涉足醫(yī)療領(lǐng)域投資。2014年11月投資百濟(jì)神州A輪是高瓴資本在醫(yī)療領(lǐng)域打響的第一槍。此后高瓴正式進(jìn)軍醫(yī)療領(lǐng)域，并在2014－2016年先后投資了君實(shí)生物、信達(dá)生物、合全藥業(yè)等一系列創(chuàng)新藥企業(yè)。高瓴資本在國(guó)內(nèi)醫(yī)療領(lǐng)域的投資主要關(guān)注創(chuàng)新藥、診所和影像三個(gè)方向。尤其在創(chuàng)新藥方向上，高瓴資本接連投出百濟(jì)神州、信達(dá)生物和基石藥業(yè)三家上市企業(yè)，其投資的天境生物最近也在納斯達(dá)克遞交了上市申請(qǐng)，退出率極高。

高瓴資本在國(guó)外醫(yī)療領(lǐng)域的投資基本遵循了快進(jìn)快出的原則。投資的企業(yè)并不多，只有9家，但是其中有5家已經(jīng)上市，退出率高達(dá)56％。并且高瓴資本參與輪次的額度都比較大，9起融資事件有5起超過(guò)1億美元，最低的一起也有4700萬(wàn)。

在賽道選擇上，高瓴資本在國(guó)外的投資仍然關(guān)注創(chuàng)新藥企業(yè)，投資的8家企業(yè)中有6家是創(chuàng)新藥。除了創(chuàng)新藥之外，在國(guó)內(nèi)完全不涉足基因檢測(cè)的高瓴資本在國(guó)外投資了2家基因檢測(cè)的企業(yè)，分別是Grail和Omniome。這兩家企業(yè)都沒(méi)有明確的華人背景，并且高瓴均以領(lǐng)投的身份參與融資。

國(guó)內(nèi)基因檢測(cè)領(lǐng)域目前存在明顯的腫瘤賽道擁堵，新賽道未成形的問(wèn)題。可能正是這些問(wèn)題導(dǎo)致了高瓴選擇在國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略性放棄基因賽道轉(zhuǎn)而將目光投向國(guó)外。對(duì)于正在關(guān)注基因領(lǐng)域的投資者來(lái)說(shuō)，高瓴資本的這種投資邏輯不失為投資基因檢測(cè)的方式之一。

在投資伙伴選擇上，高瓴資本很喜歡與其他國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)結(jié)伴出行。高瓴資本在國(guó)外的8起投融資事件中，有7起都有其他國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)的身影，只有對(duì)Gossamer Bio的投資沒(méi)有其他國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)參與。

Gossamer Bio是高瓴資本快進(jìn)快出的典型案例，該公司在 2019年1月登陸納斯達(dá)克，距高瓴資本的投資只過(guò)去了6個(gè)月的時(shí)間。Gossamer Bio致力于研發(fā)免疫學(xué)、炎癥和腫瘤領(lǐng)域的治療方法。其候選藥物GB001目前已經(jīng)有兩項(xiàng)Ⅱ期臨床試驗(yàn)正在進(jìn)行，分別對(duì)應(yīng)哮喘和鼻竇炎兩種適應(yīng)癥。

4．騰訊控股：戛然而止的國(guó)外投資

騰訊可能是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭中最早切入國(guó)外醫(yī)療健康領(lǐng)域的一家，似乎也是最早收手的一家。早在2015年騰訊便開(kāi)始對(duì)進(jìn)行國(guó)外投資，并在2015－2017年密集出手。但這些投資到2018年3月戛然而止，在那之后我們?cè)贈(zèng)]有監(jiān)測(cè)到騰訊投資在國(guó)外的新動(dòng)向。

騰訊參與投資的9家企業(yè)還沒(méi)有一家上市或被并購(gòu)。在2015年前后，騰訊在國(guó)外的布局主要關(guān)注醫(yī)療信息化和大健康，2017年又接連投了兩家基因檢測(cè)企業(yè)。但是在2018年3月投資了Atomwise之后，騰訊也沒(méi)再繼續(xù)出手。

事實(shí)上騰訊在國(guó)內(nèi)的投資風(fēng)格也在這段時(shí)間發(fā)生了明顯的變化。騰訊在2015－2017年持續(xù)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和人工智能，先后投資了妙手醫(yī)生、好大夫在線、晶泰科技、體素科技等企業(yè)。但是從2018年下半年開(kāi)始，騰訊在醫(yī)療健康領(lǐng)域的出手越來(lái)越少，2019H1甚至只參與了1起投融資事件。

投資的賽道也從互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療轉(zhuǎn)向了keep、樂(lè)刻運(yùn)動(dòng)等運(yùn)動(dòng)健康企業(yè)，還有風(fēng)頭正盛的互助保險(xiǎn)水滴公司。從戰(zhàn)略層面上看，騰訊構(gòu)建醫(yī)療健康生態(tài)的方式很可能已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，對(duì)外投資不再是騰訊切入醫(yī)療的主要方式。

騰訊控股是國(guó)內(nèi)第一家參投液體活檢明星Grail的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)。大多數(shù)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)都在Grail的C輪融資進(jìn)入，而騰訊控股接入的輪次則在更早的B輪。Grail是一家研發(fā)液體活檢腫瘤早篩技術(shù)的基因檢測(cè)企業(yè)。

背靠測(cè)序巨頭Illumina的Grail幾乎是頂著獨(dú)角獸的光環(huán)出世，2017年11月高達(dá)9億美元的B輪融資更是讓Grail名聲大噪。Grail一直在進(jìn)行一項(xiàng)大人口樣本的研究計(jì)劃，由于計(jì)劃時(shí)間長(zhǎng)達(dá)五年，因此有關(guān)Grail的消息也時(shí)斷時(shí)續(xù)。2018年底Grail曾表示可能會(huì)在2019年登陸二級(jí)市場(chǎng)，但目前為止還沒(méi)有進(jìn)一步的消息披露。