本文系深潛atom第482篇原創(chuàng)作品

深度卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)突破后，影像識(shí)別便成了科研界的熱點(diǎn)，醫(yī)療影像識(shí)別則被一致認(rèn)為是將會(huì)最早實(shí)現(xiàn)落地的細(xì)分領(lǐng)域，現(xiàn)實(shí)也確實(shí)如此。如今，醫(yī)療智慧影像已經(jīng)繁榮昌盛，并且大范圍在臨床應(yīng)用。2021年，已經(jīng)有多個(gè)醫(yī)療AI新勢力向港交所遞交招股書，開啟了智能醫(yī)療影像企業(yè)的另外一個(gè)方向——IPO。

在深潛atom看來，IPO是企業(yè)發(fā)展過程中的一個(gè)階段。在資本角度，是對(duì)于投入的回報(bào)；在運(yùn)營角度，對(duì)于企業(yè)產(chǎn)品市場化有著巨大的推動(dòng)作用，甚至可以反哺產(chǎn)品的研發(fā)�，F(xiàn)實(shí)中，企業(yè)的發(fā)展是多元的，是否IPO需要企業(yè)從自身發(fā)展的角度思考，從而選擇一條最適合自身發(fā)展的道路。有些企業(yè)希望通過IPO，進(jìn)行早期投入資本的快速回報(bào)，并能募集到更多資金用于企業(yè)未來的發(fā)展。有些企業(yè)更注重自己的發(fā)展規(guī)劃，希望率先在業(yè)務(wù)上發(fā)力，有自己的發(fā)展節(jié)奏，積累足夠多的包括產(chǎn)品和技術(shù)的資本后，無論是對(duì)于未來發(fā)展，又或者是對(duì)于后續(xù)的資本動(dòng)作，都會(huì)是正向反饋。

IPO只是發(fā)展路上的一站，IPO時(shí)間的早晚，不決定企業(yè)發(fā)展的成熟與否。比如，目前華為和老干媽都未登陸股市，依然是行業(yè)執(zhí)牛耳者。相反，很多企業(yè)業(yè)績不足以支撐估值，導(dǎo)致這些企業(yè)上市即巔峰。因此，企業(yè)的成功與否不能通過上市評(píng)判。

在眾多頭部企業(yè)紛紛布局資本市場的同時(shí)，同樣有行業(yè)領(lǐng)先者依然更專注于產(chǎn)品布局和業(yè)務(wù)發(fā)展。2021年，深睿醫(yī)療一方面，通過對(duì)依圖醫(yī)療的并購，在自己強(qiáng)大的醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)品矩陣的基礎(chǔ)上，拓寬了基于醫(yī)療大數(shù)據(jù)的產(chǎn)品布局，夯實(shí)了其業(yè)務(wù)增長的基石；另一方面，從臨床出發(fā)，繼續(xù)加強(qiáng)與各大頂級(jí)機(jī)構(gòu)積極合作。僅2021年，深睿就與國內(nèi)多家知名醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作，在科技部和國自然等國家重大專項(xiàng)上捷報(bào)連連。

近日，我們發(fā)現(xiàn)深睿醫(yī)療不但獲得了行業(yè)罕見的5張NMPA三類醫(yī)療器械證書，更是在一年內(nèi)連中三元，接連參與科技創(chuàng)新2030—“新一代人工智能”重大專項(xiàng)、科技創(chuàng)新2030—“腦科學(xué)與類腦研究”重大專項(xiàng)以及常見多發(fā)病防治研究重大專項(xiàng)等科技部重大專項(xiàng)。

深睿醫(yī)療的動(dòng)作，讓我們再次意識(shí)到，資本和產(chǎn)品是企業(yè)發(fā)展最重要的兩個(gè)“車輪”，任何一個(gè)維度都不可松懈，從而才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的有機(jī)發(fā)展。

01新勢力為何要上市

想要探討智能醫(yī)療企業(yè)下一步發(fā)展目標(biāo)究竟是什么，就要先明白企業(yè)為何要上市。

《2018—2023年中國人工智能行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2017年融資額超過130億元，相比較2016年增長40．7％。在互聯(lián)網(wǎng)繁榮的時(shí)代，融資、融資然后上市，已經(jīng)成為大部分新勢力的常態(tài)。投資圈的節(jié)奏也是C輪，或者之后再來個(gè)Pre IPO輪，企業(yè)就要登陸股市。在這個(gè)過程中，上市一方面或許是企業(yè)自身的考量，一方面或許是來自投資人的壓力。

△IPO

對(duì)于智能醫(yī)療新勢力來說，融資為企業(yè)帶來了充足的發(fā)展資金，但也需要面臨投資人巨大的壓力，這對(duì)于一個(gè)全新的行業(yè)并不友好。根據(jù)深潛atom了解，很多新勢力在融資時(shí)，簽署了對(duì)賭協(xié)議，IPO是繞不開的路。

對(duì)于新勢力來說，登陸股市不但可以暫時(shí)擺脫投資人的壓力，同樣可以帶來更多的資金，有錢可以更好的投入產(chǎn)品的研發(fā)和銷售。

此外，可以為企業(yè)帶來更高的知名度，理論上更容易獲得產(chǎn)品的銷售。但這一點(diǎn)在醫(yī)療圈是否成立存疑。醫(yī)療行業(yè)獨(dú)立且封閉，更多的是依靠產(chǎn)品、服務(wù)和口碑，因此，很多互聯(lián)網(wǎng)大廠在醫(yī)療領(lǐng)域發(fā)展并不順利。

而且，目前來看上市也并未能讓很多企業(yè)的業(yè)務(wù)真的一飛沖天。反而像深睿這樣深入醫(yī)療的新勢力，始終堅(jiān)持加強(qiáng)自身實(shí)力，踏踏實(shí)實(shí)做研究和業(yè)務(wù)的企業(yè)，更容易走進(jìn)醫(yī)療體系。深睿醫(yī)療龐大的產(chǎn)品體系，使他們幾乎可以為各種基于AI的臨床需求提供解決方案。從去年全國各級(jí)醫(yī)院實(shí)際采購來看，深睿醫(yī)療的業(yè)務(wù)應(yīng)該也取得了不俗的戰(zhàn)績。

02智能醫(yī)療企業(yè)需要自己的節(jié)奏

智慧醫(yī)療企業(yè)的上市，對(duì)于整個(gè)行業(yè)是巨大的利好。但任何事情的發(fā)生都具有兩面性，對(duì)于企業(yè)來說上市并非萬事皆宜，如果不是在一個(gè)合適的時(shí)間點(diǎn)，也會(huì)有弊端，比如在業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)點(diǎn)、營收等都需要對(duì)市場承諾，如果準(zhǔn)備不充足，會(huì)讓企業(yè)更加被動(dòng)。

相比較互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，智能醫(yī)療在醫(yī)療屬性和科技屬性上都是高密度產(chǎn)品。每一次應(yīng)用都關(guān)乎一個(gè)人的健康，而這背后更是關(guān)乎一個(gè)家庭的幸福安康。在產(chǎn)品的研發(fā)上需要更多更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牡�代完善，而非一蹴而就。從產(chǎn)品的研發(fā)到認(rèn)證，從臨床到醫(yī)保，再到患者接受，都需要放到時(shí)間維度衡量。這意味著智能醫(yī)療產(chǎn)品的研發(fā)和推廣有自己的節(jié)奏，對(duì)于專業(yè)性的要求更多。

智能醫(yī)療的研發(fā)很難被資本左右，需要具備戰(zhàn)略定力的資本。或許就是因?yàn)樯铑ａt(yī)療創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，在醫(yī)療行業(yè)和投資行業(yè)都有比較強(qiáng)的資源和經(jīng)驗(yàn)，讓其在資本面前更加主動(dòng)。深睿醫(yī)療選擇的包括阿斯利康中金醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金等醫(yī)療行業(yè)投資機(jī)構(gòu)，又或是中關(guān)村龍門投資、國新央企運(yùn)營基金這樣的國有資本，都可以給予深睿醫(yī)療充足的信任，可以讓其按照自身的節(jié)奏發(fā)展。

對(duì)于智能醫(yī)療新勢力來說，在行業(yè)內(nèi)擴(kuò)大影響力最好的方法就是深入臨床了解行業(yè)的需求，不能閉門造車。這是醫(yī)療行業(yè)的特殊性。

作為行業(yè)資深參與者，深睿醫(yī)療在商業(yè)化落地發(fā)展態(tài)勢驚人，一方面，影像產(chǎn)品連續(xù)獲得藥監(jiān)局的認(rèn)可，5張三類醫(yī)療器械證書，獲證數(shù)量和速度行業(yè)領(lǐng)先；另一方面，隨著依圖醫(yī)療的并入，深睿醫(yī)療在醫(yī)療大數(shù)據(jù)的治理與應(yīng)用方面與醫(yī)療機(jī)構(gòu)的合作更為緊密，憑借其強(qiáng)大的多模態(tài)數(shù)據(jù)集成治理能力，深入挖掘數(shù)據(jù)，助力科研及管理，實(shí)現(xiàn)“以患者為中心”的個(gè)性化精準(zhǔn)診斷和輔助決策。強(qiáng)大的產(chǎn)品矩陣，為全國30多個(gè)省市的客戶提供全鏈路的人工智能服務(wù)，助力公司商業(yè)化版圖的積極擴(kuò)張。同時(shí)，與國家各部委、學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)及相關(guān)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的科研產(chǎn)出依舊保持高速。

商業(yè)、科研的雙輪驅(qū)動(dòng)，成就了深睿醫(yī)療醫(yī)學(xué)影像AI與醫(yī)療大數(shù)據(jù)齊頭并進(jìn)的局面。能夠多次參與科技部多個(gè)重大專項(xiàng)就是其整體布局的成果。

此外，很多新勢力為了更好的完善自身的產(chǎn)品服務(wù)，甚至將目光投放到了硬件領(lǐng)域。包括鷹瞳科技、致遠(yuǎn)慧圖和硅基仿生在內(nèi)的多家眼底影像新勢力，都布局了自身的智能硬件產(chǎn)品。比如，硅基仿生的CGM產(chǎn)品已經(jīng)獲得NMPA審批，與其糖尿病性視網(wǎng)膜病變識(shí)別產(chǎn)品結(jié)合，可以更好的實(shí)現(xiàn)慢病管理。深睿醫(yī)療同樣基于AI，在骨密度和骨齡兩個(gè)領(lǐng)域推出軟硬件一體化的解決方案，實(shí)現(xiàn)本質(zhì)上的智能驅(qū)動(dòng)，提供更高效更智能的醫(yī)療服務(wù)。

面對(duì)智能醫(yī)療產(chǎn)品，應(yīng)該秉持嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)的態(tài)度，產(chǎn)品研發(fā)上的嚴(yán)格是行業(yè)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

2021年科亞醫(yī)療掀起了IPO浪潮，同樣推動(dòng)了鷹瞳科技、推想醫(yī)療和數(shù)坤科技的資本動(dòng)作。但智慧影像市場剛剛開啟，市場規(guī)模并不大。2019年AI醫(yī)學(xué)影像市場僅1億元規(guī)模，這也導(dǎo)致新勢力們營收規(guī)模并不大，從這個(gè)角度看此時(shí)IPO的動(dòng)作或許并非最佳時(shí)機(jī)。作為一個(gè)全新的行業(yè)，階段性的困境是存在的，也應(yīng)該被正確看待。但2030年人工智能醫(yī)學(xué)影像市場規(guī)模（醫(yī)療健康場景）將達(dá)423億元，給新勢力們留下了巨大的市場空間。像深睿醫(yī)療這樣搶先拿下NMPA認(rèn)證的企業(yè)，在商業(yè)化上也必然占據(jù)巨大的先發(fā)優(yōu)勢。

2000年江蘇無錫，CXO（醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包）企業(yè)藥明康德成立。成立的前幾年，藥明康德并未急功躁進(jìn)，一直在研發(fā)領(lǐng)域發(fā)力，按照自身規(guī)劃，穩(wěn)步前進(jìn)，陸續(xù)開展了工藝研發(fā)、研發(fā)性生產(chǎn)、生物分析、生物新藥開發(fā)和工藝研發(fā)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，最終在2018年和2019年，分別在A股和港股兩地主要證券市場同時(shí)IPO。按照自身發(fā)展需求IPO的藥明康德，在上市后業(yè)績大幅提升，2022年，第一季度藥明康德營收84．74億元，凈利潤約16．43億元。截止2022年5月22日，藥明康德市值高達(dá)2898億人民幣，在股市整體低迷的大環(huán)境下，并未受到明顯沖擊。

因此，在合適的時(shí)間點(diǎn)選擇IPO才是對(duì)企業(yè)發(fā)展最大的促進(jìn)。在基因領(lǐng)域，曾經(jīng)有一家企業(yè)諾禾致源，三次交表，最終登陸股市。截至發(fā)稿日，諾禾致源的股價(jià)20．66元／股，在股市整體低迷的情況下，相比較12．76元／股的發(fā)行價(jià)，依然大幅提升。我們暢想一下，如果企業(yè)把前幾次交表的時(shí)間和成本，更多地用于企業(yè)自身的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，那么企業(yè)是不是可以少走一些彎路？

在醫(yī)療服務(wù)供給端不足的當(dāng)前，醫(yī)療市場對(duì)于人工智能需求巨大。將更多的精力投放到產(chǎn)品和服務(wù)上，更容易能讓智慧企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢，獲得醫(yī)療機(jī)構(gòu)的認(rèn)可�？梢詾槠髽I(yè)將來登陸股市，奠定足夠的市場基礎(chǔ)，從而走出屬于自己的成功路徑。

03強(qiáng)化技術(shù)壁壘，靜待時(shí)機(jī)IPO

隨著眾多新勢力產(chǎn)品的成熟，各個(gè)國家頒發(fā)的醫(yī)療器械證書已經(jīng)相對(duì)普及。這讓很多人有一個(gè)錯(cuò)誤的認(rèn)知，那就是技術(shù)已經(jīng)不再是新勢力的壁壘。在深潛atom看來，恰恰相反，在后疫情時(shí)代，技術(shù)依然是新勢力的資本，且這一優(yōu)勢正在擴(kuò)大化。

比如，2021年特斯拉全球銷量94萬輛，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大眾集團(tuán)的888．2萬，但特斯拉市值達(dá)1萬億美元，位居汽車企業(yè)第一，其中很大原因在于技術(shù)的領(lǐng)先，特別是智能駕駛的無出其右，資本市場相信特斯拉的未來。毫無疑問，隨著智能醫(yī)療技術(shù)代差的增加，智能醫(yī)療的技術(shù)也將被重估。比如，甲骨文以283億美元收購Cerner；微軟以197億美元現(xiàn)金收購了Nuance，都是智能醫(yī)療技術(shù)價(jià)值的體現(xiàn)。

2020年，隨著疫情的暴發(fā)和三類證書的出現(xiàn)，智能醫(yī)療的技術(shù)代差已經(jīng)明顯，頭部企業(yè)選擇更加從容。格局驟變下，資本也更加謹(jǐn)慎同時(shí)選擇也更容易聚焦。對(duì)于具有遠(yuǎn)見的投資機(jī)構(gòu)和投資人，將會(huì)以長遠(yuǎn)的眼光看待智能醫(yī)療行業(yè)，更加尊重智能醫(yī)療的發(fā)展路徑。蛋殼研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年影像AI一級(jí)市場絕大部分資金流向了C輪以上的中后期企業(yè)。

管理大師克里斯坦森的《創(chuàng)新者的窘境》一書把創(chuàng)新分為延續(xù)性創(chuàng)新和顛覆性創(chuàng)新。絕大多數(shù)企業(yè)創(chuàng)新都會(huì)推動(dòng)產(chǎn)品性能的改善；而“顛覆性創(chuàng)新”常�！昂蟀l(fā)制人”，彎道超車。歷史上延續(xù)性創(chuàng)新通常會(huì)使得龍頭企業(yè)不斷鞏固自己的領(lǐng)先地位，而顛覆性創(chuàng)新往往意味著舊有產(chǎn)業(yè)格局被打破，新的產(chǎn)業(yè)龍頭誕生。目前，發(fā)力研發(fā)，將會(huì)是新勢力彎道超車的關(guān)鍵布局。而深睿醫(yī)療智能影像＋大數(shù)據(jù)的產(chǎn)品矩陣更具臨床和投資價(jià)值，可以保證其在未來的發(fā)展中占據(jù)優(yōu)勢。

相比較之下，現(xiàn)在的股市對(duì)于醫(yī)療科技企業(yè)的低估是明顯的。2021年，98只來自國內(nèi)的醫(yī)療新股登陸全球資本市場，25只破發(fā)。作為醫(yī)療企業(yè)首選的港交所，在2021年35只登陸港交所的醫(yī)療新股中14只首日破發(fā)，破發(fā)率高達(dá)40％。

根據(jù)2021年4月更新的科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)（上交所第3版）規(guī)定，獨(dú)立或者牽頭承擔(dān)與主營業(yè)務(wù)和核心技術(shù)相關(guān)的“國家重大科技專項(xiàng)”項(xiàng)目是企業(yè)《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)二》中非常重要的條款�？梢�，企業(yè)牽頭參與或是承擔(dān)科技部的重大專項(xiàng)，是針對(duì)企業(yè)科創(chuàng)屬性的重要定義和背書。深睿醫(yī)療這樣的企業(yè)通過對(duì)技術(shù)的布局，可以讓其在IPO這件事情上，掌握了更多的主動(dòng)權(quán)。

對(duì)于新勢力來說，需要靜下來思考一下，企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，上市還是造福人類。IPO很重要，但更需要安排好自身的發(fā)展節(jié)奏。對(duì)于技術(shù)有成的新勢力，與其被資本賤賣，不如靜水流深，踏踏實(shí)實(shí)做好自身業(yè)務(wù)，靜待更好的時(shí)機(jī)登陸股市。

       原文標(biāo)題 : 智慧醫(yī)療：上市是手段，高質(zhì)量發(fā)展的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)是核心