《港灣商業(yè)觀察》施子夫 李鐳

 自今年4月13日遞交招股書后，江蘇知原藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，知原藥業(yè)）已經(jīng)收到第1輪審核問(wèn)詢函。 對(duì)于這家皮膚藥企而言，居高不下的銷售費(fèi)用以及皮膚類產(chǎn)品銷售毛利率都令外界關(guān)注較多。另一方面。公司內(nèi)控方面也明顯存在問(wèn)題，其轉(zhuǎn)貸上億元十余次與子公司虛開增值稅發(fā)票的往事，也頗令投資者有所擔(dān)憂。 知原藥業(yè)主要從事皮膚領(lǐng)域藥品、功效性護(hù)膚品、腎病領(lǐng)域藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及推廣服務(wù)。 

招股書介紹，公司“金紐爾”、“麗芙”、“洛芙”系列藥品及“質(zhì)潤(rùn)”系列功效性護(hù)膚品的代表產(chǎn)品均在細(xì)分市場(chǎng)有較為突出的排名。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2021年度，其獨(dú)家創(chuàng)新藥復(fù)方丙酸氯倍他索軟膏（金紐爾）在丙酸氯倍他索的市場(chǎng)占有率排名第一；甲硝唑凝膠（麗芙）、聯(lián)苯芐唑溶液（洛芙）分別為同類藥品市場(chǎng)占有率第一。

簡(jiǎn)單來(lái)看，知原藥業(yè)產(chǎn)品對(duì)于皮膚領(lǐng)域的治療頗為常見(jiàn)：皮膚真菌病，如手、足癬、體、股癬、花斑癬、炎癥性丘疹、膿皰瘡、酒渣鼻紅斑等。 

01

皮膚主業(yè)產(chǎn)品毛利率三年大降

2020年-2022年（報(bào)告期內(nèi)），公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.88億元、5.11億元和8.60億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為5359.68萬(wàn)元、8685.82萬(wàn)元和1.35億元；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為98.04%、99.40%和98.61%。

具體來(lái)看，在知原藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成中，皮膚類又占據(jù)近八成。

報(bào)告期內(nèi)，知原藥業(yè)毛利率分別為71.61%、74.46%和72.38%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為72.19%、74.75%和72.82%，其他業(yè)務(wù)毛利率分別為42.89%、27.33%和41.43%。

頗為有趣的是，公司產(chǎn)品期內(nèi)毛利率呈清一色下降趨勢(shì)，且部分產(chǎn)品下滑幅度巨大：皮膚類產(chǎn)品銷售毛利率分別為80.71%、76.77%和73.38%，公司稱，主要系報(bào)告期內(nèi)聯(lián)苯芐唑溶液銷售增長(zhǎng)，相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率較低，使得皮膚類產(chǎn)品的整體毛利率水平略有下降。

腎病類產(chǎn)品銷售毛利率分別為71.64%、75.11%和72.82%。2021年度腎病類產(chǎn)品毛利率有所增加，主要系公司調(diào)高了昆仙膠囊的銷售價(jià)格；2022年度腎病類產(chǎn)品銷售毛利率回落，主要系供應(yīng)商調(diào)高了昆仙膠囊的采購(gòu)價(jià)格。

公司推廣服務(wù)毛利率分別為39.12%、34.59%和33.47%，呈下降趨勢(shì)，主要系優(yōu)立通推廣服務(wù)毛利較高，隨著優(yōu)立通集采后停止相應(yīng)推廣服務(wù)后總體毛利率略有下降。

如果以銷售模式來(lái)看，近三年公司也全面下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)銷產(chǎn)品銷售毛利率分別為77.38%、77.03%和74.81%；電商產(chǎn)品銷售毛利率分別為81.93%、74.98%和74.49%。

02

銷售費(fèi)用率是研發(fā)費(fèi)用率九倍

此外，值得關(guān)注的還有知原藥業(yè)的銷售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別為1.46億元、1.92億元和3.33億元，其中市場(chǎng)推廣費(fèi)分別為1.14億元、1.39億元和2.60億元，市場(chǎng)推廣費(fèi)占銷售費(fèi)用比重分別為77.86%、71.96%以及78.13%。

據(jù)了解，市場(chǎng)推廣費(fèi)主要系公司參與各類專業(yè)會(huì)議的學(xué)術(shù)推廣服務(wù)費(fèi)、電商平臺(tái)營(yíng)銷費(fèi)以及廣告費(fèi)用等。更細(xì)看市場(chǎng)推廣費(fèi)具體費(fèi)用項(xiàng)目，學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用與廣告宣傳費(fèi)占比超過(guò)70%。

知原藥業(yè)介紹稱，報(bào)告期內(nèi)，市場(chǎng)推廣費(fèi)中的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)占比呈明顯逐年下降的趨勢(shì)，而電商費(fèi)用及廣告宣傳費(fèi)占比呈上升趨勢(shì)，主要系：一方面，公司進(jìn)行的傳統(tǒng)學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)基本穩(wěn)定，隨著整體銷售增長(zhǎng)，費(fèi)用率下降；另一方面，公司自2020年開始，皮膚類產(chǎn)品銷售金額及占比增加明顯，基于皮膚類產(chǎn)品單價(jià)較低、OTC藥物占比較高，患者可通過(guò)電商平臺(tái)等自行選購(gòu)并進(jìn)行效果自評(píng)等特點(diǎn)，公司加大與電商平臺(tái)的合作，取得了較好的銷售成果，通過(guò)電商平臺(tái)等新模式的銷售推廣、廣告宣傳費(fèi)用金額及占比亦增加較為明顯。 

有醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)人士向《港灣商業(yè)觀察》表示，不少藥企銷售費(fèi)用偏高，且銷售費(fèi)用中市場(chǎng)推廣費(fèi)占比較高，這其中各方因素較為復(fù)雜，眾所周知，藥企在推廣環(huán)節(jié)可能存在一些灰色地帶，這種現(xiàn)象也屢見(jiàn)不鮮。 

與此同時(shí)，知原藥業(yè)期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用分別為2387.27萬(wàn)元、2947.65萬(wàn)元和3671.94萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為6.15%、5.77%和4.27%。一方面公司研發(fā)費(fèi)用率連年下滑，另一方面與同行相比，2022年也落后于平均數(shù)。 總體上看，以2022年為節(jié)點(diǎn)，知原藥業(yè)銷售費(fèi)用率是研發(fā)費(fèi)用率的9倍。合規(guī)層面，知原藥業(yè)無(wú)疑存在明顯不足。 

03

轉(zhuǎn)貸15次合計(jì)1.3億，子公司虛開發(fā)票

招股書披露，2019年和2020年期間，知原藥業(yè)頻繁進(jìn)行“轉(zhuǎn)貸”，次數(shù)高達(dá)15次，金額總計(jì)為1.3億元。

一般而言，從金融機(jī)構(gòu)套取貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸，不少公司都存在牟利行為，轉(zhuǎn)貸行為違背了借貸資金來(lái)源應(yīng)為自有資金的規(guī)范要求，且為了其他企業(yè)使用資金需求而套取金融機(jī)構(gòu)貸款，本身也是規(guī)避監(jiān)管、擾亂金融秩序的行為，因此這類行為往往存在違規(guī)及灰色空間。

另外，2021年4月12日，知原藥業(yè)子公司朗潤(rùn)醫(yī)藥科技收到國(guó)家稅務(wù)總局寧波市稅務(wù)局第一稽查局下發(fā)的“甬稅稽—罰告[2021]75號(hào)”《稅務(wù)行政處罰事項(xiàng)告知書》、“甬稅稽—罰[2021]98號(hào)”《稅務(wù)行政處罰決定書》、“甬稅稽—處[2021]121號(hào)”《稅務(wù)處理決定書》，2016年10月至2018年5月期間，朗潤(rùn)醫(yī)藥科技取得的10家單位開具的43份增值稅發(fā)票被稅務(wù)機(jī)關(guān)認(rèn)定為虛開，造成少繳2018年度企業(yè)所得稅98380.75元。就前述事實(shí)，稅務(wù)機(jī)關(guān)決定：（1）處不繳、少繳企業(yè)所得稅98380.75元百分之六十的罰款計(jì)59028.45元；（2）追繳2018年企業(yè)所得稅98,380.75元；（3）對(duì)應(yīng)追繳稅款從滯納稅款之日起至實(shí)際繳納之日，按日加收滯納稅款萬(wàn)分之五的滯納金，至實(shí)際入庫(kù)之日。

知原藥業(yè)的說(shuō)法是：上述行政處罰所涉發(fā)票系因早期開展業(yè)務(wù)時(shí)，業(yè)務(wù)人員個(gè)人報(bào)銷時(shí)收取了部分不規(guī)范的增值稅發(fā)票，子公司自身不存在主觀故意的情況。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 兩年違規(guī)轉(zhuǎn)貸15次金額上億，知原藥業(yè)天價(jià)銷售費(fèi)用9倍于研發(fā)