業(yè)績雙增,片仔癀漲價(jià)又一次見效了?
作者:泰羅,編輯:小市妹
漲價(jià),是一項(xiàng)危險(xiǎn)的游戲。
7月14日,片仔癀發(fā)布了2023年半年度業(yè)績快報(bào)。2023年上半年,片仔癀實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入50.45億元,同比增長14.08%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.3億元,同比增長16.43%。
對于營收增長,片仔癀表示,強(qiáng)化市場策劃及拓展銷售渠道,公司、控股子公司廈門片仔癀宏仁醫(yī)藥有限公司(合并)、控股子公司福建片仔癀保健食品有限公司及控股子公司龍暉藥業(yè)有限公司的銷售收入增加所致。
對于利潤增長,片仔癀稱“公司核心產(chǎn)品片仔癀系列產(chǎn)品、片仔癀牌安宮牛黃丸的銷售增加導(dǎo)致營業(yè)利潤增長所致!
由此來看,片仔癀漲價(jià)又一次見效了。
2023年5月6日,“護(hù)肝神藥”片仔癀宣布漲價(jià),主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑零售價(jià)從590元/粒跳升到760元/粒,直接上漲170元,漲幅接近三成。
但要知道,集采之后,乙肝一線抗病毒藥恩替卡韋最低僅2毛一片;《我不是藥神》中,治療白血病的特效藥格列衛(wèi),即使在納入醫(yī)保之前,單價(jià)也僅400元/粒。
據(jù)統(tǒng)計(jì),自1999年起,片仔癀(錠劑)先后進(jìn)行了20次漲價(jià),價(jià)格從最初的110元/粒飆升到760元/粒,上漲近6倍。
隨著不停漲價(jià),片仔癀業(yè)績不斷攀升,營收從2000年的1.84億元上升至2022年的86.94億元,凈利潤從5000萬上漲到24.72億元。
業(yè)績增厚帶來股價(jià)飆升,其股價(jià)于2021年7月21日達(dá)到歷史最高的490元(前復(fù)權(quán)),相比上市開盤價(jià),漲幅近30倍,市值最高近3000億元,市盈率突破167倍。
近3000億的市值,甚至一度超過恒瑞醫(yī)藥,成為整個(gè)A股醫(yī)藥板塊“一哥”。
一粒難求的“神藥”,高懸的股價(jià),投資者將片仔癀看做可以比肩茅臺的價(jià)值股。
但進(jìn)入2022年后,受消費(fèi)低迷及自身業(yè)績增長乏力影響,公司股價(jià)開始下滑,尤其是凈利潤,整個(gè)年度增速僅有1.66%,是自2010年以來的最差表現(xiàn)。相應(yīng)的,片仔癀肝病用藥的毛利率掉到了80.9%,而在2016年,這一數(shù)字約為87%。
2023年以來,中藥板塊牛股不斷,華潤三九、達(dá)仁堂等連創(chuàng)新高,而身為行業(yè)“一哥”,片仔癀股價(jià)持續(xù)低迷,呈現(xiàn)出與板塊相反的走勢。
業(yè)績乏力,股價(jià)不振,漲價(jià)隨即被提上日程。有研究分析認(rèn)為,此次漲價(jià),主要是應(yīng)對原料天然牛黃、麝香和蛇膽的漲價(jià)。比如成本占比最高的天然牛黃的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到80萬元/公斤,相比2019年上漲2.4倍。
粗略計(jì)算,片仔癀此次提升零售價(jià),相當(dāng)于一股腦覆蓋掉此前成本上升的壓力,甚至把未來2年可能出現(xiàn)的材料漲價(jià)提前囊括進(jìn)去。
但需要指出的是,當(dāng)業(yè)績增長進(jìn)入瓶頸期,提價(jià)這種簡單粗暴的手段,將是一柄雙刃劍。
相比供不應(yīng)求的茅臺,片仔癀屬于藥品,且存在保質(zhì)期的使用限制。而且,據(jù)測算,片仔癀的使用人數(shù)局限在25萬以內(nèi),且集中在以福建為主的華東地區(qū)。也就是說,片仔癀仍是一家區(qū)域性極強(qiáng)的公司。
此次漲價(jià),意味著公司自認(rèn)為掌握定價(jià)權(quán),可以將價(jià)格轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。但過窄的用戶群體,能否撐起漲價(jià)野心,仍舊存疑。
前車之鑒亦有之。2001年-2020年,東阿阿膠售價(jià)由80元/公斤狂飆至6000元/公斤,漲幅高達(dá)74倍。
這種竭澤而漁式的做法,直接導(dǎo)致庫存高企,周轉(zhuǎn)率低下,東阿阿膠2019年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到令人驚愕的800.53天。有機(jī)構(gòu)也指出,東阿阿膠每提價(jià)30%,其客戶便流失10%。
漲價(jià)是一個(gè)危險(xiǎn)的游戲,在片仔癀的漲價(jià)公告中,公司就指出,不排除銷量下降的情況出現(xiàn)。
所以,當(dāng)這一波預(yù)期差打滿之后,未來真正需要關(guān)注的是,漲價(jià)能否被消費(fèi)者認(rèn)可,以及片仔癀的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型情況。
極為稀缺的原材料構(gòu)建了其他企業(yè)難以企及的護(hù)城河。
仔癀成份有四種,分別是牛黃、天然麝香、蛇膽和三七,重量占比為5%、3%、7%和85%,但前兩者的價(jià)值成本卻高達(dá)9成。
目前,允許使用天然麝香的企業(yè)僅有13家,而且醫(yī)用麝香屬于配給制,并非有錢就可以買到。在每年的國家分配中,片仔癀一家就獲取了其中的50%。
牛黃雖然沒有麝香那么稀缺,但也是天價(jià)中藥材料,俗語所云:有錢難使牛結(jié)石。當(dāng)下,牛黃價(jià)格為800元/g,天然麝香價(jià)格為450元/g,兩者都堪比黃金。
獨(dú)家配方+稀缺材料,片仔癀根本沒有競爭對手。而片仔癀擁有漲價(jià)底氣的還是因?yàn)榻^密配方。
全社會都知道片仔癀的成分表,但手握獨(dú)家配方,至今沒有人能仿制出來。
與此同時(shí),關(guān)于片仔癀的質(zhì)疑聲就從未消失過。片仔癀并不見于中醫(yī)古籍記載,也不登載于國家公布的第一批(2018年)100種《古代經(jīng)典名方目錄》。
而且,片仔癀未被寫進(jìn)權(quán)威的中西醫(yī)指南和中西醫(yī)教科書。乙肝指南(2019年)中,慢性乙肝首選的藥物是抗病毒藥物,如一片不到1元(集采后)的恩替卡韋。
至今,片仔癀也遲遲未能進(jìn)入國家醫(yī)保目錄。
也有業(yè)內(nèi)人士指出,片仔癀用于治療熱毒血瘀證所致的病毒性肝炎,并非適用于所有肝病,胡亂食用,可能危害身體健康。而其他適應(yīng)癥,比如皮膚淺組織細(xì)菌性感染、創(chuàng)傷等,在這些疾病的治療中,它也不是最好的。
縈繞在片仔癀身上的各種爭議,還在持續(xù)發(fā)酵。
片仔癀的高估值,一度引發(fā)市場拷問。
相比恒瑞醫(yī)藥、藥明康德,片仔癀的研發(fā)占比較低;相比白云山、云南白藥,片仔癀收入、利潤均墊底,市值卻最高。
這是既神奇又匪夷所思的一幕。
“神藥”片仔癀,近五年研發(fā)費(fèi)用分別為1億元、1.19億元、0.98億元、2億元和2.3億元,占營收比例均不超過2.6%。
2022年,白云山、云南白藥、片仔癀分別實(shí)現(xiàn)營收708億元、365億元、87億元,利潤分別為40億元、30億元和25億元。
但在二級市場上,業(yè)績第一的白云山卻成了老末,片仔癀成為榜首。要知道,兩者利潤相差高達(dá)15億元。
? 受制于天然麝香的產(chǎn)能提升困局,片仔癀自2014年就提出“一核兩翼”戰(zhàn)略,即以醫(yī)藥為核心,以化妝品和日化保健品、保健食品為兩翼。
但時(shí)至今日,日化產(chǎn)品經(jīng)過短暫提升后,又出現(xiàn)下降趨勢。其化妝品業(yè)務(wù)收入已連續(xù)兩年下降,2022年為6.34億元,同比下降24.61%,跌回2019年的水平。
肝病用藥板塊以41%的收入依然貢獻(xiàn)著73%的利潤,可見,片仔癀依然是公司的核心產(chǎn)品,也是支撐其龐大市值的“定海神針”。
必須要強(qiáng)調(diào)的是,中醫(yī)藥是中華文化的瑰寶,早在2016年,國務(wù)院就印發(fā)了《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2016-2030年)》,把中醫(yī)藥發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略。
而目前,擁有“國家絕密配方”的中藥企業(yè),有且僅有片仔癀和云南白藥。
一方面,要肯定片仔癀在我國中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中的地位和作用,但另一方面,要警惕市場中的過度炒作,謹(jǐn)防終端價(jià)格過高,而導(dǎo)致一些患者求藥而不得。
與此同時(shí),片仔癀連翻漲價(jià),甚至變成了“藥中奢侈品”。作為中藥企業(yè),在漲價(jià)的同時(shí),必須關(guān)注到大眾消費(fèi)者和用戶的情感,以免搬起石頭砸了自己的腳。
資本市場上,片仔癀的估值,其背后也離不開一些欲壑難填,貪欲過度的投資者。
“股市短期是投票機(jī),長期是稱重機(jī)!弊鳛橐患疑鲜泄,片仔癀的估值定價(jià),也最終會回歸它的價(jià)值中樞。
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