藥明合聯(lián)港股IPO，能否撐起生物偶聯(lián)藥物市場的新希望？ 

本文為美港探案（MGresearch）原創(chuàng)

作者：舟木

編輯：探長X

據(jù)港交所10月29日披露，藥明合聯(lián)生物技術(shù)有限公司(簡稱：藥明合聯(lián))通過港交所主板上市聆訊，大摩、小摩、高盛為其聯(lián)席保薦人。

此消息公布后，進(jìn)一步點(diǎn)燃了市場藥明生物的熱情，29-30日藥明生物收獲兩根大陽線，股價(jià)逐步企穩(wěn)。

ADC龍頭的實(shí)力

藥明合聯(lián)是專注于全球ADC及更廣泛生物偶聯(lián)藥物市場的領(lǐng)先CRDMO，也是是唯一一家致力于提供綜合性端到端服務(wù)的公司。

藥明合聯(lián)背靠兩大巨頭，即藥明生物和合全藥業(yè)。藥明生物在生物醫(yī)藥領(lǐng)域擁有廣泛的市場覆蓋和強(qiáng)大的研發(fā)能力，合全藥業(yè)則是一家專注于醫(yī)藥研發(fā)和生產(chǎn)的公司，兩家公司的合作能夠?yàn)樗幟骱下?lián)提供強(qiáng)大的業(yè)務(wù)支持和資源共享。

憑借在生物藥和小分子藥物方面的專業(yè)知識(shí)，藥明合聯(lián)提供跨學(xué)科綜合服務(wù)，涵蓋生物偶聯(lián)藥物的發(fā)現(xiàn)、研究、開發(fā)及制造。公司設(shè)立位置鄰近的最先進(jìn)實(shí)驗(yàn)室及生產(chǎn)基地提供該等服務(wù)，從而大幅縮短開發(fā)時(shí)間及成本，藥明合聯(lián)已成功賦能多個(gè)ADC藥物在15個(gè)月以內(nèi)完成從DNA到新藥臨床試驗(yàn)申請（IND），相比傳統(tǒng)開發(fā)時(shí)間幾乎縮短了一半。

藥明合聯(lián)在生物偶聯(lián)藥物方面積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為公司的客戶提供7,000多個(gè)生物偶聯(lián)藥物分子（包含500多個(gè)蛋白質(zhì)載體及600多個(gè)連接子及有效載荷）。

公司已完成CMC開發(fā)，并采用10多項(xiàng)先進(jìn)的ADC及其他生物偶聯(lián)藥物偶聯(lián)技術(shù)啟動(dòng)GMP生產(chǎn)，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，這令公司的偶聯(lián)技術(shù)組合成為業(yè)內(nèi)最豐富的組合之一。

在2023 World ADC獎(jiǎng)評(píng)選中，榮膺全球ADC領(lǐng)域最具影響力的獎(jiǎng)項(xiàng)"最佳CDMO冠軍"，這就是對(duì)藥明合聯(lián)深耕技術(shù)平臺(tái)、拓展端到端生產(chǎn)的服務(wù)能力、創(chuàng)新力和影響力的充分肯定。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亮眼

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年的收益計(jì)，藥明合聯(lián)在ADC等生物偶聯(lián)藥物CRDMO中排名全球第二及中國第一。

藥明合聯(lián)于2022年擁有全球最多的ADC等生物偶聯(lián)藥物項(xiàng)目，截至2023年6月30日，公司有110個(gè)進(jìn)行中的整體項(xiàng)目，并幫助客戶提交47款A(yù)DC候選藥物的IND申請，僅于2022年，公司已在全球幫助客戶提交18款A(yù)DC候選藥物的IND申請。自成立以來及截至2023年6月30日，公司已執(zhí)行350個(gè)發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目。

報(bào)告期內(nèi)，2020年-2022年及2023年1-3月，藥明合聯(lián)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9635.3萬元、3.11億元、9.9億元及4.88億元，2021年、2022年?duì)I收增幅分別達(dá)到222.91%、218.33%。同期，凈利潤分別為2629.9萬元、5493萬元、1.56億元及8067.1萬元，凈利潤率分別為27.3%、17.7%、15.7%及16.5%。藥明合聯(lián)的營收和凈利潤均呈現(xiàn)快速增長趨勢，且利潤率保持穩(wěn)定。

生物偶聯(lián)藥物市場處于拐點(diǎn)

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，目前全球獲批上市的ADC藥物已有15款，同時(shí)有222款A(yù)DC候選藥物進(jìn)入臨床階段。2022年全球ADC藥物銷售額約79億美元（566.14億元人民幣），自2018年以來年復(fù)合增長率超過40%。ADC等生物偶聯(lián)藥物市場的規(guī)模正在不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)到2030年將增長至110億美元，2022年至2030年的復(fù)合年增長率為28.4%。

一直以來國內(nèi)頭部CXO公司70%以上的收入都來自海外市場，在ADC領(lǐng)域同樣延續(xù)了這一特點(diǎn)，但國內(nèi)市場所占份額同樣不容忽視。藥明合聯(lián)招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年其收益總額的44.9%來自北美，17.7%來自歐洲，國內(nèi)市場占到30.9%。

值得注意的是，目前藥明合聯(lián)在無錫、上海及常州三地經(jīng)營三個(gè)基地，但在此次公布的招股書中，藥明合聯(lián)除了提到將在無錫建設(shè)額外的設(shè)施用于臨床或商業(yè)生產(chǎn)以提升產(chǎn)能之外，還計(jì)劃在新加坡建立制造基地，實(shí)施“全球雙廠生產(chǎn)”策略。

近年來，中國一直是ADC對(duì)外授權(quán)交易的主要授權(quán)國，自2022年以來，已有10家中國醫(yī)藥及生物技術(shù)公司與海外合作伙伴達(dá)成14項(xiàng)ADC對(duì)外授權(quán)交易，涉及總金額達(dá)220億美元。

政策同樣關(guān)注到了正飛速向前的ADC行業(yè)，2022年7月，CDE發(fā)布“關(guān)于公開征求《抗體偶聯(lián)藥物非臨床研究技術(shù)指導(dǎo)原則》意見的通知”，該指導(dǎo)原則結(jié)束了國內(nèi)ADC非臨床研究只能遵循ICH指導(dǎo)意見的歷史。

藥明合聯(lián)被分拆上市背后，是國內(nèi)ADC市場肉眼可見的研發(fā)和投資熱情升溫。在這個(gè)領(lǐng)域，藥明合聯(lián)作為全球領(lǐng)先的CRDMO公司之一，擁有強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢和研發(fā)實(shí)力，有望受益于行業(yè)的發(fā)展趨勢。

藥明合聯(lián)憑借其強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢和研發(fā)實(shí)力以及豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，有望在未來繼續(xù)保持其在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，上市后也非常有希望持續(xù)為投資者帶來良好的回報(bào)。

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       原文標(biāo)題 : 藥明合聯(lián)港股IPO，能否撐起生物偶聯(lián)藥物市場的新希望？