作者：潘妍

出品：洞察IPO

近期，浙江太美醫(yī)療科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：太美科技）遞表港交所主板，摩根士丹利及中金公司為其聯(lián)席保薦人。

值得一提的是，太美科技曾在2021年12月向上交所科創(chuàng)板遞交申請(qǐng)，但在2023年3月的上市審核委員會(huì)中，因盈利能力等問(wèn)題，其IPO申請(qǐng)被否決，未能過(guò)會(huì)。

2023年3月，港交所推出新特�？萍脊�司上市機(jī)制（即“18C章”）正式生效，成為繼2018年推出“支持未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)上市募資”的18A政策后，針對(duì)前沿科技領(lǐng)域相關(guān)領(lǐng)域的補(bǔ)充。

18C章新規(guī)中，港交所對(duì)于已商業(yè)化公司最低市值要求，從80億港元降低到60億港元。相比較科創(chuàng)板，港交所18C章的條件更加寬松，企業(yè)上市更加容易。

這不外乎是給如太美科技這樣尚未盈利的醫(yī)療SaaS企業(yè)，多了一份上市希望。不過(guò)，醫(yī)療SaaS的故事也并非如想象中那般好講，太美科技能否扭轉(zhuǎn)命運(yùn)，尚未可知。

首戰(zhàn)折戟，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所

成立于2013年的太美科技，是一家專注于醫(yī)藥行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)的企業(yè)，公司自主開發(fā)了數(shù)十款SaaS產(chǎn)品，可應(yīng)用于項(xiàng)目管理、文件管理、藥物警戒、臨床數(shù)據(jù)管理、藥物分發(fā)、影像評(píng)估等多種場(chǎng)景，覆蓋臨床研究領(lǐng)域、藥物警戒領(lǐng)域以及醫(yī)藥市場(chǎng)營(yíng)銷領(lǐng)域。

按收入結(jié)構(gòu)，太美醫(yī)療的主要收入由云端軟件及數(shù)字化服務(wù)板塊貢獻(xiàn)，其中數(shù)字化服務(wù)為主要收入來(lái)源，營(yíng)收占比超6成。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，太美醫(yī)療科技是中國(guó)國(guó)內(nèi)唯一一家能夠?yàn)樯�命科學(xué)行業(yè)提供從研發(fā)到營(yíng)銷的一站式數(shù)字化解決方案的供應(yīng)商。若以2022年的收入計(jì)算，太美科技是中國(guó)生命科學(xué)研發(fā)和營(yíng)銷領(lǐng)域最大的數(shù)字化解決方案供貨商，占據(jù)約6.3%的市場(chǎng)份額。

身處于生命科學(xué)及SaaS兩大熱門賽道，太美科技深受資本市場(chǎng)熱捧。招股書顯示，太美科技共經(jīng)歷過(guò)8輪融資。最近一次是發(fā)生在2020年9月的10.70億元規(guī)模F輪融資，由騰訊、高瓴創(chuàng)投、云鋒基金等領(lǐng)投。

隨后，太美科技便開始籌劃登陸資本市場(chǎng)，并于2021年末遞表科創(chuàng)板。在科創(chuàng)板IPO審核時(shí)，上交所先后對(duì)太美科技進(jìn)行過(guò)3輪問(wèn)詢。但最終在上市審核會(huì)議中，太美科技還是未能順利過(guò)會(huì)。

根據(jù)審議會(huì)議結(jié)果公告，委員會(huì)問(wèn)詢的主要問(wèn)題包括兩方面，其一涉及公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，其二涉及核心技術(shù)對(duì)公司的重要性及利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

具體來(lái)看，要求太美醫(yī)療代表結(jié)合報(bào)告期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅放緩、毛利率下滑、期間費(fèi)用率高、SaaS產(chǎn)品收入占比較低等情況，說(shuō)明其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，包括但不限于商業(yè)模式是否穩(wěn)定、盈利預(yù)測(cè)是否可實(shí)現(xiàn)，盈利的前瞻性信息披露是否謹(jǐn)慎、客觀。

A股IPO折戟后不到一年，太美科技再度遞表港交所，但似乎舊疾未愈，仍面臨著持續(xù)高額虧損、營(yíng)收增長(zhǎng)降速、毛利率下滑等一系列問(wèn)題。

盈利能力被關(guān)注

踩中風(fēng)口的太美科技增長(zhǎng)迅速，2018年至2022年，營(yíng)收規(guī)模由5997.43萬(wàn)元增至5.49億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)73.92%。

但在營(yíng)收大幅增加的背后，是太美科技至今未能盈利的窘境。2018年至2022年，太美科技凈虧損分別為1.83億元、3.89億元、5.24億元、4.80億元、4.23億元。

至2023年前三季度，太美科技營(yíng)收增幅明顯放緩，同比增長(zhǎng)7.05%至4.10億元，且仍處于虧損之中，期內(nèi)凈虧損2.69億元。不到6年時(shí)間，太美科技累計(jì)虧損22.68億元。

針對(duì)持續(xù)虧損的問(wèn)題，在科創(chuàng)板首輪問(wèn)詢中，太美科技曾表示預(yù)計(jì)公司扭虧時(shí)間節(jié)點(diǎn)在2025年前后。但之后又變?yōu)?ldquo;若公司收入規(guī)模增長(zhǎng)至15億元以上、毛利率維持在40%以上、期間費(fèi)用率降至40%以下時(shí)，將能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈”。

太美科技持續(xù)高額虧損，與較高的期間費(fèi)用不無(wú)關(guān)聯(lián)。

2018年至2022年及2023年前三季度，太美科技行政開支、銷售開支及研發(fā)開支之和分別為1.86億元、4.85億元、6.25億元、6.37億元、6.82億元及4.31億元，雖在此期間占總營(yíng)業(yè)收入比重由309.64%降至104.88%，但依舊處于高位。

同時(shí)，在本次港交所招股書中，太美科技的毛利率仍在持續(xù)走低，由2021年的35.1%降至2023年三季度的30.2%，距離2019年47.44%的毛利率歷史高點(diǎn)，已下降17.24個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，太美科技解釋稱，這主要是由于其擴(kuò)大服務(wù)品類的同時(shí)產(chǎn)生的開支增加。公司為了滿足客戶在臨床研究方面不斷增長(zhǎng)的需求，產(chǎn)生了額外的臨床研究相關(guān)成本。目前公司相關(guān)業(yè)務(wù)處于早期階段，業(yè)務(wù)規(guī)模尚未提升，以至于成本難以控制。

業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄�、毛利率水平走低，但期間費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用的比重居高不下，太美科技想要扭虧為盈，或還有很多路要走。

除盈利能力外，太美科技在遞表科創(chuàng)板時(shí)的募集資金用途也曾受到關(guān)注。

在科創(chuàng)板IPO時(shí)，太美科技計(jì)劃募集資金20億元，擬用于臨床研究智能化協(xié)作平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目、臨床研究企業(yè)端系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目、獨(dú)立影像評(píng)估系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目、藥物警戒系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目等。

其中，太美科技擬通過(guò)購(gòu)置房產(chǎn)的方式獲取上述募投項(xiàng)目所需辦公場(chǎng)所而遭到問(wèn)詢。太美科技擬通過(guò)公開市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買不超過(guò)2.6萬(wàn)平方米的辦公樓，投資預(yù)算達(dá)到7.03億元。

對(duì)此，上交所要求太美科技結(jié)合企業(yè)的員工人數(shù)、租賃房產(chǎn)面積、未來(lái)擴(kuò)增員工人數(shù)等情況，分析公司購(gòu)置辦公樓的必要性與合理性，以及公司是否在變相投入房地產(chǎn)領(lǐng)域。

不過(guò)，在本次向港交所遞交的招股書中，募資用途已不再包含購(gòu)置辦公場(chǎng)所一項(xiàng)。

根據(jù)本次招股書顯示，其募資額的35%將用于優(yōu)化并升級(jí)TrialOS平臺(tái)及PharmaOS平臺(tái)及相應(yīng)的云端軟件及數(shù)字化服務(wù)；約30%將用于提升企業(yè)的核心技術(shù)及研發(fā)能力，包括開發(fā)AI及大數(shù)據(jù)技術(shù)、IT基礎(chǔ)設(shè)施及低代碼開發(fā)。此外，公司還計(jì)劃將其余募資額用于強(qiáng)化營(yíng)銷能力、戰(zhàn)略收購(gòu)以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

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       原文標(biāo)題 : 太美科技科創(chuàng)板被否，“改道”港交所舊疾難改