網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼:千億市場規(guī)模下,誰將成最大受益者?
(一)毛利率:深信服高于啟明星辰、奇安信
對比三家公司近五年的毛利率情況可以看出,自2018年開始,奇安信的毛利率一直低于啟明星辰和深信服,且其毛利率雖有上升趨勢,但變化并不明顯;啟明星辰的毛利率較為穩(wěn)定,一直維持在65%左右;深信服的毛利率則呈下降趨勢。
圖5:奇安信、啟明星辰和深信服的銷售毛利率
(單位:%)
數(shù)據(jù)來源:Wind、零壹智庫
從網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的毛利率來看,深信服的毛利率遠高于啟明星辰和深信服,但呈現(xiàn)出下降趨勢;啟明星辰的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)毛利率相對穩(wěn)定;奇安信網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)毛利率自2018年出現(xiàn)明顯下跌后,也一直維持在較為穩(wěn)定的狀態(tài)。
圖6:奇安信、啟明星辰和深信服的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)
毛利率
數(shù)據(jù)來源:各公司財報、零壹智庫
毛利率在一定程度上反應(yīng)了在企業(yè)上下游的議價能力,通過對比,可以發(fā)現(xiàn),相較于啟明星辰和奇安信,深信服在上下游的議價能力更強。
(二)期間費用率:奇安信高于深信服、啟明星辰
從近五年的期間費用率來看,奇安信最高,其次為深信服,啟明星辰最低,可以看出,啟明星辰的內(nèi)部管控能力相對較好。具體來看,奇安信的期間費用率雖呈下降趨勢,但下降幅度逐步減弱;啟明星辰的期間費用率逐步下降后,在2021年又出現(xiàn)小幅上升;深信服期間費用率則總體上呈小幅上升趨勢;2021年,奇安信、啟明星辰、深信服的期間費用率分別為 71.36%、49.08%、67.52%。
圖7:奇安信、啟明星辰和深信服的銷售期間費用率
數(shù)據(jù)來源:Wind、零壹智庫
對三家網(wǎng)絡(luò)安全公司而言,銷售費用是它們最大的費用項目。2021年,奇安信、啟明星辰、深信服的銷售費用率分別為30.31%、25.13%、34.04%,其中,深信服最高。在銷售模式上,深信服以渠道銷售為主,而啟明星辰和奇安信則以直銷為主。
(三)研發(fā)投入:啟明星辰低于奇安信、深信服
對比這三家公司近五年的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重可以看出,奇安信的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重雖呈現(xiàn)出下降趨勢,但除2021年略低于深信服外,其他年份均高于啟明星辰和深信服,高研發(fā)投入也是奇安信期間費用率高企的重要原因;啟明星辰的研發(fā)投入占比同樣呈下降趨勢,而深信服的研發(fā)投入占比呈現(xiàn)出緩慢上升的趨勢;2021年,奇安信、啟明星辰和深信服的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重分別為30.10%、19.41%和30.68%。
圖8:奇安信、啟明星辰和深信服的研發(fā)投入
占營業(yè)收入的比重
數(shù)據(jù)來源:各公司年報、零壹智庫
在研發(fā)人員數(shù)量上,截至2021年底,奇安信的研發(fā)人員有3793名,占公司總?cè)藬?shù)的39.28%;啟明星辰的研發(fā)人員數(shù)量為2464名,占比為37.41%;深信服的研發(fā)人員有3550名,研發(fā)人員數(shù)量占比為39.90%?梢钥闯,三家網(wǎng)絡(luò)安全公司的研發(fā)人員數(shù)量接近公司總?cè)藬?shù)的五分之二,深信服的研發(fā)人員占比最高,而奇安信的研發(fā)人員數(shù)量最多。
研發(fā)成果方面,根據(jù)財報信息,截至2021年底,奇安信擁有662項網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的主要發(fā)明專利和1099項主要計算機軟件著作權(quán);啟明星辰擁有國家專利500余項和計算機軟件產(chǎn)品著作權(quán)近500項;深信服累計申請專利總數(shù)超過2300件。
此外,智慧芽數(shù)據(jù)顯示,截至2022年5月,深信服通過授權(quán)的專利有1250件;奇安信的授權(quán)專利數(shù)量為1221件;啟明星辰則僅為168件,與深信服、奇安信差距明顯。(注:此處包含了參股控股公司)
三、未來發(fā)展:機遇中隱藏問題
三家頭部網(wǎng)絡(luò)安全公司在面臨巨大市場空間的同時,也面臨著競爭加劇、材料采購成本上升等行業(yè)風(fēng)險以及自身經(jīng)營風(fēng)險。
(一)行業(yè)現(xiàn)狀:競爭加劇、采購成本上升
一方面,網(wǎng)絡(luò)安全市場在保持整體快速增長的同時,吸引了越來越多的傳統(tǒng)IT巨頭和互聯(lián)網(wǎng)公司,目前,行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量較多,Wind數(shù)據(jù)顯示,網(wǎng)絡(luò)安全概念股企業(yè)有38家,許多公司在細分領(lǐng)域優(yōu)勢明顯,這導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)競爭不斷加劇。同時,從市場占有率來看,網(wǎng)絡(luò)安全市場尚未形成頭部集中效應(yīng),頭部企業(yè)占有率相對不高。奇安信、啟明星辰和深信服三家頭部企業(yè)的市場占有率雖逐年上升,但從2020年來看,各自也僅維持在7%左右。
另一方面,在后疫情時代,一旦出現(xiàn)疫情反復(fù),網(wǎng)絡(luò)安全公司的供應(yīng)鏈可能面臨停工停產(chǎn)的風(fēng)險。網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)的上游主要為工控機、服務(wù)器等硬件設(shè)備供應(yīng)商,受國際形勢影響,包括芯片在內(nèi)的原材料出現(xiàn)全球性緊缺局面,導(dǎo)致上游企業(yè)提升原材料產(chǎn)品報價,從而導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)安全公司的硬件采購成本顯著上升。2021年,深信服、奇安信和啟明星辰的材料費用同比上升43.64%、45.92%和11.87%。
(二)業(yè)務(wù)經(jīng)營問題:擴張風(fēng)險、增速放緩、發(fā)展疲軟
奇安信聚焦核心技術(shù)的平臺化輸出,將安全產(chǎn)品的通用且核心能力進行平臺化、模塊化,這些平臺的建設(shè)周期長、研發(fā)投入高,并且奇安信也正積極布局網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的“新賽道”,也導(dǎo)致了研發(fā)投入進一步提高。在高投入、高擴張以及低毛利的發(fā)展路徑下,奇安信雖在營收規(guī)模上領(lǐng)先,但人均創(chuàng)收與深信服、啟明星辰差距明顯,虧損現(xiàn)狀也尚未扭轉(zhuǎn)。
相較于奇安信和深信服,啟明星辰雖業(yè)績平穩(wěn),但在營收增速、科研投入、專利申請等方面上均不及這兩家。并且自2019年開始,在網(wǎng)絡(luò)安全市場占有率上,啟明星辰已經(jīng)被奇安信反超。
深信服自2021年開始,明確了XaaS(一切皆服務(wù))戰(zhàn)略目標(biāo),當(dāng)下,正處在業(yè)務(wù)“云化+服務(wù)化”轉(zhuǎn)型階段。網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)雖仍是深信服的核心收入來源,但從營收增速看,網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)增速明顯放緩,已經(jīng)從2019年的50.32%下降至2021年的10.15%,總體來看,網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)增長疲軟。
End.
原文標(biāo)題 : 網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼:千億市場規(guī)模下,誰將成最大受益者?
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