君聯(lián)資本又?jǐn)孬@一個(gè)IPO。

投資界6月9日消息，東航物流今日成功登陸A股，此次IPO發(fā)行價(jià)為15．77元／股，開(kāi)盤(pán)大漲44．01％，迅速漲停報(bào)22．71元／股，市值高達(dá)361億元。

君聯(lián)資本總裁李家慶依然印象深刻，5年前，東航物流正值混改關(guān)鍵準(zhǔn)備期，急需品牌、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、戰(zhàn)略協(xié)同能力、行業(yè)影響力等綜合實(shí)力優(yōu)秀的外部投資者，而在物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域耕耘多年的君聯(lián)資本也在密切關(guān)注混改、分拆等方向的投資�！敖�(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)一年多反復(fù)的溝通、討論、匯報(bào)，雙方才最終簽訂了這筆投資�！�

時(shí)間永遠(yuǎn)是投資最好的朋友。深耕大物流賽道近十年，君聯(lián)資本正迎來(lái)一波物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域的IPO。兩周前，京東物流成功掛牌港交所，君聯(lián)資本正是其A輪投資方之一。此前，君聯(lián)資本已在這一賽道投出了密爾克衛(wèi)、海晨物流兩家上市公司。接下來(lái)，君聯(lián)資本還有多家所投企業(yè)步入上市通道。

民航混改第一股，耗時(shí)一年多才投資

這一筆投資要從5年前說(shuō)起。

2016年9月，首批混合所有制改革“6＋1”試點(diǎn)名單出爐，東航物流由此成為中國(guó)民航領(lǐng)域首家進(jìn)行混改的試點(diǎn)企業(yè)。

彼時(shí)，東航物流制定了混改“三步走”方針：第一步是股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢�東航物流從中國(guó)東方航空股份有限公司的體系內(nèi)脫離出來(lái)，專(zhuān)注于經(jīng)營(yíng)航空物流產(chǎn)業(yè)；第二步是增資擴(kuò)股，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和開(kāi)展核心員工持股計(jì)劃；第三步是改制上市，積極創(chuàng)造條件，實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市。

與此同時(shí)，已在物流供應(yīng)鏈賽道耕耘多年的君聯(lián)資本，正在尋找新的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，尤其關(guān)注混改、分拆、合并等存量資產(chǎn)的特殊投資機(jī)遇。于是，東航物流進(jìn)入到君聯(lián)資本投資團(tuán)隊(duì)的視野中。

事實(shí)上，作為中國(guó)民航領(lǐng)域首家進(jìn)行混改的試點(diǎn)企業(yè)，東航物流對(duì)外部參與混改的市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)的挑選也十分慎重：一是管理資金規(guī)模要足夠大；二是要有混改經(jīng)驗(yàn)，輕車(chē)熟路；三是在物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域投資經(jīng)驗(yàn)豐富；當(dāng)然，最重要的，還要有行業(yè)里相當(dāng)?shù)钠放朴绊懥Α?/p>

而君聯(lián)資本恰恰滿(mǎn)足上述條件。這家VC機(jī)構(gòu)脫胎于聯(lián)想，核心團(tuán)隊(duì)均從產(chǎn)業(yè)出身，對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理及企業(yè)混合所有制改革具有相關(guān)的市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)。此外，君聯(lián)資本在管基金總規(guī)模超過(guò)600億元人民幣，在物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域投出了一系列的優(yōu)秀企業(yè)，具有“生態(tài)圈”資源及專(zhuān)業(yè)化的投資品牌。

除了資金支持，東航物流更看重的是外部投資方如何為其賦能，這也是君聯(lián)資本的優(yōu)勢(shì)所在。從過(guò)往的投資案例中，君聯(lián)資本的投資后賦能包括利用君聯(lián)資本在多個(gè)行業(yè)已經(jīng)建立的“生態(tài)圈”，為物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域的投資企業(yè)提供資源拓展、業(yè)務(wù)對(duì)接，促進(jìn)企業(yè)間的合作共贏；在管理、文化、戰(zhàn)略等方面提供系統(tǒng)化的增值服務(wù)等�！皯{借專(zhuān)業(yè)化的能力，我們希望可以幫助東航物流從一家運(yùn)力公司，更快速的成為整合物流產(chǎn)業(yè)鏈的上下游資源，變成一家物流供應(yīng)鏈平臺(tái)化的專(zhuān)業(yè)服務(wù)公司�！�

最終，2017年，東航物流增資擴(kuò)股協(xié)議正式達(dá)成。君聯(lián)資本聯(lián)合聯(lián)想控股作為東航物流混改項(xiàng)目的領(lǐng)投方，共持有東航物流25％的股份，成為東航物流的第二大股東。完成混改后，東航物流進(jìn)入了發(fā)展的快車(chē)道。招股書(shū)顯示，東航物流2020年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入151億元，同比增長(zhǎng)33．77％；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為23．6億元，同比增長(zhǎng)200．70％。

此次東航物流IPO開(kāi)盤(pán)大漲44．01％，報(bào)22．71元／股，市值高達(dá)361億元。而東航物流混改引入外部投資者時(shí)，按照聯(lián)想控股、君聯(lián)資本等公司的入股價(jià)格計(jì)算，這也意味著在東航物流上市首日，君聯(lián)資本就收獲近9倍投資回報(bào)。

在李家慶看來(lái)，能夠收獲東航物流這樣的明星項(xiàng)目，需要付出很多努力。不同于以往簡(jiǎn)單的行業(yè)篩選去尋找項(xiàng)目，也不是通過(guò)招標(biāo)、拼價(jià)格，而是憑借機(jī)構(gòu)在垂直行業(yè)里的長(zhǎng)期耕耘，深入了解國(guó)企混改所肩負(fù)的使命與社會(huì)責(zé)任，同時(shí)依托于系統(tǒng)化投資建立的生態(tài)圈資源。當(dāng)一家VC具備這樣的資源條件，好項(xiàng)目也會(huì)隨之而來(lái)。

“像東航物流此類(lèi)項(xiàng)目，從接觸到最終投資落定耗時(shí)一年，在這一過(guò)程中很多投資機(jī)構(gòu)由于很大的不確定性選擇放棄。所以想收獲好的項(xiàng)目，一定要有耐心，站在企業(yè)的角度，想辦法幫他們解決問(wèn)題�！崩罴覒c感嘆。

10天兩家物流上市公司，

君聯(lián)資本物流供應(yīng)鏈版圖爆發(fā)

物流供應(yīng)鏈賽道，歷來(lái)鮮少被外界關(guān)注。而就在這樣一個(gè)冷門(mén)領(lǐng)域，君聯(lián)資本正迎來(lái)一波被投企業(yè)的IPO。

今年5月28日，京東物流成功登陸港交所，截止6月8日收盤(pán)最新市值高達(dá)2732億港元。早在2018年，京東物流完成A輪融資，君聯(lián)資本正是投資方之一。由此一來(lái)，君聯(lián)資本在短短兩周內(nèi)連續(xù)斬獲兩個(gè)物流領(lǐng)域IPO，這一成績(jī)單足夠亮眼。

“雖然A輪是京東物流開(kāi)放的唯一一輪融資，參與的投資方也很多，看上去呈現(xiàn)出一種‘瘋搶’的狀態(tài)，但作為投資方的君聯(lián)資本并不這么認(rèn)為。

李家慶介紹，物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域的投資并不是簡(jiǎn)單的“價(jià)高者得”，只有投資機(jī)構(gòu)打造了物流供應(yīng)鏈投資生態(tài)，擁有強(qiáng)大的“朋友圈”，才能夠在這個(gè)賽道大展身手，這也是為何專(zhuān)注于物流供應(yīng)鏈的投資機(jī)構(gòu)并不多的原因。

在此之前，君聯(lián)資本已在物流供應(yīng)鏈賽道收獲密爾克衛(wèi)、海晨物流兩家上市公司。其中，君聯(lián)資本于2012年投資海晨股份，2015年兩次投資密爾克衛(wèi)，均是這兩家公司最大的機(jī)構(gòu)投資人。

此外，君聯(lián)資本還有多家被投企業(yè)即將奔赴IPO：燕文物流于去年9月同中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬創(chuàng)業(yè)板掛牌上市；福佑卡車(chē)也在今年5月向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交招股書(shū)，沖刺納斯達(dá)克。

李家慶表示，“消費(fèi)場(chǎng)景的變化導(dǎo)致物流供應(yīng)鏈場(chǎng)景也在快速發(fā)生變化，跨境電商的出現(xiàn)、消費(fèi)場(chǎng)景更趨于線上及呈現(xiàn)多樣性，多重要素交織在一起，使物流供應(yīng)鏈成為一個(gè)非常重要的基礎(chǔ)設(shè)施。

與此同時(shí)，新的場(chǎng)景變化衍生更加多樣化的需求，為行業(yè)創(chuàng)新帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。李家慶認(rèn)為，“中國(guó)的物流供應(yīng)鏈行業(yè)市場(chǎng)空間足夠大，隨著客戶(hù)多快好省的需求不斷提高，物流供應(yīng)鏈企業(yè)正在加速變化中，如多式聯(lián)運(yùn)、碳中和和數(shù)字化同樣也是其中的重要變量�？梢灶A(yù)見(jiàn)，結(jié)合新技術(shù)，該領(lǐng)域未來(lái)的模式創(chuàng)新會(huì)不斷涌現(xiàn)。

事實(shí)上，物流供應(yīng)鏈賽道想沖出一家上市公司并非易事，而君聯(lián)資本能夠?qū)崿F(xiàn)連續(xù)收獲，恰恰驗(yàn)證了其在專(zhuān)注領(lǐng)域的系統(tǒng)性研究、投資布局與圍繞投資企業(yè)建立的生態(tài)資源體系打造的核心能力。

幫被投企業(yè)找CFO，

“投物流，拿不出資源沒(méi)法上桌”

在投資上，君聯(lián)資本歷來(lái)有著自己的打法。通過(guò)案例不難發(fā)現(xiàn)，君聯(lián)資本的物流供應(yīng)鏈投資，是伴隨著過(guò)去十年中國(guó)的消費(fèi)、零售、制造、醫(yī)療等領(lǐng)域的發(fā)展，逐步發(fā)現(xiàn)、深耕、培育和成長(zhǎng)出來(lái)的投資賽道，并非一朝一夕，一蹴而就。

正如君聯(lián)資本董事總經(jīng)理薛龍所坦言，君聯(lián)資本關(guān)于物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域投資的實(shí)踐和演進(jìn)，最初是得益于投資團(tuán)隊(duì)出身于聯(lián)想，早年觀察到聯(lián)想集團(tuán)出海，在全球建立自己的采購(gòu)、生產(chǎn)、分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，以及這個(gè)過(guò)程中對(duì)全球供應(yīng)鏈和物流的需求。也是基于君聯(lián)資本團(tuán)隊(duì)對(duì)消費(fèi)電子和制造行業(yè)的理解，因而隨后投資了海晨物流。依據(jù)同樣的邏輯，在精細(xì)化工制造領(lǐng)域投資了密爾克衛(wèi)，在電子商務(wù)領(lǐng)域與韻達(dá)形成投資合作。

2015年前后，伴隨一波快遞公司借殼上市，物流領(lǐng)域資本化的通道逐步被打開(kāi)，To C紅利開(kāi)始往To B領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，君聯(lián)資本早已開(kāi)始系統(tǒng)性研究和布局物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域。這一階段的標(biāo)志項(xiàng)目有東航物流、南航物流、福佑卡車(chē)、燕文物流、京東物流、順豐快運(yùn)、順豐同城、生生物流、震坤行、蜀海、鑫榮懋、三頭六臂等。

作為一家覆蓋多個(gè)行業(yè)及領(lǐng)域的綜合性投資機(jī)構(gòu)，物流供應(yīng)鏈只是君聯(lián)資本眾多投資主題中的一個(gè)�！拔覀兒鸵恍�專(zhuān)業(yè)基金、產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的區(qū)別是，君聯(lián)在長(zhǎng)期、全方位、深度研究行業(yè)的基礎(chǔ)上，會(huì)選擇性地下重注、投資有重大行業(yè)影響力的優(yōu)秀公司�！毖�龍表示。

那么，跟其他行業(yè)相比，投資物流供應(yīng)鏈賽道又有何不同？李家慶以最近火熱的消費(fèi)賽道進(jìn)行了對(duì)比。在他看來(lái)，兩者最大的不同是，每位投資人對(duì)于消費(fèi)品都有基于個(gè)人經(jīng)驗(yàn)的認(rèn)知，新的現(xiàn)象級(jí)消費(fèi)項(xiàng)目出現(xiàn)時(shí)，投資人可以頻繁地嘗試投資，選擇多個(gè)標(biāo)的。換句話說(shuō)，消費(fèi)賽道的偶然性比較大，容易造成大家一擁而上的局面。

“但是，物流供應(yīng)鏈項(xiàng)目一旦網(wǎng)絡(luò)化和平臺(tái)化之后，會(huì)形成相當(dāng)大的規(guī)模。投資人想入局必須拿出足夠多的資源，你拿得出來(lái)就有談判的籌碼，如果拿不出來(lái)，給你再多的資金也投不進(jìn)去�！边@一點(diǎn)李家慶感受尤為深刻，“我們對(duì)于企業(yè)的投后賦能及增值服務(wù)體現(xiàn)在方方面面，除了對(duì)接產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，對(duì)接業(yè)務(wù)合作伙伴，在企業(yè)的公司管理、建班子、文化建設(shè)、挖掘優(yōu)秀管理人才如企業(yè)CFO等方方面面給與支持�！�

如今，經(jīng)過(guò)近十年的研究和探索，君聯(lián)資本在物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域已形成一套完善的投資邏輯和行業(yè)認(rèn)知：

1．0階段“物流”，本質(zhì)是如何按照消費(fèi)或者制造行業(yè)需求，低成本、高效率地把“貨”運(yùn)輸好。在物流領(lǐng)域的投資，君聯(lián)資本既關(guān)注傳統(tǒng)貨運(yùn)賽道中由于商流、場(chǎng)景、技術(shù)、政策環(huán)境變化帶來(lái)的增量機(jī)會(huì)，也積極尋找分拆、合并、混改等特殊機(jī)遇；

2．0階段“供應(yīng)鏈服務(wù)”，在滿(mǎn)足貨主“運(yùn)貨”需求的基礎(chǔ)上，尋找進(jìn)一步提供原材料采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、產(chǎn)成品分銷(xiāo)、售后等其他增值服務(wù)、提供“全鏈路敏捷、高效、可靠”以及“數(shù)字化提升效率”的智慧供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)；

3．0階段，則是運(yùn)用“數(shù)字化改造、協(xié)同交付、平臺(tái)發(fā)展”的思想，通過(guò)投資行業(yè)結(jié)點(diǎn)型企業(yè)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

“3．0階段并不是物流供應(yīng)鏈的終局，未來(lái)還會(huì)有4．0、5．0階段出現(xiàn)，這個(gè)賽道的投資是無(wú)止境的�！庇美罴覒c的話來(lái)說(shuō)，君聯(lián)資本團(tuán)隊(duì)也需要不斷地去突破自己的邊界，不斷地去抽象化自己的知識(shí)體系與迭代，然后運(yùn)用到不同的領(lǐng)域里。

作者：劉博來(lái)源：投資界