金融危機(jī)如約而至,這一次最可怕的地方在哪?
作者:趙建,西京研究院創(chuàng)始院長。本文為西京研究院發(fā)表的第636篇原創(chuàng)文章,趙建博士的第594篇原創(chuàng)文章。
在如此巨大的債務(wù)泡沫上如此凌厲的加息,直到今天發(fā)生一連串的銀行違約危機(jī),其實(shí)也應(yīng)該是在大家的意料之內(nèi)。最近幾十年,尤其是次貸危機(jī)以來,以美元為主導(dǎo)的哪一次貨幣潮汐不是這樣,哪一次金融危機(jī)的發(fā)生“這一次不一樣”過?
不一樣的只是具體的節(jié)奏,而整個(gè)債務(wù)繁榮-危機(jī)的周期輪廓基本上是完美一致的。不一樣的也體現(xiàn)在投資者不同的嗅覺和認(rèn)知上。有些人過度反應(yīng),提前離開狂歡的舞會(huì)嚴(yán)重踏空,錯(cuò)過了原本更高收益的機(jī)會(huì);另外有些人則是反應(yīng)遲緩,總是心存僥幸,還是以為“這一次會(huì)不一樣”,流連在萬物暴漲的狂歡舞會(huì)上遲遲不愿離開,直到真的被杠桿和流動(dòng)性的鴉片迷醉。當(dāng)醒來之后,發(fā)現(xiàn)退潮的沙灘上全部是相濡以沫但終究干渴而亡的同類。
故事就是這樣一再重復(fù),貨幣和債務(wù)的潮汐也是這樣的一再輪回。不一樣的地方可能是,周期一次比一次短,波幅一次比一次高,原本走十年的周期,被時(shí)間壓縮在三年之內(nèi)。“眼看他起高樓,眼看他宴賓客,眼看他樓塌了”。當(dāng)然,也有極少數(shù)的先知式投資者從大波浪中脫穎而出,成為新一代傳奇。危機(jī)是絕大部分人的噩夢,卻是極少數(shù)人的機(jī)會(huì)。
當(dāng)2007年8月美國第二大次級(jí)貸公司美國新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)的時(shí)候,大部分專家和經(jīng)濟(jì)學(xué)者雖然有點(diǎn)擔(dān)心,但一致認(rèn)為這并不會(huì)引發(fā)大的系統(tǒng)性危機(jī)。美國股市當(dāng)時(shí)也是稍微調(diào)整了一下,然后繼續(xù)維持高位。
今天也是一樣,當(dāng)硅谷銀行閃電被接管,除了當(dāng)事人感到焦慮和擔(dān)憂外,大部分學(xué)者和分析師也覺得并不是什么大事。諾貝爾獎(jiǎng)獲得者保羅.克魯格曼也認(rèn)為,大概率不會(huì)跟雷曼破產(chǎn)一樣引發(fā)次貸危機(jī)級(jí)別的金融海嘯。
樂觀派們的理由主要基于以下幾個(gè)原因:
1,硅谷銀行的資產(chǎn)規(guī)模較小,1000多億美元在整個(gè)美國百萬億美元級(jí)別的大金融系統(tǒng)里微不足道。而且在負(fù)債端主要以數(shù)量少、金額大的創(chuàng)投公司存款為主,沒有勾連到其它金融同業(yè)。
2,與次貸危機(jī)前相比,美國居民資產(chǎn)負(fù)債表比較健康,杠桿率并不高,儲(chǔ)蓄率次貸危機(jī)來新高。房價(jià)雖然疫情期間大漲,但是并沒有那么過分。也沒有像次級(jí)貸及其衍生品這樣容易引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)的危險(xiǎn)品。
3,次貸危機(jī)后,監(jiān)管部門對金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管,今天美國的銀行已經(jīng)不再是次貸危機(jī)前那么“胡作非為”,資產(chǎn)負(fù)債表相對比較健康。具有系統(tǒng)性影響的“大而不能倒”的幾家金融大鱷也定期做壓力測試,基本不會(huì)再發(fā)生次貸危機(jī)那樣的金融災(zāi)難。
4,這次發(fā)生的只是由于資產(chǎn)負(fù)債久期錯(cuò)配引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī),硅谷銀行們的資產(chǎn)端并沒有什么有毒資產(chǎn),而是相對比較健康的CMBS和國債,具有相對較好的流動(dòng)性。
5,經(jīng)歷了次貸危機(jī)和大疫情危機(jī),美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部等政府部門在處理危機(jī)方面具有超常的“行動(dòng)的勇氣”和今非昔比的工具箱組合,可以隨時(shí)拯救危局于無形。
等等諸如以上分析,讓很多人認(rèn)為這一次又會(huì)是有驚無險(xiǎn)。甚至市場還“把喪事辦成了喜事”,開始賭美聯(lián)儲(chǔ)不僅不會(huì)再加息,還會(huì)很快超預(yù)期的降息和寬松,重新開啟更大級(jí)別的量化寬松之旅。受此影響,納斯達(dá)克竟然開始翻紅,黃金繼續(xù)大漲,加密幣一改前幾天大跌的頹勢大幅反彈,一夜之間收復(fù)前幾天的跌幅。
然而,這種看法顯然是刻舟求劍、機(jī)械論證、教條主義。很顯而易見的錯(cuò)誤是,竟然將正常時(shí)期的資產(chǎn)負(fù)債表分析與特殊時(shí)期等同。這一次以硅谷銀行等小銀行資產(chǎn)負(fù)債表暴雷為起點(diǎn)的金融危機(jī),很可能作為金融海嘯的中心向全球蔓延。而最可怕的地方在于,全球投資者正在過于機(jī)械和過度樂觀的態(tài)度理解當(dāng)下的美聯(lián)儲(chǔ)和美國政府,認(rèn)為這一次不過是上一次金融海嘯然后美聯(lián)儲(chǔ)無限制救助的故事重演。
顯然,這一次肯定不一樣:
1,與以前不同的是,今天美聯(lián)儲(chǔ)面臨的是前所未有的大通脹,當(dāng)前來看通脹的形勢依然很嚴(yán)峻。如果美聯(lián)儲(chǔ)停止加息,通脹怎么辦?一年來加上去的利息豈不前功盡棄?
2,如果現(xiàn)在就開始救助、接管,迫不及待的做最后交易商、做市商,美聯(lián)儲(chǔ)乃至整個(gè)美國政府的信譽(yù)將受到巨大的損害,道德風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)更加嚴(yán)重。越來越多的金融機(jī)構(gòu)在下一輪的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張周期中不擇手段。
3,飽受通脹肆虐的社會(huì)大眾將會(huì)發(fā)動(dòng)更加嚴(yán)重的“占領(lǐng)華爾街”,這對左派的民主黨來說是不能忍受的。
4,如果現(xiàn)在就花納稅人的錢救助華爾街,拜登政府的選票將會(huì)繼續(xù)大幅下滑,甚至有可能被彈劾。因此我們看到,耶倫、拜登都在公開場合嚴(yán)正宣布:政府絕不會(huì)救助華爾街!態(tài)度非常明確,不要有幻想。注意:硅谷銀行被存款保險(xiǎn)公司接管,是商業(yè)市場行為而非政策救助。
5,市場依然在按照以前的思維來看待美聯(lián)儲(chǔ)的“動(dòng)態(tài)不一致”,對美聯(lián)儲(chǔ)即將降息的預(yù)期已經(jīng)在市場上充分反應(yīng),這顯然不是美聯(lián)儲(chǔ)愿意看到的。很可能下一步,鮑威爾會(huì)采取一些市場意想不到的行為——比如繼續(xù)義無反顧的強(qiáng)硬加息。
6,要從政治正確的視角理解當(dāng)前貨幣政策的邏輯。對于左派的民主黨來說,什么是政治正確?是華爾街精英們的利益還是普通社會(huì)民眾?我在2020年拜登剛當(dāng)選時(shí)的分析報(bào)告中就預(yù)測到,當(dāng)民主黨面對泡沫破滅和通脹高企的兩難困境時(shí),大概率會(huì)選擇犧牲資產(chǎn)泡沫而保持物價(jià)穩(wěn)定。
因此,這一次金融危機(jī)的輪回,最可怕的地方就是深陷通脹非議中的美聯(lián)儲(chǔ)和很快面臨大選的左派民主黨,可能會(huì)一而再再而三的推遲對金融市場的救助,直到更大的超出歷史記錄級(jí)別的危機(jī)發(fā)生。大家回想一下,即使在次貸危機(jī)時(shí)期,伯南克和保爾森也是靠雷曼兄弟這樣級(jí)別的大而不能倒的金融機(jī)構(gòu)祭天,才取得國會(huì)的救市批準(zhǔn),何況美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表早已經(jīng)是那時(shí)十幾倍的今天?
其實(shí)這不過是我的決策動(dòng)力學(xué)在美國金融危機(jī)場景中的應(yīng)用,去年在預(yù)測中國疫情政策的放開中已經(jīng)比較成功;谶@個(gè)邏輯,任何對這次金融危機(jī)報(bào)以樂觀態(tài)度的頭寸都將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
危機(jī)才剛剛開始,貨幣緊縮的政策依然在路上,貨幣政策要出現(xiàn)真正的拐點(diǎn)必須要有更大級(jí)別的災(zāi)難和危機(jī)發(fā)生,否則美聯(lián)儲(chǔ)沒有理由也不可能執(zhí)行市場過度迷信的看跌期權(quán)。我們當(dāng)然相信最終美聯(lián)儲(chǔ)還是會(huì)出手兜底,但絕不是現(xiàn)在,也絕不是現(xiàn)在這種級(jí)別的所謂的危機(jī)。我們應(yīng)該做好迎接更大驚濤駭浪的準(zhǔn)備。
(圖片來源pixabay)
原文標(biāo)題 : 趙建:金融危機(jī)如約而至,這一次最可怕的地方在哪?
發(fā)表評(píng)論
請輸入評(píng)論內(nèi)容...
請輸入評(píng)論/評(píng)論長度6~500個(gè)字
最新活動(dòng)更多
-
12月19日立即報(bào)名>> 【線下會(huì)議】OFweek 2024(第九屆)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)大會(huì)
-
限時(shí)免費(fèi)立即試用>> 燧石技術(shù),賦光智慧,超越感知
-
精彩回顧立即查看>> 2024(第五屆)全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)大會(huì)暨展覽會(huì)
-
精彩回顧立即查看>> 【線下會(huì)議】全數(shù)會(huì)2024電子元器件展覽會(huì)
-
精彩回顧立即查看>> 三菱電機(jī)紅外傳感器的特性以及相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域
-
精彩回顧立即查看>> 【AI評(píng)選】維科杯·OFweek 2024(第九屆)人工智能產(chǎn)業(yè)大會(huì)評(píng)選
- 1 2400萬游客涌入,成都接待了一個(gè)“成都”
- 2 四大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省“民營企業(yè)500強(qiáng)”大比拼
- 3 維薩拉尋求通過新的測量解決方案消除碳捕集中“漂綠”的情況
- 4 成都大拆遷,產(chǎn)業(yè)大“西行”?真實(shí)情況梳理
- 5 【洞察】智能城軌、智慧城軌運(yùn)維背景下 浮置板道床智能頂升系統(tǒng)應(yīng)用前景廣闊
- 6 黎巴嫩:如何從“中東小巴黎”變成“戰(zhàn)爭火藥桶” ?
- 7 國慶假期,消失的網(wǎng)紅城市
- 8 罕見,房貸利率“錯(cuò)位”
- 9 深圳國企改革,誰是盈利最強(qiáng)企業(yè)?
- 10 艾瑞萊博與美墨爾特?cái)y手并進(jìn)共創(chuàng)中國生命科學(xué)及藥物穩(wěn)定性市場新紀(jì)元
- 高級(jí)軟件工程師 廣東省/深圳市
- 自動(dòng)化高級(jí)工程師 廣東省/深圳市
- 光器件研發(fā)工程師 福建省/福州市
- 銷售總監(jiān)(光器件) 北京市/海淀區(qū)
- 激光器高級(jí)銷售經(jīng)理 上海市/虹口區(qū)
- 光器件物理工程師 北京市/海淀區(qū)
- 激光研發(fā)工程師 北京市/昌平區(qū)
- 技術(shù)專家 廣東省/江門市
- 封裝工程師 北京市/海淀區(qū)
- 結(jié)構(gòu)工程師 廣東省/深圳市