文：詩與星空(ID: SingingUnderStars)          

星空君所在的城市正在大修地鐵。         

當(dāng)年其他同等規(guī)模的城市在修地鐵的時候，以“保泉”為由矜持的不修，直到高德大數(shù)據(jù)搞出來，無論人口還是汽車保有量都在十名開外的情況下，一度成為全國第三大堵車城市。         

如今很多路口都聳立著巨大的吊車，機(jī)械的轟鳴聲中在陽光里緩緩移動，非常有賽博城市感，眩暈的逆光中，上書一行英文：ZOOMLION

星空君是玩攝影的，這不就是對焦獅的意思。不過，對焦獅又是什么意思？         

后來查了下ChatGPT，發(fā)現(xiàn)是中聯(lián)重科的品牌。         

大型基建有兩個好處，一個是可以改善城市交通環(huán)境，二是可以拉動經(jīng)濟(jì)。         

比如，中聯(lián)重科很顯然接到了不少訂單。地下看不到的更為昂貴的盾構(gòu)機(jī)，也價值不菲。和地鐵相關(guān)的各路產(chǎn)業(yè)鏈公司，也都可以分的一杯羹。 

不過，星空君在分析上市公司的時候，發(fā)現(xiàn)2021年地鐵相關(guān)的企業(yè)有個明顯的降幅。         

查了一下資料，原來出臺了一個政策，簡稱2021年新規(guī)。         

大致有這么幾個限制：公共預(yù)算必須超過300億元；城市的常住人口要達(dá)到300萬人，并且城市在發(fā)展中創(chuàng)造的GDP必須超過3000億元；地鐵的客流量必須達(dá)到3萬人次每小時。         

還有一個重要門檻，從一個城市申請修建地鐵的當(dāng)日起，在未來的三年內(nèi)，負(fù)債率不能超過120%。         

從后續(xù)的情況看，與其說這個新規(guī)是限制，不如說是規(guī)范。到了2022年，地鐵建設(shè)又如火如荼的開始了。         

絕大部分正在申請修地鐵的城市，都符合條件。但是無論已經(jīng)修了地鐵的，還是正在修地鐵的，都不得不面對一個觸及靈魂的問題：         

地鐵經(jīng)營是不賺錢的。

01

不賺錢的深圳地鐵                                                     

據(jù)報道，26個城市的地鐵的2022年年報中，凈利潤排行前三的分別是北京（21.82億元）、武漢（15.7億元）、深圳（10.42億元），剔除掉政府補(bǔ)助后，凈利潤為正的只有武漢（14.83億元）、深圳（5.11億元）、濟(jì)南（1.71億元）和上海（0.67億元）四家地鐵公司。                          

事實上，即便是盈利的四家地鐵公司，也并非靠經(jīng)營地鐵賺錢，而是靠房地產(chǎn)等非地鐵業(yè)務(wù)來盈利。         

以深圳地鐵為例，公司2022年凈利潤10.42億。其中，政府補(bǔ)助5.31億。         

剔除掉政府補(bǔ)助，它的5個多億從哪來呢？         

深圳地鐵持有萬科27.18%的股份，并持有大量其他公司的股份。查了一下年報，并表公司45家，并沒有萬科，說明對萬科是權(quán)益法核算。     

包括萬科的投資收益在內(nèi)，2022年僅投資收益就高達(dá)65.8億。         

這說明，地鐵業(yè)務(wù)是巨虧的。                  

而萬科的財報，看起來比較美。

02

深圳地鐵賺錢靠萬科                                                     

2022年，萬科營收5038.4億，同比增長11.27%；營業(yè)利潤為520億，同比下降1.00%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為226.18億，同比增長0.42%。                   

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空          

在房住不炒和三道紅線的當(dāng)下，萬科簡直就是房地產(chǎn)行業(yè)的標(biāo)桿。         

要知道整個行業(yè)是這樣的：2022年，商品房銷售面積13.5億平方米，比上年下降24.3%，商品房銷售額13.3萬億，下降26.7%。         

公司在年報里寫到：         

未來行業(yè)都無法再回到對住宅開發(fā)過于依賴的往日時光，開發(fā)、經(jīng)營、服務(wù)并重是唯一選擇。開發(fā)業(yè)務(wù)規(guī)模不再也不應(yīng)是衡量房企的唯一標(biāo)準(zhǔn)。         

在存量競爭時代，各個賽道比拼的都是產(chǎn)品、內(nèi)容和服務(wù)，我們更應(yīng)該關(guān)注的是能力，是品質(zhì)。         

接受和學(xué)會賺小錢、長錢、辛苦錢，都尤為關(guān)鍵。         

這幾句話非常有哲理，不僅適用于企業(yè)，也適用于個人。         

然而星空君的理解可能和很多人不同，對于經(jīng)濟(jì)形勢的認(rèn)知，我認(rèn)為是產(chǎn)業(yè)升級和共同富裕的一個關(guān)鍵階段，當(dāng)暴利行業(yè)開始出讓利益（賺小錢辛苦錢）的時候，中小微企業(yè)及其從業(yè)者就會有更多的機(jī)會。         

共同富裕不是均貧富，而是機(jī)會均等。

03

做對了的萬科                                                     

除了嚴(yán)格遵守三道紅線，萬科還做對了什么？         

兩件事，一是現(xiàn)金流，二是去庫存。         

2022年，萬科經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額27.5億，雖然較上年同期下降了11%左右，但依然維持不錯的正數(shù)�？紤]到銷售端下滑了33.6%（注意，由于預(yù)售機(jī)制的存在，房地產(chǎn)企業(yè)的銷售額和銷售收入是兩碼事），現(xiàn)金流下滑并不明顯，主要受益于放緩了拿地。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空          

據(jù)公司年報，新拿的地主要集中在東南沿海華北經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。         

存貨也迎來了罕見的下降，比上年同期下降了15%。         

可以說，在所有知名房地產(chǎn)公司中，萬科是第一個主動去庫存的。2018年公司喊出來“活下去”就已經(jīng)明確了發(fā)展方向，現(xiàn)在是這些年堅定不移的結(jié)果。

04

輕資產(chǎn)重運(yùn)營                                                     

王石還在萬科的時候，提出了“輕資產(chǎn)重運(yùn)營”的理念。         

但在萬科所有權(quán)紛爭過程中，這個理念并沒有被很好的執(zhí)行下去。新的繼任者為了追求業(yè)績，依然采用了一段時間的擴(kuò)張戰(zhàn)略。         

只不過，如今的萬科，還是回歸了王石規(guī)劃好的路線圖。         

2022年，公司資產(chǎn)總額較2021年下降了1800億。                                     

所謂輕資產(chǎn)重運(yùn)營，主要操作手法是不再謀求項目的主導(dǎo)權(quán)。一些項目只參股即可，不控股并表，減輕經(jīng)營壓力。         

這種手法很精妙，雖然表面上看起來報表不那么好看，但并表的以優(yōu)質(zhì)項目為主，避免了風(fēng)險。

- END -免責(zé)聲明：本文章是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）為核心依據(jù)的分析研究；詩與星空力求文章所載內(nèi)容及觀點公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時性等；本文中的信息或所表述的意見不構(gòu)成任何投資建議，詩與星空不對因使用本文章所采取的任何行為承擔(dān)任何責(zé)任。版權(quán)聲明：本文章內(nèi)容為詩與星空原創(chuàng)，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。

       原文標(biāo)題 : 26城地鐵僅4家盈利