復盤格靈深瞳荒誕。1.9萬億估值泡沫如何吹爆?
估值大縮水,答案在招股書
首先,格靈深瞳目前尚未走出虧損泥沼。
招股書顯示,格靈深瞳在2019年到2020年,營收有較大的增長,從7121.07千萬人民幣直接升至2.43億人民幣,增加了1.71億人民幣的營收,但隨后,在2021年格靈深瞳的營收為2.936億人民幣,相較于2020年,營收僅增長了五千萬,增長開始放緩。
同時,格靈深瞳連續(xù)四年累計虧損6億,其中2019年虧損額度最高,為4.1億,但是近兩年虧損開始收窄,主要體現在2020年虧損7786萬,2021年上半年虧損為5473.99萬,相較2019年虧損4.1億,虧損額大幅減少,并穩(wěn)定在五千萬至八千萬的水平。
而對于虧損持續(xù)虧損的原因,格靈深瞳管理層給出的解釋是,主要原因系前期研發(fā)投入大但收入規(guī)模較小,以及實施股權激勵產生大額股份支付費用所致。
并且,格靈深瞳在招股說明書中提示,在未來幾年,公司將存在持續(xù)的研發(fā)投入與股份支付費用,上市后,未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在且累計未彌補虧損可能繼續(xù)擴大,有可能會造成公司現金流緊張,對公司業(yè)務拓展、人才引進、團隊穩(wěn)定、研發(fā)投入、市場開發(fā)等方面造成負面影響。
其次,客戶集中度較高,應收賬款高企。除了持續(xù)虧損的現狀之外,格靈深瞳的前五大客戶的營收,占比高達74.54%,客戶集中度很高。
格靈深瞳的期末,應收賬款賬面價值分別為 5,863.20 萬元(2018年末)、5,365.12 萬元(2019年末)、6,829.94 萬元(2020年末)和9,050.16 萬元(2021年上半年),占當期營業(yè)收入的比例分別為 112.83%、75.34%、28.14%和125.37%。
公司應收賬款規(guī)模的增加,加大了公司的經營風險,其主要表現就是應收賬款的違約風險。同時,格靈深瞳的現金流也存在著極大的季節(jié)波動性。
招股說明書顯示,終端客戶收入主要集中在第四季度,主要原因系報告期內公司終端客戶以農業(yè)銀行為主。農業(yè)銀行屬于大型國有企業(yè),實行預算管理和集中采購制度,通常在年初制定預算和采購計劃,年中開始陸續(xù)下單,年末驗收,因此收入主要集中在第四季度。
也就說,格靈深瞳每年的前三個季度,現金流入處于枯水期,只有第四季度才是豐水期,這對公司的財務管理提出了較高要求。
由于客戶集中度高,如果客戶有了更好的供應商將格靈深瞳替換掉,那么也會對其形成致命打擊。
不過,格靈深瞳所面臨的上述困境,并非個例。對比其它人工智能同行,可以看出,客戶集中度高是行業(yè)面臨的共性困境。
再者,我們進行橫向對比已經上市的人工智能公司,商湯科技、虹軟科技、當虹科技。
也是因為人工智能企業(yè)普遍虧損,導致傳統(tǒng)的PE估值法無效。不過,企業(yè)的營收規(guī)模,也能作為企業(yè)估值的重要變量。
商湯科技的2020年營收是格靈深瞳的14倍,市值是其30倍,虹軟科技2020年營收是格靈深瞳的3倍,市值是格靈深瞳的2倍多。
基于此估值,格靈深瞳本次IPO上市募資10億,能否破局?招股說明書顯示,格靈深瞳此次募資主要資金的用途在算法和創(chuàng)新應用的升級,同時加大營銷服務體系的升級。
時至今日,格靈深瞳也算在安防領域找到了行之有效的商業(yè)模式,并將人工智能的應用成功落地到城市管理、智慧金融、商業(yè)零售與體育健康之中。
不過,這條路并不算好走——格靈深瞳主攻的安防領域,競爭異常激烈,A股當中安防龍頭當屬海康威視,其營收規(guī)模在2020年為635億,是格靈深瞳的幾百倍,市值為4113億,從體量上來看,超過格靈深瞳幾十倍不止。面對巨頭,趙勇說,“格靈深瞳不是一家硬件公司,只要市場上別的廠商能做的硬件我們就盡量不做。一個簡單的原則,?的茏龅挠布,我們就絕不做!
和巨頭錯位競爭,是格靈深瞳對抗巨頭競爭的求解。
結語
復盤格靈深瞳的發(fā)展,從3000億美金估值的初始高光,再到技術商業(yè)化的落地曲折,以及估值的大幅縮水,跋涉多年,終于在殘酷的市場競爭中,找到了一線生機。時至今日,褪去光環(huán)的格靈深瞳,也更加的務實。
而作為二級市場的普通投資者,面對AI賽道中的公司,還需要謹慎為主,必須遵從價值,而非追趕泡沫。
原文標題 : 復盤格靈深瞳荒誕。1.9萬億估值泡沫如何吹爆?
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