《港灣商業(yè)觀察》 施子夫

根據(jù)IDC發(fā)布的《中國人工智能軟件及應(yīng)用市場(chǎng)研究報(bào)告2020》顯示，在中國人工智能語音語義市場(chǎng)，科大訊飛股份有限公司（002230．SZ，以下簡(jiǎn)稱科大訊飛）市場(chǎng)份額位列第一。

憑借多年持續(xù)布局AI以及教育等諸多領(lǐng)域，科大訊飛自創(chuàng)業(yè)以來實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速發(fā)展。在6月9日召開的科大訊飛23周年慶上，公司董事長(zhǎng)劉慶峰以“穩(wěn)中求進(jìn)、中流砥柱”為題，對(duì)科大訊飛的未來發(fā)展充滿期待。

但根據(jù)4月21日晚間科大訊飛發(fā)布的2021年報(bào)和2022年一季度財(cái)報(bào)來看，公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)放緩和下滑現(xiàn)象，無疑讓市場(chǎng)質(zhì)疑科大訊飛的盈利能力是否穩(wěn)定。

01 業(yè)績(jī)依賴政府補(bǔ)貼

自1999年成立以來，科大訊飛持續(xù)聚焦智能語音、自然語言理解、機(jī)器學(xué)習(xí)推理及自主學(xué)習(xí)等核心技術(shù)研究，積極推動(dòng)人工智能產(chǎn)品研發(fā)和行業(yè)應(yīng)用落地。
2021年，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。年報(bào)顯示，科大訊飛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收183．14億元，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^上一年同比增長(zhǎng)40．61％。在2022年一季度中，科大訊飛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35．06億元，較上一年增速40．17％。公告中顯示，科大訊飛是過去10年來，A股所有上市公司中唯一連續(xù)10年?duì)I收年增長(zhǎng)率均超25％的上市公司。

科大訊飛的五大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)包括智慧教育業(yè)務(wù)、智慧醫(yī)療義務(wù)、智慧城市業(yè)務(wù)、開放平臺(tái)及消費(fèi)者業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)商、智慧汽車、智慧金融等企業(yè)客戶AI解決方案業(yè)務(wù)。
詳細(xì)來看，在2021年作為五大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)核心的智慧教育實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60．07億元，同比增上49．47％，占總營(yíng)收的32．8％；智慧城市信息工程和開放平臺(tái)及消費(fèi)者業(yè)務(wù)均保持著較高增速，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28．51億和46．87億，業(yè)績(jī)分別同比增長(zhǎng)60．74％、52．19％；智慧汽車業(yè)務(wù)和智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4．49億、3．38億，分別同比增長(zhǎng)38．9％、8．1％。運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13．93億，同比增長(zhǎng)26．79％。

但是在營(yíng)收增長(zhǎng)的另一端，科大訊飛的凈利潤(rùn)增速放緩不及2020年。

2021年，科大訊飛實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15．56億，同比增長(zhǎng)14．13％，而在2020年，科大訊飛歸母凈利潤(rùn)增幅已達(dá)到66．48％。

不僅如此，在2022年一季度，由于科大訊飛所持股的寒武紀(jì)、三人行等企業(yè)因股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)確認(rèn)損益－1．54億元�？拼笥嶏w一季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比下滑20．57％，僅實(shí)現(xiàn)1．11億。

除此之外，對(duì)于凈利潤(rùn)增速放緩的原因，某市場(chǎng)人士表示，與科大訊飛經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)依賴政府補(bǔ)貼密切相關(guān)。
公告顯示，在2019年至2021年間，科大訊飛計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為4．12億、4．26億和4．39億，占當(dāng)期總利潤(rùn)的比例分別為50．24％、31．23％、28．21％。

科大訊飛多次收到政府的政策補(bǔ)貼，如果未來在政策補(bǔ)貼上有所變動(dòng)，或是補(bǔ)貼政策取消，則將對(duì)科大訊飛的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。
截止6月17日收盤，科大訊飛股價(jià)收?qǐng)?bào)于38．63元，進(jìn)入2022年以來科大訊飛股價(jià)跌幅約26．43％，從2021年6月13日至今，一年內(nèi)股價(jià)跌幅達(dá)34．06％。

02 毛利率與現(xiàn)金流下滑

對(duì)于科大訊飛在年報(bào)和一季報(bào)中凈利潤(rùn)分別出現(xiàn)放緩和下滑，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人張書樂對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“商業(yè)布局和研發(fā)的持續(xù)投入，勢(shì)必讓凈利潤(rùn)看上去不太漂亮，但對(duì)于科大訊飛而言，無論是ToC端的新布局和人工智能上的投入，都是為了后續(xù)可持續(xù)增長(zhǎng)和鞏固獨(dú)角獸地位的必須�！�

為了業(yè)務(wù)快速落地和更穩(wěn)健發(fā)展，2021年科大訊飛人員規(guī)模增長(zhǎng)3301人；研發(fā)費(fèi)用28．3億，同比增長(zhǎng)27．99％。

劉慶峰認(rèn)為，疫情帶來的數(shù)字化生存，國家的新基建布局，以及整個(gè)產(chǎn)業(yè)智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)等等背景，都為人工智能的落地帶來了巨大的想象空間，疫情下“逆勢(shì)”增加人員儲(chǔ)備，深扎“根據(jù)地”建設(shè)，科大訊飛的千億營(yíng)收目標(biāo)正穩(wěn)步推進(jìn)。

除此之外，科大訊飛在銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用上均保持著近30％的增速。2021年銷售費(fèi)用26．93億，同比增長(zhǎng)29．19％；管理費(fèi)用11．02億，同比增長(zhǎng)28．62％。

研發(fā)、銷售投入持續(xù)增長(zhǎng)，除了凈利潤(rùn)承壓外，科大訊飛的毛利率也出現(xiàn)了不小的下滑。

近五年科大訊飛整體毛利率均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，2021年整體毛利率41．13％，相較2020年同期的45．12％出現(xiàn)了近4個(gè)百分點(diǎn)的下滑，而這一數(shù)據(jù)在2017年還能達(dá)到51．38％。其中按產(chǎn)品分類，教育產(chǎn)品和服務(wù)的毛利率51．66％，下滑2．59％；開放平臺(tái)毛利率21．21％，下滑2．87％；信息工程毛利率20．51％，下滑6．33％。

更長(zhǎng)周期來看，2021年科大訊飛毛利率創(chuàng)下了近十年來最低，且連續(xù)多年都呈下滑趨勢(shì)。

2021年，科大訊飛經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8．93億，相較于2020年同比下滑了60．67％。

對(duì)于現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)的大幅下滑，科大訊飛總裁吳曉如在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，“首先是應(yīng)付票據(jù)在2021年到期兌付產(chǎn)生了一定影響。其次由于公司在芯片市場(chǎng)的保供備貨支付同比增加5億元以及為業(yè)務(wù)進(jìn)行的人才和市場(chǎng)布局投入增加所致。”

談到科大訊飛未來的盈利能力，張書樂表示稱，“科大訊飛目前已經(jīng)在嘗試人工智能的商用，特別針對(duì)ToC端。某種意義上，人工智能規(guī)�；�商用目前還是全球性課題，尤其是如何成為互聯(lián)網(wǎng)科技的底層構(gòu)架上，科大訊飛走的語音智能之路，目前成為底層構(gòu)架的態(tài)勢(shì)并不明顯，但在人機(jī)互動(dòng)上，人類普遍渴求打通語音輸入的絲滑體驗(yàn)，這是一個(gè)癢點(diǎn)，要真正達(dá)成在人工智能的領(lǐng)先和智能語音上的領(lǐng)軍，科大訊飛要做的只有一件事：讓癢點(diǎn)變成痛點(diǎn)，并真正止痛。這條路目前而言，科大訊飛還只是沒完全邁出第一步�！�

03 千億營(yíng)收目標(biāo)“大考”

2021年3月，科大訊飛確立了十四五末“十億用戶、千億收入、萬億生態(tài)”的發(fā)展目標(biāo)，并將根據(jù)地業(yè)務(wù)和系統(tǒng)性創(chuàng)新作為兩大核心戰(zhàn)略。

針對(duì)千億目標(biāo)，科大訊飛在2021年12月26日接受投資者互動(dòng)平臺(tái)提問時(shí)回答，公司堅(jiān)持ToB／TOG、ToC雙輪驅(qū)動(dòng)， ToC業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。中長(zhǎng)期來看，來自C端消費(fèi)者的收入和來自B端企業(yè)的收入占比會(huì)逐步增加。

在今年1月29日的科大訊飛云年會(huì)上，劉慶峰重申科大訊飛并沒有改變此前2021年定下的“十四五”目標(biāo)。

張書樂也表示稱，“科大訊飛能否通過ToC端的探索來快速積累大數(shù)據(jù)并訓(xùn)練人工智能達(dá)成深度學(xué)習(xí)，將是其關(guān)鍵大考�！�

年報(bào)顯示，科大訊飛的智慧教育業(yè)務(wù)構(gòu)建的面向 G／B／C三類客戶的業(yè)務(wù)體系包括：G 端主要以市縣區(qū)等區(qū)域建設(shè)為主體；B 端業(yè)務(wù)主要以學(xué)校建設(shè)為主體；C 端業(yè)務(wù)主要以家長(zhǎng)用戶群自主購買為主，包括人工智能學(xué)習(xí)機(jī)、個(gè)性化學(xué)習(xí)手冊(cè)等產(chǎn)品。

在今年3月21日的投資者交流會(huì)上，科大訊飛高管表示：2021年C端學(xué)習(xí)機(jī)銷量增長(zhǎng)150％，用戶推薦NPS值近40％位居行業(yè)第一。

根據(jù)中信證券研報(bào)推斷，2021年科大訊飛面向C端學(xué)習(xí)機(jī)銷量將達(dá)到17萬臺(tái)，中期規(guī)模有望達(dá)百億。

整體來看，科大訊飛在教育領(lǐng)域覆蓋群體廣泛，相較于教育硬件行業(yè)的其他企業(yè)體量更大、更具有競(jìng)爭(zhēng)力，但同時(shí)科大訊飛也面臨著在教育細(xì)分領(lǐng)域的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

另一方面，從上述近年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，科大訊飛似乎有“業(yè)績(jī)規(guī)模越大、利潤(rùn)空間越小”的跡象。若科大訊飛的毛利率持續(xù)下滑，“十億”、“千億”、“萬億 ”的發(fā)展目標(biāo)縱使實(shí)現(xiàn)，公司似乎也不得不面臨著利潤(rùn)管理的挑戰(zhàn)。

針對(duì)科大訊飛在未來如何增強(qiáng)盈利能力以及一季度和年報(bào)中凈利潤(rùn)出現(xiàn)的下滑等問題，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了科大訊飛董秘辦相關(guān)人士，未能收到回應(yīng)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 科大訊飛的千億大考：一季度凈利潤(rùn)下滑20%，毛利率屢創(chuàng)新低