背靠華為,“扶不起”的拓維信息
本文作者 | 劉超然
7月10日,國家統(tǒng)計局發(fā)布6月全國居民消費價格(CPI)數(shù)據(jù),依舊是不及預(yù)期的同比上漲0%。從環(huán)比看,CPI已經(jīng)連續(xù)五個月環(huán)比下降,6月為環(huán)比下降0.2%;全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比下降5.4%,環(huán)比下降0.8%,同比漲幅已經(jīng)連續(xù)9個月處于負增長區(qū)間。
CPI單月0%增長,一方面意味著消費者對一般消費品的需求并不高,另一方面將使得生產(chǎn)者的生產(chǎn)需求疲軟,主要還是內(nèi)生動力不強。經(jīng)濟疲軟背后,市場還是將破局的關(guān)鍵寄希望于新能源和科技板塊,這也是近期電動車相關(guān)板塊以及AI炒作的原因。畢竟國產(chǎn)電動車產(chǎn)業(yè)不僅可以帶動國內(nèi)經(jīng)濟的投資和消費,還能在人民幣貶值情況下帶動出口形成內(nèi)外雙循環(huán),這是市場預(yù)期的核心邏輯。
AI則繼續(xù)積累著今年大多數(shù)的短期資金,但炒作核心并不在于短期羸弱的業(yè)績預(yù)期,無論AI芯片、算法算力還是AI基建,實際上預(yù)期都是落地應(yīng)用后的業(yè)績放量,一旦預(yù)期崩塌,回調(diào)不可避免。
與鴻博股份(002229.SZ)的業(yè)務(wù)境遇有些相似。
從教育、游戲轉(zhuǎn)型而來的拓維信息(002261.SZ)背靠華為,站在人工智能風(fēng)口上,被各路資金追逐。截止7月11日收盤,年初至今拓維信息最高漲幅達到237%,也是今年AI相關(guān)概念的
闊氣轉(zhuǎn)型,慘敗收尾
拓維信息在1996年成立,2008年成功上市。
上市初期,業(yè)務(wù)繁雜,總結(jié)來看主營系統(tǒng)集成、軟件開發(fā)以及無線增值服務(wù)。系統(tǒng)集成和軟件開發(fā)對標的是中國軟件(600536.SH)和東軟(600718.SH)等傳統(tǒng)大廠,而且彼時的國內(nèi)消費者對軟件的版權(quán)意識并不強烈。一邊與大廠競爭,另一邊還要提防盜版,競爭壁壘明顯不足,上市前后這塊業(yè)務(wù)收入合計也就穩(wěn)定在7000-8000萬左右,巔峰不過1.3億,后面就開始逐年下滑;
無線增值電信服務(wù)在當(dāng)年一直都是拓維信息的核心業(yè)務(wù),2012年巔峰時期可以達到2.7億的收入。彼時的拓維信息背靠的是中國移動,然后通過移動通信運營商向終端提供短信、彩鈴、WAP和手機動漫等服務(wù)。不過適逢移動互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)前期,這塊業(yè)務(wù)在2012年的年報中也表示備受打擊。
營收看似增長,拓維信息尚且還能維持15%左右的營收增速,但困難就在于增收不增利,2012年,公司歸母凈利潤同比下滑擴大至45.2%,2013年業(yè)勉強增長9%,于是拓維信息就開始了漫長的轉(zhuǎn)型之路。
適逢2014年移動互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口爆發(fā),公司率先重金“殺入了”教育和游戲行業(yè),2014-2016年拓維信息通過數(shù)次定增及自籌資金,收購了7家教育公司和一家游戲公司,關(guān)鍵都是高溢價收購。
2014年9月先分別以1530萬和4589萬收購了貴州前途45%和北京九龍暉30%的股權(quán),前者溢價3倍,后者折價,好在并未對公司形成商譽;如果說前面是小試牛刀,后面才是大手筆,2015-2016年拓維分別以8.1億、10.6億和7.23億對價合并上;鹑、海云天科技及山東長征三家公司,上海火溶90%股權(quán)的交易對價甚至溢價達到30倍以上,給公司帶來了8.26億的商譽!
統(tǒng)計下來,這兩年收購?fù)鼐S信息合計花費27.61億,而跟著走高的還有商譽,上面這幾筆重要交易已經(jīng)給公司帶來22億以上的商譽,2016年公司商譽占比總資產(chǎn)達到驚人的52.65%。轉(zhuǎn)行后,公司教育和游戲占總收入比達到70%,而且那兩年的業(yè)績也確實有了起色,2015年歸母凈利潤增長272%,2016年營收增速達到了33.8%,但是并未持續(xù)太久。
2017年是拓維信息的轉(zhuǎn)折點。先是受教育政策及游戲產(chǎn)品上線推遲等宏觀政策影響,營收增速大幅降低,但是成本卻依舊增長,而且當(dāng)年商譽已經(jīng)出現(xiàn)減值征兆,2017年公司資產(chǎn)減值(無形+商譽)達到0.94億,原本也就2億多的歸母凈利潤,遞減后也就僅剩下7200萬的利潤。不過好在當(dāng)年公司趕上了華為概念,成為華為云首批4家同舟共濟合作伙伴,并圍繞鯤鵬/晟騰、開源鴻蒙業(yè)務(wù)成立多家控股子公司,給公司帶來了新的業(yè)績預(yù)期。
不過公司前期巨量的商譽+無形資產(chǎn)還是暴雷了。
先是2018年一次性計提了14億元的資產(chǎn)減值損失;后面2022年,“教育雙減”拓維信息再次計提了8.96億元的資產(chǎn)減值損失,兩次合計近23億。海云天、火溶信息、長征教育利潤承諾未完成而且承諾期后的業(yè)績變臉,這三家減值就超20億,到此,拓維信息算是把前期收購的全都賠光了。
目前公司一季度公告資產(chǎn)負債端還剩下無形資產(chǎn)+商譽合計2.44億,相對占比降低不少。樂觀來看,“瘦身”后的拓維信息也相對安全了,就看新業(yè)務(wù)能否帶公司走出泥潭。
背靠華為,也未必穩(wěn)了
今年拓維信息被市場游資熱錢追逐的核心邏輯在于軟件云服務(wù),公司是華為目前唯一“鯤鵬/昇騰AI+開源鴻蒙”軟硬一體戰(zhàn)略伙伴。時間回到2017年12月,拓維信息公告與華為簽訂合作協(xié)議,達成“同舟共濟合作伙伴關(guān)系”,擬基于華為云進行“軟件+硬件”的深入合作。根據(jù)拓維信息公告來看,核心是基于華為的底層系統(tǒng)和芯片,構(gòu)建教育、交通、智慧城市等多場景的產(chǎn)品及解決方案,簡言之就是用華為的芯片和系統(tǒng),“加工”成服務(wù)器、PC主板及軟件云服務(wù)系統(tǒng)等,然后搭建一個軟硬件結(jié)合的模型再服務(wù)于華為生態(tài)。
2018年,華為還僅僅是拓維信息的第二大客戶,拓維信息供貨給華為軟件。2019年起,華為連續(xù)四年都是拓維信息的第一大供應(yīng)商,采購金額也從2019年的6579萬飆漲至2022年的10.91億,采購金額占比暴增至70.67%。
公司主要從上游華為手中采購核心CPU、GPU等芯片,用于開展服務(wù)器、PC主板及軟件云服務(wù)業(yè)務(wù)。有一點奇怪的是供貨給華為的從2019年的4378萬僅增長至2022年的5.83億,下游銷售給華為帶來的營收占比僅有26.1%。而拓維信息綁定華為后,70%的芯片原材料供應(yīng)有了保障,但形成產(chǎn)品后銷售給華為也僅有不足3成,剩下還有7成多需要自己拓展市場,找下游客戶,也難怪拓維信息每年也還有個1.5-2億的銷售費用。
不過,無論如何華為給拓維信息帶來的業(yè)務(wù)增量還是相當(dāng)可觀的。隨著華為鯤鵬產(chǎn)業(yè)的建成落地,拓維信息軟件云服務(wù)收入從2017年的1.73億增至2021年的12.8億,4年翻了7.4倍,復(fù)合年化增速在65%,軟件云服務(wù)的收入占比也從15。49%增至57.51%。在教育業(yè)務(wù)被剝離、手游業(yè)務(wù)下滑后,軟件云服務(wù)已經(jīng)接力成為公司的核心業(yè)務(wù)。
背靠華為并不代表“一勞永逸”,而且拓維信息好像就是沒那么爭氣。2022年軟件云服務(wù)業(yè)務(wù)就出現(xiàn)了不增反降的情況,從12.8億下降至12.67億。從最近回復(fù)函中可知,主營業(yè)務(wù)下降的核心原因是公司部分子公司的業(yè)務(wù)能力未能達到華為云的要求,長征教育云一代資格被迫降級,縮減運營覆蓋省份,且返點政策收緊,最終導(dǎo)致軟件云服務(wù)的收入下滑。
科技板塊離不開研發(fā)。然而拓維信息的研發(fā)投入也不太理想,2021-2022年公司的研發(fā)費用占收入比均不足9%,相比軟件服務(wù)龍頭中國軟件的18.75%相差一倍之多。不僅如此,公司在建項目也是相當(dāng)緩慢。2021年9月公司通過定增募集了9億多,除了三成用于補流,六成均用于建設(shè)相關(guān)軟件云服務(wù)項目。
從2021年年報來看,這6.3億投建計劃都會在2023年二季度初完成,有意思的是截止2021年年底,公司募集的9.06億使用了3.28億(36.2%),其中補流就用了100.19%即2.7億,第四季度三個月時間用于項目的資金僅有5000多萬,或許是募集資金未到賬也說不定吧。
但最令人不可思議的是2022年年報“募集資金承諾項目情況”披露,拓維信息行業(yè)智慧云解決方案研發(fā)項目僅完成了22.95%,基石研究院建設(shè)項目僅完成了1.7%,銷售及服務(wù)體系建設(shè)項目也僅完成28.73%,三個計劃投資6.3億的項目,一年時間投資不足1億元??那5.3億哪去了??而且從近期的公告以及投資者關(guān)系活動記錄,未有前期募投完工的消息,也因此可以預(yù)見的是這幾個募投的項目大概率是無法按期完工,帶來的風(fēng)險就是半年、全年業(yè)績是否能達到市場預(yù)期。不僅如此,從2023年一季度的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物11.75億來看,減去5.3億計劃投建,再減去7.35億短期付息債,公司的資金狀況也不容樂觀。
不過市場似乎還是很看好拓維信息,畢竟在與華為的合作中,公司在2021年開辟了全新的硬件業(yè)務(wù)曲線就是國產(chǎn)自主品牌(兆翰)服務(wù)器及PC,2021年該塊收入已經(jīng)達到7.1億元,2022年增長13.4%至8.05億元,這塊業(yè)績預(yù)期確實很強。而且相比于浪潮信息的服務(wù)器芯片要依賴進口,拓維信息的服務(wù)器核心材料(來自華為的昇騰芯片)倒是可以做到自主可控,這塊業(yè)務(wù)的想象力還是比較豐富,不過如果新業(yè)務(wù)和原業(yè)務(wù)此消彼長,那拓維信息目前還是片炒作,一旦業(yè)績不及預(yù)期,難免被市場看空。
原文標題 : 背靠華為,“扶不起”的拓維信息
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