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頭頂8億對賭IPO，短債缺口2.5億

2024-02-19 14:09

文/瑞財(cái)經(jīng) 孫肅博

近日，一家英國包裹遞送公司禁用了其在線聊天系統(tǒng)中的人工智能(AI)功能。而其背后的原因，竟是因?yàn)檫@個(gè)AI客服被顧客輕松給“策反”了。

隨著人工智能技術(shù)的飛速發(fā)展，AI大模型客服系統(tǒng)如今已成為企業(yè)提升客戶服務(wù)質(zhì)量的重要工具。

在國外熱議AI客服趣聞時(shí)，國內(nèi)一家交互式人工智能解決方案提供商——“上海聲通信息科技股份有限公司”（以下稱“聲通科技”）于港交所遞交了招股書，AI客服便是聲通科技業(yè)務(wù)領(lǐng)域中重要的一項(xiàng)。

從聲通科技的招股書中可以發(fā)現(xiàn)，自2016年首次增資至2023年最后一輪引戰(zhàn)，公司估值從8600萬元增至20.19億元，拉升22.5倍。2020-2023年期間，累計(jì)獲得近5億元融資。

引戰(zhàn)的同時(shí)，聲通科技與戰(zhàn)投方簽訂了對賭協(xié)議，因此形成的與贖回權(quán)、清算優(yōu)先權(quán)等有關(guān)的可贖回注資金額持續(xù)膨脹，截至2023年前三季度，該數(shù)值達(dá)到了8.48億元。

而由于可贖回注資的賬面公允值變動(dòng)，聲通科技的業(yè)績受到了較大影響，2022年期內(nèi)利潤已由盈轉(zhuǎn)虧。截至2023年9月30日，其仍處于虧損狀態(tài)。

一、頭頂8億對賭，七年估值拉升23倍

國內(nèi)的AI創(chuàng)業(yè)公司，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)背景不乏“海歸博士”、項(xiàng)目帶頭人、國內(nèi)TOP高校學(xué)歷等。

聲通科技也一樣，其創(chuàng)始人湯敬華在創(chuàng)辦聲通科技前，已獲得上海交通大學(xué)軟件工程碩士學(xué)位。

2005年12月底，湯敬華與其他四名股東共同出資100萬元成立了聲通科技的前身上海聲通信息科技有限公司（以下稱“聲通有限”）。其中，湯敬華占股28%，其他四名股東分別持有27%、15%、15%及15%權(quán)益。

五年后，湯敬華與其他四名股東按原有比例向聲通有限進(jìn)行了增資。增資完成后，聲通有限的注冊資本為500萬元。

對于與湯敬華共同創(chuàng)業(yè)的其他四名股東是何身份，聲通科技在招股書中并未披露。

2013年6月，這四位神秘的股東擬轉(zhuǎn)移至其他領(lǐng)域進(jìn)行投資，于是便轉(zhuǎn)股撤離了。彼時(shí)，這四位按總對價(jià)210萬元向湯敬華轉(zhuǎn)讓了聲通有限合計(jì)42%股權(quán)，按總對價(jià)75萬元向聲通有限時(shí)任銷售總監(jiān)孫琪（現(xiàn)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理）轉(zhuǎn)讓了聲通有限15%股權(quán)，按總對價(jià)75萬元向石業(yè)嶸轉(zhuǎn)讓了聲通有限15%股權(quán)。

對于湯敬華、孫琪、石業(yè)嶸受讓四位初始股東股權(quán)的原因，聲通科技在招股書中表示，湯敬華彼時(shí)看到了融合通信與人工智能賦能解決方案領(lǐng)域的潛力，所以決定邀請公司的業(yè)務(wù)伙伴孫琪及石業(yè)嶸共同發(fā)展公司業(yè)務(wù)，并為他們提供機(jī)會(huì)獲得公司股權(quán)，作為對他們的承諾和持續(xù)貢獻(xiàn)的激勵(lì)。

聲通科技稱，孫琪及石業(yè)嶸的工作和貢獻(xiàn)助力了公司發(fā)展成為中國融合通信與人工智能賦能解決方案提供商。

成為公司股東后，孫琪、石業(yè)嶸與湯敬華于2015年1月共同按原有比例向公司進(jìn)行了增資。增資完成后，聲通有限的注冊資本達(dá)1000萬元。

三個(gè)月后，聲通有限整體改制為了股份有限公司，公司同時(shí)也更名為“上海聲通信息科技股份有限公司”。

2015年12月18日，聲通科技當(dāng)時(shí)的全部股本1000萬股股份正式登陸上海股權(quán)交易中心科創(chuàng)板（以下稱“N板”），股票代碼為“300005”。

于N板掛牌僅10天后，聲通科技獲得了上海西鼎股權(quán)投資基金管理有限公司（以下稱“上海西鼎”）的增資。彼時(shí)，上海西鼎以600萬元認(rèn)購了聲通科技75萬股。此次增資完成后，聲通科技的估值為8600萬元。

據(jù)瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》了解，上海西鼎由上海西鼎投資咨詢有限公司（以下稱“西鼎投資”）全資控股，西鼎投資的業(yè)務(wù)主要就是幫助企業(yè)在上海股權(quán)托管交易中心掛牌及提供后續(xù)融資服務(wù)。

根據(jù)招股書的披露，上海西鼎僅是名義上的股東，其實(shí)際是代替17名投資者持有股份。但這17位投資者究竟是誰，聲通科技并未明確表明。

2019年聲通科技以資本公積金轉(zhuǎn)增的方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增6股。增資完成后，聲通科技的總股本增至1720萬股股，由湯敬華持股65.12%，由孫琪、石業(yè)嶸各持股13.95%，由上海西鼎持股6.51%，由覃懷二持股0.47%。從持股比例來看，新晉股東覃懷二手中的股權(quán)，應(yīng)該是從上海西鼎受讓而來。

2020年-2023年期間，聲通科技共獲得了A輪、B輪、B+輪、C輪合計(jì)四輪戰(zhàn)投，融資金額達(dá)4.99億元。2023年進(jìn)行第四輪融資后，聲通科技的估值達(dá)20.19億元，較2016年投后估值增長了約22.5倍。

向聲通科技投資的戰(zhàn)投者，包括私募股權(quán)基金、政府引導(dǎo)基金及投資控股公司，其中部分公司專注于信息技術(shù)。

A輪融資中，盈科創(chuàng)新管理的淄博盈科吉運(yùn)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“盈科吉運(yùn)”）、啟鳳投資旗下的嘉興尚裕投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“嘉興尚裕”）、上海閔行國資委實(shí)控的上海市莘莊工業(yè)區(qū)經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展有限公司（以下稱“莘莊工業(yè)區(qū)”）、軟銀中安管理的共青城軟銀華鑫投資中心（有限合伙）（以下稱“共青城軟銀”）以15元/股的價(jià)格認(rèn)購了聲通科技496萬股新股份。增資完成后，聲通科技的估值達(dá)3.324億元。

B輪融資中，盈科創(chuàng)新管理的青島盈科價(jià)值創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“青島盈科”）、啟鳳投資旗下的嘉興萊達(dá)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“嘉興萊達(dá)”）、山東博山經(jīng)開管委會(huì)實(shí)控的淄博博開創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下稱“淄博博開”）、青島科投管理的青島華資盛通股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“華資盛通”）、上海萃問網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下稱“萃問網(wǎng)絡(luò)”）、北京靖錦投資管理咨詢有限公司（以下稱“靖錦投資”）以40元/股的價(jià)格認(rèn)購了聲通科技351萬股新股份。增資完成后，聲通科技的估值達(dá)10.268億元。

B+輪融資中，宜賓敘州國有資產(chǎn)監(jiān)督管理和金融工作局全資子公司作為有限合伙人的蘇州僰道鼎華股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“僰道鼎華”）、重慶環(huán)保基金管理的共青城環(huán)平股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“共青城環(huán)平”）、成都國資委實(shí)控的成都科技創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（以下稱“成都科技創(chuàng)新投資”）、FSG資本管理的上海東浩蘭生人力資源產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“東浩蘭生”）、成都科技創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司員工作為有限合伙人的成都同創(chuàng)知行企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“同創(chuàng)知行”）以40元/股的價(jià)格認(rèn)購了聲通科技262萬股新股份。增資完成后，聲通科技的估值達(dá)11.316億元，并退出了在N板的掛牌。

C輪融資中，誠盟（上海）管理的嘉興誠順貳期股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“嘉興誠順貳期”）、久立特材(002318.SZ）全資持有的浙江久立投資管理有限公司（以下稱“浙江久立投資”）、內(nèi)江高新管委會(huì)實(shí)控的內(nèi)江高新科技投資服務(wù)有限責(zé)任公司（以下稱“內(nèi)江高新科技投資”）、西安金訊通軟件技術(shù)有限公司（以下稱“金訊通軟件技術(shù)”）、張偉華、陳宣君以65元/股的價(jià)格認(rèn)購了聲通科技276.923萬股新股份。增資完成后，聲通科技的估值達(dá)20.19億元。

值得一提的是，在獲得戰(zhàn)投的同時(shí)，聲通科技還與各投資者訂立了包括贖回權(quán)、清算優(yōu)先權(quán)和反攤薄權(quán)等內(nèi)容的對賭協(xié)議，由此也產(chǎn)生了大額的可贖回注資。

根據(jù)聲通科技與各投資者簽訂的協(xié)議，若其沒有于2024年12月31日內(nèi)進(jìn)行合資格首次公開發(fā)售，或未能達(dá)到2020年至2025年的保證利潤，或控股股東出現(xiàn)變動(dòng)，則聲通科技及聲通科技創(chuàng)始人應(yīng)將各投資者所持股權(quán)贖回。不過，招股書中，并未披露聲通科技2020年至2025年的保證利潤究竟是多少。

招股書顯示，2020年-2022年及2023年1-9月，聲通科技的可贖回注資金額分別為9931.6萬元、2.66億元、5.28億元及8.48億元。

因各戰(zhàn)投方享有的特殊權(quán)利已自聲通科技于港交所遞交招股書后自動(dòng)終止，聲通科技認(rèn)為，自2023年9月30日起12個(gè)月內(nèi)，各投資人不會(huì)提出贖回要求。

不過若聲通科技的上市申請于2024年12月31日前未能通過或聲通科技撤回上市申請或申請被拒，則相關(guān)權(quán)利將恢復(fù)。

二、實(shí)控人曾以股抵債，遞表前套現(xiàn)千萬

瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》穿透招股書發(fā)現(xiàn)，聲通科技獲得C輪融資的同時(shí)，其他股東之間還發(fā)生了股權(quán)轉(zhuǎn)讓，創(chuàng)始人湯敬華和妻子徐向鋒還借此套現(xiàn)了1569.37萬元。

2023年2月3日，湯敬華和妻子全資持股的聲通融智向重慶遠(yuǎn)致行健信息技術(shù)合伙企業(yè)（有限合伙）以919.37萬元轉(zhuǎn)讓了聲通科技14.14萬股股份。

2023年5月20日，聲通融智向宋琦敏以325萬元轉(zhuǎn)讓了聲通科技5萬股股份。兩天后，又向上海杼翊企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）以325萬元轉(zhuǎn)讓了聲通科技5萬股股份。

需要指出的是，今年1月已是聲通科技第二次遞表了。其首次于港交所遞表是在2023年6月，也就是湯敬華套現(xiàn)后的一個(gè)月。

直至遞表前，湯敬華、湯敬華的妻子徐向鋒及二人全資持有的聲通融智；孫琪及其全資持有的甲庚文化；楊曉源、姜海生及二人全資持有的江程資產(chǎn)管理、江程資產(chǎn)管理全資擁有的江泛科技共同有權(quán)行使聲通科技已發(fā)行股份總數(shù)約35.97%的表決權(quán)，并被視為聲通科技的一組控股股東。

瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》另外發(fā)現(xiàn)，湯敬華還曾用股權(quán)沖抵過債務(wù)。

據(jù)悉，2015年至2017年期間，覃懷二曾以200萬元向湯敬華收購了聲通有限25萬股股份。同時(shí)，覃懷二還向湯敬華提供了420萬元的借款。后于2018年，湯敬華向覃懷二轉(zhuǎn)讓了聲通有限合共75萬股股份的方式償還了借款。

對于覃懷二究竟是何身份，聲通科技在招股書中并未明確說明，僅披露了此人曾于2017年7月至2020年11月期間擔(dān)任聲通科技董事。

值得注意的是，2022年9月，覃懷二還通過N板平臺分別向嘉沅智能、上海駿拓及馮健轉(zhuǎn)讓了聲通科技10萬股股份、10萬股股份及2萬股股份。而其股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對價(jià)均為每股32元，低于同期B+輪融資及其他股東之間股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對價(jià)。對此，聲通科技解釋稱，該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對價(jià)是經(jīng)公平磋商并結(jié)合覃懷二的相對緊急資金需求后厘定，因此價(jià)格相對較低。這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，覃懷二套現(xiàn)了704萬元。

此次遞表前，覃懷二持有聲通科技3.22%的股份，系聲通科技個(gè)人股東中持股最多的一個(gè)。

除了覃懷二外，遞表前聲通科技的個(gè)人股東還有張卓、楊蕾喆、駱軍、盧禮光、潘培紅、杜英東、卞玉龍、嚴(yán)志強(qiáng)、許萍、丁毅、宋琦敏、潘琪、馮健，持股比例分別為1.61%、0.97%、0.64%、0.4%、0.4%、0.32%、0.32%、0.26%、0.19%、0.16%、0.16%、0.1%、0.06%。

此外，遞表前聲通科技的企業(yè)股東分別為晨氣信息、遠(yuǎn)致行健、上海嘉沅智能科技有限公司、上海駿拓、上海恒翕、杼翊企業(yè)管理、江蘇鑫智，持股比例分別為7.49%、0.46%、0.32%、0.32%、0.16%、0.16%、0.06%。

A輪投資者盈科吉運(yùn)、嘉興尚裕、莘莊工業(yè)區(qū)、共青城軟銀的持股比例分別為7.73%、5.8%、2.12%、1.93%；

B輪投資者青島盈科、萃問網(wǎng)絡(luò)、嘉興萊達(dá)、淄博博開、華資盛通、靖錦投資的持股比例分別為4.02%、1.64%、1.61%、1.61%、1.61%、0.8%；

B+輪投資者僰道鼎華、共青城環(huán)平、成都科技創(chuàng)新投資、東浩蘭生、同創(chuàng)知行的持股比例分別為2.41%、2.4%、1.94%、1.61%、0.07%；

C輪投資者嘉興誠順貳期、浙江久立投資、內(nèi)江高新科技投資、金訊通軟件技術(shù)、張偉華、陳宣君的持股比例分別為4.95%、1.49%、1.49%、0.89%、0.06%、0.03%。

三、2022年由盈轉(zhuǎn)虧，現(xiàn)金難以覆蓋短債

中國人工智能解決方案市場可以分為交互式人工智能解決方案、計(jì)算機(jī)視覺人工智能解決方案、人工智能通用技術(shù)解決方案三大細(xì)分市場。而聲通科技選擇的賽道，則是交互式人工智能。

2022年，我國人工智能解決方案市場總規(guī)模為2329億。其中，交互式人工智能解決方案市場規(guī)模為580億，市占率為24.9%。以2022年的可比收入計(jì)算，聲通科技是國內(nèi)第二大企業(yè)級全棧交互式人工智能解決方案提供商，市占率為2.7%。

在這一賽道中，聲通科技最主要的競爭對手是語音通訊巨頭科大訊飛（002230.SZ）。2022年，科大訊飛市占率為14.4%，遠(yuǎn)高于聲通科技。

聲通科技主要向四個(gè)主要終端客戶行業(yè)，即城市管理及行政、汽車及交通、通信和金融提供解決方案。雖然2020年-2022年及2023年前三季度（以下稱“報(bào)告期內(nèi)”），聲通科技的收入一直保持增長，但其于招股書中坦言，公司大部分收入都來自于同一個(gè)項(xiàng)目——“成都智慧小鎮(zhèn)項(xiàng)目”。

報(bào)告期內(nèi)，聲通科技的收入分別為3.47億元、4.59億元、5.15億元及4.88億元，2020年至2022年的復(fù)合年增長率為21.8%。而聲通科技自成都智慧小鎮(zhèn)項(xiàng)目獲得的收入分別占報(bào)告期各期總收入的38.1%、26.4%、24.9%及21.1%。

據(jù)聲通科技稱，成都智慧小鎮(zhèn)項(xiàng)目的收入來自一組本地系統(tǒng)集成商及企業(yè)級用戶，該項(xiàng)目預(yù)期將于2025年11月11日完成。

聲通科技坦言，公司無法保證在現(xiàn)有合約到期后仍可繼續(xù)維持與該項(xiàng)目下客戶的關(guān)系。在此情況下，若公司無法獲得具有可比收入貢獻(xiàn)能力的新客戶，則公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)表現(xiàn)及經(jīng)營業(yè)績可能會(huì)受到重大不利影響。

與穩(wěn)定增長的收入相反，聲通科技的期內(nèi)利潤于2022年出現(xiàn)了斷崖式的下跌，甚至由盈轉(zhuǎn)虧。

報(bào)告期各期，聲通科技的期內(nèi)利潤分別為3488.9萬元、3638.4萬元、-8581.1萬元、-6143.2萬元。