《港灣商業(yè)觀察》施子夫

11月17日，長久股份有限公司（以下簡稱，長久數(shù)科）遞表港交所，聯(lián)席保薦機構(gòu)中信證券和工銀國際。據(jù)悉，長久數(shù)科的國內(nèi)運營主體為長久數(shù)字科技（北京）有限公司。此次是長久數(shù)科的第二次遞表，今年5月，公司曾首次向港交所發(fā)起沖擊，后由于未通過聆訊資料失效而告終。

01

凈利率下滑較大，新業(yè)務(wù)依賴母公司

汽車流通是汽車行業(yè)中連接汽車制造商與汽車終端用戶的關(guān)鍵步驟。數(shù)據(jù)顯示，在2022年度，汽車流通領(lǐng)域質(zhì)押車輛監(jiān)控行業(yè)排名前五的市場參與者占據(jù)90.3%的市場份額，其余大部分市場參與者通常為小型區(qū)域服務(wù)供應(yīng)商。

長久數(shù)科在中國提供質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)和汽車經(jīng)銷商運營管理服務(wù)。根據(jù)灼識咨詢的資料，按2022年的收入（市場份額為47.9%）及截止2022年12月31日的汽車經(jīng)銷商用戶數(shù)目計，長久數(shù)科均為中國汽車流通領(lǐng)域最大的質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)提供商。

據(jù)介紹，長久數(shù)科營運兩條業(yè)務(wù)線，汽車經(jīng)銷商購買汽車而向其提供有質(zhì)押融資的金融機構(gòu)，主要包括商業(yè)銀行及汽車金融公司；從事質(zhì)押車業(yè)務(wù)的汽車經(jīng)銷商提供質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)。

于往績記錄期間，長久數(shù)科的經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)定增長。在2020年-2022年以及2023年前六個月（以下簡稱，報告期內(nèi)），公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.31億元、4.78億元、5.48億元和3.09億元；凈利潤分別為1.14億元、8373.1萬元、9591.2萬元和3529.1萬元。

其他盈利指標方面，報告期內(nèi)，長久數(shù)科的毛利錄得1.69億元、1.82億元、2.25億元和1.33億元，毛利率錄得39.2%、38.2%、41.1%和43.1%，凈利率分別為26.5%、17.5%、17.5%和11.4%。從凈利率的角度，三年六個月的時間，長久數(shù)科的凈利率下滑了15.1個百分點，盈利能力出現(xiàn)走弱的跡象。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，長久數(shù)科的絕大部分收入主要來自質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)。報告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入分別為4.31億元、4.78億元、5.05億元和2.79億元，占當期總收入比重分別為100.0%、100.0%、92.2%和90.2%。

另一邊，于2022年4月，長久數(shù)科開始向汽車經(jīng)銷商提供運營管理服務(wù)。公司表示，預期將擴大該業(yè)務(wù)線的經(jīng)營。在2022年及2023年6月30日止六個月，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入分別為4281.8萬元、3036.4萬元，分別占總收入比重的7.8%、9.8%。

不難看出，期內(nèi)長久數(shù)科主營業(yè)務(wù)較為集中，而打造的第二增長曲線尚未見成效，營收占比較小，并未貢獻足夠收入。此外，新業(yè)務(wù)還存在依賴母公司的情況。

長久數(shù)科在招股書中表示，鑒于公司近期才開展該業(yè)務(wù)線，且需要更多時間向更廣泛的行業(yè)參與者宣傳公司的運營管理服務(wù)。該業(yè)務(wù)線的絕大部分客戶為長久集團擁有的汽車經(jīng)銷商。截至2023年6月30日，長久數(shù)科共管理75家汽車經(jīng)銷店，其中74家由長久集團擁有，一家由獨立第三方擁有。

02

前五大供應(yīng)商集中，下游應(yīng)收賬款攀升

長久數(shù)科的供應(yīng)商主要包括提供現(xiàn)場監(jiān)管服務(wù)（包括質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)、車輛合格證書的集中管理服務(wù)及盤點服務(wù)）的分包商以及RFID標簽、PDA及OBD裝置及保管箱的制造商。

于往績記錄期間，長久數(shù)科在報告期內(nèi)向五大供應(yīng)商作出的采購額分別為2.55億元、2.87億元、3.02億元和1.57億元，分別占總銷售成本的97.6%、97.0%、93.6%及89.4%。同時，于該期間，向單一最大供應(yīng)商作出的采購額分別為2.23億元、2.11億元、1.19億元和1.54億元，分別占總銷售成本的85.4%、71.6%、36.9%及87.5%。

長久數(shù)科在招股書中提到，公司絕不依賴最大供應(yīng)商或主要分包商，且公司不太可能因最大供應(yīng)商或主要分包商的變更而受到重大不利影響。在并無與最大供應(yīng)商B發(fā)生任何糾紛的情況下，公司于2022年下半年開始將供應(yīng)商A替換為主要分包商。因此，與供應(yīng)商B的交易金額由2021年的2.11億元減少至2022年的1.13億元，僅占總銷售成本的38.4%，而與供應(yīng)商A的交易金額則由2022年的1.19億元（占總銷售成本的36.9%）增加至2023年上半年的1.54億元（占總銷售成本的87.5%）。

除了前五大供應(yīng)商集中度較高外，長久數(shù)科的下游客戶同樣存在較為集中的情形。

招股書顯示，長久數(shù)科的客戶主要包括金融機構(gòu)（主要包括商業(yè)銀行及汽車金融公司），以及汽車經(jīng)銷商。截至2023年6月30日，長久數(shù)科向18家商業(yè)銀行的約200家分行；27家汽車金融公司；11152家汽車經(jīng)銷商提供質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)。

報告期內(nèi)，長久數(shù)科向五大客戶的銷售收益分別為1.44億元、1.68億元、2.79億元和1.74億元，分別占總收益的33.3%、35.1%、51.0%和56.2%，逐年走高。期間向單一最大客戶的銷售收益分別為3880萬元、6220萬元、8980萬元和5650萬元，分別占總收益的9.0%、13.0%、16.4%及18.3%。

此外，報告期各期末，長久數(shù)科的貿(mào)易應(yīng)收款項分別為3996.4萬元、5986.1萬元、1.01億元和1.80億元；由于貿(mào)易應(yīng)收款項的預期信貸虧損撥備，公司分別錄得減值虧損80萬元、260萬元、200萬元和370萬元。

貿(mào)易應(yīng)收款項的增加也影響了公司自身的現(xiàn)金流表現(xiàn)。截至2023年6月30日止，長久數(shù)科的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流錄得-2075.5萬元，出現(xiàn)由正轉(zhuǎn)負。長久數(shù)科表示，公司會加大力度回收貿(mào)易應(yīng)收款項及持續(xù)嚴格控制貿(mào)易應(yīng)收款項及逾期結(jié)余。

03

杠桿比率曾維持高位，面臨訴訟索賠風險

值得一提的是，報告期內(nèi)，長久數(shù)科的杠桿比率曾維持高位，報告期內(nèi)，分別為150.9%、308.4%、618.6%和57.3%。

長久數(shù)科解釋稱，2021年杠桿比率的增加，主要是由于公司的權(quán)益由2020年度的3310萬元減少至2021年度的1620萬元，主要是因為與2021年轉(zhuǎn)讓予長久實業(yè)的現(xiàn)金有關(guān)的視作分派及于2021年長久金孚向其當時的股東分配股息。2022年杠桿比率的增加，主要是由于公司的銀行貸款由2021年的5000萬元增加至7500萬元，以及公司的權(quán)益由2021年度的1620萬元減少至2022年的1210萬元，主要因為于2022年支付代價以收購長久金孚的100%股權(quán)作為重組的一部分，從而導致2022年度的杠桿比率相對較高。

最新數(shù)據(jù)顯示，長久數(shù)科的杠桿比率已由2022年末的618.6%下降至2023年上半年的57.3%，主要由于銀行貸款從2022年度的7500萬元減少至3500萬元，以及主要由于錄得凈利潤，公司同期權(quán)益總額大幅增加。

在《港灣商業(yè)觀察》2023年6月30日發(fā)布的《凈利潤微弱還下滑，長久數(shù)科頻頻被起訴索賠》一文中曾提到，長久數(shù)科曾不時面臨法律訴訟。其中在2022年11月11日，一家商業(yè)銀行對吉林省長春的一家汽車經(jīng)銷商及長久實業(yè)提起民事訴訟；2023年1月16日，另一家商業(yè)銀行對江蘇省鹽城的一家汽車經(jīng)銷商、該汽車經(jīng)銷商的質(zhì)押車輛的若干購買者及長久數(shù)科提起民事訴訟。兩筆訴訟的索賠金額分別為2840萬元和400萬元。

此次招股書中，長久數(shù)科還披露新的訴訟案件。2023年5月19日，另一家商業(yè)銀行對長久數(shù)科提起單獨的民事訴訟，聲稱長久數(shù)科未能履行合約義務(wù)，以根據(jù)三方質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)協(xié)議監(jiān)控質(zhì)押車輛，導致汽車經(jīng)銷商擅自出售質(zhì)押車輛，且質(zhì)押車輛的總價值低于擔保融資金額。

于2023年8月18日，長春朝陽區(qū)人民法院否定了該商業(yè)銀行的裁決。于2023年9月7日，該商業(yè)銀行向長春中級人民法院提出上述，而該個案于截至最后實際可行日期仍在聆訊，且并未進行判決。

長久數(shù)科表示，考慮到公司已履行商業(yè)銀行所共同商定的監(jiān)控計劃項下的所有合約義務(wù)，且并無違反該等監(jiān)控計劃，公司可能會面臨不利判決以及須承擔損害賠償責任的可能性甚微；即使在不太可能的情況下對公司作出不利判決，實際損害賠償金額亦屬微不足道，且遠低于最高潛在責任金額（估計為770萬元人民幣）。因此，董事認為，此官司不會對公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況或經(jīng)營業(yè)務(wù)造成任何重大不利影響。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 長久數(shù)科再遞表：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負應(yīng)收賬款飆升，面臨訴訟索賠風險