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盟科、信達(dá)、歌禮等創(chuàng)新藥企扎堆上市背后:IPO或成價(jià)值兌現(xiàn)通道

近期,盟科醫(yī)藥、信達(dá)生物、歌禮藥業(yè)等創(chuàng)新藥企相繼向港交所遞交IPO申請(qǐng),剛剛登陸A股不久的藥明康德則擬發(fā)行H股,國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企迎來資本化浪潮。如上市進(jìn)程順利,創(chuàng)新藥企背后的資本方亦將很快進(jìn)入收獲期。

創(chuàng)新藥企扎堆上市,或標(biāo)志著國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展“黃金時(shí)代”的到來。受政策利好、資本助推、價(jià)值兌現(xiàn)通道開啟等多種因素影響,國(guó)內(nèi)新藥領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)公司和投融資逐年攀升,創(chuàng)新藥成為了中國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域的最具聲量的領(lǐng)域之一。

動(dòng)脈網(wǎng)梳理了2014年以來我國(guó)創(chuàng)新藥領(lǐng)域的政策變化、投融資事件、新藥申報(bào)情況等信息。深入分析了優(yōu)先審評(píng)審批改革、MAH、鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新等監(jiān)管框架下的政策環(huán)境;創(chuàng)新藥企主要產(chǎn)品管線、治療領(lǐng)域分布,資本關(guān)注要點(diǎn)、投資邏輯等信息,擬淺析國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展情況。

2014年以來新藥領(lǐng)域融資323起,總額約320億元,單筆近億

據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)及公開資料整理,2014年以來國(guó)內(nèi)新藥領(lǐng)域發(fā)生融資323起,涉及金額約320億元,平均單筆融資金額接近億元。

數(shù)據(jù)來源:動(dòng)脈網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù),公開資料;新藥領(lǐng)域公司包括創(chuàng)新化藥、生物藥、CRO、CMO、CDMO企業(yè)等。

從獲得融資企業(yè)在研及申報(bào)產(chǎn)品線主要覆蓋領(lǐng)域看,腫瘤、呼吸系統(tǒng)、糖尿病、心腦血管等為主要治療領(lǐng)域,原因在于此類領(lǐng)域有尚未被滿足的臨床需求、大范圍的適用人群或治療領(lǐng)域、較長(zhǎng)的使用周期,能夠產(chǎn)生“重磅炸彈”。其次,在眼科、骨科以及一些罕見病領(lǐng)域,也有部分公司涉獵。整體而言,創(chuàng)新藥企涉足治療領(lǐng)域較為全面,分布也比較均勻。

通過對(duì)2014-2018年上半年融資事件的梳理,我們得到了2014年以來融資能力最強(qiáng)的30家創(chuàng)新藥企業(yè),包括信達(dá)生物、百濟(jì)神州、再鼎醫(yī)藥、華領(lǐng)醫(yī)藥、思路迪、奕安濟(jì)世、亞盛醫(yī)藥等。

融資能力TOP30創(chuàng)新藥企

TOP30企業(yè)總?cè)谫Y金額約為210億元,約占融資總金額的65%左右。這說明,創(chuàng)新藥領(lǐng)域頭部企業(yè)拿到了大部分融資,也間接印證了新藥投資的主要邏輯——投頂尖團(tuán)隊(duì)、大規(guī)模、長(zhǎng)周期持續(xù)投入。

從融資輪次看,TOP30企業(yè)絕大部分已進(jìn)入B輪及以后階段,百濟(jì)神州、再鼎醫(yī)藥已經(jīng)上市,盟科醫(yī)藥、信達(dá)生物、歌禮藥業(yè)等則相繼爆出赴港上市消息?紤]到美國(guó)、香港資本市場(chǎng)對(duì)尚未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)的歡迎態(tài)度,未來或有更多生物醫(yī)藥企業(yè)到兩地上市。

融資較為集中背后,創(chuàng)新藥領(lǐng)域主要投資機(jī)構(gòu)也呈現(xiàn)集中化特征,禮來亞洲基金、紅杉中國(guó)、高瓴資本、啟明創(chuàng)投、淡馬錫、高特佳等資本方投資了多家創(chuàng)新藥企,機(jī)構(gòu)相中的標(biāo)的還有有交叉,聯(lián)動(dòng)明顯。

TOP30創(chuàng)新藥投資機(jī)構(gòu)

從資本成立時(shí)間可以看出,新藥領(lǐng)域明星資本的成立時(shí)間與創(chuàng)新藥企業(yè)的成立時(shí)間具有較強(qiáng)的相關(guān)性,2013-2014年是重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。從資本背景看,大致分為兩類——老牌的機(jī)構(gòu)投資者以及有醫(yī)藥背景的產(chǎn)業(yè)資本,前者以紅杉、淡馬錫為代表,后者以通和資本、高特佳等為代表。

新藥投資需要較高的專業(yè)度,對(duì)投資者的產(chǎn)業(yè)認(rèn)知、專業(yè)知識(shí)有要求,老牌的投資機(jī)構(gòu)有完善的投資經(jīng)驗(yàn)積累和管理架構(gòu),并有外部咨詢專家提供建議,在新藥風(fēng)起之后迅速跟進(jìn);產(chǎn)業(yè)資本則出于團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品線的認(rèn)可而進(jìn)行投資,并會(huì)帶來資本以外的資源,為創(chuàng)新藥企業(yè)務(wù)帶來幫助。

另外,至關(guān)重要的是,新藥投資有“10年,10億美金”的時(shí)間周期和資本要求,這也意味著新藥領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)本身資金實(shí)力較為雄厚,對(duì)參投項(xiàng)目有持續(xù)的認(rèn)可。所以,無論是老牌投資機(jī)構(gòu)還是產(chǎn)業(yè)資本,在錨定一個(gè)項(xiàng)目之后均會(huì)持續(xù)跟進(jìn),做“價(jià)值投資”。

優(yōu)先審評(píng)審批、支付制度改革,創(chuàng)新藥供給提升、需求釋放

中國(guó)是一個(gè)醫(yī)藥大國(guó),但并不是一個(gè)醫(yī)藥強(qiáng)國(guó)。表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)藥企的創(chuàng)新能力較弱,研發(fā)投入不足,國(guó)際化水平低;藥品審評(píng)審批制度還有不盡合理之處,新藥上市時(shí)間滯后于歐美國(guó)家;醫(yī)保支付對(duì)創(chuàng)新藥支持不足,個(gè)人支付能力較弱等。

為實(shí)現(xiàn)從醫(yī)藥大國(guó)向醫(yī)藥強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變,近年出臺(tái)了一系列政策來鼓勵(lì)醫(yī)藥創(chuàng)新,主要措施包括深化審評(píng)審批制度改革、仿制藥一致性評(píng)價(jià)、MAH制度、醫(yī)保支付制度改革、鼓勵(lì)CRO發(fā)展等。

近年主要醫(yī)藥創(chuàng)新政策

從2015年8月國(guó)辦發(fā)《關(guān)于改革藥品醫(yī)療器械審評(píng)審批制度的意見》以來,醫(yī)藥創(chuàng)新受到史無前例的高度重視,新藥審批的主要目標(biāo)也從“解決積壓”向“鼓勵(lì)創(chuàng)新”轉(zhuǎn)變。

從具體路徑看,這一輪新藥政策大致有五個(gè)方向直接利好創(chuàng)新藥發(fā)展。其一是優(yōu)先審評(píng)審批,目前優(yōu)先審評(píng)審批制度已開展兩年有余,截止2018年5月末,擬納入優(yōu)先審評(píng)程序藥品注冊(cè)申請(qǐng)的公示已有28批,共計(jì)480個(gè)受理號(hào),300個(gè)通用名(按不同公司計(jì))。

6月15日,國(guó)內(nèi)首個(gè)PD-1制劑獲批上市,得益于優(yōu)先審評(píng)的綠色通道,這款患者急需的PD-1藥物在中國(guó)的審批一路暢通,從申報(bào)上市到獲批不足9個(gè)月。盡管該產(chǎn)品并非由國(guó)內(nèi)企業(yè)研發(fā),但是也讓行業(yè)看到了新藥審評(píng)審批制度改革的時(shí)間窗口效應(yīng)。

受益于藥審改革,恒瑞、正大天晴、齊魯、石藥、華海、天士力等多家內(nèi)資藥企的創(chuàng)新藥已被納入優(yōu)先審評(píng)。總體而言,藥審改革縮短了新藥上市時(shí)間,對(duì)涉足創(chuàng)新藥的生物制藥企業(yè)、仿制藥企業(yè)、外資藥企等較為利好。

其二是MAH制度。MAH制度讓藥品上市許可和生產(chǎn)許可分離,激發(fā)了高校、研究機(jī)構(gòu)、小企業(yè)對(duì)研發(fā)的熱情,壯大了國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)實(shí)力。

其三是臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定實(shí)行備案制。具備臨床實(shí)驗(yàn)條件的機(jī)構(gòu)在食品藥品監(jiān)管部門指定網(wǎng)站登記備案后,可接受藥品醫(yī)療器械注冊(cè)申請(qǐng)人委托開展臨床試驗(yàn),鼓勵(lì)社會(huì)力量投資設(shè)立臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)。這無疑解決了臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)數(shù)量不足的問題,緩解了現(xiàn)有臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)資源緊缺的壓力。

其他如國(guó)際多中心臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)認(rèn)可、藥品專利鏈接制度、鼓勵(lì)CRO、CMO發(fā)展等政策及措施,為創(chuàng)新藥發(fā)展提供了配套支持,讓創(chuàng)新藥監(jiān)管體系和市場(chǎng)體系更加完整,形成創(chuàng)新藥生態(tài)。

醫(yī)保支付制度改革對(duì)創(chuàng)新藥發(fā)展亦有較大影響,這一輪改革的核心是“控費(fèi)”,要求“以收定支、收支平衡、略有結(jié)余”,在醫(yī);鸪袎旱那闆r下,改革路徑包括限抗限輔、價(jià)格談判等,醫(yī)保支付要向確有臨床價(jià)值的藥物傾斜,創(chuàng)新藥是重要的方向。

去年7月,人社部將36個(gè)品種納入“醫(yī)保目錄”,其中就有多個(gè)創(chuàng)新藥品種。人社部稱,此次談判對(duì)創(chuàng)新藥和罕見病給予了高度重視,列入“十二五”以來國(guó)家重大新藥創(chuàng)制專項(xiàng)的西達(dá)本胺、康柏西普、阿帕替尼等全部談判成功,治療血友病的重組人凝血因子Ⅶa和治療多發(fā)性硬化癥的重組人干擾素-1b也成功納入藥品目錄。直接受益創(chuàng)新藥企包括深圳微芯、康弘藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥等。

從市場(chǎng)需求看,醫(yī)保支付改革提升了創(chuàng)新藥的支持,直接利好創(chuàng)新藥市場(chǎng)空間擴(kuò)容;另外,盡管醫(yī);鸪袎,但是總體看醫(yī);鹗杖胍苍诓粩嗵崴,保證了支付能力;再者,商業(yè)健康險(xiǎn)、DTP模式的發(fā)展進(jìn)一步提升了創(chuàng)新藥需求和渠道能力,創(chuàng)新藥需求得到釋放。

上市藥企創(chuàng)新藥布局起“榜樣”效果,后來者持續(xù)跟進(jìn)

國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥概念股包括恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、貝達(dá)藥業(yè)、科倫藥業(yè)、天士力等,其布局創(chuàng)新藥/創(chuàng)新仿制藥較早,部分品種已經(jīng)進(jìn)入收獲期,在藥品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)均獲得了積極反饋,對(duì)于涉足創(chuàng)新藥的企業(yè)來說,或能發(fā)揮“榜樣”力量。

石藥集團(tuán)

石藥集團(tuán)前身為“中國(guó)制藥”,以抗生素、原料藥為主營(yíng)業(yè)務(wù),受原料藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響,其開始進(jìn)入制劑市場(chǎng),并蟄伏多年研發(fā)、投資創(chuàng)新藥。石藥集團(tuán)旗下三大創(chuàng)新藥產(chǎn)品奧拉西坦(歐來寧)、丁苯酞(恩必普)、左氨氯地平(玄寧)陸續(xù)上市,為其帶來了不菲的市場(chǎng)規(guī)模。

據(jù)石藥集團(tuán)年報(bào)數(shù)據(jù),奧拉西坦(歐來寧)、丁苯酞(恩必普)、左氨氯地平(玄寧)三大創(chuàng)新藥2016年銷售收入分別為36.83、29.26、11.22億元,多柔比星(多美素)、聚乙二醇化重組人粒細(xì)胞刺激因子(津優(yōu)力)、欖香烯(艾利能)等產(chǎn)品亦銷售過億。

石藥集團(tuán)2018年Q1財(cái)報(bào)顯示,其營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)55.2%至53.9億港元,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.6%至9.1億港元。營(yíng)收及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要原因之一即為創(chuàng)新藥產(chǎn)品持續(xù)放量。尤其是恩必普與津優(yōu)力在去年被納入醫(yī)保之后,銷量快速增長(zhǎng)。而2018年3月上市的紫杉醇白蛋白1個(gè)月的銷售就已突破1500萬港元,表現(xiàn)非常理想。

同時(shí),石藥集團(tuán)有近200個(gè)在研品種,包括多款1類新藥,如針對(duì)阿爾茲海默病的注射用匹諾塞林、針對(duì)急性骨髓性白血病、非小細(xì)胞肺癌的SKLB-1028膠囊等,其中部分品種已完成臨床實(shí)驗(yàn),正等待獲批上市。隨著更多創(chuàng)新藥產(chǎn)品獲批上市,石藥集團(tuán)將在藥品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)獲得更多收益。

貝達(dá)藥業(yè)

貝達(dá)藥業(yè)是一家由海歸博士團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立,專注于研發(fā)和創(chuàng)新的醫(yī)藥企業(yè)。其明星產(chǎn)品為鹽酸?颂婺幔▌P美納),被時(shí)任衛(wèi)生部部長(zhǎng)陳竺贊譽(yù)為相當(dāng)于民生領(lǐng)域“兩彈一星”問世。

凱美納在2011年獲批上市,2016年銷售額突破10億元,銷量超過55萬盒。2016年11月,貝達(dá)藥業(yè)在創(chuàng)業(yè)板敲鐘,凱美納貢獻(xiàn)了98%以上的銷售收入,毛利率貢獻(xiàn)超96%?梢岳斫鉃,凱美納一款藥品助推貝達(dá)藥業(yè)上市。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2015年,?颂婺釁⑴c首批國(guó)家藥品價(jià)格談判。2016年5月,國(guó)家藥品價(jià)格談判結(jié)果公布,?颂婺嶙鳛槲ㄒ蝗雵膰(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥,降價(jià)54%(降價(jià)后為1399元/盒),2016年第四季度,各地開始陸續(xù)將?颂婺岚凑勁袃r(jià)格進(jìn)行掛網(wǎng)采購(gòu);2017年2月,?颂婺嶙鳛閲(guó)產(chǎn)創(chuàng)新抗腫瘤藥物納入人社部公布的新版國(guó)家醫(yī)保目錄。

2017年,?颂婺徜N量增長(zhǎng)42.87%,基本彌補(bǔ)了降價(jià)帶來的沖擊,實(shí)現(xiàn)了“以價(jià)換量”,全年實(shí)現(xiàn)銷售10.26億元。年報(bào)同時(shí)透露,自?颂婺嵘鲜兄两窭塾(jì)銷售收入已達(dá)45.18億元,累計(jì)15.5萬名患者服用?颂婺。2018年一季度,?颂婺徜N售額同比增長(zhǎng)20%以上,隨著各省醫(yī)保跟進(jìn),?颂婺嵊型^續(xù)放量。

以一款重大創(chuàng)新藥站穩(wěn)腳跟之后,貝達(dá)藥業(yè)步履不停,近三年新藥研發(fā)投入達(dá)1.20、1.61、3.80億元,占當(dāng)年銷售收入13.11%、15.60%、37.09%。貝達(dá)藥業(yè)目前在研項(xiàng)目超過30項(xiàng),其中7項(xiàng)已經(jīng)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段,為未來業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供了空間。

創(chuàng)新藥資本支持“制度化

石藥集團(tuán)、貝達(dá)藥業(yè)的案例說明,在中國(guó)這一巨大的藥品市場(chǎng),藥企能夠通過布局創(chuàng)新藥獲得市場(chǎng)機(jī)會(huì),尤其是在重大疾病、較大適用范圍的領(lǐng)域,國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥能夠與跨國(guó)藥企的產(chǎn)品同場(chǎng)競(jìng)技,既滿足臨床需求、亦實(shí)現(xiàn)自身的商業(yè)價(jià)值。

創(chuàng)新藥研發(fā)是一個(gè)大投入、長(zhǎng)周期的行為,資本助力尤為重要,除了石藥、貝達(dá)這樣有上市平臺(tái)作為支撐的投入方式之外,VC、PE投資是重要的力量。

創(chuàng)新藥投資很難在短期內(nèi)獲得回報(bào),對(duì)資本的耐心非常重要。在A股上市對(duì)企業(yè)有盈利要求的情況下,創(chuàng)新藥企不能在有穩(wěn)定的盈利能力之前實(shí)現(xiàn)證券化——除非經(jīng)由并購(gòu),所以創(chuàng)新藥企赴港、美上市成為主要選擇。

創(chuàng)新藥企赴港、美上市并非是資本驅(qū)使的結(jié)果,而可以看作資本的“接棒”,從VC、PE到資本市場(chǎng),創(chuàng)新藥的資本支撐更加穩(wěn)固,投資創(chuàng)新藥變成一門“生意”,而不是“賭博”。這對(duì)于創(chuàng)新藥、治療手段的進(jìn)步無疑是好消息,因?yàn)橹挥兄贫然、工業(yè)化的產(chǎn)投模式,才能保證穩(wěn)定產(chǎn)出。

近期熱映的《我不是藥神》反映了創(chuàng)新藥研發(fā)的一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí),一邊是高昂的研發(fā)費(fèi)用、充滿不確定性的臨床結(jié)果,一邊是無力支付藥費(fèi)的普通患者,最終卻讓無視藥物專利的仿制藥廠成為最大的獲益者。

國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥的發(fā)展,實(shí)際上就是在解決臨床需求與高昂藥價(jià)的矛盾。在創(chuàng)新藥物市場(chǎng)有了中國(guó)力量,中國(guó)創(chuàng)新藥能夠打破跨國(guó)藥企壟斷的時(shí)候,跨國(guó)藥企創(chuàng)新藥“超額利潤(rùn)”的時(shí)代才會(huì)終結(jié)。對(duì)于普通的患者來說,才能有尊嚴(yán)地獲得更好的治療。

默沙東創(chuàng)始人喬治·默克說:“僅僅發(fā)明了一種新藥,并非已經(jīng)大功告成。我們還要探索有效途徑,使最佳科研成果,能夠造福于全人類!敝委熓侄蔚倪M(jìn)步并非朝夕之功,慶幸的是,國(guó)內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新已經(jīng)走出了第一步。

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