文 ／ 醫(yī)藥君

出品 ／ 節(jié)點財經(jīng)

恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、君實生物，并稱為PD－1“四小龍”。

他們是國內(nèi)四家成功研發(fā)PD－1產(chǎn)品的公司，相比眾多在研的后來者，已經(jīng)通過先發(fā)優(yōu)勢分得了絕大部分蛋糕。

圖片來源：中信證券研報

截至3月5日收盤，對比“四小龍”如今的股價與市值，從多至少排列下來：恒瑞醫(yī)藥股價約為100元／股，市值5322億元；百濟(jì)神州約為173港元／股，總市值達(dá)到2061億港元；信達(dá)生物約為75港元／股，總市值1097億港元；君實生物94元／股，總市值817億元。

如今，PD－1市場正在迎來快速增長。即便是在疫情沖擊下，2020年，國內(nèi)PD－1產(chǎn)品銷售額合計也超過了90億元。弗若斯特沙利文預(yù)計，2025年中國PD－1市場規(guī)模將達(dá)到917億元。

那么，在未來的競爭中，四家企業(yè)誰有望在這千億市場中拔得頭籌？誰又將逆勢而上？節(jié)點財經(jīng)將一一梳理各家PD－1公司的產(chǎn)品、適應(yīng)癥、銷售能力等優(yōu)勢與短板。

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“腫瘤神藥”問世之路

PD－1抑制劑通過調(diào)節(jié)人體自身的免疫細(xì)胞來治療腫瘤，具有廣譜抗癌的特性。同一款PD－1產(chǎn)品，往往可以應(yīng)用于十余種癌癥的治療，因此其被稱為“腫瘤神藥”，很長時間里都是醫(yī)藥研發(fā)熱點。

放眼全球，最早推出PD－1產(chǎn)品的是兩家跨國巨頭——默沙東與百時美施貴寶。默沙東的Keytruda（下稱“K藥”）與百時美施貴寶的Opdivo（下稱“O藥”）在2014年獲批上市，隨后其全球銷售額呈現(xiàn)快速增長，搶占了絕大部分市場。

至今，PD－1的增長勢頭仍不減。2020年全球暢銷藥TOP20中，K藥名列第二，銷售額達(dá)到143．8億美元，相比2019年的110．84億美元增長近30％；O藥位居第七，銷售額為69．82億美元，相比2019年下降3％，略顯頹勢。

數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方

這兩款藥品先后在2018年進(jìn)入中國，K藥每100mg定價17918元，O藥則為9260元。以此計算下來，患者一年的購藥開銷要達(dá)到50－60萬元，即便算上慈善贈藥之后，年費用也要20－30萬元。雖然這個價格低于美國定價，但仍讓國內(nèi)大部分家庭望塵莫及。

K藥與O藥剛在中國站穩(wěn)腳跟，便迎頭趕上國內(nèi)創(chuàng)新藥的革命浪潮——政策、產(chǎn)業(yè)、人才、資本四要素齊備，本土藥企紛紛轉(zhuǎn)型走上高質(zhì)量創(chuàng)新之路。天風(fēng)證券研報將中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)評價為“10年10倍的黃金賽道”，在此背景之下，國產(chǎn)PD－1產(chǎn)品誕生了。

2018年底，君實生物的特瑞普利單抗在國內(nèi)獲批上市，主要用于黑色素瘤的治療；一個月之后，信達(dá)生物的信迪利單抗問世，主要針對經(jīng)典型霍奇金淋巴瘤的治療。2019年，恒瑞醫(yī)藥的卡瑞利珠單抗、百濟(jì)神州的替雷利珠單抗相繼上市，當(dāng)時獲批的適應(yīng)癥均為經(jīng)典型霍奇金淋巴瘤。

至此，中國市場上的PD－1競爭，算是真正拉開了序幕。