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心泰醫(yī)療上市,樂普系的造富故事還在繼續(xù)?

醫(yī)藥圈著名的夫妻檔,再次在資本市場(chǎng)展露頭角。

11月8日,距離通過港交所上市聆訊兩周后,樂普心泰醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱心泰醫(yī)療)在港交所成功敲鑼,成為樂普系的第三家上市公司。

心泰醫(yī)療上市,樂普系的造富故事還在繼續(xù)?

事實(shí)上,成立于1994年的心泰醫(yī)療,分拆自醫(yī)療器械板塊的龍頭玩家——樂普醫(yī)療。據(jù)招股書顯示,截至最后實(shí)際可行日期,公司擁有全面的產(chǎn)品組合,20款已上市封堵器產(chǎn)品、9款封堵器在研產(chǎn)品以及21款主要心臟瓣膜在研產(chǎn)品,是一家先天性心臟病(結(jié)構(gòu)性心臟病的主要應(yīng)用領(lǐng)域)介入醫(yī)療器械企業(yè)。

根據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文報(bào)告,心泰醫(yī)療是中國(guó)最大的先天性心臟病封堵器產(chǎn)品及相關(guān)手術(shù)配套產(chǎn)品制造商。按照2021年中國(guó)市場(chǎng)銷售確認(rèn)收入計(jì)算,其市占份額為38.0%。

也正因如此,甫一上市的心泰醫(yī)療,便被業(yè)界認(rèn)為是港交所醫(yī)療器械板塊的重磅玩家。

當(dāng)然,除此之外,更令業(yè)內(nèi)關(guān)注的,是這家企業(yè)的毛利率。2019年-2021年,心泰醫(yī)療的營(yíng)收分別為1.16億元、1.48億元和2.23億元;公司毛利率維持在較高水平,2019年-2021年分別為88.3%、89.8%、88.8%,2022年上半年則為87.7%。這一數(shù)字,已經(jīng)超過了眾多A股企業(yè)。

但高毛利的背后,心泰醫(yī)療或面臨未來盈利預(yù)期不佳的問題。2022年上半年,心泰醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入為1.25億元,同比增長(zhǎng)12.5%。凈利潤(rùn)同比下滑41.93%,落至2425.5萬元。其母公司方面,2022年的三季報(bào)顯示,樂普醫(yī)療2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入77.62億元,同比下降10.1%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.1億元,同比下降5.8%。

從市場(chǎng)層面來看,心泰醫(yī)療所在的結(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域擁有著不錯(cuò)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率,但實(shí)際上,其諸多在研的核心技術(shù),仍未進(jìn)入量產(chǎn),市場(chǎng)的投資者仍持有一定的謹(jǐn)慎態(tài)度。

背靠“樂普系”大樹,心泰醫(yī)療的港股造富路仍有很長(zhǎng)的路要走。

分拆出結(jié)構(gòu)性心臟病介入“獨(dú)角獸”

自2019年集采以來,樂普醫(yī)療分拆子公司上市、融資動(dòng)作密集。其公司拆分的樂普生物今年2月剛剛登陸港交所,樂普心泰就緊隨其后。僅僅一年, “樂普系”就誕生了兩個(gè)上市公司。

這背后,都源于樂普心泰的實(shí)際控制人蒲忠杰與張?jiān)露鸱驄D的傾力打造。兩人均畢業(yè)于西安交通大學(xué),也都有美國(guó)留學(xué)經(jīng)歷。1999年,兩人回國(guó)創(chuàng)業(yè),2009年樂普醫(yī)療就在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市。

2022年,蒲忠杰博士和家族以11億美元的財(cái)富數(shù)登上了福布斯中國(guó)全球億萬富豪榜,排名第2448位。

三家上市公司、福布斯中國(guó)富豪榜上榜,這些無不展現(xiàn)了這家企業(yè)的造富能力。

作為目前最大的先天性心臟病封堵器產(chǎn)品和相關(guān)手術(shù)配套產(chǎn)品制造商之一,心泰醫(yī)療承自樂普醫(yī)療心血管疾病全生命周期整體解決方案,一直進(jìn)行著結(jié)構(gòu)性心臟病介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化。

與其他的行業(yè)龍頭企業(yè)一樣,心泰醫(yī)療能夠成功上市、贏得市場(chǎng)占有率,與其在先天性心臟病介入治療上的全方位布局不無關(guān)系。

數(shù)據(jù)顯示,2019年-2021年,心泰醫(yī)療研發(fā)支出分別為2580萬元、3900萬元和4140萬元,分別占同期總營(yíng)收的22.2%、26.3%和18.6%。

大規(guī)模的研發(fā)投入,也為心泰醫(yī)療帶來了穩(wěn)定的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。目前,其現(xiàn)有的上市及在研產(chǎn)品達(dá)50項(xiàng),產(chǎn)品線覆蓋針對(duì)先天性心臟病介入治療的先心封堵器系列、心源性腦卒中防治的左心耳封堵器及卵圓孔未閉封堵器系列、瓣膜狹窄及關(guān)閉不全治療的生物介入瓣膜系列等,可為結(jié)構(gòu)性心臟病介入治療提供全面的解決方案。其主要產(chǎn)品為封堵器產(chǎn)品及心臟瓣膜產(chǎn)品。

伴隨著先天性心臟病的治療納入醫(yī)保,而單就封堵器一項(xiàng),就幾乎撐起了心泰醫(yī)療營(yíng)收的半壁江山。

數(shù)據(jù)顯示 ,報(bào)告期內(nèi)銷售先天性心臟病封堵器產(chǎn)品所產(chǎn)生的收入分別占同期總收入的74.5%、71.9%、59.5%、57.8%及72.7%。

“心泰醫(yī)療是目前醫(yī)療器械市場(chǎng)中,難得的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)不錯(cuò)的公司!睒I(yè)內(nèi)人士坦言,單憑其技術(shù)專利,就足以和目前諸多企業(yè)區(qū)隔開來,成為其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

與此同時(shí),由于心泰醫(yī)療的13款已上市產(chǎn)品均被納入醫(yī)保,且未進(jìn)入國(guó)內(nèi)集采中,未來短期也沒有集采風(fēng)險(xiǎn)。這或?qū)⒊蔀槠湮磥頎I(yíng)收增長(zhǎng)的空間。

關(guān)聯(lián)交易依賴 利潤(rùn)何解?

伴隨著心泰醫(yī)療順利登陸港股交易所,其與母公司之間千絲萬縷的關(guān)系逐漸顯現(xiàn)出來。與母公司的關(guān)聯(lián)交易,歷來是分拆上市公司關(guān)注的話題點(diǎn),這會(huì)影響投資者對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的判斷。

一方面,分拆上市可以實(shí)現(xiàn)更多融資,緩解上市公司壓力,也可以令大股東、實(shí)控人等持有的股權(quán)“財(cái)富”,在沒有業(yè)績(jī)支撐的情況下加倍放大。另一方面,在如今的資本市場(chǎng)交易中,諸如樂普醫(yī)療這種連續(xù)分拆或連續(xù)以其他方式融資的企業(yè),或會(huì)令投資者質(zhì)疑存在“圈錢”、利益輸送等嫌疑。

數(shù)據(jù)顯示,2019年至2021年期間,樂普集團(tuán)一直是心泰醫(yī)療的最大客戶。同期,該公司向樂普醫(yī)療集團(tuán)銷售產(chǎn)生的收入分別為1020萬元、3100萬元、1600萬元,占總收入比例分別為8.8%、20.9%、7.2%。

而樂普醫(yī)療從2021年開始也出現(xiàn)了利潤(rùn)下滑的征兆,今年前三季度繼續(xù)延續(xù)下滑趨勢(shì)。2021年和2121年前三季度,樂普醫(yī)療分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.19億元和18.1億元,同比分別下降4.58%、5.78%。

毛利率方面,2019至2021年及2022上半年,公司凈利率分別為44.6% 、46.4% 、26.4% 、19.4%。心泰醫(yī)療方表示,凈利率的降低主要是由于發(fā)行費(fèi)用、贖回負(fù)債匯兌損失的增加,主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力并未受到影響。剔除上市成本、股份支付、匯兌損益等費(fèi)用后,近幾年凈利率均回歸約50%。

分析人士認(rèn)為,上市公司利潤(rùn)空間,以及是否會(huì)空心化,取決于很多因素,諸如母子公司之間的協(xié)同效應(yīng),主營(yíng)業(yè)務(wù)的拓展情況、實(shí)控人分拆上市的動(dòng)機(jī)等!

截至上市首日11月8日收盤,心泰醫(yī)療報(bào)29.15港元/股,漲幅0.00%,實(shí)現(xiàn)平收。有業(yè)內(nèi)人士表示,在目前的市場(chǎng)環(huán)境影響下,初期投資者對(duì)于心泰醫(yī)療的預(yù)期,必然會(huì)關(guān)聯(lián)母公司的影響,好的趨勢(shì)是,關(guān)聯(lián)交易呈現(xiàn)連年下降趨勢(shì)。未來能否隨著迭代產(chǎn)品不斷上市,拓寬交易客戶,為公司收入帶來成倍增長(zhǎng)仍待觀察。當(dāng)然,產(chǎn)品未上市的風(fēng)險(xiǎn)也尚待確認(rèn)。

來源:港股研究社

       原文標(biāo)題 : 心泰醫(yī)療上市,樂普系的造富故事還在繼續(xù)?

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