12月9日，武漢友芝友生物制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“友芝友生物”）向港交所主板遞交招股說(shuō)明書(shū)，正式開(kāi)啟IPO沖刺進(jìn)程，中信建投國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。然而，這家成立12年的生物制藥公司，已在近兩年半時(shí)間內(nèi)虧損超3億元。此外，公司業(yè)務(wù)至今未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，且虧損態(tài)勢(shì)還在進(jìn)一步擴(kuò)大。站在港交所的大門(mén)前，友芝友生物面臨著更加嚴(yán)格的經(jīng)營(yíng)考驗(yàn)。

友芝友生物成立于2010年，由海歸科學(xué)家周鵬飛博士牽頭創(chuàng)辦，是一家專(zhuān)門(mén)從事集生物醫(yī)藥自主創(chuàng)新研發(fā)、生產(chǎn)以及銷(xiāo)售于一體的企業(yè)，公司主要致力于雙特異性抗體（BsAb）靶向和腫瘤免疫療法的開(kāi)發(fā)，以解決癌癥及其他病癥相關(guān)的醫(yī)療需求。

翻看友芝友生物的招股書(shū)我們發(fā)現(xiàn)，這家公司已經(jīng)擁有10款候選藥物管線(xiàn)，其中5款在中國(guó)處于臨床開(kāi)發(fā)階段，另外5款處于研制和臨床前階段。不過(guò)，盡管擁有較為豐富的產(chǎn)品管線(xiàn)，但公司并無(wú)任何產(chǎn)品獲批進(jìn)行商業(yè)銷(xiāo)售，沒(méi)有產(chǎn)生任何商業(yè)收入。2020－2022上半年，公司僅有“其他收入”841．7萬(wàn)元、1279．8萬(wàn)元、116．7萬(wàn)元�？梢钥闯銎渌�收入不僅寥寥無(wú)幾，還在2022年上半年出現(xiàn)大幅縮水。

由于公司所有產(chǎn)品均未實(shí)現(xiàn)商業(yè)落地，且研發(fā)產(chǎn)品還需要大量資金投入。因此，友芝友生物無(wú)可避免地迎來(lái)虧損狀況。根據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司虧損分別達(dá)到1．08億元、1．49億元、8963萬(wàn)元。這意味著短短兩年半時(shí)間里，友芝友生物虧損已經(jīng)高達(dá)3．47億元。公司透露，虧損原因主要在于研發(fā)開(kāi)支、行政開(kāi)支和融資成本問(wèn)題。

由于產(chǎn)品管線(xiàn)尚未進(jìn)入“成熟期”，友芝友生物不得不重新尋找商機(jī)。公司旗下開(kāi)發(fā)了一組新冠重組蛋白疫苗“Y2019”，已于2022年8月完成Ia期臨床試驗(yàn)，并獲得免疫7天和90天安全性數(shù)據(jù)。盡管搭上了“新冠快車(chē)”，但該組疫苗進(jìn)展同樣較為緩慢，預(yù)計(jì)要到2023年下半年才有望啟動(dòng)早期臨床研究。

對(duì)于旗下產(chǎn)品的商業(yè)化前景，友芝友生物也在招股書(shū)中坦承風(fēng)險(xiǎn)：業(yè)務(wù)前景取決于候選藥物的商業(yè)化是否成功，包括臨床實(shí)驗(yàn)、監(jiān)管審批等環(huán)節(jié)的不確定性和延誤，都可能會(huì)嚴(yán)重影響公司業(yè)務(wù)。此外，公司在研產(chǎn)品也面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，相關(guān)研發(fā)也存在無(wú)法成功的潛在風(fēng)險(xiǎn)。新冠候選疫苗產(chǎn)品即使成功生產(chǎn)，也需要進(jìn)一步的投入擴(kuò)大規(guī)模和開(kāi)發(fā)。一言以蔽之，友芝友生物雖然旗下產(chǎn)品眾多，但能拿得出手的，卻是一樣沒(méi)有。

此外，公司還存在著過(guò)分依賴(lài)單一供應(yīng)商的弊端。根據(jù)招股書(shū)顯示，2020－2022上半年，友芝友生物自五大供應(yīng)商處的采購(gòu)總額分別達(dá)到3570萬(wàn)元、2450萬(wàn)元、3880萬(wàn)元，占據(jù)到采購(gòu)總額58．2％、37．7％、58．9％。其中單一最高供應(yīng)商的采購(gòu)占比更是達(dá)到16．9％、13．8％、41．2％。過(guò)分依賴(lài)單一供應(yīng)商，意味著一旦合作出現(xiàn)問(wèn)題，友芝友生物將要承擔(dān)更多的采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

雖然面臨著重重困境，但是友芝友生物的融資能力毫不遜色。公開(kāi)信息顯示，友芝友生物先后經(jīng)歷了6輪融資：2016年8月，友芝友生物完成5000萬(wàn)元的Pre－A輪融資；2018年4月完成1．57億元A輪融資；2020年12月獲得1．69億元B輪融資；2021年2月完成2000萬(wàn)元B＋輪融資；2021年8月完成7350萬(wàn)元B＋＋輪融資；2022年10月獲得2億元C輪融資。六輪融資金額累計(jì)高達(dá)6．695億元。

其中最近一筆發(fā)生在2022年10月的C輪融資，也是幾輪融資中融資金額最高的一次，投資方為武漢高科、湖北科投和光谷金控等三家光谷國(guó)資平臺(tái)公司。這筆數(shù)額不菲的融資金額，算是暫時(shí)緩解了友芝友生物的資金困境。截至2022年6月30日，友芝友生物持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物5379萬(wàn)元，足夠公司再支撐一段時(shí)間。

明星機(jī)構(gòu)的融資入局，也使友芝友生物的股權(quán)架構(gòu)變得愈加復(fù)雜。其中創(chuàng)始人周鵬飛與袁謙、周宏峰、武漢才智于2018年6月30日訂立了一致行動(dòng)人士協(xié)議，截至最后實(shí)際可行日期，一致行動(dòng)人士合共有權(quán)行使友芝友生物約29．81％投票權(quán)。武漢高科旗下光谷新科技持股3．85％，湖北科投旗下光谷健康持股3．08％，光谷成長(zhǎng)持股0．77％。另有中恒同德持股2．03％、共青城匯友持股1．67％、華大共贏一號(hào)與海南偉灃分別持股1．05％等。

有眾多明星機(jī)構(gòu)的投資光環(huán)加持，友芝友生物看似仍在蓬勃生長(zhǎng)中，從癌癥跳到新冠肺炎，公司的研發(fā)領(lǐng)域也在不斷拓展。但日益增長(zhǎng)的虧損態(tài)勢(shì)都在強(qiáng)調(diào)一個(gè)事實(shí)，公司短期內(nèi)無(wú)可能實(shí)現(xiàn)盈利，而上述藥品究竟能不能等到商業(yè)化落地的一天，目前仍是一個(gè)未知數(shù)。

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       原文標(biāo)題 : 友芝友生物赴港IPO，無(wú)產(chǎn)品商業(yè)化落地